2017-12-14
1692
Метод определения срока окупаемости инвестиций (PaybackPeriod – PP).
Метод заключается в определении необходимого для возмещения инвестиционных расходов периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.
Срок окупаемости инвестиций – период времени реализации проекта до того момента, когда суммарный кумулятивный (нарастающим итогом) возврат наличных средств от проекта сравнивается с первоначальной суммой инвестиций.
Рис. 12. Жизненный цикл инвестиций
Известны два подхода к расчету срока окупаемости:
1. Когда сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (среднегодовых) поступлений. Применяется в случаях, когда денежные поступления равны по годам;
2. Нахождение величины денежных поступлений (доходов) от реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.
В общем случае расчет показателя периода окупаемости инвестиций определяется по формуле:
, где
– инвестиционные вложения в проекте в i-том временном периоде;
– денежный поток, генерируемый первоначальной инвестицией в i-том временном периоде;
t – временной период, в котором наступит окупаемость.
Срок окупаемости может исчисляться либо от базового момента времени, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия.
Пример.
Первоначальные инвестиции в проект составляют 170 ден. ед. Денежные потоки, генерируемые проектом, составляют по годам, начиная с первого: 30,30,50,70,80,60,40 ден. ед. Ставка дисконта 10% годовых. Рассчитать дисконтный срок окупаемости (DPP).
Таблица 9. Расчет срока окупаемости
| Показатель/шаг | ||||||||
| Чистый денежный поток | -170 | |||||||
| Дисконтный множитель при 10% | 1,0 | 0,909 | 0,826 | 0,751 | 0,683 | 0,621 | 0,564 | 0,513 |
| Дисконтированный чистый денежный поток | -170 | 27,2 | 24,8 | 37,5 | 47,8 | 49,7 | 33,8 | 20,5 |
| Сальдо накопленного денежного потока | -170 | -142,8 | -118 | -80,5 | -32,7 | +17 | +50,8 | +71,3 |
года
При оценке инвестиционных проектов показатель срока окупаемости инвестиций - РР может использоваться двояко:
1. Проект принимается, если окупаемость имеет место;
2. Проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает некоторого установленного срока.
Из нескольких альтернативных проектов принимается проект с меньшим значением срока окупаемости.
Срок окупаемости не может в полной мере признан показателем эффективности инвестиций. Определение срока окупаемости является полезным средством оценки проектов для фирм, у которых могут возникнуть проблемы с ликвидностью. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска и неопределенности (если у фирмы нет достаточной информации о денежных потоках в более поздние годы реализации проекта).
Метод оценки проектов путем расчета срока окупаемости инвестиций имеет ряд существенных недостатков:
1. Игнорируются денежные потоки после наступления срока окупаемости проекта. Этот показатель не учитывает всего периода функционирования проекта, что может привести к недооценке каких-либо инвестиций;
2. Игнорируются возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег, поэтому проекты с рамными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными;
3. Срок окупаемости не обладает свойством аддитивности, т.е. РР различных проектов нельзя суммировать. Для любых независимых проектов 
.
Дисконтный метод окупаемости. По этому методу определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.
Метод расчета бухгалтерской рентабельности инвестиций (ReturnonInvestment – ROI).
Данный показатель сравнивает доходность проекта и вложенный капитал, причем не на основе денежных поступлений, а с учетом бухгалтерского показателя – дохода фирмы. При этом не предполагается дисконтирование показателей дохода.
Для расчета ROI среднегодовая прибыль за период жизни проекта делится на среднюю величину инвестиций и выражается в процентах. Средняя величина инвестиций определяется делением исходной суммы инвестиций пополам, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны (самортизированы); если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости инвестиций, ее величина исключается:
, где
– первоначальная величина инвестиций;
Е – среднегодовой доход фирмы;
RV – ликвидационная стоимость инвестиционного проекта.
Расчет бухгалтерской рентабельности инвестиций ведется:
1. числитель: либо на основе дохода до процентных и налоговых платежей EBIT, либо дохода после налоговых, но до процентных платежей EBIT(1-H);
2. знаменатель: либо на основе первоначально вложенного капитала, либо на основе среднего вложенного капитала.
Показатель ROI сопоставляют со стандартными для фирмы уровнями рентабельности. Рассматриваемый проект оценивается как приемлемый, если для него ROI превышает величину рентабельности, принятую инвестором как стандарт. Из альтернативных проектов принимается проект с наибольшей нормой прибыли.
Экономический смысл показателя ROI: одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее фирмой уровень эффективности производственно-финансовой деятельности.
Несмотря на очевидные преимущества (легкость в расчетах, простота в применении, отсутствие необходимости вести иной учет кроме официального бухгалтерского), метод ROI имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций, разную норму прибыли по годам. Он не помогает при выборе проектов, имеющих одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.
П.э. данный метод расчета рентабельности общих инвестиционных затрат целесообразно использовать в случае, если прогнозируется, что в течение всего срока функционирования инвестиционного проекта валовая прибыль будет примерно одинаковой, а налоговая и кредитная политика не претерпит существенных изменений.
