Спекуляции

Защита вложений в облигации

Стрип-хеджирование и стэк-хеджирование

Базовый риск

Фьючерсные контракты не могут обеспечить полного хеджирования процентного риска в силу таких причин, как:

— Процентные фьючерсные контракты имеются только для ограниченного числа валют.

— Защищаемая от риска сумма всегда должна быть кратна размеру контракта.

— Процентные ставки, отраженные в ценах фьючерсных контрактов, могут отличаться от процентных ставок наличного рынка. Это и называется базовым риском. Разница может быть вызвана спекулятивными и арбитражными сделками на рынке фьючерсных контрактов. Когда такое случается, доходы или убытки по фьючерсным сделкам не обеспечивают фиксирования процентной ставки.

— Фьючерсные контракты, в отличие от FRА, являются стандартизированными контрактами на определенную сумму и дату поставки. Гибкость при выборе периода хеджирования может быть достигнута посредством снятия хеджа в любой момент по усмотрению пользователя. Однако закрытие обязательств по фьючерсным контрактам до расчетной даты подвергает компанию базовому риску, так как цены на фьючерсные контракты могут не соответствовать ценам наличного рынка.

Если компания собирается хеджировать заем с ежеквартальными датами пролонгации, она может использовать фьючерсные контракты на период до двух лет вперед (наиболее отдаленная дата поставки по фьючерсному контракту). Это можно реализовать путем

— стэк-хеджирования; или

— стрип-хеджирования.

Таким образом, при стэк-хеджировании заемщик продает фьючерсные контракты в день пролонгации займа. При стрип-хеджировании заемщик сразу продает фьючерсные контракты на все даты пролон­гации займа.

Компания сформировала портфель облигаций с фиксированной процентной ставкой. Повышение ее снизит их рыночную стоимость. Поэтому существует процентный риск, который компания хочет хеджировать. Немедленная продажа облигаций может оказаться невозможной, например, по налоговым причинам или когда облигации представлены в обеспечение банковской ссуды.

В таком случае компания может хеджировать процентный риск посредством продажи фьючерсных контрактов по облигациям. Если процентная ставка возрастет, облигации упадут в цене, зато компания получит доход по фьючерсным сделкам, так как цена фьючерсных контрактов упадет. Полученный по ним доход полностью (или почти полностью) покроет все убытки по облигациям.

Фьючерсные контракты могут быть использованы в спекулятивных целях. Инвестор может покупать фьючерсные контракты, предвидя повышение цены, либо продавать их в противном случае. Преимущество использования фьючерсных контрактов в спекулятивных целях состоит в том, что для "игры" на больших суммах, указанных в контракте, необходим лишь небольшой начальный гарантийный взнос. Например, банк, продающий один трехмесячный стерлинговый фьючерсный контракт, может спекулировать в расчете на рост процентных ставок и падение цены на фьючерсные контракты. При начальном взносе в 400 ф.ст. банк может продавать условный трехмесячный депозит в 500000 ф.ст.