double arrow

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Финансовое инвестирование позволяет горному предприятию эффективно использовать временно свободные средства.

Финансовые вложения могут осуществляться в:

- доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на фондовом рынке);

- депозитные сертификаты (доходные банковские вклады);

- уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится путем определения среднего уровня доходности ценных бумаг и сравнения его с предшествующим периодом.

Средний уровень доходности ценных бумаг в t-м периоде (%) определяется по формуле

,

где i = 1 … n – виды ценных бумаг, приобретенных предприятием;

ait – удельный вес i-го вида ценных бумаг в общей сумме долгосрочных финансовых вложений, доли ед.;

Дit – доходность i-го вида ценных бумаг (%),

.

Здесь Пit – доход, полученный в исследуемом периоде от вложений в i-й вид ценных бумаг, руб.;

Si – сумма долгосрочных финансовых вложений в i-й вид ценных бумаг, руб.

Изменение среднего уровня доходности (%) в отчетном периоде по сравнению с базисным определяется из выражения

.

Здесь и далее параметрам, относящимся к базисному (первоначальному) периоду присвоен символ «б», а параметрам, относящимся к отчетному (исследуемому) периоду – символ «отч».

Влияние изменения структуры ценных бумаг (удельного веса разных видов бумаг) на средний уровень доходности рассчитывается по формуле

.

Влияние изменения доходности отдельных видов ценных бумаг на средний уровень доходности определяется по формуле

.

Можно записать, что сумма пофакторных изменений средней доходности ценных бумаг равна суммарному изменению средней доходности в отчетном периоде по сравнению с базисным:

.

Среднюю доходность ценных бумаг надо сравнивать также с альтернативным (гарантированным) доходом, под которым понимается ставка рефинансирования или процент, получаемый по государственным облигациям.

Прогнозирование экономической эффективности отдельных финансовых инструментов производится на основе следующих показателей:

1) текущей рыночной цены актива, по которой его можно приобрести;

2) внутренней стоимости финансового актива, исходя из субъективной оценки инвестора;

3) доходности актива – это относительный показатель, как отмечалось ранее, в отличие от первых двух, которые выражаются в абсолютных денежных единицах.

Текущая внутренняя стоимость ценной бумаги в общем случае рассчитывается по формуле

,

где t = 1 … Т – периоды получения доходов;

Фt – ожидаемый доход (возвратный денежный поток) в t-м периоде, руб.;

d – ожидаемая или требуемая инвестором норма доходности по финансовому инструменту, доли ед.

Если рыночная цена какой-либо ценной бумаги выше, чем ее текущая стоимость, то инвестиционные затраты на ее покупку для инвестора будут слишком велики, и, следовательно, инвестору нет смысла приобретать такую ценную бумагу, так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Держателю такой ценной бумаги выгодно продать ее на рынке.

Требуемая инвестором норма прибыли, закладываемая в расчет, отражает обычно доходность альтернативных вложений капитала, например, уровень процентных ставок по банковским депозитам, уровень процента по государственным облигациям.

В зависимости от особенностей формирования возвратного денежного потока по конкретным видам ценных бумаг общая формула определения их текущей стоимости уточняется.

Текущая стоимость облигаций с периодической выплатой процентов определяется по формуле

,

где Фпt – процентный доход по облигации в t-м периоде, руб. Он находится как произведение номинала облигации на объявленную ставку процента:

,

здесь k – годовая объявленная ставка процента, доли ед.;

d – рыночная норма доходности (ожидаемая или требуемая);

Nобл – номинал облигации, погашаемый в конце срока ее обращения (Т), руб.

Экономический смысл текущей стоимости облигации в том, что она показывает, по какой цене выгодно покупать данную облигацию (с заявленным номиналом), чтобы обеспечить инвестору желаемую норму доходности.

Таким образом, текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки (d) и срока до погашения облигации.

Если d > k, то текущая стоимость облигации (Sобл) меньше номинальной (Nобл), то есть облигация продается с дисконтом. Если d < k, то текущая стоимость облигации больше номинальной (Sобл > Nобл), то есть облигация продается с премией. Если d = k (рыночная процентная ставка равна купонному проценту), то текущая стоимость облигации равна ее номиналу (Sобл = Nобл).

Доход по купонным облигациям состоит из периодических выплат процентов (купонов) и из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации. Поэтому для характеристики доходности купонных облигаций используются показатели:

1) купонная доходность (%), ставка по ней объявляется при выпуске облигации;

2) текущая доходность (%) – это отношение годового процентного дохода к цене покупки облигации:

,

где Цобл – цена покупки облигации, руб.;

3) доходность к погашению (%):

,

где Nобл – номинал облигации (цена ее погашения), руб.;

Фп – годовой процентный доход по облигации, руб.: ;

n – срок обращения облигации, лет.

Модель оценки текущей стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашенииимеет вид:

.

Здесь выражение (Nобл × k × n) определяет сумму процентного дохода (в руб.) по облигации, выплачиваемого в конце срока ее обращения.

Доходность облигации в таком случае измеряется объявленной ставкой процента k.

Еще одной разновидностью являются облигации, реализуемые с дисконтом без выплаты процентов. Текущая стоимость такой облигации рассчитывается по формуле

.

Доходность дисконтных облигаций зависит от срока их обращения, который обычно меньше года, например, квартал, а также от цены покупки и погашения облигации.

Доходность дисконтных облигаций (%) может быть найдена следующим образом:

1) по эффективной ставке процента:

,

где t – количество дней до погашения облигации, т.е. срок обращения облигации;

Т – количество календарных дней в году;

2) по ставке простых процентов:

.

Здесь смысл знаменателя в том, что цена покупки облигации пересчитывается на срок ее обращения, чтобы определить величину долгосрочных вложений. Поскольку срок обращения небольшой, то условные долгосрочные вложения (в расчете на год) меньше цены покупки облигации. В результате доходность таких облигаций высока.

Формулу доходности по ставке простых процентов можно видоизменить:

,

где Рк – курс облигации, то есть отношение цены покупки к номинальной стоимости облигации.

Рассмотрим модели текущей стоимости акций.

Текущая стоимость акции при ее использовании в течение неопределенного срока определяется по формуле

,

где Пдt – предполагаемая к получению сумма дивидендов в t-м периоде, руб.;

d – рыночная норма доходности, доли ед.

Если размер дивидендов стабилен, то текущая стоимость акции определяется из выражения

.

Для определения текущей стоимости акций, используемых в течение определенного срока, применяется формула

,

где t = 1 … T – периоды использования акции;

Sк – курсовая стоимость акции в конце периода ее использования, руб.

Годовая сумма дивидендов, выплачиваемых по акции, может быть найдена как произведение номинальной стоимости акции (Nакц, руб.) на уровень дивидендов (годовую ставку дивидендов - r):

.

Доход от акций состоит из суммы полученных дивидендов и дохода от прироста стоимости акции.

Текущая доходность определяется отношением суммы дивидендов по акции за исследуемый год к курсовой стоимости акции:

,

где Пд – величина дивидендов за год, руб.;

Sк – курсовая стоимость акции, руб.

Общая (конечная) доходность акции рассчитывается как отношение суммы совокупного дохода (дивидендного и капитализированного) к первоначальной цене акции:

,

где Пдсум – суммарный доход в виде полученных дивидендов, руб.;

Цакц р – рыночная цена акции на текущий момент, по которой она может быть реализована, руб.;

Цакц п – первоначальная цена покупки акции, руб.

Формула общей доходности акции может быть преобразована в виде:

.

Здесь – дивидендная доходность акции;

– капитализированная доходность акции.

Доходность инвестиций в конкретные ценные бумаги зависит от нескольких факторов:

1) изменения уровня процентных ставок на фондовом рынке и от изменения курса валют;

2) ликвидности ценных бумаг, которая определяется временем, необходимым для превращения финансовых инвестиций в наличные деньги;

3) уровня налогообложения прибыли и прироста капитала для разных видов ценных бумаг;

4) издержек, связанных с куплей-продажей ценных бумаг;

5) частоты поступления процентных доходов;

6) уровня инфляции;

7) спроса и предложения на фондовом рынке.

Таким образом, используя приведенные методики, управленческий персонал горного предприятия может сравнивать выгодность инвестиций в различные финансовые активы и выбирать оптимальный вариант вложений временно свободных финансовых ресурсов.


Сейчас читают про: