Таблица 1- Исходные данные о капитальных вложениях
Показатель | Шаг расчетного периода | ||||
и т.д. |
1. Затраты на приобретение земельного участка и его освоение
2. Машины и оборудование
3. Производственные здания и сооружения
4. Нематериальные активы (лицензии, патенты, ноу-хау и т.п.)
5. Прочие основные производственные фонды
6. Итого затрат во внебюджетные активы (сумма стр. 1—5)
7. Прочие (некапитализируемые) работы и затраты
8. Пусконаладочные работы
9. Всего затрат (сумма стр. 6—8)
Если по окончании реализации инвестиционного проекта предполагается реализовать оборудование или другой вид актива, его чистая ликвидационная стоимость учитывается как приток денежных средств на последнем шаге расчетного периода.
Денежный поток от операционной деятельности Фt2 (чистый приток от операций).
В период производства (операционного процесса) предприятие оплачивает текущие ресурсы. Соответствующие расходы называются текущими (операционными) затратами или издержками, которые включают в себя материальные, трудовые, накладные, сбытовые, административно-управленческие и некоторые другие расходы. Основной формой текущих поступлений для предприятия выступает выручка от реализации его продукции или услуг. Именно в этот период каждый инвестиционный проект должен обеспечить соответствующую отдачу в форме чистого денежного потока.
|
|
Чистый приток от операций на шаге t расчетного периода: Фt2 = ЧПt + Аt
где ЧПt — проектируемый чистый доход (чистая прибыль);
Аt — амортизационные отчисления.
Чистая прибыль определяется по формуле: Дt= ПРt-Нt
где ПРt — прибыль до вычета налогов (налогооблагаемая прибыль);
Нt — налоги и сборы.
Налогооблагаемая прибыль определяется по формуле:
ПРt = (Вt + Двнt) – (ИПt + Аздt + Аобt, + ФИt),
где Вt — выручка от реализации продукции или услуг;
Двнt — внереализационные доходы;
ИПt — издержки производства;
Аздt, Аобt — амортизация зданий и оборудования;
ФИt — финансовые издержки (проценты по кредитам).
Издержки производства в инвестиционном анализе делят на переменные и постоянные:
ИПt= Зперt+ Зпостt
где Зперt — переменные затраты;
Зпостt — постоянные затраты;
Тогда ПРt = (Вt + Двнt) – (Зперt+ Зпостt + Аздt + Аобt, + ФИt),
Издержки производства включают следующие затраты:
ИПt = М t + Э t + ЗП t + РМ t + ЗНР t + АНР t + СБ t
где М t — затраты на сырье, материалы, комплектующие;
Э t — затраты на топливо, тепло, пар, электроэнергию и т.п.;
ЗП t — расходы на оплату производственного персонала, включая отчисления на социальные нужды;
РМ t — затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без заработной платы), включая затраты на запчасти;
|
|
ЗНР t — заводские накладные расходы;
АНР t — административные накладные расходы;
СБ t — издержки сбыта и распределения.
Иногда в издержках производства выделяется две группы издержек:
—заводские издержки ЗИ t = М t + Э t + РМ t + ЗНР t;
—эксплуатационные затраты ЭЗ t = ЗИ t + АНР t + СБ t.
При формировании потоков реальных денежных средств проекта необходимо соблюдать следующие принципы.
1. Денежные потоки должны адекватно отражать экономические интересы участников проекта. Поэтому для каждого участника должен быть определен специфический состав притоков и оттоков, по которому будет оцениваться эффективность.
2. Методика расчета каждой статьи денежного потока должна отражать требования действующего хозяйственного механизма национальной экономики, определенные в законодательных актах, а также принятой на предприятии учетной политики.
3. В пределах шага расчетного периода каждый элемент денежного потока должен быть отнесен к одному из трех состояний: началу шага (получение кредита), концу шага (платежи по обслуживанию кредита), равномерным поступлениям или затратам (выручка от реализации).
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта с точки зрения коммерческой эффективности является положительное сальдо накопленных реальных денег В t на любом шаге расчета t.
Сальдо накопленных реальных денег В t определяется по формуле:
t+1
B t =∑в t › 0
t
где в t — сальдо реальных денег на каждом шаге расчета t, определяемое по формуле: в t = Ф t1 + Ф t2+ Ф t3,
где Ф t3 — поток реальных денег от финансовой деятельности, определяемый по формуле:
Ф t3 = КС + КРК + КРД - ЗК - ДВ
где Кс — собственный капитал;
КРК, КРД — кредиты кратко- и долгосрочные;
Зк — погашение задолженностей по кредитам (основной суммы);
ДВ — выплаты дивидендов.
Положительное значение сальдо накопленных реальных денег (В t > 0) составляет свободные денежные средства на t-м шаге. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег (B t < 0) свидетельствует о необходимости привлечения дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-u шаге расчета необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t-1) шаге прибавить сальдо реальных денег на t-м шаге: В t = В t-1 + в t
Начальное значение В0 принимается равным реальному значению текущего счета участника инвестиционного проекта на начальный ' момент.
С целью сравнимости результатов расчета и повышения надежности оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:
—определять поток реальных денег в прогнозных ценах;
—вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;
—производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных (анализ чувствительности).
Кроме того, для сравнения инвестиционных проектов рекомендуется рассчитывать показатели чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций, принимая в качестве И t → Ф t 1, а в качестве Д t —> Ф t2
Оценка общественно значимых проектов начинается с расчета общественной эффективности. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта позволяет проверить обоснованность выделения ресурсов на его реализацию с точки зрения общества. Необходимость такой оценки обосновывается макроэкономической концепцией ограниченности ресурсов, согласно которой потребности в ресурсах безграничны, а доступные в каждый момент времени ресурсы ограничены. В любой стране в любой промежуток времени, располагая определенными ресурсами, можно произвести больше какой-то продукции, но лишь за счет уменьшения выпуска другой. Поэтому приходится выбирать между конкурирующими вариантами использования ресурсов. Оценить общественную эффективность проекта означает проверить разумность с точки зрения общества выделения ресурсов на осуществление именно этого проекта при наличии альтернатив.
|
|
Определение общественной эффективности обязательно для крупномасштабных проектов, существенно затрагивающих экономику и население страны. К таким проектам можно отнести строительство металлургических и химических заводов, целлюлозно-бумажных комбинатов, агропромышленных комплексов, разработку и освоение крупных месторождений полезных ископаемых (газа, нефти, золота и т.п.), строительство газо- и нефтепроводов, автомобильных и железных дорог и др. Оценка общественной эффективности необходима и для небольших проектов, если проектоустроители хотят получить государственную поддержку его реализации.
Показатели общественной эффективности отражают эффективность инвестиционного проекта с точки зрения интересов всего общества, народного хозяйства в целом. Общественная эффективность учитывает затраты и результаты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для оценки общественной эффективности инвестиционного проекта учитывается следующий состав затрат и результатов (табл. 2).
Оценки общественной и коммерческой эффективности имеют между собой определенные сходства и различия. Так, схема оценки в обоих случаях предусматривает сопоставление выгод и затрат проекта. При этом формально используются одни и те же критерии: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупаемости. Однако показатели общественной эффективности отражают соотношение выгод и затрат для общества в целом, а показатели коммерческой эффективности — для фирмы-проектоустроителя.
|
|
При расчете показателей общественной эффективности:
—в денежных потоках отражается (при наличии информации) стоимостная оценка последствий осуществления инвестиционного проекта в других отраслях народного хозяйства, в социальной и экологической сферах;
—в составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, готовая продукция) и резервы денежных средств;
—из притоков и оттоков денежных средств по операционной и финансовой деятельности исключаются так называемые трансфертные платежи, которые не создают никакой новой ценности и не отражают реальных выгод и затрат страны (кредиты и проценты по ним, субсидии, дотации, налоги и т.п.);
Таблица 2 - Состав затрат и результатов инвестиционного проекта, принимаемых в расчет общественной эффективности
Затраты, И t
Результаты, Д t
1. Текущие и единовременные затраты всех российских участников инвестиционного проекта
2. Косвенные затраты:
-на консервацию или ликвидацию производственных мощностей;
-на потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других ЧС
1. Конечные производственные результаты (выручка от реализации продукции на внутреннем и внешнем рынках и внереализационные доходы — продажа имущества и интеллектуальной собственности)
2. Социальные и экологические результаты
3. Прямые финансовые результаты
4. Кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм; пошлины и т.п.
5. Косвенные финансовые результаты (доходы смежных предприятий, изменение рыночной стоимости недвижимости, в том числе земли)
- производимая продукция (работы, услуги) и затрачиваемые ресурсы должны оцениваться в специальных экономических (теневых) ценах, в которых измеряется общественная значимость продукции, услуг, ресурсов и иностранной валюты. Определение экономических цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка (влияния монополистов, трансфертных платежей — дотаций, государственного регулирования, налогов) и добавление неучтенных в рыночных ценах внешних эффектов (экстерналий) и общественных благ;
Экстерналий — экономические и внеэкономические последствия, возникающие во внешней среде при производстве товаров и услуг, но не отраженные или отраженные неполностью в их рыночных ценах (ухудшение условий ловли рыбы при строительстве химического завода). Общественные блага — некоторые работы, услуги и продукты, потребление которых одним субъектом не препятствует их потреблению другими (свет маяка, научные знания, защита границ государства). Поэтому общественные блага являются бесплатными и не участвуют в рыночном обороте.
— в денежных потоках от инвестиционной деятельности учитываются:
а) вложения в основные средства и прирост оборотного капитала,
б) затраты, связанные с прекращением проекта (например, на восстановление окружающей среды),
в) доходы от реализации имущества и нематериальных активов при прекращении инвестиционного проекта;
— денежные поступления от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам (как в коммерческой эффективности). Дополнительно учитываются внешние эффекты — экономические и неэкономические последствия, возникающие во внешней среде, вследствие реализации данного инвестиционного проекта (изменение доходов других организаций, например, рост доходов сельхозпредприятий при строительстве автодороги, ухудшение окружающей среды и т.п.);
— затраты на заработную плату (с начислениями) рассчитываются исходя из средней годовой заработной платы одного работника для Российской Федерации, для региона, в котором реализуется проект, или усредненной для отрасли экономики, к которой относится проект.