Валютные риски и методы их снижения

Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с возможность денежных потерь в результате колебаний валютных курсов. Они делятся на:

• коммерческие,
• конверсионные,
• трансляционные,
• риски форфейтирования

Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника рассчитаться по своим обязательствам.

Конверсионные риски — это риски получения валютных убытков при конвертации одной валюты в другую. В рамках конверсионных рисков можно выделить: экономический, котировочный и операционный риски.

Экономический риск состоит в том, что стоимость фирмы, имеющей валютные активы и пассивы, может меняться в большую или меньшую сторону (в национальной валюте) из-за изменений валютного курса. Для финансовых учреждений инвестиции в иностранные активы приводит к зависимости величины денежного потока в национальной валюте.

Котировочный риск связан с, тем что в результате изменения курса стоимость фирмы, в иностранной валюте может измениться. Особенно это важно для фирм, акции которых котируются на иностранных биржах.

Для большинства фирм наиболее важен операционный риск, который возникает при изменении валютного курса, и влияет на экономическую эффективность сделок, осуществляемых фирмы. В результате имеется существенная неопределенность экономических параметров экспортно-импортных, а также кредитных операций. Изменение эффективности деятельности фирмы сказывается и на ее кредитоспособности. Поэтому при большой нестабильности курсов валют одним из способов защиты от валютных рисков является выбор наиболее приемлемой для контраген­тов валюты контракта. Представляется, что более предпочтительным для участников сделки является использование относительно более устойчивой валюты. При выборе валюты контракта учитываются следующие фак­торы:

• прогноз тенденций изменения курса валют в период между моментом подписания контракта и сроками платеж­ных;
• характер сделки (экспорт или импорт);
• сложившиеся на товарном рынке традиции (например, хотя доллар США не стабилен относительно евро, но по традиции вся мировая торговля нефтью идет в долларах);
• долгосрочность соглашения.

Валютный конверсионный риск можно уменьшить путем применения в контрактах защитных оговорок, золотых оговорок, валютных оговорок.

Защитные оговорки, включаемые по соглаше­нию сторон в контракты, предус­матривают возможность изменения или пересмотра первоначальных условий договора в процессе его исполнения.

Золотая оговорка широко использовалась во времена действия золотодевизного стандарта. Оговорка предусматривала оценку контракта на основе золотого паритета валют. Практически перестала применяться после принятия Ямайкских соглашений 1972 г. Хотя в настоящее время ее пытаются применять основываясь на кросс-курсе валют и стоимости золота на мировом рынке.

Валютная оговорка, предполагает включение в кредитный или коммерческий договор условия, в соответствии с которым сумма контракта ставится в зависимость от изменения курсового соотношения между валютами продавца (кредитора) и покупателя (заемщика). Установление в контракте различия между валютой цены и платежа фактически является простейшей формой валютной оговорки. Она до сих пор в той или иной форме присутствует на внутреннем российском рынке.

При высокой волотильности (резкое разнонаправленное краткосрочное колебание) курсов валют привязка валютной оговорки к какой-либо одной валюте не может обеспечить интересы ее участников. Эти недостатки устраняет мультивалютная оговорка, которая предусматривает пере­счет платежного обязательства в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, выбираемой по соглашению сторон. Применение средневзвешенного курса валюты платежа по отноше­нию к набору других валют снижает вероятность резкого изменения суммы платежа в результате действия случайных факторов. В корзину включают валюты, основываясь на анализе прошлой динамики курсов, текущей волотильности и перспектив на срок, совпадающий со сроком контракта.

Для защиты контракта может использоваться мультивалютность платежа, когда оплата контракта происходит в нескольких валютах, соотношение которых определяется на основе текущего курса.

Трансляционные (бухгалтерские) риски возникают при оценке активов и пассивов зарубежных филиалов компаний или при реализации инвестиционных проектов, предполагающих покупку фирмы. При оценке пересчет может осуществляться по методу трансляции (по текущему курсу на дату пересчета) или по историческому методу (по курсу на дату совершения каждой конкретной операции, приведшей к изменения баланса). Чаще всего, все текущие активы и обязательства оцениваются по методу трансляции, а долгосрочные - на основе исторического. При комбинированном методе все финансовые операции обычно учитываются по трансляционному методу.

В стратегическом плане защита от трансляционного риска тесно связана со страхованием подобных рисков. Кроме того, крупные инвесторы стараются формировать порт­фель своих валютных вложений и обязательств, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валют­ными трансляционными рисками ориентированы на их диверсификацию.

Риски форфейтирования возникают, когда форфетер (часто им является банк) берет на себя все риски продавца по исполнению контракта, заключая с ним соглашение по выкупу контракта в национальной валюте по текущему курсу. Уступая права требования с плательщика форфетеру фирма получает следующие преимущества:

• упрощение балансовых взаимоотношений возможных обяза­тельств;

• улучшение состояния ликвидности, что дает возможность дальнейшего укрепления финансовой устойчивости;

• уменьшение вероятности и возможности потерь путем страхования возможных затруднений, которые почти неизбежно возникают в период предъявления застрахованных ранее требований;

• снижение или даже отсутствия рисков, связанных с колебанием процентных ставок;

• резкого снижения уровня рисков, связанных с курсовыми колебани­ями валют и с изменением финансовой устойчивости должника;

• отсутствия рисков и затрат, связанных с деятельностью кредитных органов по взысканию денег по векселям и другим платежным до­кументам.

Методами страхования валютных рисков называются финан­совые операции, позволяющие полностью или частично снизить убытки, возникающие в случае неблагоприятного изменения валютного курса. Необходимо отметить, что снижая риск потерь приходится уменьшать прибыль, возникающую при благоприятном изменении курса.

 

К методам страхования валютных рисков можно отнести:

• структурную балансировку активов и пассивов;

• неттинг;

• срочные сделки;

• хеджирование;

• изменение срока платежа

• применение в контрактах «оговорок» (валютных и мультивалютных);

Самыми распространенными методами страхования валютных ри­сков являются

1) Хеджирование, т.е. создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Хеджирование предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хеджирования — заключение сделок типа своп, форвард – фьючерс (опцион), фьючерс – опцион и т.д. Основные хеджинговые инструменты были рассмотрены выше.

2) Заключение срочных сделок, прежде всего форвардов (см. выше)

3) Неттинг (netting), который выражается в максимальном сокраще­нии числа валютных сделок путем их укрупнения и введения внутреннего клиринга. Для этой цели банки, между которыми существуют корреспондентские отношения стараются переводить другой стороне только сальдо взаимного остатка платежей.

4) Структурная балансировка заключается в стремлении поддерживать такую структуру активов и пассивов, которая обеспечивала бы компенсацию убытков от изменения валютного курса одной валюты прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. При подобной тактике валютные риски снижаются за счет максимизации числа закрытых валютных позиций. По открытым валютным позициям должен быть разработан план их быстрого закрытия. Последнее носит название структур­ной балансировки. В частности, если ожидается значительное падение курса национальной валюты, то предприятию (банку) следует немедленно конвертировать свободную налич­ность в валюту платежа или другую растущую валюту. Кроме конверсии из падающей валюты в более надежную в рамках метода используют замену ценных бумаг номинированных в рецессирующей валюте на более надежные фондовые ценности. Одним из простейших и в то же время наиболее распространенных способов балансировки является диверсификация валютных потоков, предусматривающая получение или, наоборот, выплату в валютах, которые обычно имеют разнонаправленный тренд (например, в долларах США и Евро).

5) Изменение срока платежа, называемое также методом “Лидз энд лэгз” (от англ. leads and lags — опережение и отставание), предполагает вариацию сроков осуществления расчетов, в случае ожидания резких изменений валютных курсов. В рамках подобного метода чаще всего прибегают к таким действиям как:

· досрочная оплата товаров и услуг в случае ожидании роста курса валюты платежа;

· ускорение или замедление репатриации прибыли и дивидендов, а также погашение основной суммы кредитов и выплаты по ним процентов в зависимости от предполагаемого изменения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюты;

· выбор наиболее благоприятных моментов конверсии иностранной валюты в национальную.

Применение этого метода предполагает закрытие коротких позиций в той иностранной валюте, рост которой ожидается. Напротив, если предполагается падение валютного курса, то должны быть закрыты длинные позиции. Для того, чтобы этот метод мог быть использован, необходимо уже в контрактах предусматривать возможность досрочной оплаты и четко оговаривать размер пени за несвоевременную оплату. В последнем случае, необходимо соизмерять выигрыш от оплаты по новому курсу с размером начисленной пени.

Следует иметь в виду, что такие методы страхование как изменение срока платежа, срочные сделки и хеджирование при­меняются для краткосрочного периода, в то время, как метод контрактных оговорок исполь­зуется для снижения долгосрочных рисков.

Методы структурная балансировка (активов и пассивов, кредиторской и дебиторской за­долженности) и “валютные корзины” могут успешно использоваться во всех случаях.