Понятие портфеля и их типы

Занимаясь инвестициями, необходимо выработать определенную политику своих действий и определить:

· основные цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);

· состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;

· качество бумаги, диверсификацию портфеля и т.д.

Под инвестиционным портфелем понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору. Обычно ценные бумаги, торгуемые на рынке оцениваются соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления желательно улучать. Это отношение необходимо оценивать и контролировать для различных секторов фондового рынка.

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска. В портфкль обычно входят процентные ценные бумаги, гарантированным государством, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования обеспечить совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики по доходности и риску, которые обычно недостижимы для отдельно взятой ценной бумаги. В процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестор обеспечивает требуемую доходность при приемлемом для него риске. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

Тип портфеля  это инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска в целом для всей совокупности ценных бумаг, входящих в портфель. Еще одним важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счёт какого источника будет получен доход: за счёт роста курсовой стоимости или за счёт текущих выплат  дивидендов и процентов (см рис. 5.6).

 

Источники дохода
Рост курсовой стоимости		Текущие выплаты по ценным бумагам

Агрессивного роста
Портфель роста		Портфель роста и дохода		Портфель дохода
Среднего роста		Двойного назначения		Доходных бумаг
Консервативного роста		Сбалансированный		Регулярного дохода

Рис. 5.6. Основне типы портфелей ценных бумаг

Любой портфель является неоднородной совокупностью ценных бумаг и даже в самых рискованных портфелях (таких как, портфель роста или агрессивного роста) имеются ценные бумаги, имеющие относительную устойчивость.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля включают акции молодых, быстро растущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход за счет роста курсовой стоимости. Инвесторы, придерживающиеся подобного типа инвестирования стараются дождаться того момента, когда цена на акции молодых предприятий вырастет, сами компании станут достаточно известными, а затем продают их. Вырученные от продажи этих акций средства вкладываются в ценные бумаги новых молодых компаний.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растёт. Цель данного типа портфеля  рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты составляют обычно небольшую часть доходов, которые ожидают получить инвесторы. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, обычно должны опережать темпы роста других акций, представленных на рынке.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей ориентированных на извлечение дохода за счет роста курсовой стоимости акций. Он состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, которые имеют хотя и невысокий, но устойчивый роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. В целом портфель малодоходен и нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей роста и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надёжными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надёжность обеспечивается ценными бумагами с устойчивым, но умеренным ростом, а доходность  быстро растущими ценными бумагами. Данный тип портфеля является наиболее распространенн среди инвесторов, не склонных к высокому риску, но надеющимися получить заметный доход от владения портфелем..

Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода за счет получения процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, обеспечивающих высокую доходность купонных и аналогичных выплат. В портфель дохода входят в основном относительно надежные акции и достаточно рискованные корпоративные облигации.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадёжных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания  получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадёжные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идёт о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые  прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансировать не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определённой пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высокорискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включённые в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, то необходимо рассмотреть классификацию инвестров, согласно которой они делились на консервативных, умеренно-консервативных, агрессивных и нерациональных. Каждому типу инвестора будет соответствовать такие типы портфелей ценных бумаг: как высоконадёжный, но низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный, и бессистемный (см. табл. 5.1)

 

Таблица. 5.1. Основные типы инвесторов и их типы

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации «голубых фишек»	Высоконадёжный, но низкодоходный – обычно консервативного роста или регулярного дохода
Умеренно-агрессив-ный	Длительное вложение капитала и его увеличение	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надёжных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифициро-ванный. Обычно он является портфелем среднего роста, сбалансированным, портфелем дохода
Агрессив-ный	Возмож-ность быстрого роста вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный. Ему соответствуют портфели агрессивного роста, роста, доходных бумаг
Нераци-ональный	Нет чётких целей или они чрезвычайно авантюрны	Низкая	Произвольно подобранные или очень рискованные ценные бумаги	Бессистемный или агрессивного роста

 

При классификации портфелей ценных бумаг структурообразующими признаками могут выступать и те качества, которые приобретают совокупность ценных бумаг, помещённая в данный портфель. При всём их многообразии из них можно выделить следующие: ликвидность, освобождение от налогов, отраслевая и региональная (страновая) принадлежность.

Под ликвидностью портфеля, понимают возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы, т.е. обычно такой портфель является либо портфелем консервативного роста, либо порфелем регулярного дохода. Значительную долю в подобных портфелях занимают денежные средства на краткосрочных депозитах и на текущих счетах. Они образуют резерв свободной денежной наличности, которая может потребоваться для решения неожиданно возникающих инвестиционных задач.

Размер резерва денежных средств зависят от процентной ставки. Поэтому инвестор, вкладывая часть средств в депозиты и на расчетные счета, обеспечивает требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность позволяет также активно участвовать и на валютном рынке. Таким образом, помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала за счёт валютных операций.

Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, чаще всего облигаций и депозитных сертификатов.

Портфель ценных бумаг, освобождённых от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Портфель государственных ценных бумаг  наиболее распространённая разновидность портфеля в тех странах, где доходы от государственных ценных бумаг не облагаются налогами. В России в настоящее время создание подобных портфелей практически невозможно.

Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур. Эта разновидность портфеля формируется в тех случаях, когда в него входят только государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой, а также купонными платежами. В условиях России включает вложения в ГКО, ОФЗ, ОБР, а также долгосрочные государственные облигации и российские еврооблигации.

Во многих случаях портфели инвесторов имеют явно выраженный страновой или региональный разрез, что объясняется степенью их знакомства с бизнесом определенных регионов или иностранных государств.

Портфель, состоящий из корпоративных ценных бумаг. Портфель данной разновидности формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности.

Типу портфеля соответствует и тип избранной инвестиционной стратегии: агрессивной, направленной на максимальное использование возможностей рынка или пассивной.

При пассивной стратегии инвесторы стараются равномерно распределить инвестиций в облигации между выпусками разной срочности (метод “лестницы”). Используя метод “лестницы ” инвестор покупает ценные бумаги различной срочности с распределением сроков их погашения по срокам как в пределах года, так и на более длительный период. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг  это продукт, который продаётся и покупается на фондовом рынке, а следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

1) сохранить первоначальные инвестированные средства;

2) достигнуть максимального уровня дохода;

3) обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя

Вопрос о количественном составе портфеля решается как с использованием теории инвестиционного анализа, так и с точки зрения практики. Согласно теории инвестиционного анализа простая диверсификация по срокам,  ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т.д. Кроме того, увеличение числа различных активов, т.е. видов ценных бумаг, находящихся в портфеле даёт значительное уменьшение портфельного риска, только если в портфеле находится от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, вызванный невозможностью прогнозировать поведение каждой из бумаг и чего следует избегать. Излишняя диверсификация может привести к таким отрицательным результатам, как:

· невозможность качественного портфельного управления;

· покупка недостаточно надёжных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

· рост издержек, связанных с поиском ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т.д.);

· высокие издержки по покупке небольших партий ценных бумаг и т.д.

При управлении портфеля необходимо стараться сделать так, чтобы входящие в него ценные бумаги не были тесно положительно коррелированны между собой, т.е. одновременно довали бы доход (показывали рост) или одновременно не давали его (падали в цене). При тесной положительной корреляции ценных бумаг, входящих в портфель, эффект диверсификации существенно снижается, если не исчезает полностью.

Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.