2014-01-27
673
Метод.
Метод.
Метод.
Метод
Метод.
Методы учета риска при оценке инвестиционного проекта
Риск
Учет инфляции, ликвидности и рисков при оценке инвестиционного проекта.
Риск – это возможность неблагоприятного или благоприятного исхода в данной конкретной ситуации.
1 игра
| 2я монета |
| О, О +40% |
| О, Р +10% |
| Р, О +10 |
| Р, Р -20 |
| О |
| Р |
| О |
| Р |
| 1я монета |
| О,Р = +10 | -20 | -20 | +10 | -20 | +40 | +10 | +10 | -20 | -20 |
-30%/10 = -3
X = (x1, x2, …, xn)
P = (p1, p2, …, pn)
X = (+40, +10, -20)
P = (0,25; 0,5; 0,25)
E = = 0,25 * 40% + 0,5 * 10% + 0,25 * (-20%) = +10%
Дисперсия =
Стандартное отклонение = = - можно измерять риск игры
| -20 |
| +10 |
| +40 |
| E |
[E – сигма; Е + сигма]
[-11,21; +31,21]
2 игра.
За каждый орел +35%
За каждую решку -25%
X2 =(+70; +10; -50)
| 1я монета |
| Р |
| О |
| Р, Р -50 |
| Р, О +10 |
| О, Р +10% |
| О, О +70% |
| 2я монета |
| О |
| Р |
| -50 | -50 |
-20%/10 = -2
Среднее по играм = 14,33
Стандартное отклонение = 42,43
Риск участия во второй игре в два раза больше.
Сигма – степень риска на фондовом рынке по ценным бумагам.
I. Казначейские векселя
II. Гос. облигации
III. Корпоративные облигации
IV. Обыкновенные акции
Гарри Марковец (
1. Случайная величина
2. Е, сигма
3. Чтобы снизить риск (сигму), необходимо формировать портфель
4. Е-р, Сигма-р
Вариации доходности в портфеле
Пример.
«Ленэнерго»
Х1 – акции 1 – «Ленэнерго»
Р1 – вероятность
| Х1 | 15 % | 40% | 5% |
| Р1 | 0,3 | 0,5 | 0,2 |
E1 = = 15% * 0,3 + 40% * 0,5 + 5% * 0,2
Е1 = 25,5%
Сигма1 = = = 16,63%
[25,5 – 16,63; 25,5 + 16,63]
[8,87; 42,13]
Так как разброс достаточно широк – то и риск достаточно велик.
Что нужно сделать, чтобы уменьшить риск? – Надо формировать портфель.
Портфель – это набор различных активов.
Акции «Связьинвест»
Yk – значения доходности 18% 36% 0%
Vk 0,3 0,6 0,1
Е2 = 27%
Сигма2 = 21,29%
Портфель из 2х акций
W1 – доля акций 1 вида = 0,5
W2 – доля акций 2 вида = 1-W1
Доходность портфеля.
Ер =
i – вид акции
Wi – доля i-акции
Ei – доходность i-акции
Ер = 0,5 * 25,5 + 0,5 * 27 = 26,25%
Сигма р =
R1,2 – коэффициент корреляции – отражает силу и характер зависимости
R [+1;-1]
Предположим, что R1,2 = - 0,8
Тогда Сигма = %
А доходность Ер = 26,25%
1. Вероятностный анализ денежных потоков
2. Сценарный метод – метод построения дерева возможных исходов с прогнозируемыми вероятностями эти х исходов
3. Метод эквивалентного построения гарантированного денежного потока
4. Метод корректировки ставки дисконтирования
Пример:
I0 = 500 т.р.
Период полезной жизни n = 2 года
Ставка дисконтирования r = 10%
Оценить инвест проект с помощью вероятностного анализа денежных потоков.
| Возможные ситуации | Вероятность ситуации | Чистый денежный поток | |
| 1 год | 2 год | ||
| 0,1 | |||
| 0,2 | |||
| 0,4 | |||
| 0,2 | |||
| 0,1 | 1 000 |
1. Рассчитывается ожидаемый чистый денежный поток для каждого года
1 год: 0,1 * 100 + 0,2 *200 + 0,4 * 300 + 0,2 * 400 + 0,1 * 500 = 300 т.р.
2 год: 600 т.р.
2. Ожидаемая текущая стоимость и NPV
PV = 300/(1+0,1) + 600/(1+0,1)^2 = 768
NPV = PV – I = 768 – 500 = +268 > 0 è эффективен
| NPV 1 = = -244 * 0,35 NPV 2 = = +87 * 0,35 NPV 3 = = +616 * 0,24 NPV 4 = = +781 * 0,06 |
| I0= -500 |
NPV = PV – I0
E(NPV) =
E(NPV) = +139 т.р.
Метод эквивалентного построения гарантированного денежного подхода.
NPV = - I0
CFt – Ожидаемый денежный поток в году t
r – ставка дисконтирования
Lt – коэффициент гарантированного денежного потока в году t
Lt * CFt - гарантированный денежный поток в году t
Метод корректировки ставки дисконтирования
| t |
| CF1 |
| CF2 |
| CF3 |
| CF4 |
| -I0 |
| PV + + + |
NPV = - I0
r – ставка по краткосрочным казначейским обязательствам
К + премии за различный риск
r' = К – безрисковая ставка
Плата за риск:
· Премия за ликвидность создаваемых активов
· Премия за удаленность возврата по времени
· Надбавка за возможную инфляцию
Чем выше риск будущего денежного потока, тем больше должна быть и премия (надбавка) к ставке дисконтирования.
В качестве корректировки ставки дисконтирования используются так же:
1. Средневзвешенная стоимость капитала WACC
2. Стоимость собственного капитала при нулевом финансовом рычаге. Привлекая ЗК, можно повысить рентабельность СК.
Стоимость заимствования должна быть не больше рентабельности заимствования.
3. Требуемая доходность по СК
Опционный подход к учету риска при оценке инвестиционных проектов.
1. Опцион на продажу актива
В оценке эффективности инвестиционного проекта закладывается возможность в некоторый момент времени продать созданных активов
2. Опцион на отсрочку затрат о покупке реальных активов, необходимых для реализации инвестиционного проекта
3. Опцион на новые инвестиционные возможности, например, связанные с тиражированием проекта, денежный поток от которого должен быть учтен в расчете показателей эффективности инвестиций
| Контролируемые |
| Неконтролируемые |
| Операционный риск, Правовой риск, Стратегический риск |
| Кредитный риск Рыночный риск Риск ликвидности |
| Системный риск |
| 2 уровень |
| 1 уровень |
| 3 уровень |
Рыночный риск - риск потерь, связанный с неблагоприятным изменением цен, валютных курсов
На втором уровне риски, которые в меньшей степени контролируемы.
Системный риск – риск потери финансового равновесия. Эта потеря может привести к потери непрерывности деятельности.
Источники системного риска:
· Политические шоки
· Паника на финансовых рынках
· Ипотечный кризис
«Дерзать, Создавать, Предпринимать»
| Сформулируйте вашу идею |
| Продать ваш продукт (цена продажи) |
| Приобрести ваш продукт (цена покупки) |
| инвестировать |
| эксплуатировать |
| Потребности в капитале |
| Определить необходимый капитал Найти источник финансирования |
| синтез |
| Планирование запуска проекта |
| Оперативный план |
| Калькуляция операций |
| Ежемесячный финансовый план |
