ЛЕКЦИЯ 6
На международных товарных биржах предметом купли-продажи являются контракты на различные товары массового производства, преимущественно сельскохозяйственное и минеральное сырье, ряд видов пищевкусового сырья, некоторые полуфабрикаты и готовые изделия. При характеристике биржевых товаров обычно подчеркивается, что они обладают не индивидуальными, а родовыми признаками, достаточно однородны по качеству в силу высокой степени стандартизации и поэтому отдельные партии товаров являются взаимозаменимыми. Поскольку товарные и иные биржи являются весьма значимым фактором современного мирового хозяйства, целесообразно осветить вопросы биржевой торговли подробнее.
|
К концу XX в. число биржевых товаров значительно увеличилось (этому способствовал бурный рост научно-технического прогресса, позволивший обеспечить стабильное качество все большего круга товаров и усовершенствовать методы его определения), хотя некоторые товары (уголь, черные металлы) выпали из биржевой торговли.
|
|
В последние годы мировая биржевая торговля ведется по следующим товарным группам:
• продукция сельского и лесного хозяйства — зерновые (пшеница, кукуруза, рожь, овес, ячмень), маслосемена, растительные масла, сахар, какао-бобы, кофе, картофель, концентрат апельсинового сока, животноводческая продукция (крупный рогатый скот, свиньи, окорока и другие мясопродукты), текстильное сырье (хлопок, джут, шерсть мытая, шелк, пряжа), натуральный каучук, пиломатериалы;
• энергоносители, другое минеральное сырье и полуфабрикаты — нефть сырая и нефтепродукты (мазут, дизельное топливо, бензин), сжиженный газ (пропан), цветные металлы (медь, алюминий, цинк, свинец, олово, никель), драгоценные металлы (золото, серебро, платина, палладий).
Из перечисленных товаров многие являются существенными статьями российского экспорта и импорта.
|
Для совершения биржевых сделок не требуется предъявлять какие-либо конкретные товарные партии или их образцы. Вместе с тем по многим биржевым товарам допускаются некоторые отклонения от базисных качественных показателей с применением установленных скидок или надбавок. В связи с этим у покупателя нет гарантий, что он получит по биржевому контракту товар именно с теми показателями качества, которые ему требуются.
Например, по биржевому контракту на какао-бобы может быть поставлен товар, произведенный в странах Западной Африки или Бразилии. Продукция последней страны поставляется с небольшой скидкой, но она не полностью компенсирует дополнительные затраты какаоперерабатывающего предприятия (шоколадной фабрики) на доведение данного сырья до существующих технологических требований (бразильские какао-бобы еще подвергаются ощелачиванию).
|
|
Примерно до середины XIX в. на всех товарных биржах осуществлялась торговля реальным товаром, причем именно биржи являлись центрами национальной крупнооптовой торговли и международной товарной торговли. В последующий период биржевые сделки разделяются на два вида:
• сделки на наличный товар с немедленной поставкой (англ. spot);
• сделки на товар с отсроченной поставкой (англ. forward), т.е. через несколько месяцев и более отдаленный период после заключения сделки.
В последнем случае заключение сделки может происходить задолго до того, как товар будет произведен. По мере роста объемов «форвардных» операций происходит трансформация прежних товарных бирж на «фьючерсные» биржи (англ. futures), для которых характерно исполнение сделок в достаточно отдаленном будущем при полном отсутствии торговли наличным товаром. Значительный разрыв во времени между моментами заключения и исполнения сделки позволяет держателям «фьючерсных» контрактов перепродавать или откупать их, не дожидаясь наступления срока поставки (ликвидировать контракты). При этом возможна многократная перепродажа того или иного контракта. В результате на фьючерсных биржах поставки реального товара практически прекратились.
Утратив роль рынка реального товара, фьючерсные биржи приобрели новые функции. Они утвердились в качестве главных индикаторов ценообразования на соответствующих товарных рынках и источников многообразной информации о положении на этих рынках. Кроме того, на биржах стали активно проводиться операции «хеджирования» (англ. hedging) — страхования («ограждения») от рисков неблагоприятного изменения рыночных цен. Одновременно на биржах открылись широкие возможности для развертывания масштабной спекулятивной деятельности.
Биржевые спекулянты стремятся получить прибыль от биржевых операций, используя частые колебания цен на различные биржевые товары как в долгосрочном, так и в краткосрочном плане (нередко отмечались резкие колебания цен даже в течение одного дня). Сложились различные группы спекулянтов, специально «играющих» на повышение цен («быки») или на понижение цен («медведи»). Многие спекулянты не ограничиваются операциями на одной бирже, но «играют» также на возможной разнице в ценах на различных биржах (например, в Нью-Йорке и Лондоне), а также используют асимметричное движение цен на разные товары.
Развитие фьючерсной торговли на товарных биржах сопровождалось появлением новых видов бирж: фондовых (торговля ценными бумагами, в результате чего формировались текущие курсы акций многих компаний и других ценных бумаг) и валютных (торговля валютами разных стран и на этой основе установление курсов валют по отношению друг к другу).
- Техника совершения биржевых сделок
На каждой бирже проведение торговых операций строго регламентировано установленными правилами, обычно зафиксированными в подробном многостраничном Уставе (англ. Rools and Regulations), в который периодически вносятся изменения и дополнения. Одним из существенных элементов этих правил является ведение торговли по стандартным контрактам, в которых указано точное количество товара, его качественная характеристика и все другие условия сделки, кроме цены и срока поставки. Поскольку торговля по каждому конкретному сроку поставки (позиции) ведется в строго определенное время, согласованию между сторонами сделки подлежит единственное условие — цена (сумма) контракта.
В течение длительного периода заключение сделок предусматривалось только в помещении биржи —в так называемом биржевом кольце (яме) и только в установленное время работы биржи (обычно с 10 до 17 часов с перерывом на обед).
|
|
Право заключения биржевых сделок и проведения других биржевых операций на «классических» биржах предоставлено только официально зарегистрированным членам данной биржи — биржевым брокерам, являющимся, как правило, физическими лицами, представляющими ту или иную фирму. При ограниченном числе членов биржи, что фиксируется в ее Уставе, стать новым членом биржи может только то лицо, которое выкупит членство у действующего биржевика и будет принято в члены биржи решением ее руководящих органов.
В связи с этим постоянно ведется торговля членством бирж и соответственно обновляется состав биржевиков. Так, в составе членов американских бирж появилось много иностранцев, причем в последние десятилетия резко возросла численность представителей японских компаний.
У биржевых брокеров имеются помощники — клерки (посыльные), выполняющие техническую работу, в частности, связанную с передачей информации, которая поступает брокеру от клиентов и направляется брокером руководящим работникам биржи.
Фирмы (лица), не входящие в круг биржевых брокеров, могут давать последним поручения на заключение биржевых сделок за установленное вознаграждение. Биржевые дельцы вправе заключать сделки по поручению своих клиентов (преимущественно не являющихся членами биржи) либо по своей инициативе. О выполнении полученного поручения (либо невозможности его исполнения при наличии ограничительных условий) брокер незамедлительно информирует клиента.
С инициативой заключения сделки, чаще выступает продавец, объявляя цену, по которой он готов продать контракт (или несколько контрактов). Покупатель также может назвать приемлемую для него цену покупки. Если имеются желающие принять названную цену, они сразу же заявляют об этом. Сделка может быть заключена мгновенно. При наличии достаточного спроса и предложения биржевая торговля ведется в очень быстром темпе. В периоды высокой биржевой активности за один рабочий день заключаются десятки тысяч сделок. Но бывают периоды, когда на некоторых биржах торговля ведется вяло. Тогда может быть заключено немного сделок и даже не заключено ни одной в течение рабочего дня.
|
|
Сделки на биржах признаются заключенными в устной форме, но обязательно оформляются подписанием контракта до конца биржевого рабочего дня. Владельцы фьючерсных контрактов после заключения сделки утрачивают права и обязанности в отношении конкретных контрагентов (продавцов или покупателей соответственно) и вступают в отношения по расчетам и поставкам с Расчетной палатой биржи.
Владелец биржевого контракта обычно до наступления срока поставки ликвидирует его путем обратной покупки или продажи и таким путем избавляется от обязательств по поставке. Однако согласно биржевым правилам любой незакрытый контракт подлежит исполнению в установленный срок, т.е. продавец обязан осуществить поставку соответствующего количества реального товара на один из складов, зарегистрированных для данной биржи (склады могут находиться в разных странах), а покупатель, соответственно, обязан принять товар.
При этом продавец вправе выбрать конкретный сорт товара из предусмотренных биржевыми правилами и определить удобное для него место поставки из перечня зарегистрированных складов. О намерении осуществить поставку продавец направляет соответствующий нотис (извещение) в Расчетную палату, которая сама определяет, какому покупателю (или покупателям) в порядке очередности должна быть предоставлена поставляемая партия товара.
- Изменение характера биржевой торговли в конце XX в.
Последняя четверть XX в. ознаменовалась кардинальными изменениями вомногих составляющих всей биржевой торговли, что существенно трансформировало прежнее традиционное представление о сущности биржевой деятельности.
Многие биржи слились и стали многопрофильными, универсальными. На таких биржах одновременно проводятся торговые операции с контрактами по многим товарам, в том числе весьма разнородным. На некоторых биржах пошла параллельная торговля фьючерсами на товары, ценные бумаги и валюту, что по сути означало совмещение функций товарных, фондовых и валютных бирж.
Резко возросли объемы биржевой торговли, причем это относится преимущественно к спекулятивным операциям с акциями и другими ценными бумагами. О небывалом взлете спекулятивной деятельности в этом секторе биржевой торговли свидетельствует то обстоятельство, что с середины 90-х гг. усредненный ежедневный мировой объем сделок с акциями и прочими ценными бумагами примерно в 70 (!) раз превышает объем международной торговли реальными товарами и услугами. При этом биржевые цены акций различных компаний постоянно резко отклоняются от их номинальной стоимости то в одну, то в другую сторону. Поэтому акционерный капитал, измеряемый в текущих биржевых ценах, по существу, является фиктивным (или виртуальным) капиталом.
В конце XX в. появилось множество новых видов биржевых сделок и контрактов. Среди них — фьючерсы на государственные и муниципальные ценные бумаги (долгосрочные казначейские обязательства, казначейские билеты, муниципальные облигации), на СВОПы (купля-продажа иностранной валюты с последующим проведением обратной операции), на фрахтование и т.д. Возникла торговля курсами новых видов ценных бумаг, индексами цен, банковским процентом и другими финансовыми инструментами.
С 70-х гг. на биржах внедряется новый вид сделок — купля-продажа опционов. Владелец опциона приобретает право (но не обязанность) либо на покупку, либо на продажу определенного биржевого контракта в любой день в течение срока действия опциона (обычно 3, 6 или более месяцев). На некоторых биржах стал применяться еще двойной опцион, дающий право его держателю по своему усмотрению как купить, так и продать биржевой контракт.
Появление новых видов биржевых сделок и контрактов сопровождалось лавинообразным ростом объемов биржевых операций. По ряду товаров совокупный объем сделок, заключенных на биржах, многократно превзошел величину мирового производства.
Существенные сдвиги произошли в географическом размещении биржевых центров. Если в середине XX в. основные центры биржевой торговли были сосредоточены преимущественно в США и отчасти в Великобритании, то к концу века появились новые крупные биржи в Японии, Австралии и новых индустриальных странах Юго-Восточной Азии, Тихоокеанского бассейна и Латинской Америки. Хотя США все еще лидируют в биржевой торговле, доля американских бирж в мировом биржевом обороте стала сокращаться.
И, пожалуй, самое принципиальное новшество — возникновение электронной биржевой торговли в середине 80-х гг. Первая система электронной торговли начала функционировать на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже в 1985 г. Теперь их насчитываются десятки в ряде городов европейских стран, США, Японии, Австралии, Сингапуре. Электронная биржевая система состоит из трех основных компонентов: центральной биржевой системы (англ. central exchange system), рабочей станции участника торговли — трейдера (англ. trader station) и линии связи между ними (англ. communications link).
Из центральной биржевой системы трейдер получает текущую информацию о ценах продавцов и покупателей и объемах торгуемых товаров. Если трейдер желает совершить продажу (покупку) биржевых контрактов, он выдает соответствующий приказ (предложение или заявку). Центральная система подбирает покупателей (продавцов), регистрирует заключение сделки и информирует трейдера о выполнении приказа. Применение электронных способов биржевой торговли позволяет проводить торговые операции на большом удалении от самой биржи (многие тысячи километров) и в любое время суток (независимо от разницы во времени между местонахождениями трейдера и биржи).
- Товарные биржи в России
Несомненный интерес представляет изучение опыта развития биржевой торговли в дореволюционной России, учитывая, что на рубеже XIX—XX вв. российские биржи со своей национальной спецификой занимали достойное место в мировом торговом обороте.
В России первая биржа возникла в Санкт-Петербурге в 1703 г. по инициативе Петра I. В последующий период были открыты биржи в Одессе, Варшаве, Москве, Рыбинске, а затем во многих других городах Российской империи. К началу Первой мировой войны в России действовали более ста бирж.
Характерной особенностью российских бирж являлось проведение операций только с реальным товаром и отсутствие спекулятивных сделок. Российские биржи являлись достаточно независимыми и самоуправляющимися организациями, но государство активно участвовало в процессе их организации и деятельности. Регистрация бирж осуществлялась с разрешения правительственных органов. Функции содействия биржам возлагались на местные органы городского общественного управления.
Российские биржи являлись, по существу, профессиональными собраниями купечества, в которых видную роль играли наиболее авторитетные представители этого сословия — купцы первой гильдии. Правом посещения биржи и совершения торговых сделок (при наличии торговых прав и внесении установленной платы) обладал широкий круг лиц, в совокупности называемый «биржевой публикой».
Естественно, все российские биржи были упразднены после 1917 г. Но с переходом к нэпу в 1921 г. биржевая торговля возобновилась в новых организационных формах. Считается, что советские биржи создавались по инициативе снизу — со стороны кооперативных организаций, которая была активно поддержана центральной властью.
В связи со свертыванием нэпа к началу 30-х гг. советские биржи
были ликвидированы.
В советский период не был утрачен интерес к операциям, ведущимся на зарубежных биржах. Ряд внешнеторговых организаций по своей номенклатуре внимательно изучали характер деятельности ведущих международных бирж. Со стороны крупных иностранных фирм, работавших с советскими организациями по закупкам биржевых товаров, неоднократно высказывались предложения об организации для наших работников длительных стажировок на американских и английских биржах с последующим вступлением в члены этих бирж.
Советские организации не вступали в члены иностранных бирж (такие действия тогда не поощрялись руководством страны), но активно использовали услуги иностранных биржевиков в целях повышения эффективности внешнеторговых операций. В частности, по ряду импортных и экспортных товаров (сахар, какао-бобы, каучук, цветные металлы) через иностранных посредников совершались многочисленные сделки с использованием биржевых механизмов. Во многих случаях для получения дополнительной валютной выручки удачно использовались колебания биржевых цен. На Лондонской бирже металлов был зарегистрирован целый ряд марок отечественных цветных металлов, чтобы подтвердить высокое качество нашей продукции и повысить ее конкурентоспособность на мировом рынке, в том числе и при совершении внебиржевых сделок.
В конце 80-х гг. было решено создать широкую сеть товарных бирж внутри нашей страны как новую форму организации оптовой торговли, воспринявшую соответствующие функции упраздненного Госснаба.
В течение 1990—1991 гг. по всей стране было создано более 800 бирж. Однако уже изначально они мало походили на биржи в общепринятом понимании и отнюдь не стали организованным рынком. Создание их не было подготовлено в организационном и экономическом планах. Практически не использовался ни прежний отечественный, ни современный зарубежный опыт биржевого дела, накапливавшийся столетиями.
Как известно, в стране разразился кризис неплатежей. Многие продавцы на биржах стали требовать полной предоплаты по заключенным сделкам, а покупатели часто отказывались от принятых ими обязательств. Из-за нехватки оборотных средств у хозяйственных субъектов на многих биржах практиковалось заключение бартерных сделок. Вне зависимости от профиля бирж продавцы предлагали любые имеющиеся товары, включая машинотехнические изделия. По большинству предлагаемых на биржах товаров сделки не заключались либо оформлялись как внебиржевые. Общий объем сделок на биржах составлял незначительную величину в сравнении с реальными потребностями товарооборота. В результате на российских товарных биржах не удалось развернуть настоящую оптовую торговлю.
В середине 90-х гг. некоторые уцелевшие российские биржи попытались трансформироваться в своего рода фондовые биржи, перейдя на торговлю ГКО и другими ценными бумагами. Однако и эти операции были свернуты после дефолта, разразившегося в 1998 г.
В последние годы регулярная биржевая торговля в России свелась в основном к валютно-финансовым операциям, которые сосредоточены на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), активно взаимодействующей с Центробанком РФ.
Эта валютная биржа была образована в 1992 г. и уже отметила в 2002 г. свое десятилетие. За 10 лет работы ее совокупный биржевой оборот превысил 1 трлн долл. США. Созданная ММВБ электронная финансовая инфраструктура включает более 2000 рабочих мест, находящихся в удаленных районах, обслуживая 1500 организаций и десятки тысяч индивидуальных инвесторов. Ее электронная торговая система является одной из самых передовых в мире. Она способна обрабатывать до 10 млн сделок в сутки, что соответствует уровню ведущих электронных бирж мира. В последнее время в биржевых торгах по валюте участвуют более 500 банков, ежедневно совершающих сделки на общую сумму около 300 млн долл. ММВБ считается крупнейшей из бирж, действующих в России, странах СНГ и Восточной Европы.
Новым явлением в хозяйственной жизни современной России следует считать появившийся интерес со стороны ряда отечественных компаний к выходу на крупнейшие мировые фондовые биржи — Нью-Йоркскую (NYSE) и Лондонскую. Наибольшую активность в этом процессе проявляют экспортеры газа и нефти, телекоммуникационные компании, а также производители продовольственных и потребительских товаров.
Необходимо учитывать, что на современных международных биржах при совершении разнообразных сделок применяется множество специфических терминов, которые мало известны большинству российских участников ВТД и требуют специального изучения.