Капитал – это свободное от обязательств имущество организации, тот стратегический резерв, который создает условия для ее развитии, при необходимости адсорбирует убытки и является одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о цене самой организации. Капитал – это наивысшая форма мобилизации финансовых ресурсов. Капитал выполняет защитную, оперативную и регулирующую функции.
Структура капитала – это соотношение между различными источниками капитала используемые для долгосрочного финансирования инвестиционной деятельности предприятия.
Оптимальная структура капитала – это такое сочетание долговых обязательств и собственного капитала, которое максимизирует общую стоимость компании.
Признаки оптимальности:
1) если соотношение долговых обязательств и собственного капитала ниже оптимального уровня, то замена долговыми обязательствами акций снижает стоимость привлеченного капитала. Долговые обязательства дешевле акций;
2) если данное соотношение выше оптимального значения, то увеличение доли заемного капитала будет вызывать повышение стоимости собственного капитала и привлеченных средств. Компания должна уменьшить использование долговых обязательств;
|
|
Другие факторы, оказывающие влияние на стоимость капитала:
1) налоги – оптимальной структурой капитала является такая, при которой налоговые льготы эквивалентны ожидаемым издержкам банкротства;
2) издержки посредничества (управление);
3) сигналы рынка;
4) влияние гипотезы неофициальной иерархии источников финансирования;
5) управление стратегическим риском, как может повлиять денежная политика на будущую стоимость денежного потока.
Эффект М&М (Модиглиани и Миллер).
Ими установлено:
1) без учета стоимости налогов, структура капитала не имеет никакого влияния на стоимость компании, если нет никаких искажений, то стоимость компании определяется исключительно капиталовложениями и стоимость собственного капитала компании с долговыми обязательствами возрастает с увеличением объема использования долговых обязательств при условии достаточно хорошей отдачи;
2) с учетом налогов оптимальная структура капитала предполагает использование заемного капитала в максимально возможных размерах. Рост стоимости собственного капитала в связи с ростом уровня риска происходит достаточно медленно, так что рост доли заемного капитала приводит к снижению её стоимости. Налоговая структура вызывает неточности расчетов, которые отражаются на стоимости компании.