Текущими активами и текущими пассивами

На изменение размера собственного оборотного капитала соотношение источников финансирования оборот­ных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет уве­личиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом.

Соответственно, если при неизменном собственном оборотном капитале будут увеличиваться оборотные активы, то будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия.

Таким образом, выбор соответствующих источников фи­нансирования оборотных активов в конечном итоге опре­деляет соотношение между уровнем эффективности ис­пользования капитала и уровнем риска финансовой устой­чивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика управления финансирова­нием оборотных активов.

Для финансирования текущей хозяйст­венной деятельности, предприятию постоянно требуется привлекать краткосрочные финансовые ресурсы. Источниками их привлечения могут быть кредиторская задолженность, собственный и заемный капитал. Для краткосрочной потребности в денежных средствах новый собственный капитал обычно не формируют. Наиболее дорогим источником из оставшихся является заемный капитал. Поэтому предприятие стремиться минимизировать текущие финансовые потребности (ТФП), которыеможно определить как

ТФП = TA – ККЗ – СОК – ДС- КФВ

ТА текущие активы; ДС - денежные средства; КВФ - краткосрочные финансовые вложения; СОК – собственный оборотный капитал и ККЗ – краткосрочная кредиторская задолженность.

Таким образом, под ТФП можно понимать потребность в краткосрочном кредите.

Задача минимизации ТФП сводится к увеличению (на разумную длительность) отсрочек платежей по поставкам товаров и услуг и ускорению оборота текущих активов. От­метим, что величина ТФП неодинакова для различных отраслей и даже для предприятий одной и той же отрасли. На ТФП оказы­вают влияние:

• длительность технологического и сбытового циклов;

• темпы роста производства, так как увеличение объема производства обычно сопровождается ростом потребности в оборотных средствах.

• сезонность производства и реализации готовой продукции, а также сезонность в поставках сырья и материалов.

• состояние конъюнктуры рынка.

• норма прибыли в цене, реализуемой продукции

• глубина переработки сырья

Применительно к последнему необходимо сделать одну ремарку, а именно,чем глубже переработка (т.е. чем более высокой оказывается норма добавленной стоимости) тем казалось бы меньше зависит предприятия от закупок сырья, однако на практике ТФП фирмы значительно выше, чем у фирм, производящих продукцию с небольшой долей добавленной стоимости.

Надо также заметить, что наиболее длительный цикл производства и реализации наблюдается как раз у предприятий с высокой нормой добавленной стоимости.

В условиях конкуренции имеет больший смысл ускорять оборачиваемость оборотных средств, чем увеличивать рентабельность производства каждой единицы продукции. Такую же рекомендацию можно сделать и применительно к условиям инфляции, когда при длительном хозяйственном цикле рост цен съедает прибыль.

Основными источниками покрытия ТФП являются:

· спонтанное финансирование (скидки покупателям за сокращение сроков расчета),

· учет векселей дебиторов (получение взамен поставляемой продукции простых или переводных векселей и продажа их на фондовом рынке, см. часть 1)

· факторинг (посредническая деятельность банков и специализированной организации по взысканию денежных средств с должников своего клиента, а также управлению его долговыми требованиями, см. часть 1).

· банковский кредит.

Спонтанное финансирование предполагает возможность получить покупателем, получившим товар на условиях товарного кредита, значительных скидок при оплате товара до истечения определенного в контракте срока. После этого срока он платит уже по контрактной цене. Выгодность предложения устанавливается на основе сопоставления “Цены отказа от скидки” (“Approximate percentage cost of not taking discount”) с годовыми банковскими процентными ставками.

P _fr = (P _b - P _d) /t

Где P _fr - Цена отказа от скидки; P _b – базовая цена по контракту; P _d цена с учетом скидки; t - длительность периода между моментом отказа от скидки и временем исполнения контракта

Если окажется что P _fr превысит ставку банковского процента, то лучше взять банковский кредит и оплатить товар в течение льготного периода.

Спонтанное финансирование представляет собой относительно дешевый способ быстрого получения средств, который не требует привлечения заемных средств для покрытия ТФП.