double arrow

Сделки, совершаемые на международных товарных биржах

ЛЕКЦИЯ 6

На международных товарных биржах предметом купли-продажи являются контракты на различные товары массового производства, преимущественно сельскохозяйственное и минеральное сырье, ряд видов пищевкусового сырья, некоторые полуфабрикаты и готовые изделия. При характеристике биржевых товаров обычно подчеркивается, что они обладают не индивидуальными, а родовыми признаками, достаточно однородны по качеству в силу высокой степени стандартиза­ции и поэтому отдельные партии товаров являются взаимозаменимы­ми. Поскольку товарные и иные биржи являются весьма значимым фактором современного мирового хозяйства, целесообразно осветить вопросы биржевой торговли подробнее.

  • Объекты биржевой торговли

К концу XX в. число биржевых товаров значительно увеличилось (этому способствовал бурный рост научно-техниче­ского прогресса, позволивший обеспечить стабильное качество все большего круга товаров и усовершенствовать методы его определения), хотя некоторые товары (уголь, черные металлы) выпали из биржевой торговли.

В последние годы мировая биржевая торговля ведется по следую­щим товарным группам:

• продукция сельского и лесного хозяйства — зерновые (пшеница, кукуруза, рожь, овес, ячмень), маслосемена, растительные масла, са­хар, какао-бобы, кофе, картофель, концентрат апельсинового сока, животноводческая продукция (крупный рогатый скот, свиньи, окорока и другие мясопродукты), текстильное сырье (хлопок, джут, шерсть мытая, шелк, пряжа), натуральный каучук, пиломатериалы;

• энергоносители, другое минеральное сырье и полуфабрикаты — нефть сырая и нефтепродукты (мазут, дизельное топливо, бензин), сжиженный газ (пропан), цветные металлы (медь, алюминий, цинк, свинец, олово, никель), драгоценные металлы (золото, серебро, плати­на, палладий).

Из перечисленных товаров многие являются существенными статьями российского экспорта и импорта.

  • Общая характеристика биржевых операций

Для совершения биржевых сделок не требуется предъявлять какие-либо кон­кретные товарные партии или их образцы. Вместе с тем по многим биржевым товарам допускаются некоторые отклонения от базисных качественных показателей с применением установленных скидок или надбавок. В связи с этим у покупателя нет га­рантий, что он получит по биржевому контракту товар именно с теми показателями качества, которые ему требуются.

Например, по биржевому контракту на какао-бобы может быть поставлен товар, произведенный в странах Западной Африки или Бразилии. Продукция последней страны поставляется с небольшой скидкой, но она не полностью компенсирует дополнительные затраты какаоперерабатывающего предприя­тия (шоколадной фабрики) на доведение данного сырья до существующих технологических требований (бразильские какао-бобы еще подвергаются ощелачиванию).

Примерно до середины XIX в. на всех товарных биржах осуществлялась торговля реальным товаром, причем именно биржи являлись центрами национальной крупнооптовой торговли и международной товарной торговли. В последующий период биржевые сделки разделя­ются на два вида:

• сделки на наличный товар с немедленной поставкой (англ. spot);

• сделки на товар с отсроченной поставкой (англ. forward), т.е. через несколько месяцев и более отдаленный период после заключения сделки.

В последнем случае заключение сделки может происходить задолго до того, как товар будет произведен. По мере роста объемов «форвард­ных» операций происходит трансформация прежних товарных бирж на «фьючерсные» биржи (англ. futures), для которых характерно испол­нение сделок в достаточно отдаленном будущем при полном отсутствии торговли наличным товаром. Значительный разрыв во времени между моментами заключения и исполнения сделки позволяет держателям «фьючерсных» контрактов перепродавать или откупать их, не дожидаясь наступления срока поставки (ликвидировать контракты). При этом возможна многократная перепродажа того или иного конт­ракта. В результате на фьючерсных биржах поставки реального товара практически прекратились.

Утратив роль рынка реального товара, фьючерсные биржи приобрели новые функции. Они утвердились в качестве главных индикаторов цено­образования на соответствующих товарных рынках и источников много­образной информации о положении на этих рынках. Кроме того, на бир­жах стали активно проводиться операции «хеджирования» (англ. hed­ging) — страхования («ограждения») от рисков неблагоприятного измене­ния рыночных цен. Одновременно на биржах открылись широкие воз­можности для развертывания масштабной спекулятивной деятельности.

Биржевые спекулянты стремятся получить прибыль от биржевых опера­ций, используя частые колебания цен на различные биржевые товары как в долгосрочном, так и в краткосрочном плане (нередко отмечались резкие коле­бания цен даже в течение одного дня). Сложились различные группы спеку­лянтов, специально «играющих» на повышение цен («быки») или на пониже­ние цен («медведи»). Многие спекулянты не ограничиваются операциями на одной бирже, но «играют» также на возможной разнице в ценах на различных биржах (например, в Нью-Йорке и Лондоне), а также используют асимметрич­ное движение цен на разные товары.

Развитие фьючерсной торговли на товарных биржах сопровождалось по­явлением новых видов бирж: фондовых (торговля ценными бумагами, в резуль­тате чего формировались текущие курсы акций многих компаний и других ценных бумаг) и валютных (торговля валютами разных стран и на этой основе установление курсов валют по отношению друг к другу).

  • Техника совершения биржевых сделок

На каждой бирже проведение торговых операций строго регламентировано установленными правилами, обычно зафиксированными в подробном многостраничном Уставе (англ. Rools and Regulations), в который периодически вносятся изменения и допол­нения. Одним из существенных элементов этих правил является веде­ние торговли по стандартным контрактам, в которых указано точное количество товара, его качественная характеристика и все другие усло­вия сделки, кроме цены и срока поставки. Поскольку торговля по каж­дому конкретному сроку поставки (позиции) ведется в строго опреде­ленное время, согласованию между сторонами сделки подлежит един­ственное условие — цена (сумма) контракта.

В течение длительного периода заключение сделок предусматрива­лось только в помещении биржи —в так называемом биржевом кольце (яме) и только в установленное время работы биржи (обычно с 10 до 17 часов с перерывом на обед).

Право заключения биржевых сделок и проведения других бирже­вых операций на «классических» биржах предоставлено только офици­ально зарегистрированным членам данной биржи — биржевым броке­рам, являющимся, как правило, физическими лицами, представляю­щими ту или иную фирму. При ограниченном числе членов биржи, что фиксируется в ее Уставе, стать новым членом биржи может только то лицо, которое выкупит членство у действующего биржевика и будет принято в члены биржи решением ее руководящих органов.

В связи с этим постоянно ведется торговля членством бирж и соответ­ственно обновляется состав биржевиков. Так, в составе членов американ­ских бирж появилось много иностранцев, причем в последние десятиле­тия резко возросла численность представителей японских компаний.

У биржевых брокеров имеются помощники — клерки (посыль­ные), выполняющие техническую работу, в частности, связанную с пе­редачей информации, которая поступает брокеру от клиентов и на­правляется брокером руководящим работникам биржи.

Фирмы (лица), не входящие в круг биржевых брокеров, могут давать последним поручения на заключение биржевых сделок за установлен­ное вознаграждение. Биржевые дельцы вправе заключать сделки по по­ручению своих клиентов (преимущественно не являющихся членами биржи) либо по своей инициативе. О выполнении полученного поруче­ния (либо невозможности его исполнения при наличии ограничительных условий) брокер незамедлительно информирует клиента.

С инициативой заключения сделки, чаще выступает продавец, объ­являя цену, по которой он готов продать контракт (или несколько кон­трактов). Покупатель также может назвать приемлемую для него цену покупки. Если имеются желающие принять названную цену, они сразу же заявляют об этом. Сделка может быть заключена мгновенно. При наличии достаточного спроса и предложения биржевая торговля ве­дется в очень быстром темпе. В периоды высокой биржевой активно­сти за один рабочий день заключаются десятки тысяч сделок. Но быва­ют периоды, когда на некоторых биржах торговля ведется вяло. Тогда может быть заключено немного сделок и даже не заключено ни одной в течение рабочего дня.

Сделки на биржах признаются заключенными в устной форме, но обязательно оформляются подписанием контракта до конца биржево­го рабочего дня. Владельцы фьючерсных контрактов после заключе­ния сделки утрачивают права и обязанности в отношении конкретных контрагентов (продавцов или покупателей соответственно) и вступают в отношения по расчетам и поставкам с Расчетной палатой биржи.

Владелец биржевого контракта обычно до наступления срока по­ставки ликвидирует его путем обратной покупки или продажи и таким путем избавляется от обязательств по поставке. Однако согласно бир­жевым правилам любой незакрытый контракт подлежит исполнению в установленный срок, т.е. продавец обязан осуществить поставку соот­ветствующего количества реального товара на один из складов, зареги­стрированных для данной биржи (склады могут находиться в разных странах), а покупатель, соответственно, обязан принять товар.

При этом продавец вправе выбрать конкретный сорт товара из пре­дусмотренных биржевыми правилами и определить удобное для него место поставки из перечня зарегистрированных складов. О намерении осуществить поставку продавец направляет соответствующий нотис (извещение) в Расчетную палату, которая сама определяет, какому по­купателю (или покупателям) в порядке очередности должна быть пре­доставлена поставляемая партия товара.

  • Изменение характера биржевой торговли в конце XX в.

Последняя четверть XX в. ознаменовалась кардинальными изменениями вомногих составляющих всей биржевой торговли, что существенно трансфор­мировало прежнее традиционное представление о сущности биржевой деятельности.

Многие биржи слились и стали многопрофильными, универсальными. На таких биржах одновременно проводятся торговые операции с конт­рактами по многим товарам, в том числе весьма разнородным. На не­которых биржах пошла параллельная торговля фьючерсами на товары, ценные бумаги и валюту, что по сути означало совмещение функций то­варных, фондовых и валютных бирж.

Резко возросли объемы биржевой торговли, причем это относится преимущественно к спекулятивным операциям с акциями и другими ценными бумагами. О небывалом взлете спекулятивной деятельности в этом секторе биржевой торговли свидетельствует то обстоятельство, что с середины 90-х гг. усредненный ежедневный мировой объем сде­лок с акциями и прочими ценными бумагами примерно в 70 (!) раз пре­вышает объем международной торговли реальными товарами и услуга­ми. При этом биржевые цены акций различных компаний постоянно резко отклоняются от их номинальной стоимости то в одну, то в другую сторону. Поэтому акционерный капитал, измеряемый в текущих биржевых ценах, по существу, является фиктивным (или виртуаль­ным) капиталом.

В конце XX в. появилось множество новых видов биржевых сделок и контрактов. Среди них — фьючерсы на государственные и муниципальные ценные бумаги (долгосрочные казначейские обязательства, казначейские билеты, муниципальные облигации), на СВОПы (куп­ля-продажа иностранной валюты с последующим проведением обрат­ной операции), на фрахтование и т.д. Возникла торговля курсами но­вых видов ценных бумаг, индексами цен, банковским процентом и другими финансовыми инструментами.

С 70-х гг. на биржах внедряется новый вид сделок — купля-прода­жа опционов. Владелец опциона приобретает право (но не обязанность) либо на покупку, либо на продажу определенного биржевого контрак­та в любой день в течение срока действия опциона (обычно 3, 6 или бо­лее месяцев). На некоторых биржах стал применяться еще двойной оп­цион, дающий право его держателю по своему усмотрению как купить, так и продать биржевой контракт.

Появление новых видов биржевых сделок и контрактов сопровож­далось лавинообразным ростом объемов биржевых операций. По ряду товаров совокупный объем сделок, заключенных на биржах, много­кратно превзошел величину мирового производства.

Существенные сдвиги произошли в географическом размещении биржевых центров. Если в середине XX в. основные центры биржевой торговли были сосредоточены преимущественно в США и отчасти в Великобритании, то к концу века появились новые крупные биржи в Японии, Австралии и новых индустриальных странах Юго-Восточной Азии, Тихоокеанского бассейна и Латинской Америки. Хотя США все еще лидируют в биржевой торговле, доля американских бирж в миро­вом биржевом обороте стала сокращаться.

И, пожалуй, самое принципиальное новшество — возникновение электронной биржевой торговли в середине 80-х гг. Первая система электронной торговли начала функционировать на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже в 1985 г. Теперь их насчитываются де­сятки в ряде городов европейских стран, США, Японии, Австралии, Сингапуре. Электронная биржевая система состоит из трех основных компонентов: центральной биржевой системы (англ. central exchange system), рабочей станции участника торговли — трейдера (англ. trader station) и линии связи между ними (англ. communications link).

Из центральной биржевой системы трейдер получает текущую ин­формацию о ценах продавцов и покупателей и объемах торгуемых това­ров. Если трейдер желает совершить продажу (покупку) биржевых конт­рактов, он выдает соответствующий приказ (предложение или заявку). Центральная система подбирает покупателей (продавцов), регистрирует заключение сделки и информирует трейдера о выполнении приказа. Применение электронных способов биржевой торговли позволяет про­водить торговые операции на большом удалении от самой биржи (многие тысячи километров) и в любое время суток (независимо от разницы во времени между местонахождениями трейдера и биржи).

  • Товарные биржи в России

Несомненный интерес представляет изучение опыта развития биржевой торговли в дореволюционной России, учи­тывая, что на рубеже XIX—XX вв. российские биржи со своей националь­ной спецификой занимали достойное место в мировом торговом обороте.

В России первая биржа возникла в Санкт-Петербурге в 1703 г. по инициа­тиве Петра I. В последующий период были открыты биржи в Одессе, Варшаве, Москве, Рыбинске, а затем во многих других городах Российской империи. К началу Первой мировой войны в России действовали более ста бирж.

Характерной особенностью российских бирж являлось проведение операций только с реальным товаром и отсутствие спекулятивных сде­лок. Российские биржи являлись достаточно независимыми и самоуп­равляющимися организациями, но государство активно участвовало в процессе их организации и деятельности. Регистрация бирж осуществ­лялась с разрешения правительственных органов. Функции содейст­вия биржам возлагались на местные органы городского общественного управления.

Российские биржи являлись, по существу, профессиональными собраниями купечества, в которых видную роль играли наиболее авто­ритетные представители этого сословия — купцы первой гильдии. Правом посещения биржи и совершения торговых сделок (при нали­чии торговых прав и внесении установленной платы) обладал широ­кий круг лиц, в совокупности называемый «биржевой публикой».

Естественно, все российские биржи были упразднены после 1917 г. Но с переходом к нэпу в 1921 г. биржевая торговля возобновилась в но­вых организационных формах. Считается, что советские биржи созда­вались по инициативе снизу — со стороны кооперативных организа­ций, которая была активно поддержана центральной властью.

В связи со свертыванием нэпа к началу 30-х гг. советские биржи
были ликвидированы.

В советский период не был утрачен интерес к операциям, веду­щимся на зарубежных биржах. Ряд внешнеторговых организаций по своей номенклатуре внимательно изучали характер деятельности веду­щих международных бирж. Со стороны крупных иностранных фирм, работавших с советскими организациями по закупкам биржевых това­ров, неоднократно высказывались предложения об организации для наших работников длительных стажировок на американских и англий­ских биржах с последующим вступлением в члены этих бирж.

Советские организации не вступали в члены иностранных бирж (такие действия тогда не поощрялись руководством страны), но актив­но использовали услуги иностранных биржевиков в целях повышения эффективности внешнеторговых операций. В частности, по ряду им­портных и экспортных товаров (сахар, какао-бобы, каучук, цветные металлы) через иностранных посредников совершались многочислен­ные сделки с использованием биржевых механизмов. Во многих случа­ях для получения дополнительной валютной выручки удачно исполь­зовались колебания биржевых цен. На Лондонской бирже металлов был зарегистрирован целый ряд марок отечественных цветных метал­лов, чтобы подтвердить высокое качество нашей продукции и повы­сить ее конкурентоспособность на мировом рынке, в том числе и при совершении внебиржевых сделок.

В конце 80-х гг. было решено создать широкую сеть товарных бирж внутри нашей страны как новую форму организации оптовой торговли, воспринявшую соответствующие функции упраздненного Госснаба.

В течение 1990—1991 гг. по всей стране было создано более 800 бирж. Однако уже изначально они мало походили на биржи в об­щепринятом понимании и отнюдь не стали организованным рынком. Создание их не было подготовлено в организационном и экономиче­ском планах. Практически не использовался ни прежний отечествен­ный, ни современный зарубежный опыт биржевого дела, накапливав­шийся столетиями.

Как известно, в стране разразился кризис неплатежей. Многие продавцы на биржах стали требовать полной предоплаты по заключенным сделкам, а по­купатели часто отказывались от принятых ими обязательств. Из-за нехватки оборотных средств у хозяйственных субъектов на многих биржах практикова­лось заключение бартерных сделок. Вне зависимости от профиля бирж про­давцы предлагали любые имеющиеся товары, включая машинотехнические изделия. По большинству предлагаемых на биржах товаров сделки не заключа­лись либо оформлялись как внебиржевые. Общий объем сделок на биржах со­ставлял незначительную величину в сравнении с реальными потребностями товарооборота. В результате на российских товарных биржах не удалось раз­вернуть настоящую оптовую торговлю.

В середине 90-х гг. некоторые уцелевшие российские биржи попы­тались трансформироваться в своего рода фондовые биржи, перейдя на торговлю ГКО и другими ценными бумагами. Однако и эти опера­ции были свернуты после дефолта, разразившегося в 1998 г.

В последние годы регулярная биржевая торговля в России свелась в основном к валютно-финансовым операциям, которые сосредоточены на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), активно взаимодействующей с Центробанком РФ.

Эта валютная биржа была образована в 1992 г. и уже отметила в 2002 г. свое десятилетие. За 10 лет работы ее совокупный биржевой оборот превысил 1 трлн долл. США. Созданная ММВБ электронная финансовая инфраструктура включает более 2000 рабочих мест, нахо­дящихся в удаленных районах, обслуживая 1500 организаций и десят­ки тысяч индивидуальных инвесторов. Ее электронная торговая систе­ма является одной из самых передовых в мире. Она способна обраба­тывать до 10 млн сделок в сутки, что соответствует уровню ведущих электронных бирж мира. В последнее время в биржевых торгах по ва­люте участвуют более 500 банков, ежедневно совершающих сделки на общую сумму около 300 млн долл. ММВБ считается крупнейшей из бирж, действующих в России, странах СНГ и Восточной Европы.

Новым явлением в хозяйственной жизни современной России сле­дует считать появившийся интерес со стороны ряда отечественных компаний к выходу на крупнейшие мировые фондовые биржи — Нью-Йоркскую (NYSE) и Лондонскую. Наибольшую активность в этом процессе проявляют экспортеры газа и нефти, телекоммуникаци­онные компании, а также производители продовольственных и потре­бительских товаров.

Необходимо учитывать, что на современных международных бир­жах при совершении разнообразных сделок применяется множество специфических терминов, которые мало известны большинству рос­сийских участников ВТД и требуют специального изучения.



Сейчас читают про: