2014-02-13
1827
Смысл данного показателя заключается в том, что это та расчетная ставка дохода i, при которой капитализация регулярно получаемых доходов даёт сумму равную расходам, т.е.
IRR=i, при которой NRV=f(i)=0,
это такая ставка дисконтирования, при которой сумма инвестиционных средств будет окупаться в течение всей продолжительности проекта, а создания новой стоимости не произойдет.
Внутренняя норма доходности (IRR) широко используется при анализе инвестиционных проектов, так как реализация любого инвестиционного проекта предполагает привлечения финансовых ресурсов.
Источники финансирования проектов могут быть различными:
· собственный капитал;
· ссуды банка;
· кредиторская задолженность и др.
Каждый источник имеет свою цену: собственный капитал (дивиденды), заёмный капитал (% за пользование банковским кредитом), кредиторская задолженность (скидка в зависимости от срока задолженности) и т.д., а сложившаяся цена всех источников, характеризует относительный уровень расходов, связанных с проектом называется ценой капитала (СС).
Показатель IRR показывает максимально допустимый уровень этих расходов. С показателем СС он связан следующим образом:
если IRR>CC, то проект выгодный, его следует принять,
IRR<CC, то проект убыточный;
IRR=CC, то проект безразличный.
В случае, когда у предприятия нет собственных средств, и он полностью финансирует проект за счёт ссуды банка, то IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской %-ной ставки.
Алгоритм нахождения IRR:
1. ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, аналитиком произвольно выбираются значения ставки дисконтирования i1 и i2, так, чтобы i1<i2.
2. Производятся два расчёта NPV1 и NPV2 соответственно от i1 и от i2, причём NPV1 и NPV2 должны быть с разными знаками, т.е. функция NPV на интервале (от i1 до i2) должна поменять свой знак с “+” на ”-” или наоборот (т.е. график функции NPV должен иметь пересечение с осью i)
3. Полученные значения подставляют в следующую формулу:
, (4.4)
причем, чем уже интервал от i1 до i2, тем меньше погрешность при расчетах показателя внутренней нормы доходности.
Пример 1: Для реализации проекта предприятие вынуждено взять ссуду в банке. Необходимо определить, какова будет верхняя граница допустимого уровня банковской %-ой ставки, если известны следующие характеристики рассматриваемого проекта:
IC0 = 20 млн.
Р1= 6 млн.
Р2= 8 млн.
Р3= 14 млн.
I1 = 15%,
i2 = 20%.
| Годы | Денежный поток | Расчёт 1 при i1=15% | Расчёт 2 при i2=20% | ||
| NPV1 | NPV2 | ||||
| -20 | -20 | -20 | |||
| 0,8696 | 5,2176 | 0,8333 | 4,9998 | ||
| 0,7561 | 6,0488 | 0,6944 | 5,5552 | ||
| 0,6575 | 9,205 | 0,5787 | 8,1018 | ||
| ИТОГО | 0,4714 | -1,343 |
Подставив рассчитанные значения NPV1 и NPV2 , находим расчетное значение внутренней нормы доходности анализируемого проекта:
Максимально допустимый % банковского кредита для реализации данного проекта будет составлять 16,3%.
Пример 2. Сравнить два альтернативных ИП по критерию NPV и IRR. Цена капитала составляет 18%. Проекты генерируют следующие потоки денежных средств:
А: -650 210 370 520
Б: -650 520 210 370
Расчёт NPV:
Расчёт IRR:
i1=25% i2=30%
i1=35% i2=40%
Т.к. проект Б генерирует больше дохода и его запас прочности значительно выше, то его можно считать приоритетным.
Пример 3. Определить верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки для проекта со следующими характеристиками:
Годы 0 1 2 3 4
ДП -10650 3460 4850 5780 6450
Расчёт IRR i1=15% i2=25%
Максимально допустимая процентная ставка за пользование кредитом банка, которую может позволить себе предприятие по данному проекту – 23,1%.
Пример 4. Предприятие намерено приобрести новую технологическую линию. Стартовые инвестиции на подготовку помещения для установки оборудования составляют 650 тыс.руб., далее в течение первого года будет осуществляться монтаж новой линии. Стоимость этого этапа – 1420 тыс.руб. Параллельно с монтажом новой линии, проект приносит доход с первого года в суммах: 915 тыс.руб.,1160 тыс.руб.,1680 тыс.руб., 2140 тыс.руб.
Проект решено финансировать за счет банковского кредита под 15% годовых, т.е. СС=15%
Рассчитать по проекту все возможные показатели, представив расходы и доходы по проекту в виде оттоков и притоков:
| Показатели | Годы | ||||
| Инвестиционный денежный поток | -650 | -1420 | - | - | - |
| Операционный денежный поток | - | ||||
| Чистый денежный поток | -650 | -505 | |||
| Сальдо ЧДП | -650 | -1155 |
1. Определение срока окупаемости проекта: РР=2 года
2. Определение чистого приведенного эффекта:
3. Определение индекса рентабельности инвестиций:
4. Определение внутренней нормы доходности проекта:
i1=70% i2=75%
