Вопрос 3. Понятие и типы инвестиционного портфеля

Инвестирование в ценные бумаги - достаточно сложный и специали­зированный аспект деятельности на фондовом рынке. Основная масса ин­весторов предпочитает получение достаточно стабильного дохода при умеренной степени риска. Такой подход к инвестированию может быть решён путем формирования так называемого инвестиционного портфеля.

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвести­ционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, при­надлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как це­лостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав и структуру, менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доходность. Вновь созданный портфель представляет собой опреде­ленный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным гарантированным государ­ством доходом, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений - дивидендов, процентов. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида. Его структуру можно изменить пу­тем замещения одних бумаг другими. Вместе с тем каждая ценная бумага в отдельности не может достичь подобного результата. Смысл портфеля улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

В процессе формирования портфеля достигается новое инвестицион­ное качество с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг яв­ляется тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении доходности и риска. При этом важным при­знаком классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат - дивидендов, процентов

Однако, было бы упрощенным понимание портфеля как некой одно­родной совокупности. Например, несмотря на то, что портфель роста, ори­ентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости, в его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стои­мость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост его капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выпла­ты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, входящих в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В его состав входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискован­ным. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение дли­тельного периода времени и нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвести­ционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В дан­ный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструмен­ты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Данный тип является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода - данный тип портфеля ориентирован на получе­ние высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Он составляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, которые харак­теризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивиден­дами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством ко­торых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания - получение соответствующе­го уровня дохода, величина которого отвечала бы минимальной степени риска, приемлемого консервативным инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачи­ваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уров­не риска.

Портфель роста и дохода формируется во избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низ­ких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых акти­вов, входящих в состав данного портфеля, дает владельцу рост капиталь­ной стоимости, а другая - доход. Потеря одной части может компенсиро­ваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав этого портфеля включа­ются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложен­ного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестицион­ных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые - прирост капитала. Инве­стиционные характеристики портфеля определяются значительным содер­жанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность ке только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных ценных бу­маг. В состав портфелей могут включаться и высокорисковые ценные бу­маги, а также обыкновенные и привилегированные акции, облигации. В за­висимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств. Портфели можно классифицировать и по другим признакам.

Как известно, такое инвестиционное качество портфеля, как ликвид­ность, означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу позво­ляют решить портфели денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстрореализуе­мые активы.

Следует отметить, что излишняя диверсификация портфеля не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокраще­ние риска достижимо, если в портфель отобрано от 40 до 70 видов различ­ных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесооб­разно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который мо­жет привести к следующим отрицательным результатам:

o невозможность качественного портфельного управления;

o покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

o высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т.д.);

o высокие издержки по покупке небольших мелких партий ценных бумаг и т.д.

Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфе­лем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излиш­ней диверсификацией.

формирование и управление портфелем - область деятельности про­фессионалов, а создаваемый портфель - это товар, который может прода­ваться либо частями - продают доли в портфеле для каждого инвестора; либо целиком, когда менеджер берет на себя труд управлять портфелем ценных бумаг клиента. И как любой товар, портфель определенных инве­стиционных свойств может пользоваться или нет спросом на фондовом рынке. Кроме того, существуют бессистемные портфели — результат дея­тельности непрофессионалов (в частности, например, нерационального ин­вестора), не имеющих четких инвестиционных целей.