2015-07-21
1798
Основой для оценки инвестиционной деятельности на предприятии служат общенаучные и специализированные методы, их модификации, применяемые к процессу инвестиционной деятельности на предприятии. Рассмотрение этих методов позволит выявить их недостатки и направления модернизации.
Важнейшими методами осуществления инвестиционной деятельности являются методы оценки ее эффективности, служащие основой принятия управленческих решений. Ввиду многогранности понятия инвестиционной деятельности методы ее оценки относятся к разным группам: оценка инвестиционных проектов, выбор оптимальных проектов в процессе формирования инвестиционного портфеля, определение вклада предполагаемой инвестиционной деятельности в финансовые результаты предприятия и др.
Оценка эффективности инвестиционных проектов является основой оценки инвестиционной деятельности и подразделяется на два важных этапа: сбор и подготовка исходной информации и непосредственно оценка экономической эффективности.
С целью обеспечения необходимой помощи хозяйствующим субъектам РФ разработаны "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов", утвержденные Минэкономики и Минфином РФ 21.06.99г. [12].
Эффективность понимается как соответствие инвестиционного проекта и, соответственно, инвестиционной деятельности целям и интересам его участников.
Предлагается также рассчитывать общественную (социально-экономическую), коммерческую эффективность проекта и эффективность участия в проекте. Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом и не учитывает платежи, когда финансовые ресурсы передаются от одного участника проекта к другому.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект.
Показатели эффективности участия в проекте учитывают финансовые последствия его осуществления для всех сторон проекта.
Основой для принятия решений по инвестициям служат критерии оценки. Одним из самых простых и наглядных критериев оценки инвестиционных проектов является критерий срока окупаемости проекта. Срок окупаемости капитальных вложений CO представляет собой временной период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), в течение которого капитальные затраты, связанные с проектом, окупаются полезным эффектом от его осуществления (формула 1.1 [17]),
, (1.1)
где Кс - капитальные затраты проекта;
Эг - предполагаемый годовой полезный эффект проекта, скорректированный с учетом налогов. При этом нужно учитывать налоговые платежи и возможные льготы.
Для принятия решения данный критерий сопоставляют с нормативным значением, задаваемым субъектом оценки, характеризующим желаемое значение показателя, или со сроком окупаемости других проектов.
Простая ставка доходности на вложенный капитал Дпр показывает величину процента годовых на вложенный капитал (формула 1.2 [17]),
. (1.2)
Данная величина и срок окупаемости находятся в обратной зависимости: чем больше срок окупаемости, тем меньше простая ставка доходности, и наоборот, поэтому имеет те же недостатки, что и срок окупаемости.
Кратко ознакомившись с этими критериями, можно сделать вывод, что это первоначальная оценка, лишь интуитивно схватывающая идею компромисса между инвестициями и эффектом от проекта. Они могут использоваться как основные только в редких случаях, когда важно, чтобы инвестиции окупились как можно быстрее - в быстро развивающихся отраслях, а также при проектах с очень высокой степенью риска, когда чем меньше срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. В остальных же случаях они должны применяться только как начальный этап анализа.
Основу же анализа составляют методы оценки инвестиций, учитывающие фактор времени. Стоимость денег изменяется в зависимости от периода. Дисконтирование есть процесс приведения разновременных стоимостей (затрат и доходов) к определенному периоду времени Т с целью их сопоставления и сравнения, величина, получаемая в результате этой операции, - чистая текущая стоимость.
Приведение разновременных стоимостей к одному периоду времени производится при помощи дисконтного множителя КД, рассчитываемого по формуле 1.3:
, (1.3)
где Е - норма дисконта, устанавливаемая инвестором, исходя из ежегодного желаемого процента возврата на инвестируемый им капитал - норма дохода на капитал;
Т - момент времени приведения стоимостей - начальный, конечный, промежуточный;
t - год, стоимости которого приводятся к моменту Т [8].
Временной период для приведения стоимостей может выбираться любой, однако целесообразно приводить разновременные показатели к начальному моменту времени (Т= 0), так как в противном случае показатели, относящиеся к более раннему моменту времени, придется приводить в сопоставимый вид с помощью процедуры компаундинга - вычисления будущей стоимости. В связи с этим выбор в качестве базы приведения любого другого момента времени, кроме начального, резко сказывается на трудоемкости процедуры дисконтирования.
Для Т= 0 формулу (1.3) можно представить в виде (формула 1.4 [8]),
. (1.4)
В этом виде КД используется в дальнейших формулах.
Самым простым из методов оценки инвестиций является дисконтированный срок окупаемости. Он представляет собой временной период, в течение которого первоначальные инвестиции окупятся кумулятивной суммой годовых эффектов, рассчитанных с учетом фактора времени (формула 1.5):
, (1.5)
где Эt - полезный эффект t-го года.
Основным методом оценки инвестиций является метод чистой текущей стоимости ЧТС, основанный на сопоставлении первоначальных капитальных вложений с общей суммой дисконтированных полезных эффектов от проекта (формула 1.6 [8]),
, (1.6)
, (1.7)
где n - жизненный цикл проекта
Эt - полезный эффект от проекта, полученный в t-ом году;
Дt - доходы от проекта, полученные в t-ом году;
Зt - затраты, связанные с осуществлением проекта в t-ом году.
Очевидно, что при ЧТС > 0 проект следует принять;
при ЧТС < 0 проект следует отвергнуть;
при ЧТС = 0 проект ни прибылен, ни убыточен.
При прогнозировании доходов по годам, необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом (о налоговых льготах уже говорилось). Если по окончании жизненного цикла проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования, она должна быть учтена как доход соответствующих периодов.
Метод чистой текущей стоимости учитывает фактор изменения стоимости денег во времени, относится ко всему периоду жизненного цикла проекта, дает количественную характеристику прибыльности проекта, поэтому показатель ЧТС аддитивен. Это свойство, выделяющее критерий из всех остальных, позволяет суммировать ЧТС разных проектов и использовать полученную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.
Однако этот метод также не совершенен. ЧТС - это всего лишь прогнозная оценка изменения экономического потенциала предприятия.
Для сравнительного анализа эффективности применяется метод расчета индекса рентабельности инвестиций ИРИ, который рассчитывается по формуле 1.8 [8]),
. (1.8)
Правило принятия положительного решения с использованием (ИРИ) выведено из правила принятия решения по ЧТС, а именно:
если ИРИ >1, то проект следует принять;
если ИРИ <1=, то проект следует отвергнуть;
если ИРИ =1, то проект ни прибылен, ни убыточен.
Данный показатель позволяет из ряда альтернативных проектов выбрать тот, который приносит максимальную прибыль на единицу первоначальных инвестиций.
Следующий показатель внутрифирменная норма прибыли Евн, представляющая собой норму дисконта, при которой становятся равными величины приведенных эффектов от проекта и суммарных капитальных вложений (формула 1.9 [8]),
. (1.9)
Расчетная Евн сравнивается с нормативной величиной Евн, которая представляет собой ставку кредита, под которую возможно привлечение финансов для реализации проекта в случае, если проект финансируется за счет привлеченных средств.
Если Евн >Ен, то проект следует принять;
Евн <Ен, то проект следует отвергнуть;
Евн =Ен, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Метод расчета внутрифирменной нормы прибыли может дать нам ответ только на вопрос о принятии или отклонении проекта, не решая однозначно вопроса о выборе проекта из нескольких имеющихся альтернатив.
Чтобы точнее определить возможные результаты от реализации проекта, важно оценить меру его рискованности. Под инвестиционными рисками понимается возможность недополучения запланированной прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Рассмотрим методы оценки влияния риска на инвестиционный проект.
Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска состоит в том, что базовая норма дисконта корректируется на величину премии за риск, после чего производится вновь расчет критериев эффективности инвестиционного проекта. Он имеет недостаток: не несет никакой информации о степени риска и возможных отклонениях от нормы. Обратной стороной простоты метода являются существенные ограничения возможностей моделирования различных вариантов, которые сводится к анализу зависимости критериев от изменения только одного показателя - нормы дисконта.
Метод анализа чувствительности показателей проекта к изменению ключевых параметров позволяет разрешить проблемы предыдущего метода, так как он заключается в изучении зависимости некоторого результативного показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Часто этот метод называют так: анализ "что будет, если". Его недостатки заключаются в том, что он предполагает изменение одного ключевого параметра, в то время как остальные остаются неизменными. Кроме того, он не позволяет оценить вероятность возможных отклонений и результирующих показателей. Эти недостатки нивелирует следующий метод.
Метод сценариев заключается в разработке всевозможных путей развития ситуации, когда известны вероятности каждого исхода, которые представляются в виде дерева, что распространено в дискретном анализе. Недостатком метода служит трудоемкость и необходимость прогнозирования ситуации во время выбора сценариев.
В процессе формирования инвестиционного портфеля необходимо строго ранжировать проекты, сравнивая их между собой. Для этого используются множество подходов, первый из которых - выбор одного главенствующего показателя и сравнение. В качестве такого показателя может использоваться как показатель чистой текущей стоимости, индекса рентабельности инвестиций, так и другие критерии.
Преимущества однокритериального подхода - его простота, недостаток - не учет многих факторов, учитываемых в других показателях. Для нивелирования недостатков используется многокритериальный подход, имеющий следующие модификации:
метод выбора по Парето, когда наилучшим считается тот объект инвестиций, для которого нет ни одного объекта по критериальным показателям не хуже указанного, а хотя бы по одному показателю лучше;
метод выбора Борда, при котором объект инвестиций ранжируется по значениям каждого показателя в порядке убывания с присвоением соответствующего значения ранга, а затем подсчитывается суммарный ранг для каждого объекта инвестиций, наилучшим считается проект с максимальным значением суммарного ранга;
метод выбора по удельным весам показателей, при котором сами критериальные показатели ранжированы по значимости для инвестора.
Таким образом можно сделать следующий вывод. Экономическое содержание категории "инвестиции" определяется тем, что реализация инвестиций является основополагающим компонентом эффективности производства и обеспечивает перспективы развития предприятия, отрасли, региона, государства.
Поскольку инвестиционная политика реализуется через инвестиционную деятельность, то проведенные исследования позволили сформулировать следующее авторское определение: инвестиционная деятельность - это совокупность действий инвестора, направленная на вложение инвестиций и реализующаяся через взаимодействие трех ее составляющих: стратегической, портфельной (уровня инвестиционного портфеля) и проектной (уровня инвестиционного проекта).
В процессе исследования показателей методов оценки инвестиционной деятельности выявлены направления их совершенствования: определение оптимального количества показателей оценки и объема необходимой информации в целях достижения максимальной эффективности оценки в современных условиях; систематизация показателей оценки риска инвестиционной деятельности, разработка новых критериев оценки риска.
2. Анализ основных технико-экономических показателей и эффективности инвестиционной деятельности ОАО "Автоагрегат"
