2015-10-13
5998
Инвестиционные средства (ресурсы) используются для создания и\или приобретения активов инвестиционного проекта. Капиталообразующие затраты определяются как сумма средств, необходимых для строительства, или расширения, реконструкции, модернизации и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства (проектирование, сметы), на создание прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия. Формы инвестиционных затрат:
1) денежные средства и их эквиваленты (оборотные средства, валюта, ценные бумаги, долговые обязательства, доли предприятий,);
2) земля (покупка земельных участков, приобретение прав владения земельными участками);
3) здания, сооружения, машины, оборудование, оснастка, инструмент, измерительные приборы, вычислительная техника, любое другое имущество, используемое в производстве;
4) имущественные права, оцененные в денежном эквиваленте (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности, патенты на изобретения, свидетельства на промышленные образцы и фирменные надписи, сертификаты на продукцию и технологию производства).
Укрупнено капитальные затраты складываются из вложений в:
- землю,
- проектно-конструкторские работы,
- подготовку строительной площадки,
- строительство зданий и инженерных сооружений,
- строительство вспомогательных сооружений,
- приобретение машин и оборудования,
- пред эксплуатационные работы,
- прирост оборотного капитала,
- непредвиденные расходы.
Информация о направлениях, величине и времени осуществления инвестиционных вложений по проекту должна быть представлена в форме бюджета инвестиционных затрат. Бюджет затрат формируется в денежном выражении и определяет размер и период осуществления капитальных затрат по проекту. Элементы затрат классифицируются в бюджете по балансовому принципу. Стоимость инвестиционных затрат также должна соответствовать нормам бухгалтерского учета: необоротные активы должны показываться по первоначальной стоимости (т.е. с учетом затрат на транспортировку, монтаж, сборку и т.п.), стоимость оборотных активов должна учитывать налоги от продаж (НДС, акциз).
Таблица .3.1.
Бюджет инвестиционных затрат
| Элементы инвестиционных затрат | величина вложений по годам | |||||
| tо | t1 | … | tликв | S | На, Та | |
| 1. Необоротные активы | ||||||
| 1.1. Земля | ||||||
| 1.2. Здания и сооружения | ||||||
| 1.3. Машины, оборудование,... | ||||||
| 1.4. Нематериальные активы | ||||||
| Итого вложений в необоротные активы | ||||||
| 2. Оборотные активы | - | |||||
| 2.1Нормируемые оборотные активы | - | |||||
| 2.2 Ненормируемые оборотные активы | - | |||||
| 2.3. Резерв средств и прочие затраты | - | |||||
| Итого вложений в оборотные активы | - | |||||
| Всего инвестиционных затрат |
По каждой статье капитальных затрат должны указываться:
- величина инвестиционных затрат в денежных единицах;
- начало инвестирования средств (год, полугодие, квартал, месяц);
- период начисления амортизации;
- норму амортизации, способ и начало начисления амортизации.
Целью составления бюджета инвестиционных затрат является прогнозирование потока капитальных издержек по проекту и потока амортизационных отчислений. Бюджет инвестиционных затрат показывает размер определяющего оттока денежных средств инвестиционного проекта
3. Формирование чистого потока денежных средств инвестиции.
Доход инвестиционного проекта рассматривается как разница между поступлениями средств от реализации проекта и вложениями инвестиционных затрат в данный проект, т.е. как разница между притоком и оттоком денежных средств по проекту. При этом целесообразным считается такой проект, у которого приток денежных средств больше чем отток.
К притоку причисляют все денежные средства, поступающие от инвестиционной, операционной (хозяйственной), коммерческой и финансовой деятельности проекта. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности:
· длительный период жизненного цикла (срок эксплуатации, реализации проекта)
· потребность в значительных издержках в начале инвестиционного периода
· достижение безубыточного объема производства по истечении некоторого времени
Это означает что поток денежных средств от инвестиционного проекта складывается из притока (Cash Flow+) денежных средств (т.е. дохода от осуществления инвестиции) и оттока (Cash Flow-) денежных средств (т.е. капитальных затрат в проект и текущих издержек по проекту). Причем, на протяжении жизненного цикла проекта величина потока денежных средств (SCash Flow) меняется как в абсолютном выражении, так и по знаку. В рамках каждого проекта осуществляется 3 основных вида деятельности:
1. инвестиционная
2. операционная (производственная)
3. финансовая
По каждому виду деятельности ожидается приток и отток денежных средств. Образующиеся потоки денежных средств прогнозируются на каждом этапе осуществления проекта. Для этого весь жизненный цикл осуществления инвестиции Т разбивается на одинаковые по величине отрезки времени ti (шаги расчета). Величина отрезка - год, квартал, или месяц - зависит от специфики проекта. Прогноз потока денежных средств по каждому виду деятельности осуществляется в табличной форме.
Поток денежных средств от финансовой деятельности формируется за счет разности финансовых притоков и финансовых оттоков. К притоку денежных средств от финансовой деятельности (к финансовому притоку) относятся:
1) оплаченный собственный (акционерный) капитал,
2) субсидии и безвозмездные ссуды,
3) предоставленные долгосрочные и среднесрочные ссуды и кредиты,
4) полное погашение (возврат) ссуд и кредитов
5) увеличение краткосрочных ссуд и кредитов,
6) увеличение счетов к оплате.
К финансовым оттокам относятся:
1) выплаченные дивиденды,
2) выкуп акций, погашение акций,
3) снижение счетов к оплате,
4) погашение основной суммы приобретенного кредита
Таблица 3.2
Бюджет потока денежных средств от финансовой деятельности
| Показатели финансовых вложений | величина вложений по годам | ||||
| tо | t1 | t2 | ti | tликв | |
| 1. Поступление собственного капитала (+) (акции, субсидии и т.д.) | |||||
| 2.Поступление заемного капитала (+): - краткосрочные кредиты | |||||
| - долгосрочные кредиты | |||||
| 3. Погашение задолженности по основной сумме кредита (-) | |||||
| 4. Изменение счетов к оплате (+, -) | |||||
| 5. Выплата дивидендов (-) | |||||
| Всего поток от финансовой деятельности |
Главным компонентом, формирующим приток денежных средств проекта, является доход от реализации продукции (произведение цены продукции на ее объем продаж), т.е. приток от коммерческой и операционной деятельности проекта. Основной отток денежных средств формируется за счет инвестиционных (капиталообразующих) затрат и текущих затрат, т.е. оттоков от операционной и коммерческой деятельности. Текущие затраты – это расходы по покрытию издержек производства и реализации продукции. Расчет данных издержек производится при определении производственной и полной себестоимости продукции. Поток денежных средств от операционной деятельности в каждый момент времени t реализации проекта включает следующие виды доходов и затрат:
1) выручка от реализации продукции (выручка от продажи),
2) не реализационные доходы,
3) переменные затраты,
4) постоянные затраты без учета амортизации,
5) амортизация зданий,
6) амортизация оборудования,
7) выплата процентов за использование кредитов,
8) прибыль до налогообложения = 
9) налоги и сборы, уплачиваемые из налогооблагаемой прибыли,
10) чистая прибыль после уплаты налогов = (8 - 9),
11) амортизация по проекту = (5 + 6),
12) чистый поток денежных средств по проекту = (10 + 11).
Для расчета результирующего показателя дохода инвестиционного проекта – размера чистого потока денежных средств составляется бюджет чистого потока денежных средств по проекту (табл. 3.3). В данной таблице результируются поступления и расходы денежных средств от операционной и коммерческой деятельности на каждом этапе осуществления проекта за весь его жизненный цикл.
Целью составления бюджета является расчет чистого потока денежных средств (ЧПДС) по проекту в каждом году жизненного цикла.
(3.1.)
Чистый поток денежный средств Р есть сумма амортизации А по проекту и чистой прибыли проекта Е в каждом году t его реализации. Чистый поток денежный средств образуется путем суммирования потоков от операционной (производственной) и коммерческой деятельности по проекту.
Таблица3. 3
Бюджет чистого потока денежных средств инвестиции
| Элементы Чистого Потока Денежных Средств (ЧПДС) | величина по годам, ден ед | |||||
| tо | t1 | t2 | ti | tл | ||
| 1. Выручка от реализации | ||||||
| 2. Текущие затраты по проекту, всего | ||||||
| в т.ч. 2.1. переменные затраты | ||||||
| 2.2. постоянные затраты | ||||||
| 2.3. амортизация зданий и сооружений | ||||||
| 2.4. амортизация оборудования | ||||||
| 3. Валовая прибыль (ЕВIТ, 3 = 1 - 2) | ||||||
| 4. Проценты по кредитам (I) | ||||||
| 5. Налогооблагаемая прибыль (ЕВТ, 5 = 3 - 4) | ||||||
| 6. Налоги (Т) | ||||||
| 7. Чистая прибыль (Е, 7 = 5 – 6) | ||||||
| 8. Амортизация по проекту (А, 8 = 2.3 + 2.4) | ||||||
| 9.Всего чистый поток денежных средств (ЧПДС, Рt = Е + А; 9 = 7 + 8) | ||||||
Размер чистого потока денежных средств является главным показателем, определяющим уровень дохода инвестиционного проекта. Предприятие может оказывать непосредственное влияние на размер чистого потока денежных средств, совершенствуя свою амортизационную политику, систему налоговых выплат, структуру используемого капитала.
При прогнозировании денежных потоков важно следовать следующим правилам, поскольку их игнорирование может привести к ошибочным инвестиционным решениям:
1) следует учитывать только доходы и расходы, связанные с конкретным инвестиционным проектом;
2) налоги. Различные активы подлежат различному налогообложению. Отдельные виды активов могут иметь льготный режим налогообложения. В результате, учет налогов может существенно повлиять на рентабельность инвестиций;
3) ликвидационная стоимость (стоимость имущества проекта в конце инвестиционного периода) должна обязательно учитываться в прогнозе денежных потоков, так как продажа и покупка активов порождает дополнительные денежные потоки, связанные с рассматриваемой инвестицией;
4) амортизация должна рассматриваться не только как расход, но и как не денежный доход данной инвестиции, поскольку она может использоваться как внутренний источник финансирования;
5) затраты предшествующих периодов не следует включать в прогноз денежных потоков. Под ними понимают затраты понесенные до начала разработки проекта, которые не могут быть возмещены и прямо не влияют на принятие решений о будущих инвестициях;
Вопросы для контроля знаний по теме:
1.Источники финансирования инвестиций. Формы инвестиционных затрат
2.Состав инвестиционных затрат. Прогноз бюджета инвестиционных затрат
3.Процесс формирования потоков денежных средств на стадиях жизненного цикла проекта
4.Составление прогнозного бюджета чистого потока денежных средств от проекта.
Литература к теме:
1. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов: Уч. Пособие. – К.: Абсолют-В, 1999
2. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Пер. с франц. – М.: «Финансы», 1997
3. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. – М.: Теринвест, 1994.
