Инвестиционный пай и банковский сертификат – специфические формы вложений финансовых активов

Специфические формы ценных бумаг создаются банками и иными финансово-кредитными институтами. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) выпускают на рынок новую для российских финансов ценную бумагу – инвестиционный пай.

Для эффективного формирования инвестиционного портфеля требуются профессиональное управление и диверсификация. И то и другое накладывает ограничения на минимальный размер средств, направляемых на формирование портфеля, что делает эти два условия невыполнимыми для средних и мелких инвесторов. Вместе с тем для таких инвесторов огромную роль играет ликвидность активов портфеля, так как только при этом условии можно направить на и инвестиции временно свободные денежные средства.

Решение проблемы профессионального управления и диверсификации решается путем введения такого финансового института, как паевые инвестиционные фонды. Паевые фонды являются одним из крупнейших инвестиционных институтов на Западе. Они предназначены для инвестирования объединенного капитала мелких и средних вкладчиков. Инвесторы приобретают доли в фонде, управляющем портфелем определенных ценных бумаг. Доли фонда изменяют свою стоимость вместе со стоимостью всех активов фонда и могут быть свободно проданы по их текущей рыночной стоимости.

За последние десятилетия паевые фонды на Западе значительно потеснили такие финансовые институты, как банки и страховые компании.

В России роль коллективных инвестиционных посредников в свое время играли различные финансовые институты – чековые инвестиционные фонды, компании-пирамиды. В рамках этих институтов механизм коллективного инвестирования не работал, так как они были созданы мошенниками с целью незаконной личной выгоды.

В настоящее время складывается ряд объективных предпосылок для функционирования цивилизованных институтов коллективного инвестирования.

1. Формирование инвестиционного спроса со стороны частных инвесторов. По различным оценкам, инвестиционный спрос мелких инвесторов постоянно растет, они ищут возможность эффективных вложений.

2. Развитие института профессиональных управляющих на рынке инвестиций.

3. Возникновение и развитие законодательной базы, позволяющей существовать и эффективно работать институтам коллективного инвестирования.

4. Приближение времени «фондового бума» в связи с длительным ростом курсовой стоимости акций и общим снижением процентных ставок.

Инвестиционный пай как новый фондовый инструмент соединяет преимущества банковского вклада (простота вложения и изъятия денег, высокая ликвидность и надежность, сравнительно низкий риск потери основной суммы и дохода на курсовой разнице) и инвестиционного финансового инструмента (более высокая доходность и спекулятивная привлекательность). Для инвестора это разновидность вклада с инвестиционной направленностью.

Профессиональное управление активами связано с определенными фиксированными издержками, которые, в конечном счете, вычитаются из доходов пайщиков фонда. Чтобы оставшаяся часть Доходов в расчете на один пай была достаточно велика, объемы сконцентрированного в паевом фонде капитала должны быть значительными. По экспертным оценкам, паевой фонд, не сумевший за счет Начального финансирования учредителями аккумулировать 30 млн. долл., оказывается нерентабельным.

Сам ПИФ не является юридическим лицом, это имущественный ломплекс. Управляющая компания осуществляет доверительное управление этим комплексом в интересах пайщиков и в рамках Федерального закона «Об инвестиционных фондах» и постановлений ФКЦБ России.

Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» регламентирует привлечение денег в ПИФы, доверительное управление привлеченными средствами и контроль над распоряжением имуществом в ПИФе.

Приобретение инвесторами инвестиционных паев признается законодательством заключением инвесторами договора о дjверительном управлении имуществом с управляющей компанией. Все условия этого договора определены в Правилах паевого фонда и Проспекте эмиссии инвестиционных паев фонда – главных документах ПИФа.

Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего ПИФ.

Для того чтобы паевой фонд имел право функционировать, управляющая компания в период первичного размещения должна собрать не менее 2,5 млн. руб. в открытом и закрытом фонде и 5 млн. руб. в интервальном. Срок первичного размещения не может быть более месяцев.

Существует три типа паевых инвестиционных фондов:

1) открытые;

2) интервальные;

3) закрытые.

Открытый ПИФ – фонд, в котором инвестор имеет право требовать от компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот ПИФ в любой день.

В интервальном ПИФе имеется аналогичное право требовать погашения пая, но в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим ПИФом (как правило, поквартально), но не реже одного раза в год.

В закрытом ПИФе – аналогичное право требования погашения пая остается лишь в случаях, установленных законом, а в общем случае данное право требования заменяется на право участвовать в общем собрании владельцев ПИФа и право на получение дохода от доверительного управления в соответствии с условиями доверительного управления. Права владельца закрытого ПИФа, по сути, аналогичны правам владельца акции. Это самые молодые на российском рынке фонды, действующие с 2003 г.

Открытый ПИФ наиболее удобен для физических лиц, он позволяет купить и продать пай в любой рабочий день и достаточно быстро получить денежные средства. Интервальный фонд предназначен для инвестиций в менее ликвидные активы по сравнению с ОПИФ, например неторгуемые на фондовых биржах ценные бумаги, недвижимость и права на нее. Закрытый фонд предназначен для инвестиций в конкретный проект, связанный с недвижимостью или венчурными (особо рисковыми) вложениями. Таких фондов в России пока немного (примерно 10), но потенциально это очень привлекательное направление деятельности.

Достоинства паевых инвестиционных фондов:

1. Владелец пая является опосредованным владельцем материальных ценностей, составляющих имущество ПИФа: ценных бумаг, денежных средств, недвижимости. Такая форма собственности обеспечивает вкладчику доступ к наиболее доходным и надежным ценным бумагам и позволяет защитить сбережения от инфляции, снижает инвестиционные риски путем диверсификации вложений.

2. Отсутствует налогообложения ПИФа как юридического лица. Имущество, составляющее фонд, не является объектом налогообложения.

3. Потенциально более высокая доходность вложений.

4. Льготное обеспечение обязательств перед инвесторами по сравнению с банком.

5. Отсутствуют отчисления в фонд обязательных резервов, следовательно, увеличение средств в коммерческом обороте.

6. Повышенная ответственность управляющей компании перед инвесторами в части распоряжения привлеченными средствами.

7. Невозможность обеспечить собственные обязательства управляющей компании средствами инвесторов. Управляющая компания управляет имуществом фонда в виде инвестиционных ресурсов, но не наделяется правом владения ими.

8. Контроль над деятельностью управляющей компании со стороны специализированного депозитария, специализированного регистратора.

9. Повышенные требования к управляющей компании. Например, в части обеспечения прав пайщиков по выкупу у них паев по их первому требованию.

Недостатки паевых инвестиционных фондов:

1. Управляющая компания не дает обязательства возвратить денежные средства инвестору, последний может потерять не только потенциальный доход, но и исходную сумму вложений.

2. Налогообложение по ставке 13% со всей суммы выгоды (как у физических лиц). Необлагаемые минимумы отсутствуют.

Инвестиционный пай – именная бездокументарная ценная бумага, которая удостоверяет права ее владельца на долю в имуществе паевого инвестиционного фонда.

Ему присущи следующие основные характеристики:

§ доверительная ценная бумага. Инвестиционный пай не связан с формированием уставного капитала эмитента, но представляет собой долю в объединенном особым способом имуществе, которое в лице ПИФа не образует юридическое лицо. Основное отличие от акции – отсутствует опосредованное участие инвестора в управлении своим капиталом, остается только управление самим паем. Исключение составляет лишь особая форма ПИФа – закрытый ПИФ, владельцы паев которого уподобляются акционерам по набору своих прав, т.е. они избирают доверительного управляющего;

§ неэмиссионная; но при этом количество находящихся в обращении инвестиционных паев законодательно не ограничивается. Исключение составляет закрытый ПИФ, количество паев которого обязательно фиксируется в соответствующих нормативных документах (проспекте эмиссии ценной бумаги).

Выпуск инвестиционного пая представляет собой присоединение к договору доверительного управления имуществом ПИФа, сопровождаемое, с одной стороны, внесением на счет управляющей компании стоимости пая, а с другой – регистрацией данного лица в качестве владельца инвестиционного пая соответствующего ПИФа.

В период формирования ПИФа, составляющий не более трех месяцев, его паи продаются всем желающим по одинаковой цене, определенной учредителем ПИФа. В этот период владелец пая не может вернуть его обратно в ПИФ. Выпуск производных (вторичных) ценных бумаг на базе инвестиционного пая не разрешается.

Инвестиционные паи открытых и интервальных ПИФов обращаются в пределах отношений между владельцами паев и самими ПИФами. Паи данного вида могут быть перепроданы на вторичном рынке, минуя сам ПИФ. Владелец такого пая имеет право погасить его (по сути, «продать») только в выпустившем его ПИФе. Инвестиционные паи любых фондов могут обращаться на фондовом рынке непосредственно между самими инвесторами, но чаще всего обращение инвестиционных паев открытых и интервальных ПИФов принимает форму их купли-продажи у управляющей компании. После окончания периода формирования имущества ПИФа купля-продажа инвестиционных паев осуществляется по расчетной цене пая, которая и выступает рыночной ценой. Вторичный рынок имеет место в основном для инвестиционных паев закрытых ПИФов, владельцы которых имеют возможность продать свой пай только другим участникам рынка, но не самому ПИФу.

Банковский сертификат также является одновременно и ценной бумагой и инвестиционным финансовым активом.

Банковский сертификат – это письменное свидетельство эмитента о вкладе на его имя суммы денег, удостоверяющее право держателя на получение по истечении определенного срока суммы вклада и определенного дохода (в виде процента или дисконта).

Получить определенную сумму может инвестор или его преемник – бенефициар.

Все сертификаты делятся на сберегательные и депозитные; именные и предъявительские; срочные и до востребования. Банк обязан проводить регистрацию выпущенных сертификатов путем записи в специальных корешках или регистрационном журнале. Там указываются номер документа, сумма вклада, дата выдачи документа, срок возврата, наименование и подпись инвестора или бенефициара. Корешок хранится в банке в соответствии со специальными условиями.

Бланк сертификата имеет следующие обязательные реквизиты;

1) наименование «сертификат»;

2) причины выдачи (внесение денег в банк);

3) сумма вклада;

4) процентная ставка;

5) сумма выплачиваемых процентов;

6) наименование и юридический адрес банка – эмитента;

7) подпись президента банка;

8) печать.

На бланке также допускаются наличие подписей двух уполномоченных, подтверждающих подпись президента банка.

Банк, который имеет право выпускать свои сертификаты, может включать в бланк сертификата дополнительные реквизиты, не противоречащие действующему законодательству.

Инвестор или бенефициар, вкладывая свои деньги в банковский сертификат, приобретает следующие права:

1) на возвращение тела кредита (тело – исходная сумма вклада инвестора);

2) доход, как правило, в виде процента;

3) досрочное изъятие вклада на условиях договора с эмитентом;

4) передачу сертификата другому лицу.

По российскому законодательству сертификат не может служить платежным средством при продаже товаров и оказании услуг.

Отличительная особенность банковского сертификата (как это следует даже из его названия) состоит в том, что он является единственным видом ценной бумаги, выпускать которую может исключительно банк.

Условия выпуска и обращения банковских сертификатов регистрируются в порядке, определяемом Центральным банком РФ.

Поскольку выпуск сберегательных сертификатов затрагивает интересы населения, сберегательные сертификаты могут выпускать только банки, отвечающие следующим требованиям:

§ функционирующие как банки не менее года;

§ публикующие годовую отчетность (баланс и отчет о прибылях и убытках), подтвержденную аудиторской фирмой;

§ соблюдающие банковское законодательство и нормативные акты ЦБ РФ, в том числе его директивные экономические нормативы;

§ создавшие резервный фонд в размере не менее 15% от фактически оплаченного уставного капитала;

§ имеющие резервы на возможные потери по ссудам в соответствии с требованиями ЦБ РФ.

Выпуск банковских сертификатов может осуществляется как сериями, так и в разовом порядке.

Расчеты по депозитным сертификатам осуществляться только в безналичном порядке. По сберегательным – как в наличном, так и в безналичном.

Вкладчиками по сберегательным сертификатам являются исключительно физические лица. Сертификат рассчитан на три года, исчисляемых со дня продажи. Процентный сертификат позволяет получать процент от номинала. При этом ставка процента может быть фиксированной, а может быть плавающей и может повышаться или понижаться банком в одностороннем порядке. Проценты всегда капитализируются и выплачиваются только вместе с телом кредита сертификата. По истечении трех лет проценты уже не начисляются, но сертификат принимается к оплате без ограничения срока.

При оплате сертификатов, приобретаемых в другом банке, с владельца удерживается комиссионный сбор. Оплата производится только банками, имеющими корреспондентские отношения с банком-эмитентом. Сберегательный сертификат является ценной бумагой на предъявителя. При утрате она не возобновляется. Банк предоставляет услуги по хранению сертификатов и принимает их как обеспечение собственной ссуды.

Депозитный сертификат – это ценная бумага, вкладчиком по которой может быть только юридическое лицо.

В отличие от сберегательного он всегда бывает срочным и именным.

Право требования по нему предъявляется в строго установленном порядке. Договор об уступке права требования (цессии) подписывается двумя лицами, уполномоченными по закону совершать подобные сделки. Каждая цессия датируется и номеруется цедентом.

Цедент – лицо, уступающее свои права. Цессионарий – лицо, приобретающее права.

Депозит вносится только в безналичной форме. Оплата сертификата производится только в том банке, где он был выписан.

Под депозитом в случае сертификата, как правило, понимаются денежные средства, но это могут быть и ценные бумаги. Депозит оформляется специальным договором банковского вклада, для чего в банк представляется документ о намерении предприятия открыть депозитный счет.