Принципиально все источники финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде следующей последовательности:
– собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения физических и юридических лиц);
– заемные финансовые средства (бюджетные и банковские кредиты, облигационные займы);
– привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;
– денежные средства, централизуемые объединениями предприятий в установленном порядке (средства выделяемые холдинговыми компаниями и финансово-промышленными группами);
– средства, полученные по грантам;
– средства государственного бюджета;
– средства иностранных инвесторов, предоставляемые в форме финансового участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений в денежной форме международных организации, кредиты иностранных инвесторов.
|
|
Различия между собственными и заемными средствами. Основное отличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли.
Это обстоятельство служит источником дополнительной выгоды для предприятия, суть которой объясняется с помощью следующего простого примера.
Пример. Предприятие имеет инвестиционную потребность в 2 000 000 руб. и располагает двумя альтернативами финансирования – выпуск обыкновенных акций и получение кредита. Стоимость обеих альтернатив составляет 10%. Инвестиционный проект вне зависимости от источника финансирования приносит доход 8 500 000 руб., себестоимость продукции (без процентных платежей) составляет 5 600 000 руб. В таблице 8 произведен расчет чистой прибыли для обеих альтернатив.
Таблица 8 – Сравнение источников финансирования
Показатели | Финансирование инструментами собственности | Кредитное финансирование |
Выручка от реализации | 8 500 000 | 8 500 000 |
Себестоимость продукции | 5 600 000 | 5 600 000 |
Оплата процентов | 200 000 |
Окончание таблицы 8
Показатели | Финансирование инструментами собственности | Кредитное финансирование |
Валовая прибыль | 2 900 000 | 2 700 000 |
Налог на прибыль (20%) | 580 000 | 540 000 |
Дивиденды | 200 000 | |
Чистая прибыль | 2 120 000 | 2 160 000 |
Из примера видно, что заемные средства привлекать выгодней – экономия составляет 40 000. Данный эффект носит название эффекта налоговой экономии. В качестве показателя налоговой экономии выступает ставка налога на прибыль. В самом деле, плата за использование финансовых ресурсов составляет 20% от 2 000 000 руб., т.е. 200 000 руб. Если умножить эту сумму на ставку налога на прибыль 20%, то мы получим 40 000 руб. Точно такое же значение получено из таблицы 8, как разница в величине чистой прибыли предприятия для двух способов финансирования.
|
|
Таким образом, кредитное финансирование может быть более выгодным для предприятия, чем финансирование с помощью собственных финансовых средств. В то же время, кредитное финансирование для предприятия является более рискованным, так как проценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любых условиях, вне зависимости от успеха деятельности предприятия. Ясно, что для инвестора такая форма вложения денег является менее рискованной, поскольку он в соответствии с законодательством, в крайнем случае, может получить свои деньги через суд. Предприятие, стремясь уменьшить свой риск, выпускает финансовые инструменты собственности (акции). Но как привлечь инвестора вкладывать деньги в эти инструменты, если долговые обязательства для него менее рискованные? Единственный путь - привлекать инвестора, обещая ему, а затем и обеспечивая, более высокую плату за привлечение принадлежащих ему финансовых ресурсов.
Приведенные выше рассуждения можно представить с помощью следующих матриц, отражающих соображения риска и прибыльности для двух сторон инвестиционного процесса.
Таблица 9 – Матрица прибыльности
Финансовые средства | ||
Собственные | Заемные | |
Инвестор | более прибыльно | менее прибыльно |
Предприятие | менее прибыльно | более прибыльно |
Таблица 10 – Матрица риска
Финансовые средства | ||
Собственные | Заемные | |
Инвестор | более рискованно | менее рискованно |
Предприятие | менее рискованно | более рискованно |
Если мы сопоставим обе матрицы, то получим “золотое правило” инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше прибыльность.