Виды процентных рисков

Процентные риски

Процентные ставки, вероятно, — наиболее часто используе­мые финансовые показатели. Многие в своей жизни бе­рут кредит и платят проценты по этому кредиту, помещают день­ги в банк или другое финансовое учреждение и получат за это про­центные платежи. Во время этих действий они заметят, что существует большое разнообразие процентных ставок по креди­там и вкладам. Эти ставки отличаются не только по величине, но и по методу их вычисления. Одни процентные ставки фиксирова­ны в течение всего периода действия договора, другие же могут изменяться на оговоренных условиях в определенные промежут­ки времени. Существуют и такие, например по ипотечным ссу­дам, которые могут меняться по желанию кредитора. Выясним, почему выплачиваются проценты по кредитам и депозитам?

Ясно, что деньги приносят выгоду или обеспечивают благо­состояние только косвенно, являясь средством обмена. Это озна­чает, что они должны быть обменены на другие товары или услуги, чтобы принести прямую пользу. Следовательно, деньги сами по себе (банкноты, монеты, банковские счета) мало удов­летворяют жизненные потребности. Это происходит путем об­мена денег на товары и услуги, такие, как продукты питания, одежда и жилье.

Таким образом, когда кто-либо инвестирует деньги, он отка­зывается от возможности обратить их в товары и услуги, которые приносят пользу напрямую. Поэтому ему придется довольство­ваться более низким уровнем полезности, чем если бы деньги были употреблены для приобретения товаров и услуг вместо инвести­рования. Эта потеря потенциальной полезности должна быть ком­пенсирована — в этом состоит важнейшая функция процента.

Далее, кредитор сталкивается со значительной неопределен­ностью относительно стоимости денег, когда они к нему возвра­щаются (будущая стоимость этих денег неопределенна). Количе­ственная мера этой неопределенности известна как риск. Креди­торы встречаются с различными видами рисков, и это может уменьшить их выгоду или благосостояние. Одной из функций про­цента является компенсация этой потери выгоды, существующей из-за рисков.

Если мы объединим риск потери потенциальной выгоды, ин­фляционный риск и риск невыполнения обязательств, мы полу­чим группу факторов, которые делают обладание деньгами в на­стоящем более предпочтительным по сравнению с их обладанием в будущем. Люди предпочитают иметь деньги сейчас, чем доволь­ствоваться обещаниями получить их позднее. О деньгах говорят, что они характеризуются положительным временным предпочте­нием.

Проценты компенсируют заимодавцу невозможность удовлет­ворить эти предпочтения в момент инвестирования средств. За­емщики готовы заплатить за использование средств, потому что это позволяет им иметь дополнительную выгоду раннего потреб­ления в результате получения средств от инвестора.

Процентный риск — это риск для прибыли, возникающий из-за неблагоприятных колебаний процентной ставки, которые приводят к повышению затрат на выплату процентов или сни­жению дохода от вложений и поступлений от предоставленных кредитов.

Фирма, идущая на поглощение другой фирмы, через некото­рое время окажется в зоне процентного риска, если это приобре­тение финансируется за счет заемных средств, а не путем выпуска акций.

Банки и другие финансовые учреждения, которые обладают значительными средствами, приносящими процентный доход, обычно в большей мере подвержены процентному риску. Если фирма взяла значительные кредиты, то неэффективное управле­ние процентными рисками может привести фирму на грань банк­ротства.

Изменения процентных ставок влекут за собой несколько раз­новидностей риска:

Риск увеличения расходов по уплате процентов или сниже­ния дохода от инвестиций до уровня ниже ожидаемого из-за коле­баний общего уровня процентных ставок.

Риск, связанный с таким изменением процентных ставок после принятия решения о взятии кредита, которое не обеспечи­вает наиболее низких расходов по уплате процентов.

Риск принятия такого решения о предоставлении кредита или осуществлении вложений, которое в результате не приведет к получению наибольшего дохода из-за изменений процентных ста­вок, произошедших после принятия решения.

Риск того, что сумма расходов по уплате процентов по кредиту, взятому под фиксированный процент, окажется более высокой, чем в случае кредита под плавающий процент, или наоборот.

Чем больше подвижность ставки (регулярность ее изменений, их характер и размеры), тем больше процентный риск.

Рассмотрение процентного риска зависит от того, в каком по­ложении вы находитесь — заемщика или кредитора. Предполо­жим, например, что у вас на банковском краткосрочном вкладе находится 5000 у.е., причем процентная ставка меняется ежеднев­но, отражая конъюнктуру рынка. В вашем положении вкладчика (т.е. кредитора банка) процентный риск — это риск того, что став­ка снизится. Ваша политика страхования должна заключаться в страховании от падения ниже некоего минимума процентной став­ки, т.е. в обеспечении зашиты от убытков, вызванных минималь­ной процентной ставкой.

А теперь наоборот, представим, что вы заемщик. Предполо­жим, например, что вы только что купили дом и взяли в банке ипотечный кредит с регулируемой ставкой. Предположим, что процентная ставка по закладной, которую вы выплачиваете, при­вязана к ставке процента по годичным казначейским векселям. В этом положении ваш процентный риск состоит в том, что ставка будет расти. Ваша политика страхования процентной ставки дол­жна заключаться в страховании от превышения некоего потолка процентной ставки, т.е. убытков, связанных с максимальной про­центной ставкой.

Большинство ипотек с переменной ставкой (так называемой ARM), заключенных в США в 80-е и 90-е годы, содержат условия

о потолке процентной ставки. Часто этот «потолок» принимает форму максимальной величины, до которой процентная ставка может увеличиться в течение годичного периода. Может также быть и общий (global) потолок процентной ставки на весь период погашения ипотечного кредита.

Риск для заемщика имеет двойственную природу. Получая займ по фиксированной ставке, он подвергается риску из-за па­дения ставок, а в случае займа по свободно колеблющейся став­ке он подвергается риску из-за их увеличения. Риск можно сни­зить, если предугадать, в каком направлении станут изменяться процентные ставки в течение срока займа, но это сделать доста­точно сложно.

Риск для кредитора — это зеркальное отображение риска для заемщика. Чтобы получить максимальную прибыль, банк должен предоставлять кредиты по фиксированной ставке, когда ожида­ется падение процентных ставок, и по плавающей ставке, когда ожидается их повышение.

Инвестор может помещать средства на краткосрочные депозиты или депозиты с колеблющейся процентной ставкой и полу­чать процентный доход. Инвестор должен предпочесть фиксиро­ванную процентную ставку, когда предполагается падение процентных ставок, и колеблющуюся, когда ожидается их рост.

Изменение процентных ставок в зависимости от срока займа можно выразить с помощью кривой процентного дохода. Нормаль­ной кривой процентного дохода считается восходящая кривая. Она означает, что процентные ставки для долгосрочных займов обыч­но выше, чем для краткосрочных, и тем самым компенсируют кре­диторам связанность их средств на более длительный срок и более высокий кредитный риск в случае долгосрочных займов.

Точка зрения банка на процентный риск отличается от точки зрения его корпоративных клиентов. Процентный риск для фи­нансовых учреждений бывает базовым и риском временного раз­рыва.

Базовый риск связан с изменениями в структуре процентных ставок. Базовый риск возникает, когда средства берутся по одной процентной ставке, а ссужаются или инвестируются по другой.

Риск временного разрыва возникает, когда займы получают или предоставляют по одной и той же базовой ставке, но с неко­торым временным разрывом в датах их пересмотра по взятым и предоставленным кредитам. Риск возникает в связи с выбором времени пересмотра процентных ставок, поскольку они могут из­мениться в промежутке между моментами пересмотра.

Из вышеизложенного ясно, что существует множество процен­тных ставок. В любое время на финансовых рынках существует ряд процентных ставок, поэтому полезно разделить факторы, оп­ределяющие эти ставки, на две группы: те, которые определяют общий уровень процентных ставок, и те, которые определяют раз­личие процентных ставок.

Факторы, влияющие на уровень процентных ставок:

политика правительства;

денежная масса;

ожидания относительно будущей инфляции.

Факторы, влияющие на различие процентных ставок:

время до погашения финансовых обязательств;

риск невыполнения обязательств;

ликвидность финансовых обязательств;

налогообложение;

другие различные факторы, специфические для конкретных финансовых обязательств, например, предоставлено ли обеспече­ние активами, включены ли права выбора в договор.