2018-02-13
412
Метод чистых активов дает оценку стоимости собственного капитала предприятия. Его суть заключается в переоценке по рыночной стоимости всех активов предприятия и уменьшении полученной переоцененной стоимости активов на рыночную стоимость его обязательств.
Табл. 3.1. Расчет стоимости бизнеса методом чистых активов
| №п/п | Показатель | Величина показателя по балансу, тыс. руб. |
| 1. Активы | ||
| 1 | Нематериальные активы | - |
| 2 | Основные средства | 100586 |
| 3 | Незавершенное строительство | - |
| 4 | Доходные вложения в материальные ценности | - |
| 5 | Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения | - |
| 6 | Прочие внеоборотные активы | 1678 |
| 7 | Запасы | 108594 |
| 8 | НДС по приобретенным ценностям | - |
| 9 | Дебиторская задолженность | 10269 |
| 10 | Денежные средства | 26 |
| 11 | Прочие оборотные активы | - |
| 12 | Итого активы, принимаемые к расчету | 221153 |
| 2. Пассивы | ||
| 13 | Долгосрочные обязательства по займам и кредитам | 27117 |
| 14 | Прочие долгосрочные обязательства | 13092 |
| 15 | Краткосрочные обязательства по займам и кредитам | 6900 |
| 16 | Кредиторская задолженность | 26421 |
| 17 | Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | - |
| 18 | Резервы предстоящих расходов | - |
| 19 | Прочие краткосрочные обязательства | - |
| 20 | Итого пассивы, принимаемые к расчету | 73530 |
| 21 | Стоимость чистых активов | 147623 |
|
|
|
Таким образом, стоимость предприятия по методу накопления активов составляет 147623 рублей.
В состав обязательств, принимаемых к расчету, включаются все обязательства, кроме доходов будущих периодов.
Расчет рыночной стоимости методом дисконтированного денежного потока
Выбор модели денежного потока. При расчетах используется модель денежного потока для собственного капитала
Определение длительности прогнозного периода. Для оценке стоимости предприятия прогнозной период равен 5-ти годам. Данный срок устанавливается на основе имеющихся у предприятия плана развития, после реализации которого доходы бизнеса стабилизируются.
Расчет прогноза валовой выручки от реализации продукции представлен в таблице 3.2.
Табл. 3.2. Расчет прогнозной выручки от реализации
| Показатель | Последний отчетный год | Прогнозный период | ||||
| Выручка, тыс. руб. |
106259 | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год |
| 107852,9 | 109686,4 | 111660,7 | 113774,2 | 116027,7 | ||
2. Определение длительности прогнозного периода.
Для оценки стоимости предприятия СПК «Ленинский» прогнозный период будет равен 3 годам.
3. Анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
ВВП и валовые доходы СПК «Ленинский» за период с 2012 по 2015 гг. приводится в таблице 3.3.
|
|
|
Табл. 3.3. ВВП и валовые доходы СПК «Ленинский»
| Показатель | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 |
| Валовые доходы, тыс. руб. | 90855 | 92913 | 108661 | 106259 |
| ВВП, млрд. руб | 46308,5 | 55967,2 | 62218,4 | 66755,3 |
По данным таблицы возможно спрогнозировать валовые доходы предприятия. (Таблица 3.4)
Табл. 3.4. Прогноз валовых доходов СПК «Ленинский», тыс. руб.
| Показатель | Факт | План | ||
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
| ВВП, млрд. р. | 66755,3 | 67756,6 | 68908,5 | 70148,9 |
| Темп роста, % | 1,5 | 1,7 | 1,8 | |
| Валовые доходы, тыс. руб. | 106259 | 107852,9 | 109686,4 | 111660,7 |
4. Прогноз расходов и инвестиций.
Анализируя данные валовых доходов и расходов видно, что в среднем за 4 года валовые расходы составляли 95% валовых доходов, что представлено в таблице 3.5.
Табл. 3.5. Валовые доходы и расходы СПК «Ленинский» тыс. руб.
| Показатель | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 |
| Валовые доходы | 90523 | 90855 | 92913 | 108661 | 106259 |
| Валовые расходы (без налога на прибыль) | 83456 | 85675 | 87290 | 104933 | 104946 |
| % | 92 | 94 | 94 | 96 | 99 |
Исходя из этого, можем спрогнозировать значение валовых расходов, а соответственно и получить значение прибыли до налогообложения на 2016-2019 года. (Таблица 3.6)
Табл. 3.6. Валовые расходы и ЧП СПК «Ленинский» в тыс. руб.
| Показатель | Факт | План | ||
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
| Валовые доходы | 106259 | 107852,9 | 109686,4 | 111660,7 |
| Валовые расходы (без налога на прибыль) | 104946 | 102460,2 | 104202,08 | 106077,6 |
| Прибыль до налогообложения | 1313 | 5392,7 | 5484,32 | 5583,1 |
В прогнозном периоде не предполагается изменение ставки налога на прибыль, она будет равна 20%. Зная значение налога на прибыль и сумму прибыли до налогообложения, спрогнозируем сумму чистой прибыли на 2017, 2018 и 2019 годы. (Таблица 3.7)
Табл. 3.7. Прогноз чистой прибыли СПК «Ленинский» тыс. руб.
| Показатель | 2017 | 2018 | 2019 |
| Прибыль до налогообложения | 5392,7 | 5484,32 | 5583,1 |
| Налог на прибыль (20%) | 1078,5 | 1096,9 | 1116,62 |
| Чистая прибыль | 4314,2 | 4387,5 | 4466,48 |
5. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода
Расчет денежного потока для собственного капитала осуществляется по следующей формуле:
ДП = ЧП + Амортизация ±?ВнА ±?СОК ±?ДЗК
Прогнозное значение ЧП было рассчитано в предыдущем пункте, для расчёта потоков так же потребуются прогнозные значения оставшихся показателей формулы. Для их определения можно использовать метод постоянного отношения. Суть метода - процентное соотношение каждой статьи затрат к выручке сохраняется из года в год, то есть все статьи будут расти с той же скоростью, что и продажи. Для определения процентного соотношения будет использовано среднее арифметическое из отношений соответствующей статьи за период с 2012-2015 г. к соответствующему значению выручки.
Внеоборотные активы прогнозируются путем прибавления прогнозных значений инвестиций к сумме ВнА за предыдущий год, что показано в таблице 3.8.
Табл. 3.8. Прогноз внеоборотных активов
| Показатель | Факт | Прогноз | ||
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
| ВнА, т.р. | 102264 | 103798 | 105562,6 | 107462,7 |
| ДВнА, т.р | -8481 | 8353,9 | 8211,9 | 8063,9 |
Прогноз денежных потоков для собственного капитала представлен в таблице 3.9.
Табл. 3.9. Прогноз денежных потоков для собственного капитала
| Показатель | 2015 год | 2016 год | 2017 год | 2018 год |
| ЧП | 10697 | 4314,2 | 4387,5 | 4466,48 |
| Амортизация | 5654 | 5970 | 6304 | 6657 |
| ?СОК | 85568 | 90360 | 95420 | 100763 |
| ДЗК | 0 | 0 | 0 | 0 |
| ?ВнА | -8481 | -8006 | -8454 | -8927 |
| ДП СК | 93432 | 92638,2 | 97657,5 | 102959,5 |
|
|
|
6. Определение ставки дисконтирования
Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал.
В качестве безрисковой ставки доходности выбрана ставка по гос. облигациям РФ, равная 9,5%.
Премии за риск представлены в таблице 3.10
Табл. 3.10. Премии за риск ООО «Питьевая вода»
| Вид риска | Значение, % |
| Размер компании | 4 |
| Финансовая структура | 2 |
| Товарная/территориальная диверсификация | 3 |
| Диверсификация клиентуры | 3 |
| Кредитный риск | 1 |
| Операционные риски | 2 |
| Итого | 15 |
Премия за риск, связанный с размером компании принят на уровне 4%, так как объемы производства обеспечивают небольшую долю рынка воды Свердловской области.
Премия за риск, связанный с финансовой структурой (источники финансирования) принимается 2%, вследствие того, что значение собственного капитала предприятия на протяжении нескольких лет было положительным.
Премия за риск, связанный с товарной / территориальной диверсификацией принята 3%, так как продукция предприятия представлена на рынке в пределах лишь Свердловской области.
Премия за риск, связанный с диверсификацией клиентуры выбрана 3%. Клиентура широко диверсифицирована.
Кредитный риск принимается 1%. Низкая вероятность дефолта дебитора.
Операционный риск выбран 2%.
7. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период
Постпрогнозная стоимость, то есть стоимость денежных потоков компании в постпрогнозные периоды, рассчитывается исходя из того, что компания никогда не прекратит свою деятельность и будет расти теми же темпами, что и экономика в целом, то есть на 2-5% в год. Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:
8. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков.
При применении в оценке метода дисконтирования денежных потоков необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, которая ожидается в будущем.
|
|
|
Стоимость предприятия, рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков, составила 514942,2 тыс. рублей.
Применение сравнительного подхода
Метод отраслевых коэффициентов заключается в определении ориентировочной стоимости предприятия с использованием соотношений или показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными аналитическими организациями в результате достаточно длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями.
По отрасли рассматриваемого предприятия мультипликатор Цена / Выручка от реализации составляет 0,6. Выручка от реализации на предприятии за 2016 год составила 106259 тыс. рублей.
Таким образом стоимость предприятия, рассчитанная методом отраслевых коэффициентов, составляет:
106259*0,6=63755,4 тыс. рублей.
Согласование результатов оценки и определение рыночной стоимости предприятия
Целью сведения результатов всех используемых методов является определение преимуществ и недостатков каждого из них и, тем самым, выработка единой стоимостной оценки. Преимущества каждого метода в оценке рассматриваемого объекта недвижимости определяется по следующим критериям.
1. Возможность отразить действительные намерения потенциального покупателя или продавца.
2. Тип, качество и обширность информации, на основании которых готовится анализ.
3. Способность параметров используемых методов учитываемых методов учитывать конъюнктурные колебания и стоимость денежных средств.
4. Способность учитывать специфическое особенности объекта, влияющие на его стоимость, такие как месторасположение, размер, потенциальная доходность.
Поскольку есть несколько видов оценки, каждый из которых имеет законное место как конечный результат оценки определенного класса, было рассмотрено два подхода с учетом сделанных допущений. Причем в рамках доходного подхода был использован метод дисконтирования денежных потоков, в рамках затратного подхода - метод чистых активов.
Определение итоговой величины стоимости предприятия (100%-го пакета акций) было осуществлено путем математического взвешивания стоимостных показателей, полученных в процессе анализа и оценки (табл. 3.11). Суть процесса математического взвешивания заключается в умножении каждого из полученных стоимостных показателей на определенный весовой коэффициент. Весовой коэффициент - это множитель, меньший или равный единице, показывающий относительную значимость каждого из полученных стоимостных показателей, и определяющийся обоснованным суждением оценщика. Сумма весовых коэффициентов составляет единицу.
Табл. 3.11. Согласование результатов оценки и определение рыночной стоимости предприятия
| Подход | Метод | Стоимость, тыс. руб | Весовой коэффициент | Стоимость после взвешивания, тыс. |
| Затратный подход | Метод чистых активов | 147623 | 0,35 | 51668,2 |
| Доходный подход | Метод дисконтирования денежных потоков | 461397,6 | 0,35 | 161489 |
| Сравнительный подход | Метод отраслевых коэффициентов | 63755,4 | 0,3 | 19126,6 |
| Рыночная стоимость предприятия | 232283,8 |
При согласовании результатов оценки стоимости СПК «Ленинский» одинаковое предпочтение было отдано методу чистых активов и методу дисконтирования денежных потоков. Это связано с тем, что:
· на предприятии в последние годы не производилась переоценка основных фондов, что несколько снизило степень достоверности результатов, полученных при применении метода чистых активов;
· стоимость предприятия, рассчитанную методом дисконтирования денежных потоков, также нельзя назвать достаточно точной по причине неустойчивости финансовой деятельности предприятия.
Методу отраслевого мультипликатора присвоен весовой коэффициент, равный 0,3.
Рыночная стоимость СПК «Ленинский» в целом (100%-го пакета акций) без учета НДС составила 232283,8 рублей.
