Формирования валютных курсов

В настоящее время государствами применяются различные способы формирования курсов национальных валют. Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные и плавающие.. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине. Наиболее распространенным в настоящее время является плавующий курс, при котором он формируется на валютных биржах или в электронных биржевых системах. В большинстве случаев такой способ котировки могут позволить себе страны с относительно стабильной валютой. Применение рыночного способа формирования валютного курса с относительно слабой валютой, как показал опыт России в 90-е годы неоднократно приводил к финансовым кризисам и негативно сказывался на состоянии экономики. Так из-за спекуляции правительством РФ курсом рубля в октябре 1994 г. ("черный вторник") возник резкий рост курса доллара (за 1 день он вырос более чем в 1,5 раза) и резкое обесценение рубля, что нанесло многим предприятиям очень значительный ущерб. Вторым потрясением стали события в августе 1995 г., вызванные кризисом на межбанковском рынке. Введение валютного коридора привело к значительным потерям по форвардным контрактам банков и стало одной из причин много­численных банкротств банков. Еще более разрушительными были последствиями кризиса августа 1998 года, которые были рассмотрены выше.

Особым видом являются так называемые управляемые плавающие курсы, на величину которых кроме спроса и предложения, оказывают сильное влияние центральные банки стран. В частности, в России с 1995 по 1998 гг. применялся так называемый валютный коридор. Центральный банк РФ вмешивался в деятельность валютной биржи, в основном только в тех случаях, когда курс доллара по отношению к рублю превышал 6 руб. или падал ниже 5,5 руб.

Многие страны, используют так называемый фиксированный курс, величина которого устанавливается в отношение одной или нескольких мировых валют. В частности, подобный курс используется в настоящее время Китаем, национальная валюта которого жестко привязана к американскому доллару. Изменение курса при таком способе формирования курса происходит по решению ЦБ. При фиксированном курсе легче избежать различного рода инфляционных процессов и удерживать национальную валюту на желательном уровне (например, в случае КНР более слабой, чем она фактически является). Для поддержания фиксированного курса обычно требует наличия достаточно больших валютных резервов, иначе могут возникнуть кризисные явления аналогичные аргентинским 1997 года, когда правительство не смогло поддерживать паритет между песо и долларом из-за нехватки золотовалютных запасов. Результатом стал 2-х летний экономический кризис.

Иногда валюту фиксируют по отношению к корзине валют. Различные валюты входят в корзину с определенным весом и изменение курсов по отношению друг к другу приводит и к изменению курса национальной валюты ко всем валютам, входящим в корзину.

В России котировка рубля к иностранным валютам происходит на межбанковских валютных биржах. В настоящее время существуют Московская, Санкт-Петербургская, Сибирская, Азиатско-Тихоокеанская, Уральская, Нижегородская, Ростовская и Самарская. На большинстве бирж происходит котировка рубля к двум валютам доллару и евро, а также к таким валютам стран СНГ как украинская гривна, белорусские рубли и казахстанский тенге. На Азиатско-Тихоокеанской бирже происходит также котировка к японской иене. Курсы остальных валют устанавливаются на основе кросс-курсов. До 1997 года все биржи действовали практически автономно, а курс валюты устанавливался на основе фиксинга, при котором курс рубля ежедневно фиксировался ЦБ на основе соотношения спроса и предложения на доллар, а все расчеты между покупателями и продавцами валюты осуществляются по единому курсу.

С 1997 года на всех валютных биржах торги стали прово­диться в системе электронных торгов (СЭЛТ). Торговля в СЭЛТ проводилась непрерывно в течение биржевой сессии. Первоначально торги в СЭЛТ проводились парал­лельно с фиксинговыми торгами. При торгах в СЭЛТ каждый банк, выставляя котировки указывает курс, по ко­торому он готов купить или продать валюту, а также объем продажи или покупки. Сделки заклю­чаются на двусторонней основе и лишь в том случае, если котировки банка-продавца удовлет­воряют банк-покупатель. Участвуя в торгах СЭЛТ, участники биржевого рынка получили возможность зондировать состоя­ние рынка, нащупывать приемлемые котировки. Сделки заключаются лишь в том случае, если ко­тировки устраивают как продавца, так и поку­пателя, тем самым исключается возможность за­ключения сделок по нереальным курсам. Имея доступ к информационно-торговой сис­теме ММВБ через Интернат, участники торгов -банки и их клиенты могут в реальном режиме времени видеть, как складывается ситуация на рынке, как меняются котировки, и, соответственно, сами оказывать влияние на конъюнктуру рынка. По итогам торгов выводится обобщенный, средневзвешенный курс сделок. Он необходим участникам рынка для того, чтобы они могли видеть, насколько верно они оценили ситуацию на рынке, а также для всех хозяйствующих субъектов при расчетах по договорам, цены в которых зафик­сированы на основе курса ММВБ.

Валютные биржи, объединенные единой электрон­ной технологией торгов, проводят торги в едином технологическом режиме, образуя тем самым межрегиональный валютный рынок. Сейчас на единую торговую сессию (ЕТС) приходится основной объем операций на валютном рынке. Межрегиональные торги проходят в реальном ре­жиме времени одновременно на всех валютных биржах по единым правилам. Расчеты по опера­циям ETC осуществляются в тот же день. В результате внедрения ЕТС региональные межбанковские валютные биржи в европейской части России утратили роль самостоятельных курсообразующих торговых площа­док. Теперь вместо курсов, определяемых по результатам торгов региональных бирж, устанав­ливается один общероссийский курс рубля к доллару по результатам торгов на единой торговой сессии. В ЕТС могут быть допущены не только члены секций региональных ва­лютных бирж, но и любые другие банки, обла­дающие валютной лицензией Банка России. Для этого они должны подать соответствующее заяв­ление и подписать соглашение с биржей о техни­ческом доступе к торгам. На ЕТС коммерческим банкам предоставлено право продавать и покупать доллары как по поручению клиентов, так и за собственный счет. Тот факт, что коммерческие банки получили возможность работать за счет собственных средств как на единой торговой сессии, так и на дневной, устранил угрозу расхождения курсов между специальной и дневной торговой сессией.

Кроме единой торговой сессии существует и так называемая дневная торговая сессия ММВБ и региональных бирж. На этой сессии проводятся сделки tomorrow. На такие сделки сейчас приходится до половины объема. Привлекательность таких сделок состоит не в том, что участники могут заключать сделки между собой по любому курсу, поскольку трудно пред­ставить, чтобы продавец согласился продать валюту по курсу ниже, чем на бирже, или покупатель покупал валюту по цене выше, чем на бирже. В качестве официального курса рубля устанавливается средневзвешенный курс по сделкам tomorrow на ММВБ.

Хотя региональные биржи про­должают проводить дневные торговые сессии, однако для коммерческих банков операции на них представляют в основном лишь спекулятивный интерес. Выставляя котировки на дневной торговой сессии расчетами "завтра", банки стремятся "уга­дать'' курс единой торговой, сессии следующего дня и в случае его отклонения от курса единой торговой сессии фиксировать либо прибыль, либо убытки.

До 1998 года была широко распространена внебиржевая межбанковская торговля валютой. Однако, после перехода на СЭЛТ, фактически отпала необходимость проведения подобных сделок, так как он обеспечивает такую же оперативность заключения сделок в течение всего рабочего дня, как и меж­банковский рынок. Единственным отличием оста­ется исполнение обязательств. На биржевом рынке они гарантированы межбанковскими валютными биржами. На межбанковском рынке такой гарантии нет. Наличие гарантий расчетов является наиболее весомым преимуществом биржевого рын­ка. Необходимо отметить и такой способ сделок как заключение сделок непосред­ственно между участниками рынка (вне биржи), с условием расчетов через биржу.

При относительно спокойном рынке уровень курса на дневной торговой сессии от­личается от курса единой торговой сессии на величину, составляющую комиссию по операциям на единой торговой сессии и комиссию биржи, взимаемую на дневных торгах. Соответственно появляется возможность ар­битража для банков. При спокойной обстановке на валютном рынке объем арбитражных операций будет незначительным. В условиях неопределен­ности и дестабилизации рынков различия объем операций на дневных торгах растет.