2015-05-05
231
Как уже указывалось в предыдущем разделе, оценка экономической эффективности инвестиций представляет собой ответственный этап в процессе подготовки и принятия инвестиционного решения. От того, насколько объективно, системно и комплексно проведена эта оценка, зависят фактическая эффективность проекта, сроки окупаемости вложенного капитала, темпы накопления экономического потенциала и развития предприятия.
В настоящее время экономика России характеризуется как переходная, нестационарная. Этот нестационарный режим хозяйствования, по всей вероятности, будет достаточно продолжительным. В этих условиях принятие инвестиционных решений еще более осложняется. Это связано с тем, что к обычной сложности инвестиционного анализа, объективно присущей ему в стационарных хозяйственных системах в силу сложности самого объекта анализа, добавляются дополнительные затрудняющие процесс анализа факторы, обусловленные нестационарностью экономического развития (например, неопределенность в ценообразовании, в налогообложении, в динамике учетной ставки и структуры капитала).
В переходной экономике объективность, всесторонность и полнота оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в значительной степени зависят от использования адекватных ее специфике подходов и методов проведения анализа и оценки инвестиций. Дело в том, что в переходной экономике, как и в рыночной системе хозяйствования, в связи с ее динамизмом и подверженностью инвестиционным и коммерческим рискам, во многих случаях, особенно, при оценке и обосновании окончательного инвестиционного решения, использование статических методов оценки проектов оказывается недостаточным.
Расширенное применение статических методов вне сферы предварительных оценок на ранних этапах рассмотрения и реализации инвестиционного замысла нельзя признать корректным. Использование современных рыночных методов оценки инвестиций необходимо, но недостаточно в условиях переходной экономики. Но, в основном, только они и могут быть адаптированы для этих условий.
Современные динамические методы опираются на общепринятые в мировой практике принципы и подходы к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов. В настоящее время принципы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов принято делить на три структурные группы.
1. Методологические - объективность, корректность, комплексность, системность, "с проектом - без проекта" и т.д.
2. Методические — несовпадение интересов участников проекта, неравноценность разновременных расходов и результатов, учет структуры капитала и др.
3. Операциональные — моделирование, компьютерная поддержка и т.д. (подробнее об этом см. работы [13, 22]).
В практической плоскости из них вытекают следующие важные положения, на которых основываются методы оценки инвестиций:
• учет результатов исследования и анализа рынка товара, сырья, материалов и комплектующих изделий;
• моделирование во времени потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
• определение эффективности путем сопоставления предстоящих интегральных результатов и интегральных затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы доходности (рентабельности) на исходный капитал, дифференцируемый по проектам;
• явный учет фактора времени;
• учет инфляции и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;
• учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта;
• учет несовпадения интересов участников проекта.
Благодаря реализации этих принципов (подходов) современные динамические методы экономической оценки инвестиций могут быть адаптированы для условий перехода к рыночной экономике.
Важнейшим принципом современных методов оценки инвестиций в динамической постановке задачи является явный учет фактора времени при расчете показателей экономической эффективности. Учет фактора времени исходит, в свою очередь, из принципа неравноценности разновременных расходов и результатов. Основное содержание этого принципа реализуется через оценку стоимости денег и денежных потоков во времени путем приведения предстоящих разновременных затрат (капитальных, текущих) и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в расчетный (нулевой) момент времени [26].
В настоящее время в рыночной экономике используются следующие основные динамические методы оценки реальных инвестиций:
• чистого дисконтированного дохода;
• индекса доходности;
• внутренней нормы доходности;
• срока окупаемости с учетом дисконтирования (за счет дисконтированных доходов);
• метод модифицированной внутренней нормы доходности;
• метод комбинированной финансовой нормы доходности (FMRR).
