1. Анализ риска и чувствительности инвестиционных проектов. Неопределенность в реализации ИП и его фактической эффективности обусловлена неполнотой и погрешностями исходных данных об условиях реализации ИП, в частности о величине затрат и результатов; возникновением в ходе строительства, осуществления ИП непредвиденных ситуаций, последствий; резким изменением конъюнктуры рынка и т.д. Неопределенность, которая может привести в ходе реализации ИП к неблагоприятным ситуациям и последствиям принято называть риском инвестирования. Управление рисками ИП представляет собой совокупность процессов, связанных с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, которые включают максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий наступления рисковых событий при реализации проекта. Классификация рисков: По уровням риска: катастрофический, критический, допустимый, средний, минимальный. По степени угроз: финансового банкротства, финансовой неустойчивости, финансовой стагнации, снижения конкурентоспособности, выход в зоны более высокого риска. Финансовые риски – риски, связанные с неспособностью в полном объеме и своевременно осуществлять финансирование реализации ИП. Маркетинговые риски – невозможность обеспечить продажи в запланированном объеме. Технические – невозможность реализации ИП в соответствии с выбранной технологией. Риски участников проекта – возможность невыполнения участниками проекта взятых на себя обязательств. Политические – изменения системы гос власти, гос перевороты и т.д. Юридические – риски признания к-л фактов противоречащих законодательству. Экологические – негативные воздействия проекта на окр.среду. Строительные риски. Фазы управления рисками: 1. Идентификация рисков – выявление рисков, способных повлиять на результаты осуществления ИП и описание их характеристик. 2. Качественный анализ рисков – анализ в соответствии с выбранной классификацией источников риска, условий наступления неблагоприятных событий. Результат данной процедуры – перечень рисков проекта с выделением наиболее важных источников риска. 3. Количественный анализ – оценка вероятности возникновения и влияния последствий рисков на результаты реализации проекта. 4. Выработка стратегии по снижению рисков – определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и использованию возможных преимуществ. 5. Мониторинг и контроль – мониторинг рисков, определение остающихся рисков, выполнение плана управления рисками проекта и оценка эффективности действий по минимизации рисков. Методы оценки устойчивости ИП в условиях неопределенности: укрупненная оценка устойчивости, расчет уровней безубыточности, метод вариации параметров, оценка ожидаемого ЧДД.
2. Основной инструментарий экономических обоснований в инвестиционном менеджменте. Он в себя включает: 1. Отнесение результатов инвестирования к инвестиционным затратам. Методологическую основу определения экономической эффективности любого хозяйствования составляет соотнесение полученных результатов либо с затратами, либо с использованными при этом ресурсами. Чем выше величина соотношения, тем эффективнее используются ресурсы. Отношение годовой величины прибыли создаваемого предприятия (
) к сумме произведенных инвестиционных вложений (И) принято называть коэффициентом эффективности инвестиций (
): Кэи = Пг/И. Если инвестиции вкладывать в модернизацию и техническое перевооружение производства, то в этих случаях коэффициенты рассчитываются как отношение суммы прироста годовой прибыли к суммам инвестиций и капитальных вложений: Кэи = ∆Пг/И. Коэффициент общей доходности инвестиций – отношение величины полученного валового дохода или его прироста к произведенным И: Коди = (В-М)/И,где В — цена реализации произведенной продукции, товара, услуг(выручка); М — материальные затраты на производство продукции, товаров, услуг; И — инвестиции в создание предприятия, производства. 2. Дисконтирование (приведение) потоков денежных поступлений и затрат в процессе реализации инвестиционных проектов, обусловлено тем, что рубль, затраченный или полученный ранее, всегда дороже рубля, затраченного или полученного позднее. В связи с этим, при приведении сумм денежных поступлений и затрат к конкретному моменту времени, их номинальные значения умножаются на дисконтный множитель α, определяемый по формулам: αt = (1+E)t - при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных до момента приведения; αt = 1/(1+E)t - при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных после момента приведения, где Е – принятая дисконтная ставка (норма дисконта); t – время (в годах) от момента затрат или денежных поступлений до момента приведения. 3. Приведение текущих и единовременных затрат при оценке эффективности инвестиционных вложений. Используется при соотнесении результатов к затратам в расчетах эффективности инвестиций и в расчетах сравнительной экономической эффективности различных вариантов инвестиционных решений и инвестиционных проектов. Для указанного приведения используется категория приведенных затрат: ПЗ = Зтек + Е + К, Где З 
- затраты текущие (производственно-эксплуатационные издержки), Е - нома дисконта, К – капитальные вложения в основные производственные фонды. Эффективным признается то проектное решение, где ПЗ 
min. 4. Учет инфляции при оценке экономической эффективности инвестиций. Инфляция – повышение уровня цен и снижение покупательной способности денег, их обесценивание. Неодинаковая стоимость денег в различные периоды осуществления инвестиционных проектов, обусловленная фактором инфляции, также требует учета при оценке их экономической эффективности. Уровень инфляции принято характеризовать и измерять 2 показателями: темпом прироста и индексом роста. Темп прироста инфляции представляют собой процентное отношение размера увеличения цены на ресурс, товар, продукцию и т.п. за определенный промежуток времени к величине цены на его начало, т.е. он представляет собой величину: Ти = (Цк – Цн)/Цн * 100%, где Ти - темп инфляции за рассматриваемый период, Цн и Цк – цены ресурсов, продукции, услуг, товаров соответственно на начало и конец рассматриваемого периода. Индеек инфляции представляет собой соотношение размеров цен на ресурсы, продукцию, услуги, товары на конец и на начало рассматриваемого периода, его величина (Jи) определяется по формуле: Jи = Цк / Цн. Необходимость учета инфляции при оценке экономической эффективности инвестиционных вложений обусловлена: 1) неоднородностью инфляции, т.е. ее различной величиной ее уровня по видам продукции и ресурсов, производимых, реализуемых и потребляемых в процессе реализации ИП 2) превышением уровня инфляции над ростом курса иностранных валют. Однако даже однородная инфляция влияет на показатели экономической эффективности ИП из-за: 1) изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности - мене выгодным, чем без инфляции) 2) завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды 3) изменения фактических условий предоставления займов и кредитов. Учет влияния инфляции на показатели экономической эффективности инвестиций и ИП осуществляется с использованием: базисных цен – цена, кот. сложилась на рынке товаров, ресурсов и услуг на конкретный момент времени. расчетных цен – приведение базисной цены к рассматриваемому моменту времени (дефлирование). Цр=Цб/J, где J – индекс фактического изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы за время от момента приведения до момента их потребления или реализации. прогнозных цен – цены, возможные на предстоящие периоды и моменты приобретения, потребления или реализации ресурсов, продукции и услуг в соответствии с прогнозируемым ростом цен на них в будущем. Цп=Цб*Jt, где Jt – прогнозируемый индекс инфляции от текущего момента до момента предстоящего приобретения, расхода или реализации ресурса, продукции, услуги. 5. Учет факторов риска и неопределенности при оценке экономической эффективности инвестиций. Неопределенность в реализации ИП и его фактической эффективности обусловлена неполнотой и погрешностями исходных данных об условиях реализации ИП, в частности о величине затрат и результатов; возникновением в ходе строительства, осуществления ИП непредвиденных ситуаций, последствий; резким изменением конъюнктуры рынка и т.д. Неопределенность, которая может привести в ходе реализации ИП к неблагоприятным ситуациям и последствиям принято называть риском инвестирования. Для расчета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности ИП используются следующие методы (в порядке возрастания точности): 1. Метод проверки устойчивости предусматривает рассмотрение вариантов осуществления ИП с наиболее критическими неблагоприятными условиями. Проект считается устойчивым, надежным, если во всех вариантах влияние неблагоприятных последствий устранимо за счет создания запасов и резервов или они могут быть возмещены страховыми компаниями. Наиболее распространенным приемом оценки устойчивости проекта является определение «точки безубыточности», которая показывает тот минимальный объем продаж подлежащей выпуску продукции, при котором выручка от реализации покрывает только издержки производства и сбыта ее. Точка безубыточности (минимальный объем выпуска продукции) Мб может быть определена: Мб=Зп/(Ц-Зпер), Где Ц – цена единицы продукции; Зп – условно-постоянные издержки предприятия в целом; Зпер – переменные затраты на производство единицы продукции. Проект считается относительно надежным, если номинальный объем продаж превышает «точку безубыточности». 2. Оценка неопределенности в реализации ИП может быть осуществлена путем расчета показателей эффективности при наиболее неблагоприятных условиях реализации. В результате определяются возможные отклонения и корреляция параметров ИП и принятых экономических нормативов. При этом учитываются: возможное увеличение сроков строительства и выполнение других работ, среднее увеличение стоимости строительства вследствие ошибок проектировщиков и непредвиденных затрат, запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья и материалов, штрафы за нарушения договорных обстоятельств. 3. Наиболее точным, но и наиболее сложным с технической точки зрения является метод формализованного описания неопределенности. Этот метод включает: определение всего множества возможных условий реализации ИП и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности; преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения; определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации, т.е. показателей ожидаемой эффективности. Под основным показателем эффективности при этом понимается ожидаемый интегральный эффект – чистый дисконтированный доход. Если вероятности различных условий реализации ИП известны точно, то ожидаемый эффект – ЧДД рассчитывается по формуле математического ожидания: Эож=SЭi*Pi, Где Эож – ожидаемый интегральный эффект проекта, Эi – интегральный эффект при I-м условии реализации, Рi – вероятность реализации I-го условия. В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта рекомендуется производить по формуле: Эож=l*Эmax+(1-l)*Эmin, Где Эmax, Эmin – соответственно наиболее и наименьшее из возможных математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным распределениям; l - специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности. При исчислении ожидаемого интегрального экономического эффекта его рекомендуется принимать равным 0,3.
2015-04-17
750
