double arrow

ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ


Необходимость оптимизации инвестиционного портфеля возникает в связи с ограниченностью финансовых ресурсов горного предприятия и невозможностью одновременно реализовать все требующиеся и потенциально эффективные проекты. Наиболее широко применяются пространственная и временная оптимизация.

Пространственная оптимизация осуществляется в следующих ситуациях:

1) общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (например, год) ограничена;

2) имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарными требующимися капиталовложениями, превышающими имеющиеся ресурсы;

3) требуется составить инвестиционный портфель так, чтобы максимально увеличить капитал горнодобывающей организации.

Надо отметить, что некоторые инвестиционные проекты технически можно реализовать не только целиком, но и частично, учитывая соответствующую долю инвестиций и денежных поступлений. В данном случае пространственная оптимизация инвестиционного портфеля осуществляется в следующем порядке.

Для каждого проекта рассчитывается индекс доходности. Затем проекты упорядочиваются по принципу снижения индекса доходности. Задается ограничение по суммарным инвестициям (К) в соответствии с имеющимися источниками ресурсов (включая и собственные, и заемные средства). В инвестиционный портфель включаются несколько первых проектов (с высокими значениями индекса доходности), которые могут быть профинансированы в полном объеме, то есть требующиеся для них капиталовложения суммарно меньше К. Следующий (по уровню индекса доходности) проект принимается к реализации только в той части, которая может быть профинансирована в пределах ограничения К.




Допустим имеется несколько проектов с величиной требующихся инвестиций К1, К2, К3, …, Кn. При этом проекты проранжированы по мере снижения индекса доходности. Предположим, что (К1 + К2) < К, но (К1 + К2 + К3) > К. Это означает, что первые два проекта могут быть профинансированы полностью и включаются в инвестиционный портфель, а третий берется только частично. Доля инвестиций по реализуемой части третьего проекта составит: α3 = (К – К1 – К2)/К3.

По каждому проекту рассчитывается чистый дисконтированный доход (ЧДД1; ЧДД2), но по третьему проекту определяется ЧДД частичной реализации из выражения: ЧДД = α3·ЧДД3. Здесь под ЧДД3 понимается чистый дисконтированный доход третьего проекта в случае его полной реализации (руб.).

Затем определяется суммарный ЧДД по всем проектам в реализуемой их части. В рассмотренном примере получим: ЧДД сум = ЧДД1 + ЧДД2 + ЧДД. В общем случае выражение суммарного чистого дисконтированного дохода имеет вид: ,

где i = 1…k – проекты, реализуемые полностью;



ЧДДр - чистый дисконтированный доход по проекту, принятому для частичной реализации, руб.

Если проекты могут быть реализованы только в полном объеме инвестиций, то пространственная оптимизация инвестиционного портфеля осуществляется следующим образом.

Исследуются все возможные сочетания (наборы) реализуемых проектов. Проекты группируются так, чтобы сумма требующихся капиталовложений не превышала ограничение по имеющимся финансовым ресурсам (К), то есть должно выполняться условие ,

где i = 1…m – проекты, входящие в тот или иной набор;

Кi – капиталовложения по i-му проекту, руб.

Затем по каждому набору проектов определяется суммарный чистый дисконтированный доход: . В результате отбирается такое сочетание проектов, которое позволяет получить наибольший доход.

Временная оптимизация инвестиционного портфеля осуществляется в следующих ситуациях:

1) общая сумма финансовых ресурсов, доступных в качестве источников инвестиций, ограничена;

2) имеется несколько независимых проектов, которые из-за ограниченности финансовых средств не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, но в дальнейшем оставшиеся проекты могут быть профинансированы;

3) требуется распределить очередность реализации проектов по годам.

Временная оптимизация основывается на расчете специального индекса, который характеризует относительную потерю чистого дисконтированного дохода в том случае, если реализация проекта будет отложена на будущее. Индекс рассчитывается по формуле



I = (ЧДД п – ЧДД отл)/ЧДД п ,

где ЧДДп; ЧДДотл - чистый дисконтированный доход по проекту соответственно первоначальный и в случае отсрочки реализации проекта, руб.

Чистый дисконтированный доход отложенного на будущее проекта снижается по сравнению с первоначальным ЧДД, потому что экономическая значимость денежных поступлений отдаленных периодов падает. В инвестиционный портфель в первую очередь включаются те проекты, у которых возможные потери ЧДД из-за отсрочки реализации наибольшие. Проекты с наименьшими потерями ЧДД могут быть отложены на будущее. При этом необходима проверка на соответствие суммарных требующихся инвестиций по отобранным для реализации проектам финансовым ресурсам, имеющимся в распоряжении горного предприятия. Должно выполняться условие: . Здесь i = 1…m – отобранные проекты с наибольшими возможными потерями ЧДД; Кi – инвестиции, требующиеся для реализации i-го проекта, руб.; К – доступные финансовые ресурсы.

В результате формируется оптимальный инвестиционный портфель горнодобывающей организации.







Сейчас читают про: