Рынок валютных опционов: биржевой и внебиржевой. Участники и цели заключения опционных сделок.

Опционные контракты продаются и покупаются как на биржах, так и на внебиржевом рынке.

Биржевые опционы — это стандартные контракты с опре­делением вида опциона (колл или пут), цены страйк, даты экспирации (исполнения контракта), объемов контракта, ве­личины премии.

Главным преимуществом стандартных контрактов яв­ляется легкость организации процесса торговли. Сведения об изменениях валютных курсов передаются посредством коммуникационных средств связи, что дает возможность быстро принимать решения. Биржевые сделки с опционами также, как и фьючерсные контракты, носят обезличенный характер.

Торги опционными контрактами проводятся в соответствии с биржевыми правилами. Порядок их ведения регулирует распорядитель торгов, который устанавливает время начала, при необходимости приостановки и окончания торгов.

Участники торгов заполняют торговые квитанции с ука­занием в них вида опциона (колл или пут), количества конт­рактов (ордеров), срока поставки, величины премии, регист­рационных номеров (участника и контрагента), времени за­ключения сделки, объявленного распорядителем торгов, клиентского номера (или кода), для которого совершается сделка.

Согласно биржевым правилам оператор регистрирует каждую заключенную сделку в протоколе торгов. После за­вершения торгов сделки регистрируются расчетной (клирин­говой) палатой посредством предъявления торговой квитан­ции. Квитанцию необходимо предъявить не позднее чем через 30 мин после окончания торгов. Нарушители правил биржевых торгов (в частности, лица, неправильно заполнив­шие торговые квитанции, допустившие ошибки при сдаче квитанций) обязаны заплатить штраф в соответствии с бир­жевыми правилами.

Если сделки купли-продажи опционов заключаются на бирже, то контрагенты оформляют их через расчетную (кли­ринговую) палату, которая временно выступает как сторона по каждой сделке. Данное биржевое правило, освобождающее покупателя и продавца от конкретных обязательств друг пе­ред другом и заменяющее их на обязательства перед расчет­ной (клиринговой) палатой, является ключевым в биржевой торговле, поскольку гарантирует выполнение сторонами обя­зательств по сделке.

Сделка не может быть зарегистрирована, если на балан­совом счете расчетной фирмы или счете клиента отсутствуют необходимые средства. В регистрации сделки может быть отказано и в следующих случаях: при отсутствии участника сделки, при отсутствии торговой квитанции, а также если действия брокера нарушают правила торгов.

Биржевые опционы необязательно следует доводить до исполнения. Поскольку условия опционного контракта стан­дартны и сделки носят обезличенный характер, постольку продавцы и покупатели при желании могут аннулировать свои обязательства, т.е. закрыть свою позицию посредством заключения офсетной (обратной) сделки.

Например, продавец биржевого опционного контракта пут в сумме 1000 дол. США с ценой страйк 26 руб. за 1 дол. и датой исполнения 30 января может аннулировать свои обя­зательства путем покупки опциона пут на 1000 дол. США с це­ной страйк 26 руб. за доллар и датой исполнения 30 января.

Главную роль в организации торговли опционами на бир­же играет расчетная (клиринговая) палата. В частности, рас­четная палата осуществляет следующие ключевые функции:

1) осуществляет экспертизу поступающих документов, а также регистрацию заключенных сделок;

2) после регистрации сделки становится гарантом испол­нения сторонами контрактных обязательств, что обеспечива­ет финансовую целостность сделок;

3) обеспечивает выполнение контракта посредством про­ведения обратной сделки с выплатой разницы между ценой про­дажи и ценой покупки опциона без поставки реального актива;

4) осуществляет учет всех совершенных сделок.

Непосредственное участие в биржевых торгах принима­ют расчетные фирмы (члены расчетной палаты) и брокеры, ранее заключившие с ними договоры. Брокеры ведут торги и осуществляют заключение сделок. Расчетные фирмы несут ответственность перед клиринговой палатой за выполнение обязательств брокеров. Покупать и продавать биржевые опционы могут все заинтересованные в подобных сделках лица, заключившие договоры с брокерами, работающими на бирже. Схема проведения опционных сделок приведена на рис.

Рис. 1. Схема проведения опционной сделки

Расчетная (клиринговая палата) проводит ежедневный расчет дополнительной прибыли или убытка (помимо суммы премии), которую получили бы участники опционной торгов­ли при исполнении контракта в этот день. Если расчеты показывают, что кем-либо из участников торгов получена до­полнительная прибыль, то онапереводится на счет данного участника. При наличии дополнительного убытка расчетная (клиринговая) палата требует, чтобы данный участник внес указанную сумму (т.е. вариационную маржу) на счет расчет­ной (клиринговой) палаты.

Чтобы гарантировать оплату убытков участниками тор­гов, расчетная палата требует внесения на счет каждым из них определенной денежной суммы (т.е. начальной маржи, или гарантийного депозита). Величина начальной маржи (гаран­тийного депозита) устанавливается расчетной (клиринговой) палатой на основе расчета рисков, присущих данному контрак­ту, и с учетом колебаний валютного курса.

Если участник опционных торгов своевременно не переводит сумму вариационной маржи на счет расчетной палаты, то расчетная палата закрывает позиции участника. При этом для покрытия возможных убытков используется сумма гарантийного депозита, кроме того, на участника торгов могут быт наложены дополнительные взыскания. В крайнем случае возможно отстранение от дальнейшего участия в торгах.

Заключение опционных валютных сделок производится не только на бирже, но и на внебиржевом рынке, особенно в крупных финансовых центрах. Наиболее значительные сделки совершаются в Нью-Йорке и Лондоне, где средний объем контракта составляет 15-25 млн. дол., а крупный — 50-100 млн. дол. Главные центры опционной торговли — Фран­кфурт, Амстердам, Стокгольм, Гонконг, Сингапур, Сидней, То­кио, Торонто, Лос-Анджелес, в них предпочитают заключать сделки банки и корпорации всех стран.

По приблизительным оценкам специалистов, внебиржевой объем сделок ежемесячно составляет более 100 млрд. дол. США. В связи с риском неплатежа опционные валютные конт­ракты на внебиржевом рынке заключают, как правило, толь­ко крупные банки и финансовые корпорации, платежеспособ­ность которых не вызывает сомнений.

Внебиржевые опционные контракты не содержат стандарт­ных условий. Размер премии, а также срок действия опционного контракта определяются по взаимному соглашению сторон. Со­гласовывается также и возможность продления контракта.

В контракт могут быть включены дополнительные усло­вия, в частности при ухудшении конъюнктуры финансового рынка возможно предоставление права по окончании срока действия опциона купить или продать валюту по средней цене рынка, сложившейся за истекший период.

Важная роль при заключении опционных контрактов на внебиржевом рынке отводится брокерским конторам. Подоб­ные конторы выступают в качестве посредников между фирмами или банками, которые хотят купить и продать валют­ный опцион. В случае достижения соответствующей договоренности между сторонами (покупателем и продавцом) в сделку вступает четвертая сторона — фирма-индоссант, выступающая гарантом выполнения сторонами своих обязательств. Главной функцией индоссанта является проведение взаиморасчетов между сторонами сделки посредством получения залогового взноса от продавца опциона и премии, выплачивае­мой покупателем. На бирже функции индоссанта осуществ­ляет расчетная (клиринговая) палата. При внебиржевой тор­говле разделение посреднических и индоссаторских функций происходит не всегда. Нередки случаи, когда указанные функ­ции выполняет одна и та же брокерская фирма или банк.

Опционные сделки на внебиржевом рынке могут заклю­чаться и без посредников. В этом случае потенциальные парт­неры согласовывают детали сделки между собой по телефо­ну, а затем (обычно в тот же день) подтверждают ее телексом. Однако в связи со значительной степенью риска опционные сделки заключаются подобным образом только между партнерами, имеющими давние финансовые связи и первокласс­ную кредитную историю.