double arrow

Формирование дивидендной политики

Дивидендная политика представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Главнейший вопрос дивидендной политики как примирить интересы акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития.

В настоящее время выработано три подхода к формированию дивидендной политики:

1. консервативный

2. умеренный (компромиссный)

3. агрессивный

Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики.

1. Консервативный:

а) остаточная политика дивидендных выплат

б) политика стабильного размера дивидендных выплат.

2. Умеренный (компромиссный):

в) политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды.

3. Агрессивный подход:

г) политика стабильного уровня дивидендов

д) политика постоянного возрастания размера дивидендов.

Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Преимуществом политики этого типа является обеспечение высоких тампов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток заключается в нестабильности размеров дивидендных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на формировании уровня рыночной цены акции.




Политика стабильного размера дивидендных выплат предполагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжительного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции).

Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверенности у акционеров в неизменности размера текущего дохода в независимости от различных обстоятельств. Недостатком этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия. В связи с чем в периоды низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятельность может быть сведена к нулю. Для того, чтобы избежать этих негативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и относит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.



Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды. (или политика «экстра-дивиденда»). По весьма распространенному мнению представляет собой наиболее взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимальном предусмотренном размере (как в предыдущем случае) при высокой связи с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющей увеличить размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной активности.

Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на предприятиях с нестабильным динамике размерам формирования прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акции компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

Политика стабильного уровня дивидендовпредусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли. Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером, формируемой прибыли. Основным недостатком ее является нестабильность размеров дивидендных выплат на акции, определяемой нестабильностью суммы, формируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акции по отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осуществления такой политики (она «сигнализирует» о высоком уровне риска хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычных инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелая компания со стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

Политика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердом установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акции компании и формирование положительного ее имиджа. Недостатком же этой политики является отсутствие гибкости в ее поведении и постоянное возрастание финансовой напряженности.

Планы реинвестирования дивидендов

Дивидендный выход (норма распределения) – часть прибыли выплаченная в виде дивидендов.

Нераспределенная прибыль – прибыль, остающаяся в распоряжении компании после выплаты дивидендов.

Внутренние темпы роста – это процент увеличения собственных средств.

ВТР = РСС (1-НР)

ВТР – внутренние темпы роста

РСС – рентабельность собственных средств

НР – норма распределения

Многие компании следуют политике установления плановых показателей дивидендного выхода в долгосрочном периоде. Дж. Линтнер утверждает, что дивиденды реагируют на изменение прибыли, но с определенным лагом. Когда прибыль растет и достигает нового уровня. Компания увеличивает дивиденды только в том случае, когда она считает, что сможет поддерживать существующий рост прибыли. Компании также неохотно сокращают абсолютный объем наличных дивидендных выплат. Эти факторы объясняют наличие лага между изменением прибыли и изменением дивидендов. Этот лаг становится видимым на стадии экономического подъема, когда имеет место рост чистой прибыли относительно дивидендов. При снижении деловой активности уровень чистой прибыли относительно дивидендов снижается.






Сейчас читают про: