Управление денежными потоками

Денежный поток — совокупность распределен­ных во времени поступлений и выплат денежных средств, соз­даваемых в процессе хозяйственной деятельности предпри­ятия.

Приток денежных средств — поступления денежных средств за счет выручки от продажи товаров (продукции, работ, услуг), увеличения уставного капитала путем дополнительной эмис­сии акций, полученных кредитов и займов, средств от выпуска корпоративных облигаций, целевого финансирования и по­ступлений и др.

Отток денежных средств — выплаты на покрытие текущих и инвестиционных затрат, платежи в бюд­жет и внебюджетные фонды, выплаты дивидендов, комисси­онного вознаграждения посредникам и т.д.

Чистый приток денежных средств (резерв денежной налично­сти) — разница между всеми поступлениями и отчислениями (оттоком) денежных средств.

Управление денежными потоками — это целенаправленная финансовая деятельность, включающая в себя:

- учет движения денежных средств,

- анализ потоков денежной наличности,

- со­ставление бюджета движения денежных средств,

- контроль исполнения бюджета движения денежных средств,

- оперативное регулирование денежных расчетов,

- ре­гулирование ликвидности баланса,

- оптимизация материаль­но-производственных запасов и дебиторской задолженности,

- оценка краткосрочных потребностей в денежных средствах,

- рациональный выбор источников их финансирования,

- оптимизацию текущих расходов в процессе производства и реализации продукции (работ, услуг).

Чтобы эффективно управлять денежными потоками, необ­ходимо знать:

- их сумму за определенное время (месяц, квар­тал),

- их основные элементы,

- виды деятельности, генерирую­щие основной поток денежных средств.

Денежные потоки являются результатом текущей, инвести­ционной и финансовой деятельности.

В текущей (основной, операционной) деятельности проис­ходит поступление и использование денежных средств, обеспе­чивающих выполнение производственно-коммерческих функ­ций предприятия (фирмы), и генерируется основной поток денежных средств. Текущая деятельность — одновре­менно и область приложения результатов, и источник средств для инвестиционной и финансовой деятельности.

В ходе инвестиционной деятельности происходит поступле­ние и использование денежных средств, связанных с продажей и приобретением долгосрочных активов, осуществляются расходы (капитальные вложения, в том числе на реализацию инвестиционных проек­тов) и поступают доходы от инвестиций.

Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности предприятия могут быть: по­ступления от текущей деятельности в форме амортизационных отчислений и чистой прибыли, доходы от самой инвестиционной деятельности, поступления за счет источников долгосроч­ного финансирования (эмиссия акций и корпоративных обли­гаций, долгосрочные кредиты и займы). Движение денежных средств от инвестиционной деятельности в целом приводит к вре­менному оттоку денежных средств.

В ходе финансовой деятельности предусматриваются: по­ступления денежных средств в результате получения краткосрочных кредитов и займов или эмиссии краткосрочных цен­ных бумаг, а также погашения задолженности по ранее полу­ченным краткосрочным кредитам и займам и выплаты процентов заимодавцам.

Анализ денежных потоков осуществляется с целью выявления причин дефицита (избытка) денежных средств и определения источников их поступления и направлений расходования при управлении текущей ликвидностью и платежеспособностью предприятия. Такой анализ дает возможность реально оценить финансово-экономическое состояние фирмы. Анализ денежных средств за отчетный период позволяет установить, где у предпри­ятия генерируется денежная наличность, а где расходуется.

На практике применяются два ключевых метода расчета и анализа денежных потоков — прямой и косвенный. При прове­дении анализа эти методы дополняют друг друга и дают реаль­ное представление о движении потока денежных средств на предприятии за расчетный период.

Прямой метод непосредственно использует данные теку­щего учета движения денежных средств по счетам предприятия в целом. Исходный элемент — суммарная выручка от реализа­ции (продукции, работ и услуг).

Данный метод позволяет:

- показывать основные источники притока и направления отто­ка денежных средств;

- оперативно делать выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;

- устанавливать взаимосвязь между объемом реализации про­дукции и денежной выручкой за отчетный период; идентифицировать статьи, формирующие наибольшие приток и отток денежных средств;

- использовать полученную информацию для прогнозирования денежных потоков;

- контролировать все поступления и направления расходования денежных средств, так как денежный поток непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (главной книгой, журналами-ордерами и иными документами);

- оценить путем анализа тенденций ликвидность и платежеспо­собность предприятия.

Однако метод не раскрывает взаимосвязи потока денежных средств и полученного финансового результата (прибыли).

Прямой метод называют «верхним», так как при его ис­пользовании отчет о прибылях и убытках анализируется сверху вниз. Пример применения прямого метода приведен в следующих таблицах:

Движение денежных средств по видам деятельности, тыс. руб.

Показатель	Поступило за отчетный пе­риод	Использовано за отчетный период	Изменение за период (+,-)
Остаток денежных средств на начало периода	-	-	+2034
Движение средств по текущей деятельности			+22430
Движение средств по инве­стиционной деятельности			-11590
Движение средств по финан­совой деятельности			-900
Итого чистое изменение де­нежных средств			+9940
Остаток денежных средств на конец отчетного периода	-	-	+11974

Вертикальный анализ поступлений и расходования денежных средств гостиницы

Показатель	Абсолютное зна­чение, тыс. руб.	Доля в сумме всех источников, %
Поступления и источники денежных средств
Выручка от продажи товаров (продук­ции, работ и услуг)		92,9
Авансы, полученные от покупателей		2,1
Кредиты полученные		3,5
Дивиденды, проценты по финансовым вложениям		0,5
Прочие поступления		1,0
Итого поступлений денежных средств		100,0
Использование денежных средств
На оплату приобретенных товаров (про­дукции, работ и услуг)		42,0
На оплату труда		18,3
Взносы в государственные внебюджет­ные фонды		7,0
На выдачу подотчетных сумм		0,3
На выдачу авансов		0,6
На оплату машин, оборудования и транспортных средств		6,8
На финансовые вложения		1,8
На выплату дивидендов и процентов по ценным бумагам		5,6
На расчеты с бюджетом		7,2
На оплату процентов и основной суммы долга по полученным кредитам и займам		0,3
Прочие выплаты и перечисления		1,1
Итого использовано денежных средств		91,0
Изменение денежных средств		9,0

Эти таблицы различаются между собой тем, что в первой анализ денежных средств осуществляется по видам деятельно­сти (текущей, инвестиционной, финансовой), а во второй исследуется структура притока и оттока денежных средств по предприятию в целом. Из таблицы первой следует, что за отчетный период остаток денежных средств гостиницы вырос на 9940 тыс. руб., или в 4,4 раза, благода­ря притоку денежных средств от текущей деятельности в сумме 22430 тыс., или 21,1 %. Однако по инвестиционной и финансовой деятельности произошел отток денежных средств: 11590 тыс. (345 %) и 900 тыс. руб. (500%).

Из таблицы второй следует, что основными источниками притока денеж­ных средств для гостиницы были выручка от реализации товаров (92,9 %); авансы, полученные от покупателей (2,1 %); кредиты по­лученные (3,5 %); прочие поступления (1,5 %). Среди направле­ний расходования денежных средств основной удельный вес име­ют: оплата счетов поставщиков за товары и услуги (42 %); оплата труда персонала и взносы во внебюджетные фонды (25,3 %); фи­нансирование приобретения активной части основных средств (6,8 %); выплата дивидендов и процентов по ценным бумагам (5,6 %); расчеты с бюджетом (7,2 %); прочие расходы (4,1 %). Чис­тое изменение денежных средств (превышение притока над отто­ком) составляет 9 %. Следовательно, предприятие в целом способ­но генерировать денежные средства в объеме, достаточном для осуществления необходимых расходов.

Косвенный метод основан на анализе сводных отчетных данных о движении денежных средств по видам деятельности. Исходный его элемент — чистая прибыль по виду деятельно­сти. Расчет денежного потока ведется от показателя чистой прибыли с соответствующими его корректировками по пози­циям, отражающим его увеличение или уменьшение.

Достоинства метода заключаются в следующем:

- показывает куда вложены деньги, и таким образом по­зволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с денеж­ным потоком;

- при использовании в оперативном управлении денежными по­токами дает возможность контролировать соотношение между финансовым результатом и собственными оборотными сред­ствами;

- позволяет выявить наиболее проблемные места в деятельности предприятия (скопления иммобилизованных денежных средств) и разработать пути выхода из критической ситуации.

Анализ результатов расчета денежного потока косвенным методом позволяет ответить на следующие вопросы:

- в каком объеме и из каких источников получены денежные средства и в каких основных направлениях они расходуются;

- способно ли предприятие в результате текущей деятельности обеспечить превышение поступлений над платежами (резерв денежной наличности);

- в состоянии ли предприятие погасить краткосрочные обяза­тельства за счет поступлений от дебиторов;

- достаточно ли полученной предприятием чистой прибыли для удовлетворения его текущих потребностей в денежных средст­вах;

- достаточно ли собственных средств (чистой прибыли и амор­тизационных отчислений) для осуществления инвестицион­ной деятельности.

Отчет о движении денежных средств (форма № 4 отчета), составленный на базе прямого метода, является главным доку­ментом для анализа денежных потоков.

С помощью данного документа можно установить:

- уровень финансирования текущей и инвестиционной деятель­ности за счет собственных источников;

- зависимость предприятия от внешних заимствований;

- дивидендную политику в отчетном периоде и прогноз на буду­щее;

- финансовую эластичность предприятия, т.е. его способность создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств);

- реальное состояние платежеспособности предприятия за ис­текший период (квартал) и прогноз наследующий краткосроч­ный период.

Система управления денежными потоками будет эффек­тивной, если предусмотрено управление дебиторской задол­женностью, движением наличности и кредиторской задол­женностью как самостоятельными объектами.

Такая система управления предполагает:

- синхронизацию денежных потоков (притока и оттока де­нег), т.е. максимально возможное сближение во времени полу­чения дебиторской задолженности и погашения кредиторской задолженности с безусловным опережением первого. Это по­зволяет уменьшить остаток денежных средств на расчетном счете, сократить объем привлечения заемных средств от креди­торов и расходы по обслуживанию долга;

- контроль выплат;

- продажу дебиторской задолженности (факторинг);

- скидки покупателю при досрочной оплате;

- прогнозирование, контроль и поддержание допустимого уров­ня дебиторской задолженности в соответствии с принятой на предприятии политикой;

- ориентацию на большое число покупателей (их диверсифика­цию), что обеспечивает снижение риска неуплаты товара од­ним из покупателей;

- эффективную ценовую и кредитную политику.

Признаками неэффективного управления денежными потоками являются:

- задержки в оплате труда персонала;

- рост кредиторской задолженности перед поставщиками и го­сударственным бюджетом;

- увеличение доли просроченной задолженности по кредитам банков;

- снижение ликвидности активов;

- увеличение длительности производственного цикла из-за пе­ребоев в снабжении услугами поставщиков, материальными и энергетическими ресурсами.

Цель регулирования денежных потоков — избежать дефи­цита денежных средств и обеспечить текущую платежеспособ­ность предприятия.

Основные возможные причины дефицита денежных средств можно подразделить на два вида:

Внутренние:

1) падение объема продаж, обусловленное потерей одного или более крупных покупателей и недостатками в управлении ассортиментом продукции;

2) недостатки в управлении финансами вследствие:

- слабого финансового планирования;

- отсутствия финансовой службы;

- отсутствия управленческого учета;

- недостаточного контроля за затратами;

- низкой квалификации управленческих кадров.

Внешние:

- несвоевременное погашение дебиторской задолженности;

- сильная конкуренция на отдельных сегментах рынка;

- постоянный рост цен на энергоносители и транспортные услуги;

- высокая налоговая нагрузка;

- высокая стоимость заемных средств (банковских кредитов).

Если возникла угроза дефицита денежных средств, в пер­вую очередь следует добиваться улучшения управления деби­торской и кредиторской задолженностью.

Управление дебиторской задолженностью направлено на ус­корение оборачиваемости и снижение темпов роста дебитор­ской задолженности за счет:

- усиления контроля за состоянием расчетов с покупателями по просроченным или отсроченным платежам;

- анализа задолженности по отдельным дебиторам с целью вы­явления постоянных неплательщиков;

- пересмотра соотношения продаж в кредит и по предоплате ис­ходя из кредитной истории турагентства;

- понижения дебиторской задолженности на сумму безнадеж­ных долгов;

- ориентации на возможно большее число покупателей для сни­жения риска неуплаты товара одним или рядом крупных поку­пателей;

- усиления контроля за соотношением дебиторской и кредитор­ской задолженности и сбалансированности тенденций их из­менений;

- предоставления скидок покупателям при досрочной оплате то­вара (услуги);

- продажи дебиторской задолженности банкам (факторинг).

Выбор метода оптимизации дефицитного денежного потока определяется характером этого дефицита:

- краткосрочный дефицит — использование системы «ускоре­ния—замедления платежного оборота»;

- долгосрочный (хронический) дефицит — привлечение внеш­него финансирования.

В краткосрочном периоде ускорение привлечения денежных средств может быть достигнуто за счет стимулирования поку­пателей, в результате внедрения скидок за оплату услуг по фак­ту, использования факторинга, а замедление выплат за счет увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита, использования лизинга, перевода краткосрочных кредитов в долгосрочные.

При долгосрочном дефиците необходимы дополнитель­ные источники финансирования: новые стратегические ин­весторы, проведение дополнительной эмиссии акций, при­влечение долгосрочных финансовых кредитов, размещение долгосрочного облигационного займа, продажа финансовых инструментов инвестирования, продажа (или сдача в арен­ду) неиспользуемых основных средств.

Сокращение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет: сокра­щения объема и состава реальных инвестиционных про­грамм, отказа от финансового инвестирования, уменьше­ния суммы постоянных издержек предприятия.

Методы регулирования избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестици­онной активности.

Для совершенствования управления платежеспособностью предприятия целесообразно разработать платежный кален­дарь, отражающий притоки и оттоки денежных средств по сум­мам и срокам.

Рекомендуемая форма платежного календаря представлена в таблице:

Таблица. Платежный календарь

Показатель	За месяц	В том числе по дням
1. График поступлений де­нежных средств
1.1. Поступление денеж­ных средств за оказанные услуги
1.2. Другие виды поступле­ний (продажа основных средств и т.п.)
Итого поступлений
2. График выплат денежных средств
2.1. Налоговые платежи по видам налогов
2.2. Платежи по расчетам с поставщиками
2.3. Выплата заработной платы
2.4. Другие виды платежей
Итого платежей
Сальдо денежных средств

Используя платежный календарь, можно заблаговременно оценить дефицит или избыток денежных средств и предпри­нять шаги, корректирующие предстоящие платежи и выплаты по согласованию с поставщиками.