Денежные потоки инвестиционных проектов

Чистый денежный поток – чистое изменение от периода к периоду вызванных проектом денежных доходов и расходов.

Расчет чистых денежных потоков проекта ведется на базе баланса cashflow. Сashflow – чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия. Этот баланс является одной из обязательных форм, которые должен содержать бизнес план инвестиционного проекта.

При осуществлении проекта выделяются 3 вида деятельности фирмы:

1. Операционная (производственная) деятельность – деятельность фирмы, преследующая извлечение прибыли в соответствии с основным предметом и целями деятельности.

Приток: поступление денежных средств за реализованные товары, работы, услуги, а также авансы от покупателей и заказчиков.

Отток: краткосрочные кредиты, связанные с операционной деятельностью, постоянные и временные затраты, в т.ч. авансы поставщикам, налоги, коммунальные платежи, арендные платежи и др.

2. Инвестиционная деятельность. Связана с вложением первоначальных инвестиций и с реализацией активов.

Приток: поступление денег от продажи активов.

Отток: затраты на покупку активов.

3. Финансовая деятельность. Связана с привлечением и возвратом заемных средств, осуществлением финансовых вложений, выпуском облигаций и других ценных бумаг и их продажей.

Приток: вклады учредителей, долгосрочный и среднесрочный займы.

Отток: платежи, связанные с обслуживанием займа, выплатой дивидендов акционерам.

Все поступления и платежи отражаются в балансе cashflow в периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей с учетом:

1. времени задержки за реализованную продукцию;

2. времени задержки платежей за поставки материалов и комплектующих изделий;

3. условий реализации продукции;

4. условий формирования производственных запасов.

Таким образом, баланс cashflow охватывает все виды деятельности предприятия, включая инвестиционную и финансовую, и демонстрирует полное движение денежных средств в динамике от одного интервала планирования к другому.

Чистые денежные потоки – разница между притоками и оттоками, т.е. тот «сухой денежный остаток», который останется у фирмы после осуществления всех обязательств и образует приращение стоимости фирмы.

Чистый денежный поток не тождественен чистому доходу фирмы с точки зрения бухгалтерского учета. Причины:

1. выручка может отражаться по отгрузке (в настоящее время только по уплате). Бухгалтерские расходы в этом случае есть, а денежные доходы могут поступить намного позже;

2. капитальные вложения в денежном выражении оплачиваются сразу, а списываются на бухгалтерские затраты через амортизацию в течение длительного периода;

3. списание материальных запасов в отчетности и момент их реальной покупки за наличные чаще всего не совпадают;

4. налоги начисленные влияют на чистый доход фирмы (прибыль), поскольку отражаются в отчетности в момент начисления, а на денежные потоки они повлияют лишь в момент их уплаты и, возможно, сумма при этом будет иной;

5. другие причины.

Все ресурсы, привлекаемые для осуществления инвестиционного проекта, включаются в расчет чистых денежных потоков не по балансовой (бухгалтерской) оценке, а по их альтернативной рыночной стоимости. Составление подробного бюджета денежных поступлений и расходов для всего срока жизни инвестиционного проекта, детализованного по месяцам, – самый очевидный метод оценки денежных потоков. Метод определения чистого денежного потока путем прогнозирования и прямого счета всех составных элементов притоков и оттоков (по каждому виду деятельности и для каждого шага расчета) называется прямым методом. Однако он не самый легкий, поскольку требует больших затрат времени для проведения аналитической работы.

Часто применяется упрощенный подход, представляющий собой косвенный метод определения чистых денежных потоков. Он основывается на сопоставлении основных форм бухгалтерской отчетности.

В общем случае расчет чистого денежного потока инвестиционного проекта косвенным методом может быть представлен следующим образом:

прибыль (убыток) за период

+износ ранее закупленных и созданных основных фондов (амортизационные отчисления) за период

–процентные выплаты по заемным средствам за этот же период

–налог на прибыль

–инвестиции в период

+прирост долгосрочной задолженности за период

–уменьшение долгосрочной задолженности за период

–прирост собственных оборотных средств за период

= чистый денежный поток за период.