Расчет чистого дисконтированного дохода

Чистый дисконтированный доход – это приведенный интегральный эффект, получаемый от реализации проекта за рассматриваемыйпериод времени (горизонт расчета). Он определяется суммарным превышением результатов от инвестирования над затратами, связанными сосуществлением проекта, приведенными к одному моменту времени.Приведение разновременных результатов и затрат к одному моментувремени (начальному), позволяющее определить их текущую стоимость, называется дисконтированием и осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования α (формула 5).В данной работеЕ принимается равной ставке доходностидолгосрочных депозитов банков, приведенной в исходных данных, деленной на 100 %. Безрисковая норма дисконта устанавливается в соответствии стребованиями минимально допустимой будущей доходности инвестиций. Рекомендуется определять этот показатель по ставкам депозитовнаиболее надежных банков за вычетом инфляции. Уровень инфляцииопределяется на основе макроэкономических прогнозов. Поправка нариск определяется экспертным путем в зависимости от целей и условийреализации инвестиционного проекта. При инвестировании в объектынедвижимости эту поправку рекомендуется принимать в размере 3–5 %.Поправка, учитывающая страховую премию, определяется размеромстрахового тарифа, который устанавливается, как правило, в процентахот суммы инвестиций. По объектам недвижимости размер страховоговзноса может быть принят в пределах 2 3 % от стоимости объекта.

По проектам, финансируемым за счет государственных источников, прежде всего, бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов, норма дисконта может определяться на основе ставкирефинансирования Центрального банка.

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле

ЧДД= ,

где Рt – результат инвестирования на шаге t, руб.; Зt – совокупныезатраты на осуществление инвестиционного проекта, включающиепервоначальные инвестиционные затраты (Кt) и текущие операционные затраты на шаге t, руб.; Т – горизонт расчета, квартал (год).

Результат инвестирования и затраты, связанные с реализациейпроекта, зависят от содержания проекта. Например, при инвестировании в объект производственного назначения результат определяетсявыручкой от реализации продукции или работ, а текущие затраты – себестоимостью производства продукции за вычетом амортизации. При инвестировании в объект недвижимости результат определяется действительным валовым доходом от эксплуатации объекта, а совокупные затратывключают стоимость покупки объекта недвижимости, инвестиции в егореконструкцию и текущие операционные расходы.

Горизонт расчета – это расчетный период времени, в рамках которого рассматриваются денежные потоки от проекта и производитсяоценка его эффективности. Горизонт расчета также зависит от содержания и целей проекта и, как правило, зависит от продолжительностижизненного цикла активов, в которые осуществляются инвестиции. В данной работе, учитывая длительность жизненного цикла объектовнедвижимости (100 и более лет), принимаем горизонт расчета продолжительностью 10 лет (40 кварталов).

Расчет чистого дисконтированного дохода при инвестировании вобъект недвижимости рекомендуется выполнять по модифицированной

формуле с учетом рассчитанных ранее основных финансовых показателей проекта:

ЧДД = – ,(27)

где ЧОДt – чистый операционный доход на шаге t, руб.; Кt – общаяпотребность в инвестициях на шаге t, руб.

Расчет выполняем в табличной форме (табл. 6).

Таблица 6.Расчет показателей ЧДД

Критерием эффективности инвестиционного проекта являетсяположительное значение чистого дисконтированного дохода. Такимобразом, если суммарный ЧДД, полученный за расчетный период времени Т (горизонт расчета), больше нуля, то проект можно считать эффективным.

Если значение ЧДД получается отрицательным, то делается вывод о том, что проект является неэффективным и даются рекомендациипо повышению эффективности проекта.