Критерии эффективности инвестиционных решений

Выбор направлений инвестирования — одна из наиболее трудных задач финансового планирования, требующая тщательного анализа и обстоятельной оценки будущих вероятных условий реализации данного проекта. При проведении анализа инвестиционных затрат принципиально важным является необходимость разработки нескольких альтернативных вариантов и сравнение их на основе выбранных критериев.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

1) эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования;

2) общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

3) его коммерческую эффективность .

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего проект, предполагая, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Все инвестиционные решения принимаются на основе следующих правил.

· Чистая прибыль данного вида инвестиций, должна превышать прибыль от помещения на банковский депозит аналогичной суммы средств.

· Рентабельность инвестиций , рассчитанная как отношение чистой прибыли к общей сумме инвестиций, должна быть выше темпов инфляции, т.е. должно соблюдаться следующее условие:

Чистая рентабельность > Темпы инфляции.

· Рентабельность данного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше чистой рентабельности альтернативных проектов.

· Рентабельность активов организации , рассчитанная как отношение прибыли к их общему объему, после реализации проекта растет и в итоге превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам, т.е.:

Экономическая рентабельность активов > Ставка процентная ставка за кредит.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в пределах временного интервала от начала проекта до его прекращения. Этот интервал носит название расчетного периода . В свою очередь, расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах которых проводится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.

К денежному потоку от инвестиционной деятельности относятся:

· оттоки — капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;

· притоки — продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

При определении эффективности инвестиционного проекта используют два показателя:

1) денежные потоки всего инвестиционного проекта;

2) денежные потоки для отдельных участников проекта.

Наряду с денежным потоком, при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток — поток, характеристики которого — накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) — определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Учитывая, что денежные потоки могут возникать в разные временные моменты реализации проекта, возникает необходимость их приведения к единому моменту времени. Этот процесс называется дисконтированием денежных потоков . В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов дано следующее толкование этого термина.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t⁰. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m -м шаге осуществляется путем умножения его значения C_m на коэффициент дисконтирования α_m, рассчитываемый по формуле:

, (8.1)

где t_m — момент окончания m -го шага;

t⁰ — момент приведения.

Норма дисконта (Е) является задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности проекта.

Пример 8.1

Рассматриваются два инвестиционных проекта, различающихся характером вложения средств по годам. Требуется выбрать лучший проект по критерию величины дисконтируемых затрат, если:

· норма дисконта — 0,1;

· год приведения — третий (t⁰ = 3).

Таблица 1