Стратегии хеджирования

Существует достаточно большое число стратегий хеджирования.

1. Прямое закрытие позиций за счет продажи опционов и фьючерсов. Закрытие позиции по фьючерсу или опциону может осуществляться через занятие противоположной позиции (купив опцион, мы закрываем позицию продавая его). Очень немногие опционные позиции закрываются через реальную продажу\покупку базового актива.

Закрытый длинный колл опцион хеджирует повышение цены при покупке базового актива. Закрытый длинный пут опцион, также хеджирует повышение цены при продаже базового актива

Закрытый колл опцион не защищает от больших падений цен. Цена базового актива может упасть ниже чем полученная премия. Пут опцион позволяет защититься и от такого риска.

Комбинацией называется создание портфеля из пут и колл опционов на один и тот же базовый актив, но с разными либо сроками исполнения либо ценами исполнения. Наиболее распространенными комбинациями являются спрэды.

2. Спрэды представляют собой комбинацию с одновременное занятие двух опционных позиций, на один и тот же базовый актив, таким образом, чтобы комбинированная позиция позволяет спекулировать на относительных изменениях цены. Комбинированные позиции спрэдов называются "ногами". Существует несколько вариантов комбинированных позиций:

Вертикальный спрэд - "ноги" спрэда имеют разные цены исполнения опционов на одну и туже дату исполнения. Иначе такой спрэд называется ценовым.

Горизонтальный спрэд - "ноги" спрэда имеют одинаковые цены исполнения опционов но разные даты исполнения. Иначе такой спрэд называется календарным.

Диагональный спрэд - и сроки исполнения и цены исполнения разные.

Бычий вертикальный колл спрэд представляет собой покупку колл опциона с низкой ценой исполнения и одновременная продажа колл опциона с высокой ценой исполнения и тем же сроком исполнения. Отметим, что колл с низкой ценой исполнения стоит дороже, т.к. имеет шансы быть более выгодным в конечном счете для держателя по сравнению с коллом с высокой ценой исполнения. Поскольку премия уплачиваемая больше премии получаемой, то существует максимальный убыток, который может быть получен при занятии этой позиции. Такой максимальный убыток называется чистым дебитом. Бычий вертикальный спрэд дешевле хеджирования при помощи обычного колл опциона и потому пользуется популярностью среди хеджеров.

Бычий вертикальный спрэд по пут опциону представляет собой покупку пут опциона с низкой ценой исполнения и одновременная продажа пут опциона с высокой ценой исполнения и тем же сроком исполнения.. Поскольку премия уплачиваемая меньше премии получаемой, то существует максимальная прибыль, которая может быть получена при занятии этой позиции. Такая максимальная прибыль называется чистым кредитом.

Существуют также медвежьи вертикальные спрэды для пут и колл опционов.

При формировании медвежьего вертикального колл спрэда покупают колл с высокой ценой исполнения и продают колл с низкой ценой исполнения. Аналогично строится медвежий вертикальный спрэд и для пут опциона. Такие спрэды подходят для инвесторов, чьи ожидания по изменению цены находятся в определенном диапозоне - от низкой до высокой цены опционов.

Коэффициентные спрэды (ratio money sread) формируются через занятие длинных и коротких позиций не только по опционам с неравными ценами исполнения, но и в неравном соотношении (не 1 пут против 1 колл опциона, а, например, 2 пут против 1 колл опциона). Чем больше отношение между разными видами опционов, тем больше максимальная прибыль и тем уже интервал прибыльности вокруг нее.

Спрэд бабочка это комбинация бычьего и медвежьего вертикальных спрэдов. Он формируется покупкой одного колл опциона с низкой ценой исполнения, продажей двух колл опционов со средней ценой исполнения и покупкой одного колл опциона с высокой ценой исполнения. Таким образом стратегия "бабочка" используется теми инвесторами, которые считают, что цена базового актива будет находиться вблизи среднего значения на дату исполнения опциона.

Спрэд Кондор формируется при помощи четырех колл и /или пут опционов. Все они имеют один и тот же базовый актив, но различные цены исполнения

3 Стратегия страддл представляет собой одновременную покупку пут и колл опционов с одинаковыми параметрами (ценой исполнения и сроком исполнения). В традиционном страддле, отношение количества опционов колл к количеству опционов пут равно 1. Если мы меняем этот коэффициент, то получаем стратегии страп и стрип (strip &strap). Если в комбинации преобладают колл позиции, то она называется страпом, а если пут позиции, то стрипом.

Стратегия страддл связана, как правило, с ожиданием событий и/или сообщений, которые могут вызвать большие скачки цены базового актива в неопределенном направлении. Например, предположим, что инвестор вложил средства в акции золотодобывающей компании. Цена на золото на мировом рынке достаточно неустойчива и может сильно колебаться, что сказывается на стоимости акций компании. Если поступит сообщение о росте цен на золото, то акции компании возрастут, вызывая удорожание колл опционов и удешевление пут опционов. В этой ситуации инвестор может:

1. продать акции, решив, что они уже достигли максимума и больше дорожать не будут;

2. продать колл опцион и сохранить пут, если он верит, что рынок слишком бурно прореагировал на сообщение и акции будут падать;

3. продать пут и сохранить колл, если он ожидает и дальнейшего роста акций, ликвидировав страддл.

4. Он может также скорректировать страддл и перейти к стрипу, добавив пут-позиции или к страпу купив доаолнительно колл оционы

4. Синтетические акции. За счет комбинации различных опционов можно сформировать практически любую кривую дохода, соответствующую нашим ожиданиям и прогнозам. В частности, можно сформировать такую комбинацию, которая будет полностью воспроизводить денежных поток получаемый от владения акциями или любым другим базовым активом. Такая комбинация называется синтетической акцией. Длинна позиция по синтетической акции формируется через продажу пут опциона и покупку колл опциона с одинаковыми параметрами. Короткая позиция - формируется через продажу колл опциона и покупку пут опциона.

Существует однако несколько отличий между обычной длинной позицией по базовому активу и синтетической позицией:

1. Затраты на позицию различны: затраты на покупку активы равны его цене, затраты на синтетическую позицию равны премия колла- премия пута + страховой взнос на приобретение опциона

2. Реальный актив приносит дивиденды, однако синтетический - нет. С другой стороны при выплате дивидендов одновременно будут изменяться как цена акции так и цены опционов

3. Опционы имеют ограниченный срок действия, реальный актив мы можем держать бесконечно долго

4. Наконец, пут и колл опционы как правило имеют разную цену.

Учитывая все это, синтетическая позиция не полностью воспроизводит реальную, однако может быть неплохим приближением базового актива. Чтобы еще больше сблизить реальную и синтетическую позицию, к колл и пут опциону добавляют длинную позицию по некоторым облигациям.