Источниками финансирования оборотного капитала

Управление денежными средствами и их эквивалентами состоит в синхронизации денежных потоков, ускорении погашения дебиторской задолженности, временном инвестировании денежных средств в легкореализуемые ценные бумаги и контроле за расходами.

Управление денежными средствами включает: учет движения денежных средств; анализ потоков денежных; составление бюджета денежных средств и охватывает основные аспекты управления деятельности компании: внеоборотные активы; товарно-материальные запасы; дебиторская задолженность; кредиторская задолженность; кредиты банка; собственный капитал.

Финансовый менеджер организации отвечает за эффективность организации процесса управления денежными средствами и выполняет эту работу совместно с банком. Эффективное управление остатками денежных средств на текущих счетах заключается в том, чтобы обеспечить денежными средствами выполнение текущих операций, поддержание необходимого резерва для осуществления непредвиденных расходов и платежей.

Причины дефицита денежных средств на расчетных счетах и в кассе организации могут быть следующими:

I.Внутренними, состоящими в:

1) Падении объема продаж, вследствие потери одного или более крупных потребителей; недостатков в управлении ассортиментом продукции

2) Недостатках в системе управления финансами - слабое финансовое планирование; отсутствие оптимальной организационной структуры финансовых служб; отсутствие управленческого учета; потеря контроля над затратами; низкая квалификация кадров

II. Внешними, заключающимися в кризисе неплатежей; применении неденежных форм расчетов; конкуренции со стороны других товаропроизводителей; росте цен на энергоносители; давлении налогового законодательства; высокой стоимости заемных средств и инфляции.

Эффективное управление остатками денежных средств на текущих счетах заключается в:

- обеспечении денежными средствами выполнения текущих операций;

- поддержании необходимого резерва средств для осуществление непредвиденных платежей;

- наличие средств в ликвидной форм и для участия в незапланированных выгодных финансовых операциях (например, на финансовом рыке).

Деньги на текущем счете практически не приносят дохода, с их увеличением возрастают потери доходов от долгосрочных вложений, но одновременно повышается ликвидность. Задача финансового менеджера заключается в нахождении разумного компромисса между доходностью от вложения денежных средств и поддержанием необходимой ликвидности.

В случае, если необходимо повысить ликвидность, необходимо принять определенные меры по увеличению притока денежных средств, либо по уменьшению оттока денежных средств. Эти меры могут носить как долгосрочный, так и краткосрочный характер. Их виды представлены в табл.4.1. Вместе с тем, увлекаться аккумулированием денежных средств в виде наращения величины их остатков на расчетных счетах организации также нецелесообразно.

В теории финансового менеджмента предлагается рассматривать хранение денежных средств на текущем счете как хранение одного из видов запасов и применять модели, разработанные в теории управления запасами для оптимизации остатков денежных средств.

Меры по увеличение потока денежных средств Таблица 2.3.

Вид мероприятия	Увеличение притока денежных средств	Уменьшение оттока денежных средств
Долгосрочные меры	- Дополнительная эмиссия акций и облигаций; - Реструктуризация компании, ликвидация или выделение в бизнес-единицы; - Поиск стратегических партнеров; - Поиск потенциального инвестора	- Долгосрочные контракты, предусматривающие скидки или отсрочки платежей - Налоговое планирование
Краткосрочные меры	- продажа или сдача в аренду внеоборотных активов; - рационализация ассортимента продукции; - реструктуризация дебиторской задолженности в финансовые инструменты; - использование частичной предоплаты; - привлечение внешних источников краткосрочного финансирования; - разработка системы скидок для покупателей	- Сокращение затрат; - Отсрочка платежей по обязательствам; - Использование скидок поставщиков; - Пересмотр программы инвестиций; - Налоговое планирование; - Вексельные расчеты и взаимозачеты

Примером такого подхода является модель В.Баумола, в которой заложено, что фирма при появлении излишка денег на счете сверх рассчитанной суммы оптимального запаса использует его для покупки краткосрочных ценных бумаг в целях получения дохода, а при снижении запаса денег продает часть этих бумаг, повышая запас денег до оптимального уровня.

На зарубежных фирмах такой опыт имеет достаточно широкое использование. Отечественные организации пока, в основном, лишены такой возможности и чаще сталкиваются не с проблемой поддержания оптимального запаса денежных средств на счете, а с проблемой постоянного отсутствия денег для оплаты просроченных счетов.

Существуют и другие формализованные модели (например, модель Миллера-Орга), однако все из них имеют существенные для отечественной практики ограничения.

Первоначально при создании предприятия оборотные средст­ва формируются как часть уставного капитала. Они направляются на приобретение производственных запасов, поступающих в производ­ство для изготовления товарной продукции. Готовая продукция по­ступает на склад и отгружается потребителю.

До момента оплаты готовой продукции производитель испыты­вает потребность в денежных средствах. Величина этой потребно­сти зависит не только от объема вложенных средств, но и от разме­ра предстоящих расходов. Она может колебаться в течение года по разным причинам. Поэтому предприятие использует и другие источ­ники формирования оборотных средств:

• устойчивые пассивы;

• кредиты банков и других кредиторов;

• кредиторскую задолженность.

По мере роста производственной программы потребность в оборотных средствах возрастает, что также требует соответствующего финансирования прироста оборотных средств. В этом случае источником их пополнения является чистая прибыль предприятия.

Устойчивые пассивы приравниваются к собственным источ­никам, так как постоянно находятся в обороте предприятия, исполь­зуются для финансирования его хозяйственной деятельности, но ему не принадлежат. К ним относятся:

· минимально переходящая задолженность по заработной плате и отчислениям во внебюджетные фонды;

· минимальная задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей;

· задолженность поставщикам по неотфактурованным по­ставкам и акцептованным расчетным документам, срок оп­латы которых не наступил;

· задолженность заказчикам по авансам и частичной оплате продукции;

· задолженность бюджету по некоторым видам налогов.

При расчете минимальной задолженности по заработной плате определяется период в днях между датой начисления и да­той выплаты заработной платы. Затем рассчитывается однодневная сумма задолженности по заработной плате и умножается на мини­мальное количество дней, в течение которых она числится в оборо­те предприятия.

Величина задолженности по неотфактурованным поставкам и расчетным документам, срок оплаты которых не наступил, может быть определена следующим образом: по данным аналитического учета за предыдущий отчетный период рассчитывается средняя сумма по этой статье, которая умножается на величину темпов рос­та объема производства по основной деятельности в предстоящем периоде. При этом во внимание принимается ускорение оборачи­ваемости оборотных средств.

Минимальная задолженность перед бюджетом определяется по тем видам налоговых платежей, срок начисления которых насту­пает раньше срока выплаты.

Кредиты банков, других кредиторов, коммерческий кре­дит. Потребность предприятия в оборотных средствах не остается постоянной в течение года. Она может колебаться в зависимости от различных факторов: сезонности производства, способов отгрузки продукции; накопления нереализованной продукции на складах; не­равномерности поставок товарно-материальных ценностей и др. В связи с этим экономически нецелесообразно формировать оборот­ные средства только за счет собственных источников, так как это снижает возможности предприятия в финансировании других затрат. В качестве заемных источников используются кредиты банков, дру­гих кредиторов, коммерческий кредит.

Кредит банка оформляется кредитным договором. Другие кре­диторы предоставляют средства предприятию взаймы с оформле­нием векселя или иного долгового обязательства. Коммерческий кредит также оформляется векселем.

Использование кредита предприятием ограничено его креди­тоспособностью - определяемым ссудодателем максимальным раз­мером кредита, который предприятие может получить. Разница ме­жду кредитоспособностью и размером полученного кредита пред­ставляет собой кредитный резерв, который предприятие может ис­пользовать в случае непредвиденных обстоятельств и необходимо­сти дополнительного инвестирования. Чем больше кредитный ре­зерв у предпринимателя, тем большую степень риска он может себе позволить.

Кредиторская задолженность также является источником формирования оборотных средств. Она подразделяется на нор­мальную, возникающую в связи с особенностями расчетов, и ненор­мальную, образующуюся в результате нарушения покупателями сроков оплаты расчетных документов.

В числе прочих источников формирования оборотных средств можно назвать временно не используемые остатки фондов специального назначения, образованные за счет прибыли.

Привлекая заемный капитал, предприниматель имеет воз­можность повысить эффективность инвестирования в перспектив­ные крупномасштабные проекты. Следует, однако, учитывать, что эффект от привлечения заемного капитала будет только тогда, когда процентное отношение полученной прибыли ко всему капиталу предприятия (рентабельность капитала предприятия) будет превы­шать процент выплат за кредит. В этом случае чем больше удель­ный вес в капитале предприятия заемного капитала, тем выше рен­табельность собственного капитала. Это отражает эффект финансового рычага.