2017-11-30
2233
Тесты
1. Что такое «международный кредитный рейтинг»?
a. показатель кредиторской задолженности заемщика
b. таблица рейтингов различных видов международных кредиторов
c. показатель надежности заемщика, основанный на анализе его финансового положения
d. показатель международного авторитета того или иного рейтингового агентства
2. Какое рейтинговое агентство не является международным?
a. S&P
b. AK&M
c. Moody’s
d. Fitch
3. Что такое «секьюритизация» активов?
a. обеспечение безопасности активов
b. объединение неликвидных по отдельности финансовых активов в единое целое и превращение их в рыночный финансовый инструмент в виде ценных бумаг
c. обмен различных видов активов на ценные бумаги
d. продажа акций компании в целях приобретения высоколиквидных активов
4. Каков сравнительный объем международного рынка синдицированных кредитов?
a. больше объема рынка еврооблигаций
b. примерно равен объему рынка еврооблигаций
c. меньше объема рынка еврооблигаций
|
|
|
d. то больше, то меньше объема рынка еврооблигаций
5. Какая организация неформально регулирует рынок синдицированных кредитов в Европе?
a. International Capital Market Association
b. Loan Market Association
c. Berne Union
d. European Central Bank
6.Что такое Информационный меморандум?
a. текст официальной презентации для потенциальных кредиторов при организации синдицированного кредита
b. текст официального заявления заемщика для средств массовой информации при организации синдицированного кредита
c. официальный отчет заемщика для налоговых органов при организации синдицированного кредита
d. главный информационный документ при организации синдицированного кредита
7.Что такое «еврооблигации»?
a. это облигации, номинированные в евро
b. это облигации, выпускаемые на международных рынках капитала и предназначенные для размещения среди международных инвесторов из различных стран
c. это облигации, выпускаемые правительствами различных европейских стран
d. это облигации, выпускаемые Европейским центральным банком
8.На какой максимальный срок выпускало суверенные еврооблигации Правительство Российской Федерации?
a. 10 лет
b. 20 лет
c. 30 лет
d. 40 лет
9.Что такое «листинг» еврооблигаций?
a. это включение еврооблигаций в котировальный список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам на фондовой бирже
b. это включение еврооблигаций в список ценных бумаг, выпущенных данным эмитентом
c. это подсчет количества еврооблигаций, которые должны быть выпущены на данной фондовой бирже
d. это включение еврооблигаций в список ценных бумаг, которые запрещено продавать на данной фондовой бирже
|
|
|
10.Кто выпускает муниципальные еврооблигации?
a. правительства разных стран
b. органы местного управления
c. банки
d. корпорации
11.Какой вид еврооблигаций имеет более низкий кредитный рейтинг по сравнению с другими видами еврооблигаций?
a. конвертируемые
b. субординированные
c. обеспеченные активами
d. с фиксированной процентной ставкой
12.Зачем нужен листинг еврооблигаций?
a. позволяет расширить потенциальный круг инвесторов
b. позволяет снизить цены на еврооблигации
c. позволяет избежать налогообложения процентных доходов
d. позволяет уменьшить расходы на подготовку документов по сделке
13.Возможности размещения активов СФБ:
a. шире, чем у международных резервов;
b. уже, чем у международных резервов;
c. В. не ограничиваются.
14. Управление активами суверенных фондов благосостояния (СФБ):
a. регулируется на уровне норм национального законодательства;
b. регулируется международными финансовыми организациями;
c. не регулируется.
15. По достижению каково уровня средства из Резервного Фонда направляются в Фонд национального благосостояния?
a. 5%;
b. 7%;
c. 10%.
16.Каковы основные виды инструментов используются при размещении средств СФБ?
a. ссуды и займы;
b. долговые ценные бумаги;
c. производные финансовые инструменты;
d. недвижимость;
e. национальные инфраструктурные проекты;
f. золото;
g. депозитные счета.
17. Срочность долговых обязательств определяется:
a. первоначальным сроком долгового обязательства;
b. остаточным сроком до погашения;
c. зависит от типа обязательства.
18. Задолженность по ценным бумагам правительства с номиналом в иностранной валюте входят в состав внешнего долга:
a. в части задолженности перед владельцами-нерезидентами;
b. в части задолженности перед владельцами-резидентами;
c. в полной сумме.
19. Какие из приведенных инструментов входят в состав внешнего долга?
a. остаток на счете страны в Департаменте СДР;
b. ценные бумаги;
c. ссуды и займы;
d. золото;
e. производные финансовые инструменты;
f. наличная национальная валюта;
g. инструменты участия в капитале.
20.Номинальная стоимость долгового инструмента в составе внешнего долга:
a. остается неизменной в течение всего периода обращения;
b. изменяется во времени в результате погашения основной суммы, прощения и других операций;
c. изменяется в результате корректировки рыночной цены.
21. Процентные платежи по долговым инструментам в составе внешнего долга начисляются:
a. по методу начисления;
b. на основе кассового метода
c. зависит от инструмента.
22. Каковы основные проблемы внешней задолженности развивающихся стран?:
a. высокие темпы наращивания долга;
b. отсутствие воспроизводственных источников возврата долга;
c. напряженный график обслуживания долга.
23. Валютная составляющая международных резервов должна быть номинирована в:
a. свободно-используемых валютах;
b. в свободно-конвертируемых валютах и в СДР;
c. в свободно-конвертируемых валютах и в национальных валютах крупнейших развитых стран.
24.Мировые запасы монетарного золота распределены
a. в близкой пропорции между развитыми и развивающимися странами;
b. доминируют запасы развитых стран;
c. доминируют запасы развивающихся стран.
25. Структура и основы управления международными резервами определены в документа:
a. БМР;
b. МВФ;
c. МБРР;
d. ООН.
26. Назовите основные виды инструменты, включаемые в состав международных резервов:
a. депозиты и остатки на корсчетах;
b. наличная иностранная валюта;
c. операции РЕПО;
d. операции СВОП;
e. обезличенные металлические счета;
f. обращающиеся долговые ценные бумаги;
g. резервная позиция в МВФ.
27. Как Вы оцениваете тенденцию к «перенакоплению» резервов в развивающихся странах?
|
|
|
a. как положительную тенденцию, обеспечивающую финансовую стабильность;
b. как негативное явление, свидетельствующее о растущем перераспределении в пользу развитых стран части сбережений развивающихся стран;
c. как нейтральную тенденцию, направленную на корректировку потоков трансграничного капитала.
28. Международные резервы развитых стран:
a. Динамично растут;
b. Поддерживаются на стабильном уровне;
c. Увеличиваются в основном за счет валютной компоненты.
29. Какие факторы в наибольшей степени определяют динамику международных резервов развивающихся стран:
a. движение торговых потоков товаров и услуг;
b. трансграничные потоки движения капитала;
c. поступление ресурсов от международных финансовых организаций.
30. Ставка по кредитам в золоте как правило:
a. выше ставки на международном денежным рынке в резервных валютах;
b. ниже ставки на международном денежным рынке в резервных валютах;
c. ставки почти равны.
31. Какой из критериев достаточности международных резервов является наиболее жестким:
a. достаточность для финансирования 3-х месячного объема импорта;
b. критерий Гвидотти;
c. критерий Редди.
Кейсы
Кейс №1.
Вы планируете получить синдицированный кредит в размере от 50 до 70 млн. долларов на 12 месяцев. Вы заинтересованы в том, чтобы минимизировать расходы, связанные с организацией сделки и обслуживанием кредита. Вы организовали тендер и получили предложения от двух банков с одинаковым кредитным рейтингом, которые являются потенциальными организаторами сделки. Ваша задача – оценить оба предложения и выбрать из них лучшее с учетом ваших интересов.
Предложение Банка №1:
| Обязательство банка-организатора | Приложить максимум усилий (BestEfforts) |
| Сумма кредита | USD 60 000 000 |
| Срок кредита | 12 месяцев |
| Процентная ставка | 5,5% годовых |
| Комиссия за организацию кредита | 1,0% от суммы кредита |
| Комиссия за участие в кредите | 0,4% от суммы кредита |
| Выплата процентов | Ежемесячно |
| Погашение кредита | В конце срока одним платежом |
Предложение Банка №2:
|
|
|
| Обязательство банка-организатора | 100%-ная гарантия (Underwritten Deal) |
| Сумма кредита | USD 50 000 000 |
| Срок кредита | 12 месяцев |
| Процентная ставка | 5,0% годовых |
| Комиссия за организацию кредита | 1,5% от суммы кредита |
| Комиссия за участие в кредите | Нет |
| Выплата процентов | Ежемесячно |
| Погашение кредита | В конце срока одним платежом |
Кейс №2.
На основе представленной в таблице информации опишите структуру и раскройте основные параметры выпуска еврооблигаций российским банком. Объясните, использование какого механизма позволило эмитенту досрочно погасить еврооблигации.
| Эмитент: | Российский банк | ||||
| Вид долгового инструмента: | Еврооблигации | ||||
| Разновидность еврооблигаций: | Ноты участия в кредите | ||||
| Тип еврооблигаций: | Купонные облигации | ||||
| Статус эмиссии: | Погашены досрочно | ||||
| Дата досрочного погашения: | 15 марта 2010 г. | ||||
| Номинал, минимальный лот: | 100000 USD, 100 тыс. | ||||
| Объем выпуска: | USD 1 млрд. | ||||
| Начало размещения: | 9 марта 2005 г. | ||||
| Конец размещения: | 12 марта 2005 г. | ||||
| Купон: | 6,25% | ||||
| Периодичность оплаты купона: | 2 раза в год | ||||
| Дата проведения расчетов: | 15 марта 2005 г. | ||||
| Дата погашения: | 15 марта 2015 г. | ||||
| Цена во время размещения: | |||||
| Листинг: | Лондонская фондовая биржа | ||||
| Эмиссионный кредитный рейтинг: |
| ||||
Кейс №3.
На международном рынке долгового финансирования организаторами большинства сделок, связанных с эмиссией еврооблигаций и привлечением синдицированных кредитов, выступают крупнейшие транснациональные банки. Так, например, доля трех ведущих банков в лице JPMorganChase, BankofAmericaMerrillLynch и Citigroupв совокупном объеме комиссионных, полученных всеми организаторам синдицированных кредитов в 2013 г., превысила 20%. Эти банки приняли участие в организации каждого шестого синдицированного кредита в мире. Назовите основные причины доминирования крупнейших ТНБ на международном рынке долгового финансирования.
Кейс №4.
В 2012 и 2013 гг. Россия выпускала на международном финансовом рынке по несколько траншей суверенных еврооблигацийс разными сроками обращения на сумму, не превышающую 7 млрд. долл. США. Объясните, почему внешние заимствования были ограничены указанной выше суммой, хотя банками-организаторами этих эмиссий от различных типов международныхинвесторов было собрано предварительных заявок на покупку суверенных еврооблигаций РФ на сумму около 20 млрд. долл. США.
Кейс №5.
Дополните данные таблицы (используя информацию с сайта Центрального банка РФ) и проанализируйте их.
Международная инвестиционная позиция по внешнему долгу Российской Федерации в 2014 году.
Каковы по Вашему мнению основные факторы изменения долга (операции или переоценки)? Изменение каких курсовых соотношений в большей степени определило курсовую переоценку? Какие факторы оказали влияние на стоимостную переоценку? Какие инструменты внешнего долга подверглись изменению в наибольшей степени? Можно ли рассматривать снижение объем внешнего долга как нацеленность резидентов на сокращение использования внешних ресурсов?
Кейс №6.
Российская Федерации разместила ОФЗ с номиналом в рублях на общую сумму 7 млрд. долларов США, в эквиваленте. В результате первичного размещения нерезидентами приобретено бумаг на общую сумму 6,0 млрд. долларов США. Оставшиеся ОФЗ были куплены организациями – резидентами. В течение последующего месяца нерезиденты продали дополнительно еще 0,5 млрд. долларов США. В результате обесценения рубля в отчетном периоде ОФЗ потеряли в стоимости 5%, еще на 3% упали их котировки на внутреннем рынке. Какая итоговая сумма обязательств от размещения ОФЗ будет отражена в статистике внешнего долга Российской Федерации? Рассчитайте сумму изменений за счет операций, отражаемых в платежном балансе, а также сумму переоценок.
Кейс №7.Небольшая открытая экономика имеет международные резервы в сумме 7 млрд. долларов США. Импорт товаров и услуг за последний год составляет 15 млрд. долларов США, а сумма платежей по внешнему долгу в течение ближайшего года оценена в 3 млрд. долларов США. Рассчитайте значения критериев Редди, Гвидотти и минимального достаточного объема резервов по импорту для данной страны. Какой стратегии должна придерживаться страна в отношении дальнейшего накопления резервов? При условии размещения международных резервов с доходностью в 1% и ставке на внутреннем рынке – 7% рассчитайте альтернативные издержки хранения сбережений в форме международных резервов. Как расценивать наличие международных резервов с точки зрения альтернатив использования сбережений экономики при условии наличия у страны устойчивого положительного сальдо счета текущих операций?
Кейс №8. Крупный экспортер «Авантаж» через предприятие специального назначения «AVANTAGFINANCECO.», созданное в соответствии с законодательством Германии, осуществляет размещение еврооблигаций на сумму 3 млрд. долларов США. Впоследствии, за счет вырученных средств формируется кредит в пользу материнской компании «Авантаж» в сумме 1,5 млрд. долларов США. Еще 1,5 млрд. долларов США «AVANTAGFINANCECO.», перечисляет в пользу второй дочерней компании «Авантажа», расположенной на Кипре - «AVANTAGCYPRUSCO.». Позже «Авантаж» перечисляет в пользу «AVANTAGCYPRUSCO.» еще 0,5 млрд. долларов США. Какие из перечисленных операций, в разрезе каких статей внешнего долга и в какой сумме будут отражены в приросте внешней задолженности?
Кейс №9.Открытой экономикой сформирован внешний долг в сумме 30 млрд. долларов США в эквиваленте. Его основная часть (70%) представлена заимствованиями в национальной валюте. В результате ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры страна вынуждена девальвировать курс национальной валюты на 20%. На какую величину, по Вашему мнению, изменится объем внешнего долга страны в результате девальвации? Оцените, выступают ли обязательства в национальной валюте перед нерезидентами стабилизирующим фактором для национальной экономики и по каким причинам. Дайте свою оценку уровня долговой устойчивости страны в соответствии с критериями МВФ, если учесть, что объем ВВП составляет 50 млрд. долларов США, в эквиваленте, объем международных резервов – 35 млрд. долларов США, экспорт товаров и услуг - 17 млрд. долларов США, объем платежей по обслуживанию долга на ближайший год - 5 млрд. долларов США. Выявите «узкие места» долговой нагрузки страны.
Кейс №10.Российской экономикой сформирован Резервный Фонд в сумме 60 млрд. долларов США в эквиваленте и Фонд национального благосостояния в сумме 80 млрд. долларов США. В результате ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры и роста дефицита государственного бюджета принято решение полностью израсходовать средства Резервного фонда на поддержку федерального бюджета, а средства ФНБ в сумме 30 млрд. долларов США потратить на поддержку внутренних инфраструктурных проектов. Дайте заключение, соответствуют ли данные направления использования средств российских СФБ «Сантьягским принципам»? При условии перечисления Банком России средств российских СФБ в пользу Правительства Российской Федерации в рублях оцените насколько повлияют данные операции на: 1) величину международных резервов Российской Федерации; 2) динамику денежной базы; 3) темпы инфляции; 4)перспективы экономического роста; 5) ликвидность банковского сектора.
Задачи
Задача №1.
Вы планируете взять синдицированный кредит на сумму 50 млн.долл. По предложенной минимальной ставке LIBOR + 1,5% банки-кредиторы готовы дать 35 млн.долл., а по максимальной ставке LIBOR + 2,0% банки-кредиторы готовы дать 60 млн.долл. Банк-организатор выяснил, что повышение процентной ставки на 0,1% дает дополнительно 5 млн.долл. Какую процентную ставку нужно предложить банкам-членам синдиката, чтобы гарантированно получить 50 млн.долл.?
Задача №2.
Правительство Испании выпустило суверенные еврооблигации на сумму 1 млрд. евро по фиксированной ставке из расчета 5% годовых и со сроком обращения 10 лет. Однако начиная с шестого года обращения начинается их ежегодное погашение равными долями (по 200 млн. евро) с одноразовой выплатой в конце года части положенной суммы и причитающихся процентов. Определите, какая сумма будет потрачена за 10 лет Правительством Испании на обслуживание данной эмиссии (выплату купонного дохода по выпущенным еврооблигациям).
Задача №3.
Правительство Испании выпустило суверенные еврооблигации на сумму 1 млрд. евро по фиксированной ставке из расчета 5% годовых и со сроком обращения 10 лет. Однако начиная с шестого года обращения начинается их ежегодное погашение равными долями (по 200 млн. евро) с одноразовой выплатой в конце года части положенной суммы и причитающихся процентов. Определите величину капитального, основного и текущего долга по данной сделке в начале восьмого года обращения выпущенных еврооблигаций.
Задача №4.
Инвестиционный фонд купил 1000 суверенных еврооблигаций России по цене 1000 долл. за 1 штуку в надежде продать их на рынке через 3 месяца по более высокой цене. Выгодной ли, с вашей точки зрения, оказалась данная операция, если трехмесячная безрисковая процентная ставка по долларовым депозитам на дату покупки составляла 4% годовых, а рыночная цена одной еврооблигации через 3 месяца достигла 1006 долл. за 1 штуку?
Задача №5.
Правительство Италии нуждается в евро и планирует выпустить суверенные еврооблигации со сроком обращения 5 лет. Эмиссия еврооблигаций, номинированных в евро, на сумму 1 млрд. евро, обойдется Правительству Италии в 4% годовых, а эмиссия еврооблигаций, номинированных в иенах, на сумму эквивалентную 1 млрд. евро, обойдется Правительству Италии в 2,5% годовых. В этой ситуации возможен валютный своп, т.е. обмен японских иен, полученных в результате размещения еврооблигаций, на евро. При какой цене свопа подобная схема привлечения евро на международном финансовом рынке будет иметь смысл для Правительства Италии?
ГЛАВА 16
ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС
Тесты и тестовые задания
Определите один или несколько правильных ответов
1. Балансы международных расчетов – это:
a. соотношение поступлений и платежей по внешнеторговым обязательствам;
b. соотношений денежных требований и обязательств одной страны по отношению к другой стране;
c. соотношение инвестиционных позиций различных стран;
d. балансы международной задолженности.
2. Если в платежном балансе поступления превышают платежи, то:
a. платежный баланс пассивен;
b. платежный баланс активен;
c. это никак не влияет на платежный баланс;
d. расчетный баланс активен, а платежный баланс пассивен.
3. Положительное сальдо международной инвестиционной позиции страны показывает, что:
a. страна привлекала инвестиций больше, чем предоставляла;
b. страна предоставляла инвестиций больше, чем привлекала;
c. как инвестор страна будет получать валютные поступления в будущем;
d. сторона является нетто-кредитором.
4. Баланс международной задолженности – это:
a. общая сумма внешнего долга страны;
b. сумма обязательств страны по отношению к другим государствам, независимо от времени и сроков погашения;
c. имеющиеся на данную дату финансовые и имущественные требования и обязательства государства;
d. баланс суверенных долгов государства.
5. В платежном балансе страны отражаются следующие внешнеторговые и прочие операции:
a. экспорт и импорт товаров и услуг;
b. движение капиталов;
c. трансферты;
d. приобретение и продажа непроизводственных нефинансовых активов.
6. Наиболее важной составной частью платежного баланса является:
a. баланс движения капиталов;
b. счет текущих операций;
c. счет неторговых операций;
d. статья «ошибки и пропуски».
7. Финансовый счет включает:
a. операции с финансовыми активами и обязательствами;
b. операции по экспорту и импорту;
c. все инвестиционные операции страны;
d. все операции международного кредитования.
8. Портфельные инвестиции страны – это:
a. участие в капитале предприятий;
b. кредиты;
c. долговые и долевые обязательства;
d. ссуды и займы, а также просроченная задолженность.
9. Отток капиталов из страны – это:
a. уменьшение иностранных активов в стране;
b. увеличение зарубежных активов в стране;
c. ни то, ни другое;
d. и то, и другое.
10. Международные потоки капитала делятся по следующим критериям:
a. по объемам;
b. по источникам происхождения;
c. по срокам вложения;
d. по целям вложения.
11. Платежный баланс по версии МВФ делится на следующие разделы:
a. торговый баланс и баланс официальных расчетов;
b. торговый баланс и общий баланс;
c. торговый баланс и баланс текущих операций;
d. торговый баланс, баланс текущих операций и общий баланс.
12. К балансирующим платежам в платежном балансе относятся:\
a. движения золота;
b. колебания инвалютных резервов;
c. официальные перемещения капиталов, предназначенных для восстановления равновесия баланса;
d. трансферты частных лиц.
13. Кейнсианский подход к регулированию платежного баланса предполагает:
a. невмешательство государства в регулирование сальдо;
b. вмешательство государства в регулирование сальдо;
c. отдельные регулирующие мероприятия вмешательства государства по отдельным статьям;
d. регулирование платежного баланса международными организациями.
14. Расчетный баланс бывает:
a. за период;
b. на определенную дату;
c. за полугодие;
d. за год.
15. Международная инвестиционная позиция страны:
a. выделяется из системы платежного баланса;
b. включается в систему платежного баланса;
c. рассчитывается нерегулярно;
d. рассчитывается международными организациями.
16. Статья «монетарное золото» в платежном балансе отражает:
a. золото, которым располагают все юридически и физические лица данного государства;
b. золото, которое является товаром;
c. золото, признанное международным платежным средством и принадлежащее центральным банкам;
d. золото в частной тезаврации.
17. Сальдо текущего счета платежного баланса характеризует:
a. размер чистых национальных сбережений экономики;
b. потребность в исключительном внешнем финансировании;
c. итог международной торговли страны.
18. Какой из видов учета операций платежного баланса отвечает кассовому методу:
a. операции учитываются по суммам денежных платежей, фактически осуществленным в погашение требований и обязательств;
b. операции учитываются по суммам денежных платежей, возникающих из совершенных операций
c. операции учитываются на основедаты валютирования.
19. Какие виды операций включаются в состав «операций под чертой» в концепции официального финансирования?
a. операции текущего счета;
b. операции финансового счета;
c. операции с международными резервами.
20. Современная доктрина международных финансовых организаций в отношении регулированиятекущего счета платежного баланса базируется преимущественно:
a. на взглядах меркантилистов;
b. на теории саморегулирования платежного баланса;
c. на неоклассической теории регулирования платежного баланса.
21.На уровне каких организаций в последнеедесятилетие предпринимаются попытки регулирования глобальных потоков трансграничного капитала?:
a. Группа 20;
b. МВФ;
c. БМР;
d. СФС.
22.Положительные чистые национальные сбережения формируются у страны с:
a. положительным сальдо торгового баланса;
b. положительным сальдо счета текущих операций и операций с капиталом;
c. наличием международных резервов.
23. Ставка по финансовым инструментам развивающихся стран:
a. имеет тенденцию к сближению со ставками в развитых странах;
b. имеет тенденцию к расхождению со ставками в развитых странах;
c. спрэд между ставками по инструментам в развитых и развивающихся странах устойчив.
24. Понятие экономической территории включает:
a. наземное пространство;
b. воздушное пространство;
c. территориальные воды;
d. острова, принадлежащие этой территории;
e. территориальные анклавы в других странах и регионах земного шара;
f. международные организации и военные базы иностранных государств, размещенные на территории страны;
g. воздушные и водные суда, находящиеся за пределами таможенной территории страны.
25. Временем регистрации внешнеторговой операции признается:
a. момент заключения договора;
b. момент расчетов по сделке;
c. момент перехода права собственности на объект сделки.
26.Баланс по внешнеторговым операциям:
a. достигается всегда, поскольку базируется на принципе двойной записи;
b. не достигается никогда, так как данные, характеризующие разные стороны одних и тех же операций, берутся из разных источников;
c. достигается по отдельным институциональным секторам и финансовым инструментам.
27. В число финансовых инструментов, отражаемых в платежном балансе, входят:
a. инструменты участия в капитале;
b. наличная иностранная валюта;
c. депозиты;
d. долговые ценные бумаги;
e. ссуды и займы;
f. производные финансовые инструменты;
g. золото в физической форме;
h. зарубежная недвижимость.
28. Специфику построения платежного баланса отдельной страны в наибольшей степени характеризует:
a. стандартное представление платежного баланса;
b. аналитическое представление платежного баланса;
c. детализированное представление платежного баланса.
29. Как связана Международная инвестиционная позиция и Платежный баланс страны
a. не связаны, поскольку отражают различные системы сбора данных о потоках и запасах;
b. связаны частично, поскольку не все данные платежного баланса отражены в МИП;
c. полностью интегрированные системы, когда операции платежного баланса, вместе с переоценками и прочими изменениями определят изменение МИП за отчетный период.
30. Какие типы изменений включены в расчет международной инвестиционной позиции на отчетную дату:
a. операции, учтенные в платежном балансе;
b. величина стоимостной и курсовой переоценок;
c. прочие изменения.
Кейс№1.
В небольшой открытой моносырьевой экономике сохраняется устойчивый дефицит счета текущих операций. Правительство и центральный банк страны стреляться обеспечить долгосрочный экономический рост в стране. Какой модели дальнейшего развития будет придерживаться страна в целях устойчивого развития внешнеэкономических связей? Опишите плюсы и минусы каждого сценария.
Первая. Всемерное стимулирование экспорта, уменьшение импорта и выравнивание на этой основе сальдо счета текущих операций.
Вторая. Трансформация импорта в пользу ввоза высокотехнологического оборудования для последующей диверсификации экспорта. Данная модель предусматривает поиск долгосрочных внешних источников фондирования.
Третья. Сохранение сложившейся структуры внешнеторговых связей с акцентом на расширенную программу приватизации в целях одновременного покрытия отрицательного сальдо текущего счета и импорта технологий.
Кейс№2.
Платежный баланс небольшой открытой экономики представлен в таблице 1.
Страна занимается преимущественно переработкой энергетического сырья, поступающего от крупного торгового партнера, и направляет продукцию его передела в третьи страны. В условиях высокого уровня зависимости от ценовой конъюнктуры сырьевых товаров, страна периодически сталкивается удорожанием ввозимого сырья при устойчивых ценах на вывозимую конечную продукцию. В 2010 году экономика столкнулась с очередным шоком, связанным с резким удорожанием сырья, закупаемого по импорту. В результате, сальдо торгового баланса было сведено с рекордным дефицитом 9,3 млрд. долларов США, обусловившим рост дефицита текущего счета платежного баланса до 8,3 млрд. долларов США. Для выхода из сложившейся ситуации стране необходим поиск экстренных источников финансирования дефицита текущего счета.
Какой из способов по Вашему мнению наиболее приемлем и в какой пропорции допустимо использование различных форм финансирования? Каким образом можно будет погасить сформировавшуюся задолженность в ближайшей перспективе по мере улучшения ценовой конъюнктуры на мировом сырьевом рынке? При ответе необходимо учесть следующие ограничения.
Во-первых, привлечение экстренного финансирования по линии МВФ потребует длительного времени согласования и носит крайне обременительный характер с точки зрения реализации национальных программ экономического развития.
Во-вторых, ставки на рынке евроблигационных заимствований остаются на уровне 1-3%, однако с учетом премии за риск достигают 8-9%, причем стоимость комиссий при организации займов достигает 3%, а сама организация требует не менее года.
В-третьих, ставки на рынке ссудного капитала в национальной валюте у основного торгового партнера – поставщика энергетических ресурсов составляет около 15%, однако емкость самого рынка ссудного капитала невелика.
В-четвертых, в рамках программы приватизации, предполагается мобилизация около 1 млрд. долларов США ежегодно, однако более крупного пакета выставлять не планируется.
Составьте промежуточные платежные балансы страны на ближайшие 4 года с учетом заданных параметров.
Кейс№3.
На фоне развития процессов перехода от плановой к рыночной экономике, небольшая открытая экономика осуществляет реформу внешнеэкономической деятельности. Открытие границ для трансграничного движения товаров в результате либерализации внешнеторговой деятельности и роста потребительского спроса населения привело к резкому увеличению дефицита счета текущих операций. Причем, в условиях стабильных значений экспорта, размер отрицательного сальдо текущего счета устойчиво растет. В условиях нехватки финансирования брешь в текущем счете спорадически заполняется за счет нарастания волны потребительских кредитов от иностранных банков, которые тесно связаны с приобретением потребительского импорта. Кроме того, крупные торговые партнеры настаивают на проведении масштабной приватизации ряда крупных наиболее привлекательных промышленных объектов страны. Масштабы иностранного участия в национальном бизнесе и в финансовой системе уже представляют угрозу для хозяйственного суверенитета. Правительству и центральному банку необходимо разработать комплексную программу по выходу из сложившейся ситуации. Для этого необходимо решить ряд подзадач.
Во-первых, на качественном уровне выработать позицию в отношении роли и места страны в системе международного разделения труда.
Во-вторых, определить способы регулирования сальдо счета текущих операций. Возможна ли корректировка текущего счета с помощью курсовых механизмов без ущерба для национальной экономики в условиях, когда внешняя закредитованность достигла 50% ВВП? Возможна ли корректировка текущего счета с помощью мер процентной политики?
В-третьих, определить масштабы и способы мобилизации необходимого внешнего финансирования для покрытия отрицательного сальдо текущего счета с учетом того, что внешний долг в ближайшее время достигнет критической отметки в 60% к ВВП, а масштабы приватизации ограничены угрозой потерей суверенитета в хозяйственно-финансовой сфере.
В-четвертых, выработать способы регулирования расширяющегося потребительского кредитования в зарубежных банках с учетом того, что в силу опережения темпов роста цен на национальном рынке, ставка по отечественным кредитам устойчиво выше ставки по иностранным кредитам.
Кейс№4
Страна азиатского региона, столкнувшись с активизацией притока иностранного капитала на внутренний рынок, решает провести валютные интервенции и откупить часть избыточного предложения иностранной валюты. Объем интервенций составил 5 млрд. долларов США. Одновременно, в целях стерилизации эмитированной денежной массы принято решение о размещении облигаций центрального банка и краткосрочные облигации правительства, номинированных в национальной валюте, на сумму 5 млрд. долларов США, в эквиваленте. Статистические сведения свидетельствуют, что ввезенные средства иностранных инвесторов размещены преимущественно в спекулятивные и краткосрочные инструменты национального денежного рынка.
Оцените финансовый результат для экономики страны в результате данных операций, если учесть, что международные резервы размещаются в среднем по ставке 1% годовых, а краткосрочные облигации правительства и облигации центрального банка имеют доходность 6% годовых. При этом инфляция в в национальной экономике прогнозируется на уровне 4%, а в странах-эмитентах резервных валют – 1,5%.
В чью пользу будет перераспределен данный финансовый результат?
Проанализируйте ситуацию на национальном рынке и оцените что произойдет в результате стерилизованных интервенций:
- с уровнем инфляции;
- с темпами экономического роста;
- с процентными ставками на национальном рынке.
Как отразится приток иностранного капитала на формировании долгосрочных инвестиционных ресурсов для реализации инфраструктурных проектов?
Кейс№5
Вы - международный инвестор, специализирующийся на операциях с развивающимися странами. Общий портфель активов оценивается в 5 млрд. долларов США. Доля рискованных вложений не должна превышать 10%. Максимальный риск по непокрытым позициям (активы под риском) не должен превышать 5% от суммы портфеля.
Инвестор намерен осуществить вложения денежного капитала, номинированного в долларах США, на российском рынке. Доходность по первоклассным российским ценным бумагам составляет 12% годовых. Ставка по займам за рубежом LIBOR в долларах США составляет 1% годовых. Динамика курса рубля носит неустойчивый характер. Период глубокой девальвации (на 30%) по итогам предшествующего года сменился укреплением рубля на 20% по итогам января-марта 2015 года. Курс доллара к рублю составил:
спот 52,00 руб. за доллар США, форвард – 3 мес. - 59,30 руб. за доллар США.
Обоснуйте целесообразность выхода инвестора на российский рынок?
Каков финансовый результат от инвестиций в российские инструменты может быть получен с учетом полного покрытия рисков?
Какие позиции необходимо формировать на российском рынке (покрытые или непокрытые) с учетом курсовой динамики и требований к качеству активов?
Какова доходность вложений в Россию при условии отсутствия покрытия позиций форвардным контрактом?
Кейс№6.
В каких разделах и статьях платежного баланса Российской Федерации отразится по дебету и кредиту следующая внешнеэкономическая операция?
Российский экспортер совершает сделку на рынке слияний и поглощений, приобретая контрольный пакет акций кипрской компании. Общая сумма сделки - 10 млрд. долларов США. Для ее финансирования экспортер использует аккумулированную в течение года экспортную валютную выручку, размещенную на счетах в российских банках (в сумме 3 млрд. долларов США) и на счетах в иностранных банках (в сумме 2 млрд. долларов США). Оставшаяся сумма профинансирована: частично за счет предоставления компании нерезиденту – продавцу пакета акций российской компании-покупателя (на сумму 2 млрд. долларов США); частично финансирование осуществлено за счет привлечения кредита у европейского банка в сумме 3 млрд. долларов США.
Операции необходимо отразить в нейтральном представлении платежного баланса со знаками РПБ 6.
На какие статьи МИП окажут влияние данные операции и в какой сумме?
Кейс№7.
В таблице представлены данные международной инвестиционной позиции на 1 января 2014 года. В валютной структуре обязательств на российский рубль приходится 23%, на доллар США – 34%, на евро - 35%, на английский фунт стерлингов – 8%. В валютной структуре обязательств российский рубль не представлен, на доллар США приходится – 45%, на евро - 45%, на английский фунт стерлингов – 10%. В отчетном периоде в результате операций, отражаемых в платежном балансе, обязательства сократились на 3 млрд. долларов США, активы – на 5 млрд. долларов США. В результате списания задолженности по кредитам, не входящим в состав операций, активы сократились дополнительно еще на 5 млрд. долларов США. В отчетном периоде курс доллара США на международном рынке укрепился к евро на 5%, к фунту стерлингов на 8%. Российский рубль обесценился за тот же период на 15%. Российские ценные бумаги, учтенные в портфелях иностранных инвесторов, упали в цене на 10%. Рассчитайте изменение международной инвестиционной позиции страны. Активы или обязательства изменились наиболее существенно? Как повлияли указанные операции на чистую международную инвестиционную позицию?
ГЛАВА 17
