double arrow

ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

Инвестиционный портфель – это совокупность проектов, намеченных к реализации. При формировании портфеля необходимо учитывать ряд обстоятельств:

1) независимые или альтернативные проекты рассматриваются;

2) включение проекта в портфель предполагает нахождение источника его финансирования;

3) цена капитала, используемого для финансирования проектов, может быть различной в зависимости от степени риска проекта;

4) существуют ограничения ресурсов, необходимых для реализации проектов;

5) налоговая, ценовая, кредитно-денежная политика, инфляция существенно влияют на показатели эффективности проектов;

6) большое внимание следует уделять экологическим и социальным последствиям реализации проектов.

Существует два основных подхода к формированию инвестиционного портфеля (бюджета капиталовложений), основанных на применении соответственно критерия внутренней нормы доходности (ВНД) и критерия чистого дисконтированного дохода (ЧДД).

Рассмотрим первый подход. Все доступные проекты упорядочиваются по принципу снижения ВНД. Затем анализируются возможности финансирования каждого проекта. Собственные средства организации как источник инвестиционных расходов всегда ограничены, поэтому по мере расширения портфеля проектов требуются заемные средства, цена которых выше. Таким образом, включение дополнительных проектов в портфель инвестиций сопровождается повышением цены капитала. Последовательность включения проектов в портфель – по принципу снижения ВНД, то есть в первую очередь принимаются проекты с высокими значениями внутренней нормы доходности.

Следовательно, имеется две тенденции: убывающая функция доходности проектов и возрастающая функция цены капитала по мере расширения инвестиционного портфеля.

Руководство организации, формирующее инвестиционный портфель, обычно имеет ограничения по допустимой цене капитала. Обозначим ее через Цкд. Выявляется перечень проектов, которые могут быть профинансированы со средневзвешенной ценой капитала, меньшей чем допустимая. Для таких проектов суммарные инвестиции обеспечиваются при соблюдении условия Цкср < Цкд. Эти проекты включаются в инвестиционный портфель, если, кроме того, для них выполняется условие: ВНД ≥ Цкср.

Таким образом, по отобранным проектам внутренняя норма доходности должна быть выше, чем средняя цена капитала, привлекаемого для их финансирования.

Второй подход к формированию инвестиционного портфеля состоит в следующем. По каждому анализируемому проекту рассчитывается чистый дисконтированный доход. Все независимые проекты с положительным ЧДД включаются в портфель, из числа альтернативных проектов в портфель включается проект с наибольшей величиной ЧДД. При этом проверяется ограничение по сумме доступных финансовых ресурсов с тем, чтобы они соответствовали требующимся для реализации отобранных проектов капиталовложениям.


Сейчас читают про: