2014-01-27
693
Основные понятия современной теории инвестирования
Презентация собственной инвестиционной идеи.
Задача курса: сформировать компетенцию современного инвестора.
Характеристики и компетенции инвестора - это способность к:
1. формулировке инвестиционных идей,
2. формированию доступного множества объектов инвестирования,
3. многовариантному анализу и выбору эффективных инвестиционных проектов,
4. оценке рисков инвестирования и управлению ими.
1. Понятие инвестиций
2. Классификация инвестиций
3. Эффективность инвестиций
Инвестиции - это вложение средств в создание активов. Активы - все то, что может приносить доход. Инвестиции - это вложение капитала с целью получения его прироста.
Инвестиции - это жертва ресурсами сегодня с надеждой на получение потока (дохода, благ, конкурентных преимуществ) в будущем. Денежный поток - это серия постоянных денежных поступлений.
Объектами инвестиций м. б.:
1. материальные (земельные участки, недвижимость, оборудование, логистика, новые ТРУ), нематериальные активы (сайт, компьютерная программа, патент, лицензия, торговая марка, услуга)
Субъекты инвест. деятельности: Инвестор, заказчики, кредиторы, подрядчики, пользователи
3 ключевых понятия:
1. период полезной жизни инвестиций (период, в течение которого созданные активы могут порождать положительный денежный поток)
· период жизни тру
· технология создания
· период физической жизни создаваемых активов
При любом выборе важным моментом является период генерирования положительного денежного потока.
2. риск инвестиций
3. эффективность инвестиций
Более привлекателен, с точки зрения текущей стоимости, является 1 руб. сегодня, чем 1 руб. завтра.
Денежные потоки нужно дисконтировать, а потом сложить, рассчитав PV.
PV=
Пример:
Рассчитать PV для 1-го варианта.
PV1 = = + + = 363.636 + 330.578 + 300.526 = 994.7
Основной принцип финансов (используемый в инвестициях):
Рубль, получаемый сегодня – ценнее рубля, получаемого в будущем.
Т.к.:
1. его можно сегодня инвестировать с надеждой завтра вернуть с прибылью
2. инфляция обесценивает будущий доход
При оценке денежного потока важным является:
· ставка дисконтирования
· насколько надежен этот денежный поток
· риск инвестиций
Риск инвестиций обусловлен:
1. неопределенностью процесса вложения (строительство дамбы в Финском заливе)
2. величиной инвестиций (чем крупнее инвестиции, тем больше неопределенность их возврата)
3. характером инвестиций
· модернизация оборудования
· создание, запуск нового оборудования (услуг)
4. срок возврата инвестиций (срок окупаемости) – чем он больше, тем больше риск инвестиций.
Эффективность инвестиций.
Эффект
Эффективность = результат/затраты
Рентабельность = прибыль/затраты * 100%
Прибыль = Выручка – Затраты
Рентабельность = 100% (на каждый вложенный рубль мы получаем 1 рубль прибыли)
Доходность = доход/затраты *100%
Критерии эффективности инвестиций:
1. сумма инвестиций (единовременные затраты)
2. текущие затраты
3. текущие доходы
I группа: критерий, который основывается на бухгалтерских оценках (не учитывает фактор времени)
II группа: критерий на основе дисконтирования процентов (с учетом фактора времени)
Оценка эффективности:
· денежный поток
· риск
· эффективность
Для характеристики денежного потока важна сумма инвестиций, поток текущих затрат, поток доходов.
Оценки эффективности:
· на основе учетных оценок
· дисконтирование.
На основе учета:
I. 1) Рентабельность инвестиций
Рент инвест =
| 10/2 = 5 |
2) срок окупаемости, Ток – период времени, за который полученные доходы (прибыль) возместят сделанные инвестиции.
Пример.
Т ок = 8 лет, Н ок = 1/Ток = 0,12
| № | Вариант проекта | Сумма I к | Сумма текущих затрат (с/с) | |
| I | 6 + 10 * 0,2 = 8 | |||
| II | 5 + 12 * 0,2 = 74 - min | |||
| III |
Вариант III отбрасываем.
Для соизмерения используем формулу: (С/ст + К * Н ок) -> min
Лучший вариант – №2, т.к. 7,4 < 8
II. 1) NPV (Net Present Value)
NPV = PV – I0 (начальные инвестиции)
2) PI = PV/ I0
3) IRR (внутренняя норма доходности) – такая ставка дисконтирования, при которой NPV = 0.
PV - I0 = 0
PV = I0
I0
n – период полезного использования инвестиции
Если r (ставка дисконтирования) > IRR, то дисконтированный денежный поток будет меньше, чем инвестиции.
4) DPP – дисконтированный срок окупаемости
1й проект быстрее окупается, он этим менее рискованный.
Инвестора должно заинтересовать: I0, NPV, PI, IRR, DPP
S – первоначальная стоимость вкладов
Ставка дисконтирования r должна учитывать риск
S = 1000 Евро
n = 2 года
r = 5% (0,05)
m = 1
FV = S x (1 + r/m)n-m
FV = 1000 * (1 + 0,05)2 = 1010,025
14,5 трлн. долларов – долг США
S=1000, n=2 года, FV=?
r=5% годовых
FV=S*(1+r/m)(n+m) = 1010,025
S-первоначальная сумма
m - количество начислений в году
PV=FV/(1+r)n
Ставка дисконтирования r должна учесть риск получения дополнительного денежного потока,
Источник финансирования, к примеру, банковский кредит.
Способы погашения кредита:
3 рисунка.
Пример оценки эффективности:
Рассмотрим проект, который требует инвестиции в 24 млн. евро.
I0 = 24 млн., r = 20%
Проект рассчитан на 6 лет
Есть прогноз доходов по годам
| Годы: | |||||||
| Денежный поток: | -24 | +5,5 | +8 | +11 | +9,5 | +7 | +5 |
Дисконтированный денежный поток?
Коэффициент дисконтирования =
NPV = PV – I
PI (индекс рентабельности) = PV/I
| Коэффициент дисконтирования: | 0,833 | 0,694 | 0,579 | 0,482 | 0,402 | 0,335 | NPV | PI | Внутренняя норма доходности IRR | Срок окупаемости DРР | |
| Дисконтированный денежный поток: При r = 20% | -24 | 4,58 | 5,55 | 6,37 | 4,58 | 2,81 | 1,67 | +1,56 млн. | 22,67 | 5 лет и 1 месяц | |
| Дисконтированный денежный поток: При r = 25% | -24 | -1,35 млн. | |||||||||
| Дисконтированный денежный поток с нарастающим итогом: | -24 | 19,42 | 13,77 | -7,5 | -2,92 | -0,11 | +1,56 |
NPV > 0 à эффективен
PI > 1 à эффективен
NPV = 0
PV – I = 0
PV = I
,
*IRR – ставка дисконтирования, при которой выполняется равенство
25 % > IRR > 20 %
| NPV |
| + 1,56 |
| r |
| 20% |
| 21% |
| 22% |
| 23% |
| 24% |
| 25% |
| 22,67% - IRR, при которой NPV = 0 |
| -1,35 |
(25-20 %) * 1,56/(1,56 + 1,35) = 2,67%
20 + 2,67 = 22,67%
Внутренняя норма доходности выступает критерием выбора между двумя конкурирующими инвест проектами. Выбирается тот проект, у которого внутренняя норма доходности выше. Внутренняя норма доходности выступает критерием отклонения инвест проекта, если ее величина меньше стоимости капитала.
Для расчета эффективности инвест проекта следует рассчитать:
1. сумму инвестиций - покупка земли, строительство зданий, стоимость оборудования, транспортировка и установка оборудования, стоимость наладочных работ, стоимость начальных оборотных активов, затраты на подготовку кадров и другие единовременные затраты (лицензия и т.п.)
2. прогноз дохода на период полезной жизни инвестиций (прогноз объема продаж, прогноз выручки
3. прогноз текущих (эксплуатационных затрат), которые включают в себя
- материальные затраты,
- прогноз фонда оплаты труда,
- социальных платежей (с 2012 – 30% и 20%),
- амортизации, с учетом срока полезного использования тех или иных ОА (для того, чтобы определить налогооблагаемую прибыль – Пр = В – с/с (с учетом Амортизации) и денежный поток = Пр + Амортизация)
Бутстрэппинг – открытие нового дела без стартового капитала.
26.09.11
Компелизация элементов денежного потока, порождаемая инвестиционным проектом.
Io=24 млн руб, равномерная линейная амортизация ОС, n=6, норма оборотных средств 5% от объема продаж.
| Год | План инвест | План производства | Налог | ЧДП | ||||
| Сумма инвест | Высвобождение инвестиций | Издержки | Амортизация | Продажа (прогноз) | ||||
| -24 | -24 | |||||||
| -1,05 | 1,5 | 4,45 | ||||||
| -0,7 | 7,3 | |||||||
| -1,0 | ||||||||
| 0,55 | 5,5 | 10,05 | ||||||
| 0,7 | 7,7 | |||||||
| 0,5 | 5,5 | |||||||
| 1,0 | ||||||||
ЧДП=Пр+А или Налог-сумма инвест=21-(14+4)-1,5+4-1,05??? Зачем А учитывать 2 раза?
Начальные оборотные активы должны быть созданы за счет инвестиционных затрат
ЧДП нужно ПРОДИСКОНТИРОВАТЬ!
| Год | Объем продаж (выручка) | Изменение объема продаж | Потребность в оборотных средствах |
| +21 | 21*0,05=1,05 | ||
| +14 | 0,7 | ||
| +20 | 1,0 |
| Год | Объем продаж (выручка) | Изменение объема продаж | Потребность в оборотных средствах |
| -11 | 0,55 | ||
| -14 | 0,7 | ||
| -10 | 0,5 | ||
| -20 | 1,0 |
Карта аналитического анализа для инвестиционного проекта.
| Краткое описание проекта | Годы | ||
| … n | |||
| А. Инвестиционные затраты: · основные инвестиции · дополнительные инвестиции · стоимость оборудования (включая транспортные издержки, таможенные пошлины и пр.) · затраты на установку, монтаж, оборудование · затраты на подготовку персонала · затраты на запуск проекта · потребность в оборотных средствах · прочее | |||
| Сумма инвестиционных затрат. | |||
| B. Прогноз выручки (дохода) · прогноз продаж в натуральном измерении · прогноз цены · прочие доходы · потери/ Убытки | |||
| Суммарный доход | |||
| С. Текущие издержки (эксплуатационные) · переменные: o з/п осн o стоимость материалов o энергия o прочие переменные затраты o комиссионные затраты на продажу o транспортные o др. торговые издержки · постоянные: o з/п служащих, топ-менеджеров o постоянные торговые (реклама, з/п продавцов) o прочие постоянные издержки | |||
| Сумма текущих затрат |
