Выбор приемов управления риском

Так как наибольшую прибыль приносят, как правило, ры­ночные операции с повышенным риском, то его нужно рассчиты­вать до максимально допустимого предела, корректируя систему действий с позиций наибольшей прибыли при наименьших рисках.

При рыночной экономике производители, продавцы, покупа­тели, действуя в условиях конкуренции самостоятельно, то есть на свой страх и риск, должны действовать так, чтобы при самом худшем раскладе речь могла идти только о некотором уменьше­нии прибыли, но ни в коем случае не стоял вопрос о банкротстве. Финансовое будущее предпринимателей в этих условиях является непредсказуемым и мало прогнозируемым. Однако, риском мож­но управлять, используя разнообразные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и вовремя принимать меры к снижению степени риска.

Механизмом для управления риском является риск-менеджмент. Управление риском как система состоит из двух подсистем: управляемой (объект управления) и управляющей (субъекта уп­равления) подсистемы.

Объектом управления в системе управления риском являются риск, рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска (отношения между: страхователем и страховщиком; предприни­мателями — партнерами, конкурентами; заемщиком и кредито­ром и т.п.).

В системе управления риском субъектом управления является специальная группа людей (предприниматель, финансовый менед­жер, менеджер по риску, специалисты по страхованию и др.), кото­рая посредством различных приемов и способов управления осу­ществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

Управление риском представляет специфическую сферу эко­номической деятельности, требующую глубинных знаний в обла­сти анализа хозяйственной деятельности, методов оптимизации хозяйственных решений, страхового дела, психологии и многого другого. Основная задача предпринимателя в этой сфере — найти вариант действий, обеспечивающий оптимальное для данного проекта сочетание риска и дохода, исходя из того, что, чем при­быльнее проект, тем выше степень риска при реализации.

Процесс управления риском — это систематическая работа по анализу риска, выработки и принятия соответствующих мер для его минимизации. Этот процесс можно разбить на пять этапов: выявление риска, оценка риска, выбор приемов управления рис­ком, реализация выбранных приемов, оценка результатов.

Выявление — состоит в определении того, каким видам риска наиболее подвержен объект анализа, будь то домохозяйство, ком­пания или иной экономический субъект. Для эффективного выяв­ления необходимо рассматривать проблему риска в целом, с уче­том всех факторов, влияющих на него. Проанализируем, например, рирк человека, связанный с его операциями на фондовом рынке. Если вы работаете биржевым брокером, то ваши будущие доходы очень сильно зависят от того, насколько хорошо идут дела на фон­довом рынке. Доход, приносимый от применения ваших способно­стей и трудовых навыков (т.е. от человеческого капитала), зависит от активности на фондовом рынке; следовательно, вам не стоит вкладывать в акции остальной капитал (в денежной форме). С дру­гой стороны, — правительственному служащему, который одного с вами возраста и зарабатывает столько же, сколько и вы, — впол­не можно посоветовать большую часть его инвестиционного порт­феля вложить в акции, потому что его человеческий капитал не так подвержен риску, связанному с фондовым рынком.

Этот же принцип комплексного рассмотрения проблемы рис­ка применим и к фирмам. Рассмотрим, например, неопределен­ность, связанную с колебаниями валютного курса и влияющую на фирму, которая закупает сырье и продает свою продукцию за рубеж по фиксированным ценам в иностранной валюте. Для ме­неджеров компании не имеет смысла рассматривать неопределен­ность, связанную с курсом обмена валют, только на выручку ком­пании или только на ее затраты. Для всех держателей акций компа­нии важен чистый результат влияния этой неопределенности, — доход компании минус ее затраты. Хотя и доход компании, и зат­раты могут быть одинаково подвержены колебаниям обменного курса, итоговое влияние на компанию неопределенности, связан­ной с курсом обмена валют, может оказаться равным нулю.

Под оценкой риска понимается количественное определение затрат, связанных с его видами, которые были выявлены на пер­вом этапе управления риском. Этому посвящены пятая и шестая главы.

При этом следует понимать, что помимо математических ме­тодов и вычислений необходимы и другие данные. Как, напри­мер, оценить вероятность заболеть человеку в определенном воз­расте и при его состоянии здоровья? Сколько будет стоить лече­ние? Чтобы оценить подверженность данного человека этому виду риска, необходима информация.

Естественно, нужны соответствующие сведения, и чтобы их получить, придется заплатить. Предоставление информации та­кого рода — одна из важнейших функций страховых компаний. Этим занимается актуарий {статистик страхового общества) — профессионал, имеющий специальное образование в области ма­тематики и статистики. Он собирает и анализирует данные и оце­нивает вероятность заболевания, несчастного случая и подобных видов риска.

Что касается риска инвестиций в финансовые активы, то до­мохозяйствам и компаниям нередко требуется консультация экс­перта, которая позволяет уточнить степень их подверженности тому или иному риску и количественно выразить соотношение между риском и доходом от инвестирования в разные категории активов, например в акции или облигации. В таких случаях обыч­но обращаются к профессиональным консультантам по инвести­циям, во взаимные фонды и к другим финансовым посредникам или в другие фирмы, предоставляющие финансовые услуги, кото­рые помогают сделать правильную оценку рисков.

Риск-менеджмент (п. 1.3) можно рассматривать как систему оценки риска, управления риском и финансовыми отношениями, компенсирования возможных ущербов и включает стратегию и тактику управленческих действий. Под стратегией понимаются на­правления и способы использования средств для достижения по­ставленной цели. Стратегия позволяет, рассмотрев различные ва­рианты решения, не противоречащие генеральной линии страте­гии, применяя определенный набор правил и ограничений, выбрать наилучшее решение. Под тактикой подразумеваются практические методы и приемы менеджмента для достижения ус­тановленной цели в конкретных условиях и выбор оптимального решения в данной хозяйственной ситуации.

Стратегия риск-менеджмента — это искусство управления рис­ком в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Эта стратегия включает правила, на основе которых принимаются поисковые решения и способы выбора их вариантов.

Приемы риск-менеджмента представляют собой приемы уп­равления риском. В системе управления риском важная роль при­надлежит правильному выбору мер предупреждения и минимиза­ции риска, которые в значительной мере определяют ее эффектив­ность. Они состоят из средств разрешения и приемов снижения степени риска.

Методы управления рисками можно изобразить на следующей схеме (рис. 10.2).

Средствами разрешения рисков являются:

Избежание риска — это сознательное решение не подвергать­ся определенному виду риска. Человек может решить не подвер­гать себя риску, связанному с какой-то профессией или работой в какой-то компании, может уклоняться от работы в определенных отраслях производства, потому что они представляются ему черес­чур рискованными. Но избежать риска удается не всегда. Напри­мер, каждый человек подвергается риску заболеть — просто пото­му, что он человек, а все люди болеют. Это неизбежно.

Рнс. 10.2. Методы управления рисками

Предотвращение ущерба сводится к действиям, предприни­маемым для уменьшения вероятности потерь и для минимизации их последствий. Такие действия могут предприниматься до того, как ущерб был нанесен, во время нанесения ущерба и после того, как он случился. Например, вы можете уменьшить риск заболева­ния, если будете хорошо питаться, достаточно спать, не курить и держаться подальше от тех, кто уже заболел гриппом. Если вы все же «подхватили» простуду, можно перейти на постельный режим и тем самым свести к минимуму вероятность того, что ваше недо­могание перейдет в воспаление легких.

Принятие риска состоит в покрытии убытков за счет соб­ственных ресурсов. Иногда это происходит само собой, напри­мер, когда человек не подозревает о существовании риска или не обращает на него внимания. Бывают случаи, когда люди созна­тельно решают пойти на риск. В частности, некоторые отказыва­ются от медицинской страховки, предпочитая в случае заболева­ния пожертвовать на лечение часть заработанных средств. Пре­дупредительные сбережения семьи — одно из средств облегчить расходы в связи с принятием риска.

Перенос риска состоит в перенесении риска на других лиц. Продажа рискованных ценных бумаг кому-то другому и приоб­ретение страхового полиса — примеры такой стратегии управле­ния риском. Другой пример: вы не предпринимаете никаких дей­ствий, чтобы избежать риска, и рассчитываете, что нанесенный ущерб будет покрыт за чей-то счет.

Как пример, рассмотрим модель деления риска, представляю­щую управленческое действие, направленное на сокращение не­благоприятного будущего риска. Наиболее явное выражение этих действий связано с решениями по управлению финансами.

Пусть имеется возможность вложить некую сумму капитала через приобретение акций двух предприятий. У них одинаковые дивиденды — 2 у.е. на у.е. в год, и одинаковый риск возможной неудачи получения нулевых доходов. Как распорядиться своими средствами?

Вариант 1. Вложить средства в первое предприятие.

Средний доход в этом случае равен:.

Вероятность потери средств равняется 0,5.

Вариант 2. Вложить средства во второе предприятие.

Средний доход в этом случае равен:

Вариант 3. Поделить средства между предприятиями.

Средний доход в этому случае равен:

Вероятность потери средств равняется (оба предприятия не будут иметь прибыли): 0,5 • 0,5 = 0,25.

В последнем варианте в два раза уменьшился риск полной по­тери средств, а средний доход оказывается одинаковым во всех вариантах.

В рассмотренном примере управление средствами фактически не влияло на средний будущий доход, поэтому выбирая распреде­ление средств, можно использовать в качестве оценки минимум риска потери средств.

Математическое описание модели деления риска следующее.

Рассмотрим распределение средств между двумя предприяти­ями. Каждое из них характеризуется средним доходом и диспер­сией отклонения от среднего дохода. Получаемая сумма дохода равняется:

,

а — доля средств, вкладываемых в первое предприятие,

Е₁ и Е₂ — доход на капитал, вложенный в первое и второе предприя­тие, соответственно. Величина Е является случайной и для нее вычисляются математическое ожидание е и дисперсия D.

Математическое ожидание вычисляется по формуле:

.

Формула вычисления дисперсии включает три слагаемых:

где D₁ и D₂ — дисперсия дохода по первому и второму предприятиям, ρ — коэффициент корреляции между доходами рассмат­риваемых предприятий.

Вариант 1. При е₁ = е₂ и полной независимости предприятий (р = 0) получим следующее правило деления средств между пред­приятиями из условия минимума дисперсии:

Вариант 2, При е₁ = е₂ и прямой предпринимательской зави­симости между предприятиями (р = 1) получается что итоговая сумма дохода не зависит от значения а, и минимальная дисперсия итогового дохода будет минимальна при

Вариант 3. При е₁ = е₂ и обратной зависимости предприятий (р = -1) средняя сумма дохода не зависит от значения коэффици­ента а, а дисперсия будет минимальна при

Комплексная оценка вариантов распределения средства име­ет, вид:

где коэффициент r характеризует значимость для владельца средств дохода по отношению к риску. Для владельца значитель­ных средств вложение небольшой суммы осуществляется, как пра­вило, при большом значении коэффициента r. Инвестор готов вкладывать средства в мероприятия с большим возможным дохо­дом, не обращая внимания на возможный риск. Соответственно, инвестор с малыми средствами при вложении всех своих средств будет крайне осторожен и значение коэффициента r приемлет не­большим. В этом случае большое значение имеет прежде всего риск, а не ожидаемый доход.

Вслед за решением о том, как поступать с выявленным рис­ком, следует переходить к реализации выбранных приемов. Глав­ный принцип, которого следует придерживаться на этом этапе управления риском, сводится к минимизации затрат на реализа­цию избранного курса действий. Другими словами, если вы ре­шили приобрести медицинскую страховку на случай болезни, надо найти страховую компанию, услуги которой обойдутся вам де­шевле. Если вы решили вложить деньги в приобретение акций, следует сравнить, чьи услуги вам обойдутся дешевле — компании по управлению взаимным фондом или брокера.

Управление риском — это динамический процесс с обратной связью, при котором принятые решения должны периодически анализироваться и пересматриваться. Время идет, обстоятельства меняются и несут с собой перемены: появляются новые виды рис­ка, или новые сведения об имеющихся видах риска, или дешевеет стратегия управления риском. Например, будучи одиноким чело­веком, вы решили отказаться от страхования жизни, но обстоя­тельства изменились, вы женились и завели детей — и это приве­ло к изменению решения. Или вы принимаете решение об измене­нии доли вашего портфеля инвестиций, вложенной в акции.

Снижение степени риска — это сокращение вероятности объе­ма потерь. Для этого существует немало методов. Большая груп­па таких методов связана с подбором других операций, таких, чтобы суммарная операция имела меньший риск.

При рассмотрении предыдущих разделов в той или иной мере затронута проблема снижения риска, так как выбор оптимальных (эффективных) решений всегда предполагает получение такого решения, которое обеспечивает минимальный риск.

Теория и практика управления риском выработала ряд осно­вополагающих принципов, которыми следует руководствовать­ся. Основные из них следующие:

нельзя рисковать больше, чем это может позволить собствен­ный капитал;

необходимо думать о последствиях риска;

нельзя рисковать многим ради малого.

Реализация первого принципа означает, что прежде чем вкла­дывать капитал, инвестор должен:

определить максимально возможный объем убытка по дан­ному риску;

сопоставить его с объемом вкладываемого капитала;

сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресур­сами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банк­ротству инвестора.

Исследования показывают, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкрот­ству инвестора 0,7 и более, если под коэффициентом риска пони­мать величину KR = Y/С, где Y — максимально возможная сумма убытка, у.е.; С — объем собственных финансовых ресурсов с уче­том точно известных поступлений средств, у.е.

Реализация второго принципа требует, чтобы предпринима­тель, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и при­нял бы решение об отказе от риска (т.е. от мероприятия), о приня­тии риска на свою ответственность или о передаче риска на от­ветственность другому лицу.

Действие третьего принципа предполагает, что прежде чем принять решение о внедрении мероприятия, содержащего риск, необходимо соизмерить ожидаемый результат (отдачу) с возможными потерями, которые понесет предприниматель в случае на­ступления рискового события. Действие этого принципа четко проявляется при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Стра­ховая премия, или страховой взнос, — это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма — это денежная сум­ма, на которую застрахованы материальные ценности (или граж­данская ответственность, жизнь и здоровье страхователя). Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховых взносах.

В стратегии риск-менеджмента применяется ряд правил, на основании которых осуществляется выбор того или иного при­ема управления риском и варианта решений. Основными из этих правил являются следующие:

стремление к максимуму выигрыша;

оптимальное сочетание выигрыша и величины риска;

оптимальная вероятность результата.

Стремление к максимуму выигрыша означает, что из возмож­ных вариантов решений, содержащих риск, выбирается тот, кото­рый обеспечивает максимальный результат (доход, прибыль и т.д.) при минимальном и приемлемом для предпринимателя риске.

Так как на практике более прибыльные варианты, в основ­ном, являются и более рискованными, то из всех вариантов реше­ний, обеспечивающих приемлемый для предпринимателя риск, вы­бирается тот, у которого соотношение дохода и потерь (убытка) является наибольшим, что и является сутью правила оптимально­го сочетания выигрыша и величины риска.

Сущность правила оптимальной вероятности результата зак­лючается в том, что из всех вариантов, обеспечивающих приемле­мую для предпринимателя вероятность получения положительного результата, выбирается тот, у которого выигрыш максимальный.

В основе управления риском лежит целенаправленный поиск и организация работы по снижению риска, получение и увеличе­ние отдачи в неопределенной хозяйственной ситуации.

Конечной целью управления риском является получение наи­большей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпри­нимателя соотношении прибыли и риска, что соответствует целе­вой функции предпринимательства.

Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами предупреждения и снижения риска являются: диверсифи­кация, страхование, лимитирование, резервирование средств, при­обретение дополнительной информации о выборе и результатах.

Эти методы широко известны и подробно описаны в литера­туре, но их обоснование и анализ с математической точки зрения являются недостаточно полными. Поэтому при последующем из­ложении способов снижения риска будут использоваться матема­тические методы исследования.

Среди четырех приемов управления риском, перечисленных в этом разделе, перенос части или всего риска на других лиц отно­сится к тем его видам, где финансовая система играет наиболь­шую роль. Самый главный метод переноса риска — это просто продажа активов, которые представляют собой его источник. На­пример, владелец дома подвержен, как минимум, трем видам рис­ка: пожару, стихийному бедствию и возможному падению цен на недвижимость. Продав дом, его владелец избавляется от всех трех видов риска.

Предположим, однако, что некто не может или не хочет про­давать рискованные активы. В такой ситуации также можно уп­равлять этими видами риска, только другими способами. Напри­мер, если домовладелец застраховался от пожара и стихийного бедствия, то он принимает на себя только риск падения цен на недвижимость.

Различают три метода переноса риска, называемые тремя схе­мами его переноса. Это диверсификация, страхование и хеджиро­вание. Каждый из этих способов будет рассмотрен и проиллюст­рирован ниже.