Концепции стоимости и структуры капитала

Первые теоретические разработки проблем стоимости финансовых ресурсов были осуществлены в 1938 году американским экономистом Джоном Бэрром Уильямсом в диссертационой работе «Теория инвестиционной стоимости». Однако в наиболее системном виде в увязке с главной целью финансового менеджмента эта концепция (Cost of Capital Theory) получила отражение в 1958 г. в работе американских исследователей Франко Модильяни и Мертона Миллера, которые представили основные результаты своих исследований в статьях «Стоимость капитала, финансы корпораций и теория инвестиций» (1958 год) и «Налог на корпорации и стоимость капитала: корректировка теории» (1963 год).

Источники финансирования имеют определенную стоимость в виде расходов, которые компания несет за пользование данным источником. Стоимость капитала, выраженная в процентах, показывает минимальный уровень доходности, необходимый для покрытия расходов по поддержанию каждого источника и позволяющий сохранить и увеличить рыночную стоимость предприятия.

Еще одна из краеугольных концепций финансового менеджмента - Концепция структуры капитала [ Capital Structure Conception] также была выдвинута Франко Модильяни и Мертоном Миллером и изложена в их работе "Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций". В ее основе лежит механизм влияния избранного предприятием соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости. В совокупности с концепцией стоимости капитала теоретические выводы этой концепции положены в основу разработки "Модели оценки эффекта финансового левериджа", которая широко используется в практике финансового менеджмента.

Концепция идеальных рынков капитала

Одной из ключевых предпосылок, лежащих в основе многих теорий финансов, является концепция об идеальном рынке, который характеризуется следующим:

- полное отсутствие трансакционных затрат;

- отсутствие налогов;

- наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного контрагента не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;

- равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;

- предполагает равнодоступность информации;

- одинаковые (однородные) ожидания у всех действующих лиц;

- отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Большинство перечисленных условий не выполняются на реальных рынках капитала, но фундаментальные теории инвестиционного портфеля Г. Марковица, структуры капитала и дивидендов М. Миллера и Ф. Модильяни разработаны для идеальных рынков.

[1] Балансоведение – это наука об экономической сущности баланса, принципах его построения, правилах оценки статей и использовании балансовой информации в целях управления предприятием.