Hi// m imr право

Ро:н)и 4 Біржова тщтнля

України ♦ 11 [>c> cJMA'ipuHHJ документи и і кктронини ю ку.менгообіг». Закону України «ІІ|к> елекіринно-цнфровнй підпис* й інших норматинно-правових актів.

Такий (ми правової основи с к к грониоі гарі in її вказує на и< ііГді.'іііість її вдосконалювання. Внник.н шгорсс до досвіду такої торгівлі на товарних біржах в інших країнах

Пгрша КТС була встановлена на Нової* і.іи.іс і.кій ф'юч»|и ній іі опцюннпі біржі м січні 1985 року. Надалі процес автоматизації біржової торгіан йде досить активно як на ви­никаючих біржах, так і на вже існуючих. В 1990-1992 р. кількість ETC на товарних біржах різко збільшилася, і нові і гршіні системи введені на товарних біржах Австрії, Бельгії, Фінляндії. Італії, Японії, Сінгапуру, Іспанії. Швеції, США й Великобританії. Більшість нових бірж, торгівля на яких почалася після 1990 p., зволіли використовувати винят­ково ETC, відмовившись від традиційного біржового кола.

Сьогодні і товарних бірж, що використовують системи електронної торгівлі, повністю автоматизовані наступні

• lie її.і іис і.к.і фьючерсна и оиціоіша біржа,

• Німецька товарна біржа,

• Ірландська ф'ючерсна й опціонна біржа.

• Новозеландська ф'ючерсна й оицюнна біржа.
•. іернова біржа в ()саці.

• І Ііл|х> і.п і біржі цінних паперів в ()< ані.

• Біржа цукру в Осаці,

• Австрійська ф'ючерсна й опціонна біржа,

• Швейцарська біржа онцішпв і фінансових ф'ючерсів,

• Токійська товарна біржа,

• Токійська зерном біржа.

• Міжнародна токійська біржа фінансових ф ючерсів.
Усього близько ЗО товарних бірж у різних країнах вико

ристовчкні. системи електронної торгівлі. Як Підкреслює Є.Н. (охапька, уже в 2002 році не.«а.шіпи кия ні плин і біржі. де б НЄ було б хоча б дими елементів ЄЛЄКТрОМНОГО і|х ЙДИН-гу 112. с 313). Це стало основою значного росту числа укладе

них біржових vmu на токарних біржах ('н|юпи. США, Aafl Так, тільки на Лондонській міжнародній біржі фінанеоамш ф'ючерсів (III II) і Паризькій біржі ((пнансових ф и>ч< |н їв (MATIF) річні ггмпи збільшення кількості укладешо термінових контрактів, останнім часом склала більше 300 %. Сьогодні товарним біржам Європи належить приблизно шмо вина світової о її рміноноіо ринку. Наф'ючерсяій іі оннюнній біржі «Фокс» (В<микобританія) щорічно укладається при­близно 300 тис. контрактів на поставку кави, какао, цукру з ви­користанням електронних торговельних систем.

Прикладом може служити також і наступний факт. Перші іорги. проведені 9 січня 2002 p., товарною біржею IntercontinentalKxchan^e ПСЕ) показали результат 4,3 млрд. дол„ що на 75% перевищує середній обсяг торгів у грудні 2001 р. (2,5 млрд. дол.). У торгах багатопрофільної елекіроніюі біржі ICE беруть участь 500 найбільших світових торгівель-них компаній Акціонерами ICE e більше 100 ведучих трей-лерів в області енергетики й металургії, а також б|м>ксриі і банків. В ICE система електронних торгів установлена на більш ніж КГ)(К) комп'ютерах в усім світі, і яких трейдера щод­ня можуть брати участь у торгах з більш, ніж 600 товарних по нпиіі ЦеЯ список містить сиру нафту іі нафтопродукти, при родний газ. електроенергію, дорогоцінні метали й інші товари. Форми контракті пе|х\ібачають фі.шчну доставку, а також фінансово збалансовані товарообміни, знижки н онцюни, за­сновані на ряді фІКСОВМйИ і плаваючих цінових індексів

ETC являс собою програмно апараїний комплекс у ви­гляді локальної комп'ютерно! мережі До складу комплексу входить серверна частина Ь програмним ибе.шеченннм. \ якому втримуються правила допуску членів біржі до торгівлі, порядок укладання угод, процедура клірингу, порядок икрор калійного обслуговування \ часників торгівлі, системи заккс-ту інформації, процедури управління й регулювання ринку й т.д. Частиною ЕТ< < мережа робочих місць брокерів, вю прел ставлж собою пері <>м.і и.ні комп'ютери, що входять до складу

і/я

Біржове право

Розділ і Біржова торгівля

локальної комп'ютерної мережі біржі До електронних систем подібного типу пред'являються наступні вимоги:

— високий ступінь функціональної надійності,

—відповідність показників безпеки, шдионідно до існу­
ючих міжнародних стандартів,

—технологічне забезпечення високої ліквідності

ТОрГІВеЛЬНИХ НІС І румсн і Пі.

— закритість службової інформації.

— гнучкість програмного и апаратного забезпечення,
Члени товарної біржі й брокери формують свої заявки

на покупку або продаж й в електронному виді посилають у торгівельну систему, указавши свій ідентифікаційний номер і код. Подані заявки реєструються в торгівельній системі протя­гом торгівельної сесії. У заянш ПОВИННІ бути зазначені всі істотні умови біржової угоди. При цьому всі необхідні умови, зазначені в заявці, стандартизовані іі не можуть змінюватися стороною за своїм розсудом Єдиною змінною величиною < ціна й кількість товару. Форма заявки затверджу! ТЬСЯ біржею, а у випадках, передбачених законом, додатково узгоджується з компетентним державним органом.

Всі подані заявки фіксуються по черзі з обліком зазначе­них у них ціни й часу реєстрації. За заявками на продаж пріоритетне виконання належить заявкам з меншою ціною, за заявками на покупку пріоритет належить заявкам з більшою ціною. Якщо подані заявки з однаковою ціною, пріоритетному виконанню підлягають заянки, ранние tapet пропані.

Заявки автоматично перевіряються на можливість вико­нання угоди, а також на наявність у торгівельній системі зустрічних заявок. При укладанні угод угода досягається авто­матично в результаті збігу по ціновій ознаці двох протилеж­них заявок.

Укладена угода підлягає реєстрації в іоргівельній сис-і. мі шляхом занесення до торгівельного реєстру укладених угод. Записи и гакому реї стрі угод мають силу договору для учасників торгів, що уклала угоду. Всі зареєстровані біржею в

по---------- ■—----------------------------------------------------------------------------------

торгівельній системі біржові угоди набувають юридичну чинність і не вимагати, 1 1 боку учасника торгів підписання до­даткових документ!.

У характеристиці будь-якої системи електронних біржо­вих торгів важливим є алгоритм, який використовується для укладання біржових угод. Більшість систем електронної торгівлі застосовують для підбора покупиш і продавців алго-ри і м "ціна/час", тобто пріоритет при укладанні угод одержують ті команди, які містять найкращу ціну (найвищу ціну покупця й найнижчу ціну продавця), а серед команд із однаковою ціною пріори мі піддається тііі команді, що була уведена в систему раніше неї Цей алгоритм використовується на 21 з ЗО бірж, на яких ведеться електронна торгівля. Так в електронній системі лондонської біржі ЛИФФЕ застосовується алгоритм, що імітує звичайний торг у біржовому колі, тобто використовується ме тод найкращої ціни в сполученні :і методом роаподілу обсягу (кількості) товару порівно між декількома покуицями/продав-цями. На деяких японських біржах — Токійській зерновій, Токійській біржі цукру, зерновій біржі в Осаці и біржі цукру н Осаці - установлена електронна система "СТ5", у якій для ф'ючерсів иикористовуї гься метод електронного аукціону (тобто всі угоди за ден і. проходять по одн їй і і їй же ціпі дня" -ціні, що склалася в результаті п|юведеного електронною систе­мою аукціону), а для опціоіпи алгоритм "піна/час".

Використовуючи ІЇТС біржа, як організатор горі m. t од­ного боку, регулює ринок, використовуючи автоматизовану сік її м\ ими міліція, з іншого боку — установлює різні обме­лений для всіх учасників торгів (цінові й об'ємні фільтри на подачу заявок для всього ринку, різні ліміти на конкретних учасників або їхньої групи, обмеження на частку ринку, уста­новлення коридорів цін і т.д.).

Головна перевага електронної форми проведення біржових торгів можливість проведення горі пильних операцій у будь-який час доби. Брокери можуть торгувати В ГІ ГОДИНИ, коли зви­чайна біржа закрита, тобто це потенційний додатковий прибуток

Біржове ями

для брокерських компаній. Позитивним мсватігтим і іі максм малыши доступ брокері» м.і ринки Брокер моле іі не бути при­сутнім особисто на торгах у біржовому колі, а перебувати прав тично» будь-якій крамні имікн ky.ii ЕлсВЛрОИИа біржа, як пра вило, маг більш низькі операційні витрати. Крім цим о глек і |х>н- ні (н< гема дає таку немаловажну перевагу, як конфіденційність.

Голонний недолік елекіронної біржі - низька ак­тивність і ліквідність електронного ринку. Електронна систе­ма вс лас переваг трейдерам (торговцям за свій рахунок), тому що ті не можуть використати а вигодою для себе спою інтуїцію, на якій і заснована їхня робота в кільці. Трейдери звичайно відкривають і закривають позяцЕІ протягом одного дня, опираючись на своє відчуття й розуміння поточної ситу­ації на ринзі. Тому причини психологічного характеру гальму­ють поширення електронної торгівлі.

Крім цього брокери, що працюють із системою Глобекс, ВИЯВИЛИ ■ ній наступні пек»ліки ("и< гема не сприймає комап ду прилииеияя виконаний наказу, а це для брокера луже не­зручно. Поряд ІЗ цим. v системі і програмні недоробки, що ви­никають при уаделяї накалу 111. с.108|. Звичайні людські по­милки (застереження) перестають бути такими в процесі еле­ктронної торгівлі. Якщо брокер у біржовому колі бачить, що інший брокер явно помилився, він може пошкодувати його й "не ловити на слові".

Електронна торгівля — зовсім інша справа. За помилку при уведенні наказу в комп'ютер можна заплатити л рого. Наприклад, в 1998 р., трейдер компанії Salomon Brothers поклав руку на клавіатуру комп'ютера, випадково пославши в такий спосіб замовлення на продаж 14 500 ф'ючерс них кой фактів на суму 7,3 млрд франків ($960 млн). Біржа відмовилася анулювати угоду. Відомо також, що кілька помилок бущ (роблено ма герміновтй біржі Еигех, включаючи дві в 2000 р. [14|.

Таким чином, практика використання ETC на товарних біржах пііііич країн й ■ Україні свідчить про переваги гакої

Раи)іл 4. Біржова то/ *

форми біржових горгів, але при обов'язковій наявності відповідного законодавства, по регу п<>«і.їм відносили.

Питання для самоконтролю:

1. Перелікуйте основи! відмінності біржової торгівлі від
ІНШИХ '{"'Рм оптової торгівлі.

2. Що розуміють під терміном «деиерсоніфікація біржо­
вої торгівлі»?

3. Назвіть основні принципи біржових торгів.

4. Що являють собою електронні торгтвельні системи,
які застосовуються в біржовій торгівлі?

5. У чому полягають особливої гі правового положення
членів товарної біржі як учасників біржових торгів?

& Охарактеризуйте порядок проведення біржових торгів на провідних товарних біржах України

7. У чому ПОЛЯТас публічність біржової торгівлі?

К І І.і uii 11. переваги и педо йкн біржової торгівлі з вико­ристанням ETC.

9. Які обов'язки несе товарна біржа як організатор
біржової юрпвлі?

10. У чому полягає порядок проведення біржових
торгів?

JZZ

Біржове право

Література:

1. Мігпюкоо И.О., Александров В.Т., Ворона О.І.ІІедСхпші
С.М. Фінансові послуги України: Енциклопедичний
довідник. ІВ 6-ти t.J. T.4. — К.: Укрблаиконидан, 2001.
- 754 с

2. Штшиіих О. Біржа і її діяльність. Пер. с нього.- Спб,
1992. -304 с.

3. Експрес-доповідь Головного Управління статистики в
Донецькій області № 08/2-205/06 від 15.11.04 р. // До­
кументообіг Головного Управління статистики в До­
нецькій області за 2004 р.

4. Шем'пкова Н. Правові інститути, пов'язані з біржовою
діяльністю// Російська юстиція.-1997.- № 12.- С.42 —
44.

5. Біржова діяльність: Підручник // Ніл ред. проф. Гряз-
новой А.П., Корнєєвой В.В., Галанова В.А..- М.: Фінам
си її статистика, 1995. — 240с.

6. Солодкий II. Необхідна державна концепція товарного
біржового ринку //Агро Перспектива.-2003.-№ 12.■
www. ukrdzi.com.ua/agro/jornals/2003/

7. Масленников В.В. Біржова справа: Навч. посібник. —
М.: ИНФРА-М, 2000. - 304 с

8. Беляненич О А. Господарський договір та способи його ук­
ладання: Навч. посібник.- К.: Наукова думка, 2002- 261 с

9. Moiceee Ю.О. Торги як спосіб укладання біржових
угод на товарній біржі // Матеріали Круглого столу
„рекомендації по внесенню змін і доповнень у закони
давство у зв"язку із прийняттям Господарського й
Цивільного кодексів України (1 липня 2003р.).- До­
нецьк- 2003.-С.64-66.

10. Моісеен Ю.О. До питання іі|ю правове регулювання
■ і.ггусу уч.кийків біржової торгівлі // Держава іі
право: Збірник наукових пращ. Юридичні и
ПОЛІТИЧНІ науки. Випуск 11- К.: Ін-Тдержави іі прана
ім. В.М.Корепького НАН України, 2001- 600 с.

IZ4 ----------------------------------------------------------------------------------------------

/',/ „)и 4. Біржова тор/івля

П. Сафонова Т.Ю. Біржова торгівля похідними інстру­ментами: Навч. практ. посібник. -■ М.: Справа. 2000. - 544 с

12. Сохацька ОМ. Біржова праворуч: Підручник.- Тер­
нопіль: Карта-бланш, 2003.- 602 с

13. СингерД. Помилка брокера. // Відомості. - 2001.- 4
грудня.