Понятие и структура денежных потоков проекта. Содержание денежных потоков по видам деятельности проекта

Тема 2. Анализ и оценка денежных потоков и источников финансирования проектов (4 ч)

Вопросы:

1. Понятие и структура денежных потоков проекта. Содержание денежных потоков по видам деятельности проекта

2. Учет инфляции при анализе денежных потоков

3. Обоснование потребности в инвестиционном капитале

4. Источники финансирования проектов, их классификация

Понятие и структура денежных потоков проекта. Содержание денежных потоков по видам деятельности проекта

Денежный поток (Cash Flow, CF) – совокупность денежных потоков поступлений или платежей, распределенная во времени.

Денежный приток или денежные поступления (In-flow) – процедура получения субъектом денежных средств, распределенная во времени.

Денежный отток или денежные расходы (Out-flow) – передача субъектом денежных средств другим субъектам как совокупность платежей, распределенная во времени.

Чистый отток – превышение текущих денежных расходов над текущими денежными поступлениями.

Чистый приток – превышение текущих денежных поступлений над текущими денежными расходами.

В процессе анализа денежные потоки могут быть несопоставимы по целому ряду факторов. Сопоставимость денежных потоков достигается при следующих условиях:

- сопоставимость по длительности единичного периода времени;

- сопоставимость по темпам инфляции;

- сопоставимость по общему периоду исследования, принятому в анализ денежных потоков;

- сопоставимость по размеру инвестиционных вложений;

- сопоставимость по распределению денежного потока внутри единичного отрезка времени (пренумерандо, постнумерандо, равномерный денежный поток).

На начальной стадии осуществления проекта (инвестиционный период) денежные потоки для инвесторов, как правило, оказываются отрицательными. Это отражает отток ресурсов, происходящий в связи с созданием условий для последующей деятельности (например, с приобретением внеоборотных активов и формированием оборотного капитала).

После завершения инвестиционного и начала операционного периода, связанного с эксплуатацией внеоборотных активов, величина денежного потока, как правило, становится положительной.

В инвестиционном анализе большую роль играют понятия прибыли и денежного потока, а также связанное с ними понятие амортизации.

Прибыль в общем виде – разница между поступлениями и расходами, т. е. в целом как чистый приток денежных средств.

Традиционный (бухгалтерский) подход к определению прибыли – разность между доходами, полученными от реализации продукции и услуг на заданном временном интервале, и затратами, связанными с производством и реализацией этой продукции (оказанием услуг).это разница между выручкой и себестоимостью реализованной продукции.

Фискальный подход – прибыль как база для налогообложения – разница между поступлениями и расходами за отдельный промежуток времени.

Экономическая прибыль – разница между поступлениями денежных средств и суммой бухгалтерских и вмененных издержек на ее производство и реализацию.

Для инвестиционного анализа ключевым является представление о прибыли как о приросте капитала. Можно утверждать, что это прирост благосостояния экономического субъекта, распоряжающегося некоторым объемом ресурсов.

Необходимо особо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие "прибыль" (впрочем, как и многие другие экономические понятия) не совпадает с его бухгалтерской, фискальной и иными трактовками.

В процессе своей инвестиционной деятельности инвестор должен возместить первоначальные инвестиционные вложения. В прикладной экономике (экономика отрасли, экономика предприятия) этому соответствует понятие «амортизация» в значении «амортизационные отчисления» как средства, направляемые на возмещение износа основных средств. Однако здесь соответствие неполное. Инвестор должен вернуть свои вложения как можно быстрее. Этот возврат осуществляется за счет чистого притока средств (превышения поступлений над расходами). Проще говоря, в качестве возврата вложений рассматривается как собственно прибыль в бухгалтерском ее значении, так и амортизационные отчисления, а также экономия оборотных средств, выручка от продажи ненужных более ресурсов.

Необходимо принимать во внимание, что любой инвестиционный проект содержит три важнейших временных периода по отношению к процессу инвестирования – инициация, реализация инвестиций, эксплуатация инвестиций, точнее того комплекса ресурсов, который создан при помощи инвестиций. Инвестиции в теории денежных потоков означают чистый денежный отток, формируемый на стадии реализации инвестиционных проектов (но не их эксплуатации).

В период инициации и реализации инвестиций для любого инвестора имеет место отрицательный чистый денежный поток (отток), который воспринимается как собственно инвестиции.

В период эксплуатации инвестиций должен иметь место положительный чистый денежный поток (приток), который до момента погашения основной части задолженности воспринимается инвестором как возврат инвестиций, затем – как прибыль на вложенный капитал.

Гораздо проще понять потоки стоимости на основе системы бюджетирования.

Бюджетирование – процедура, процесс разработки и мониторинга бюджета предприятия или инвестиционного проекта.

Бюджет - смета поступлений и платежей, отражающих результаты всех хозяйственных операций, выполнявшихся в определенном временном промежутке.

Бюджет – сбалансированная система денежных потоков (поступлений или платежей).

Единичный отрезок времени – максимальный период, внутри которого все поступления пригодны для финансирования всех платежей.

Горизонт планирования – период времени, для которого выполняется разработка бюджета проекта. Определяется, как минимум, по трем вариантам:

- период времени эксплуатации основного оборудования, по истечении которого необходимо принять решение о замене основных средств или о прекращении проекта;

- период времени, превышающий период кредитования (инвестирования внешеним инвестором) на 1 год (требование банков);

- период времени эксплуатации группы основных средств с максимальным сроком службы. В таком случае в течение горизонта планирования осуществляется разработка не только начальных вложений в создание внеоборотных активов, но и вложений по замене той их части, срок эксплуатации которых менее горизонта планирования.