Структура капитала. Управление собственным капиталом

Для того чтобы принимать правильные решения относи­тельно управления структурой капитала, необходимо знать, какие возможные варианты существуют. Поэтому необходимо изучить возможные источники финансирования деятельности акционерной компании.

Для того чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждого его компонента. Обычно капитал компании состоит из собственного и заемного капитала.

Собственный капитал включает в себя:

-обыкновенные акции по текущей рыночной цене;

-привилегированные акции по текущей рыночной цене;

-внутренние источники средств (нераспределенная при­быль компании, амортизационные отчисления, отчисления в фонды предприятий).

Заемный капитал включает в себя:

-долгосрочные займы;

-краткосрочную задолженность;

-выпуск облигаций.

Рассматривая предприятия государственной формы соб­ственности, работающие в рыночных условиях, мы выделяем два компонента:

-собственный капитал в виде накопленной нераспределен­ной прибыли;

-заемный капитал в виде долгосрочных банковских кре­дитов.

Средняя стоимость капитала представляет собой среднюю посленалоговую «цену», в которую предприятию обходятся соб­ственные и заемные источники финансирования.

Основная область применения стоимости капитала — оцен­ка экономической эффективности инвестиций. Ставка дискон­та, которая используется в методах оценки эффективности ин­вестиций, — это и есть стоимость капитала, который вклады­вается в предприятие.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

-уровень доходности других инвестиций;

-уровень риска данного капитального вложения;

-источники финансирования.

Основные недостатки финансирования с помощью долевых ценных бумаг с точки зрения компании:

-угроза поглощения путем скупки акций агрессивно на­строенным инвестором;

-размывание капитала (если не обеспечено сохранение прежних долей в структуре акционерного капитала);

-усиление корпоративного контроля со стороны фондово­го рынка и желающих поучаствовать в управлении.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты принято различать: объявленные, размещенные и пол­ностью оплаченные акции.

Различают несколько моделей, каждая из которых бази­руется на использовании информации, имеющейся в распоря­жении того, кто оценивает капитал.

1.Модель прогнозируемого роста дивидендов.

Данная модель применима к тем компаниям, величина при­роста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдает­ся, то модель не может быть использована.

2.Модель оценки капитальных активов. Использование данной модели наиболее распрост­ранено в условиях стабильной рыночной экономики при нали­чии достаточно большого числа данных, характеризующих при­быльность работы предприятия.

Модель использует существенным образом показатель рис­ка конкретной фирмы, который формализуется введением по­казателя. Этот показатель устроен таким образом, что ß=0, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель ß равен нулю, напри­мер, для казначейских облигаций США. Показатель ß=1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и сред­ние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем: 0 < ß < 1, то это предприятие менее рис­ковое по сравнению со средним по рынку, если ß > 1, то предприятие имеет большую степень риска.

3.Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимос­ти собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы счита­ют, что именно показатель величины прибыли на акцию отра­жает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвести­руется, с тем чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, который публикуется в отчетных документах компании, а управляющие компанией стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя.

4.Модель премии за риск. Данная модель занимает особое место, так как носит договорной характер. Договор заключает­ся между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала.

5.Модель определения стоимости привилегированных акций. В соответствии с действующим законодательством разрешается размещать не один, а несколько типов привилегированных ак­ций. При этом их суммарная стоимость по номиналу не должна превышать 25% уставного капитала АО, и выпускать только одни привилегированные акции запрещается. Вообще увеличе­ние их доли в уставном капитале применяют компании, кото­рые хотят быстро увеличить собственный капитал для реализа­ции крупного проекта, но предпочитают не увеличивать коли­чество лиц, имеющих право на управление и размывать конт­рольный пакет акций, не желают увеличивать размер своего долга выпуском облигаций и т.п.