Пример 5 матрицы финансовой стратегии

Ликвидационная стоимость предприятия, дело о банкротстве которого рассматривается в суде, оценена в 5,3 млрд. ам. долл. В случае реорганизации прогнозируется получение 0,5 млрд. ам. долл. чистых денежных потоков ежегодно. Средневзвешенная стоимость капитала составляет 10%. Суд собирается принять ре­шение о ликвидации предприятия. Будет ли это правильно в фи­нансовом отношении?

Решение

Это решение в финансовом отношении правильное, ибо лик­видационная стоимость предприятия (5,3 млрд. ам. долл) превы­шает его экономическую стоимость (0,5 млрд. ам. долл.: 0,1 = == 5 млрд. ам. долл.).

Венцом конкретно-практического воплощения идеи интерфе­ренции в комплексном управлении всеми активами и пассивами предприятия являются матрицы финансовой стратегии. Рассмат­ривая их, мы поможем Читателю составить в самой общей форме прогноз финансово-хозяйственного состояния предприятия, по­кажем, каким образом фирма может упредить неблагоприятные факторы и явления своего развития. И снова придется совершить небольшое усилие, чтобы освоить несколько «импортных» анали­тических показателей.

Первый. Результат хозяйственной деятельности предприятия (РХД). Сначала из добавленной стоимости вычитаем все расходы по оплате труда и связанные с ней платежи. Получаем уже извест­ный нам по главе 1 показатель брутто-результата эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Из него вычитаем изменение величины те­кущих финансовых потребностей (ТФП) за анализируемый период — год, квартал. Напоминаем, что ТФП — это разница между средствами, иммобилизованными в запасах, и клиентской задол­женностью предприятия поставщикам, или, в более широком по­нимании, разница между текущими активами и текущими пасси­вами.

Подсчитали БРЭИ минус изменение ТФП? Теперь вычитаем производственные инвестиции. Осталось прибавить к полученно­му результату так называемые «обычные» продажи имущества (продажу старого оборудования при замене его новым, например). Проверьте себя, пожалуйста:

РЕЗУЛЬТАТ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ = БРЭИ – ИЗМЕНЕНИЕ ТЕКУЩИХ ФИНАНСОВЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ – ПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ + ОБЫЧНЫЕ ПРОДАЖИ ИМУЩЕСТВА

Второй. Результат финансовой деятельности (РФД). Вычисляем изменение заемных средств Предприятия за анализируемый период, вычитаем сумму процен­тов, налог на прибыль и выплаченные дивиденды, прибавляем суммы, полученные от эмиссии акций, вычитаем средства, вложенные в уставные фонды других предприятий и другие долго­срочные финансовые вложения и, наконец, прибавляем получен­ные отчисления от прибыли учрежденных предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.

В показателе РФД отражается финансовая политика предприя­тия: при привлечении заемных средств РФД может иметь поло­жительное значение, без привлечения заемных средств — отрица­тельное. Результат финансовой деятельности похож на пружину: чтобы ее натянуть, надо увеличить объем задолженности. Но как только заимствование средств прекращается, пружина вновь сжи­гается под давлением расходов на уплату процентов и налогов.; резко отрицательное значение РФД может быть компенсировано; лишь выражение положительным значением РХД.

Третий. Результат финансово-хозяйственной деятельности пред­приятия* (РФХД) есть сумма результатов его хозяйственной и фи­нансовой деятельности:

Заметим, что РФХД представляет собой сумму чистого денежного по­тока предприятия, рассчитанную на основе одной из существующих мо­делей.

РФХД = РХД + РФД.

Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия в резуль­тате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельно­сти, для оценки его способности отвечать по обязательствам, вы­плачивать дивиденды, ДЕЛАТЬ инвестиции в основные средс­тва, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребно­сти, т. е. иметьположительные денежные потоки — превышение доходов над расходами в обозримой перспективе. Никакая фирма не может долго удерживаться на отрицательном значении резуль­тата финансово-хозяйственной деятельности, за очень редким ис­ключением, ведь это балансирование на острие иглы. Но как же добиться положения равновесия? Один из самых распространен­ных способов — методом элементарной подгонки (а по-научному методом последовательных итераций) всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящих­ся в интервале между 0% и ± 10% добавленной стоимости и име­ющих разные знаки.

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда не­обходимо, но надо по возможности стараться удерживаться в гра­ницах безопасной зоны. В связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска. При этом речь должна идти не об удержании любой ценой раз и навсегда найденного равновесия, а о постоянном лавировании, вниматель­ном контроле и регулировании неравновесных состояний вокруг точки равновесия.

При решении этой задачи приходится решать следующие во­просы:

· Идти ли на отрицательный результат хозяйственной деятель­ности во время бурного наращивания инвестиций? Да, но ка­ков предел снижения РХД и насколько длителен допустимый период, при котором РХД меньше нуля?

· Добиваться ли выражение положительного значения финан­сового результата? Да, но с какой скоростью пружина будет затем сжиматься в обратную сторону, придавая РФД отрица­тельное значение?

· Добиваться ли симметричного изменения РХД и РФД? Да, это настоящее финансовое искусство, но в данном случае предприятию придется, видимо, сбиться с темпа.

Большую помощь в этом могут оказатьматрицы финансовой стратегии. Матрицы помогают спрогнозировать «критический путь» предприятия на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц предпочтем такую, в которой зна­чение результата финансово-хозяйственной деятельности комбинируется с различными значениями результата хозяйственной де­ятельности и результата финансовой деятельности — и все это, естественно, в корреляции с темпами роста оборота (ТРО) пред­приятия.

По диагонали в матрице проходит граница между двумя основными зонами.

Над диагональю — зона успехов — зона положительных зна­чений аналитических показателей.

Под диагональю — зона дефицитов — зона отрицательных значений аналитических показателей.

Мы предпримем сейчас небезопасное путешествие по матрице, пройдемся по каждому из квадратов, чтобы обсудить различные возможности, открывающиеся перед предприятием, а также бла­гоприятные и неблагоприятные последствия тех или иных эконо­мических решений и мероприятий. Каждый квадрат снабжен кратким и выразительным девизом, непривычным для уха рос­сийского финансиста. Не будем, однако, отступать от оригинала.

ТРИ ПОЗИЦИИ РАВНОВЕСИЯ:

РФХД = 0, квадраты 1, 2, 3.