Анализ и оценка денежных потоков от инвестиционной деятельности

Реализация инвестиционного проекта, как любая финансовая операция, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежные потоки инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступления и платежи, возникающие при реализации проекта, определяемые для всего расчетного периода.

На каждом шаге денежный поток характеризуется:

· притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

· оттоком, равным платежам на этом шаге;

· сальдо, равным разности между притоком и оттоком.

К притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченные средства: субсидии и дотаций, заемные средства, привлеченные средства за счет выпуска предприятием ценных бумаг;

К оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных ценных бумаг, а также на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Чистые денежные потоки – это разница между притоками и оттоками, т.е. денежные средства, которые остаются у предприятия после выплаты всех обязательств и образует приращение стоимости фирмы.

Чистый денежный поток не тождествен чистому доходу с точки зрения бухгалтерского учета. Рассчитанный размер прибыли имеет незначительное отношение к движению денежных средств. Расчет прибыли основан на принципах бухгалтерского учета (разница между бухгалтерскими доходами и учтенными затратами). Поток реальных денежных средств представляет собой количество денег, которые предприятия зарабатывает в результате проведения деловых операций, его расчет основан на принципах управленческого учета.

Преимущество использования денежных потоков при оценке эффективности инвестиционных проектов состоит в том, что поступление денег на расчетный счет – четко определенное событие. Ситуации после получения денег, естественно, кардинальным образом отличается от ситуации до получения денег. Например, при продаже товара в кредит, бухгалтер фиксирует эту продажу и рассчитывает бухгалтерская прибыль. Однако, пока предприятие не получило денег от дебитора, естественно оно не может их распределить. С точки зрения инвестиционного анализа, более важен момент получения денег. В этот момент руководство предприятия принимает новые решения, связанные с наличием денег. Деньги можно вернуть акционерам в виде дивидендов, израсходовать на погашение долга, реинвестировать их на развитие производства и т.д. таким образом, для анализа и оценки инвестиционных проектов, в отличие от бухгалтерского учета, решающим событием является именно получение или расходование денежной наличности, а не прибыли.

Кэш-баланс на конец периода – это остаток ликвидных активов. Естественно, предприятия не могут работать без капитала. Достаточным можно считать такая сумма собственных и заемных средств, при котором величина кэш-баланса во все периоды деятельности предприятия будет положительным. Наличие отрицательной величины означает, что предприятие не в состоянии финансировать текущие расходы и фактически это может привести к банкротству.

Составление подробного бюджета денежных поступлений и расходов за период жизненного цикла проекта, детализованного по месяцам, является методом оценки денежных потоков.

Метод определения денежных потоков путем их прогнозирования и прямого счета всех составных притоков и оттоков, называется прямым методом. Однако этот метод требует больших затрат времени для проведения аналитической работы.

Поэтому часто применяется косвенный метод определения чистых денежных потоков на основе бухгалтерской отчетности предприятия – балансов, отчетов о финансовых результатах. Используя отчетную информацию, можно рассчитать чистые денежные поступления за каждый период с корректировкой некоторых показателей.

Расчет чистого денежного потока можно произвести, используя следующую формулу:

Чистый денежный поток = Чистый доход (после выплаты налогов) +

+ амортизация – прирост (+ сокращение) чистого оборотного капитала.

Пример. На основании данных бухгалтерской отчетности (табл. 14.2) следует рассчитать чистый приток денежных средств.

Таблица 14.2