2014-02-02
2054
Таблица 9.8 – Определение вероятности наступления кризиса по модели У. Бивера
Таблица 9.7 - Оценка вероятности наступления банкротства по пятифакторной модели
Таблица 9.6 – Оценка вероятности наступления банкротства по двухфакторной модели
| Z>0 | Z<0 | Z=0 |
| Вероятность банкротства больше 50% | Вероятность банкротства меньше 50% | Вероятность банкротства равна 50% |
2. В современной практике зарубежных организаций для оценки вероятности банкротства наиболее широко применяется пятифакторная модель (Z-счет) Э. Альтмана – индекс кредитоспособности:
, (9.13)
где: Коб – доля покрытия активов собственным оборотным капиталом, характеризующая платёжеспособность организации:
(ЧОК – чистый оборотный капитал, ТА – текущие активы, ТО – текущие обязательства, А – сумма всех активов предприятия);
ROA – рентабельность активов, исчисленная по нераспределённой прибыли, т.е. отношение нераспределённой прибыли (чистая прибыль за вычетом дивидендов) к общей сумме активов: 
;
Кр – рентабельность активов, определяемая как отношение балансовой прибыли (до вычета налогов), т.е. прибыли до уплаты процентов и налогов, к общей сумме активов: 
;
Кп – коэффициент покрытия по рыночной стоимости акционерного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала к краткосрочным обязательствам, отражает структуру капитала;
Кот – отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов (оборачиваемость активов): 
Подставив в пятифакторную модель полученные значения указанных коэффициентов по анализируемой организации, можно определить вероятность наступления банкротства (см. табл. 9.7).
| Z≤1,81 | 1,81<Z<2,765 | Z=2,765 | 2,765<Z<2,99 | Z>2,99 |
| Вероятность банкротства очень высока | Вероятность банкротства высока (при значении Z-счета от 1,81 до 2,765) | Вероятность банкротства равна 0,5 (50%) | Вероятность банкротства возможна | Вероятность банкротства очень низка |
| Критическое значение индекса Z -счета = 2,7 |
С помощью этой модели прогноз банкротства на горизонте в один год можно установить с точностью до 95%, в два года – с точностью до 83%, в три года – с точностью до 50%.
В представленном виде модель может быть применима в России только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т.е. имеют рыночную стоимость.
3. Британские учёные Р. Тафлер и Г. Тишоу предложили четырёхфакторную модель Z-счета:
, (9.14)
где X 1 = прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;
Х 2 = оборотные активы / сумма обязательств;
Х 3 = краткосрочные обязательства / всего активов;
Х 4 = выручка от реализации / всего активов.
В этой формуле пороговое значение Z -счёта – 0,2.
4. Можно рассмотреть еще одну пятифакторную модель определения вероятности банкротства фирмы – это система показателей диагностики банкротства У. Бивера.
В этой модели рассматриваются следующие пять факторов:
Ÿ рентабельность активов – удельный вес заёмных средств в пассивах;
Ÿ коэффициент текущей ликвидности;
Ÿ коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом;
Ÿ коэффициент Бивера – отношение суммы чистой прибыли и амортизации, начисленной за период, к совокупным заёмным средствам предприятия;
Ÿ финансовый леверидж – отношение заёмного и собственного капитала.
Расчёты по этой методике должны быть сведены в нижеприведенную таблицу. Значения показателей уточнены для российской действительности (см. табл. 9.8).
| Наименование показателей | Значения показателей | ||
| 1-я группа | 2-я группа | 3-я группа | |
| Коэффициент Бивера | 0,4–0,45 | 0,17 | –0,15 |
| Коэффициент текущей ликвидности | 2–2,25 | 1,0 | |
| Финансовый левередж | |||
| Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом | 0,4 | 0,3 | 0,06 |
| Экономическая рентабельность | 1,0 |
К первой группе относятся финансово-устойчивые, платёжеспособные организации.
У организаций, входящих во вторую группу, возможно зарождение начальных признаков финансовой неустойчивости, а также возникновение эпизодических сбоев исполнения обязательств, не нарушающих процесс производства.
У организаций, входящих в третью группу, наблюдаются усиление финансовой неустойчивости, частые нарушения сроков исполнения обязательств, что негативно сказывается на процессе производства, и в результате всего перечисленного эти организации в текущем периоде могут оказаться в кризисном финансовом состоянии.
5. Для предсказания банкротства предприятия также используется формула Д. Уилкокса.
Она показывает ликвидационную стоимость организации и, следовательно, косвенно определяет ее платёжеспособность. Формула имеет следующий вид:
, (9.15)
где: Сликв – ликвидационная стоимость компании;
ДС – денежные средства, наличность;
ЦБ – легко реализуемые ценные бумаги;
ТМЗ – товарно-материальные запасы;
ДЗ – дебиторская задолженность (счета дебиторов);
0,7Рбп – 70% от общей суммы расходов будущих периодов;
0,5Ад – 50% от стоимости остальных активов (долгосрочные активы);
Обвн – внешние обязательства компании (текущая и долгосрочная задолженность).
Следует иметь в виду, что формула Д. Уилкокса предполагает полную реализацию ТМЗ и ДЗ, что на практике, как правило, редко осуществимо.
Если ликвидационная стоимость организации ниже цены обязательств, то это означает банкротство предприятия.
При акционерной форме собственности акционеры лишаются всего своего капитала, т.е. акционерный капитал реально равен нулю.
6. Существует также модель оценки предприятия Я. Пратта, которая включает 8 этапов анализа:
1) оценка краткосрочной ликвидности;
2) оценка текущей деятельности;
3) оценка риска;
4) оценка структуры капитала по балансовому отчёту;
5) расчёт коэффициентов покрытия по отчёту о прибылях;
6) оценка рентабельности по отчёту о прибылях;
7) оценка доходности инвестиций;
8) оценка использования активов.
Известно, что в развитых странах в 95 из 100 случаев предприятия становятся банкротами по внутренним причинам: управленческие ошибки или преднамеренные разрушительные действия руководителей предприятия.
Использование указанных моделей в российской практике возможно с учётом того, что темпы инфляции в стране, условия кредитования, условия налогообложения и т.д. отличны от соответствующих факторов развитых стран. Поэтому использование этих моделей в отечественных условиях требует соблюдения осторожности.
Согласно действующему российскому законодательству оценка структуры баланса и решение по отнесению предприятия к неплатёжеспособным производится по итогам анализа следующих показателей:
1. Показатель, характеризующий сальдо встречных денежных потоков (является основным);
2. Показатели, введённые постановлением Правительства РФ № 498 от 20.05.1994 г. «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве)».
Установлены три показателя для оценки удовлетворительной структуры баланса предприятия:
Ÿ коэффициент текущей ликвидности;
Ÿ коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Ÿ коэффициент восстановления (утраты) платёжеспособности.
Ценность критериев в определённых экономических ориентирах состояла, главным образом, в оценке состояния предприятия, которые полезно знать при решении судьбы хозяйствующего субъекта. Поскольку они не утратили своего значения и на сегодняшний день стоит рассмотреть содержание этих коэффициентов.
Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия.
Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей:
. (9.16)
Нормальным считается значение Ктл =2.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется как отношение разности между объёмами источников собственных средств и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов:
, (9.17)
где: СОК – собственный оборотный капитал, ОА – стоимость оборотных активов.
Данный показатель характеризует долю оборотных активов, сформированную за счет собственных источников финансирования и долгосрочных займов.
Нормальным считается значение Косс=0,1.
Структура баланса признаётся неудовлетворительной, а предприятие – неплатёжеспособным, если один из этих показателей оказывается ниже своего нормативного значения, т.е. если коэффициент текущей ликвидности меньше 2 или коэффициент обеспеченности собственными средствами меньше 0,1.
Если структура баланса по приведённым показателям признаётся неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платёжеспособности.
Коэффициент восстановления (утраты) платёжеспособности характеризует наличие реальной возможности у предприятия восстановить либо утратить свою платёжеспособность в течение определённого периода.
Коэффициент восстановления (утраты) платёжеспособности определяется как отношение расчётного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчётный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчётного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчётного периода в пересчёте на установленный период восстановления (утраты) платёжеспособности. Формула этого показателя имеет вид:
, (9.18)
где Кв.п. – коэффициент восстановления платёжеспособности;
Ктлф – фактическое значение (в конце отчётного периода) коэффициента текущей ликвидности;
Ктлн – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчётного периода;
Ктлнорм нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (Ктлнорм=2);
6 – период восстановления платёжеспособности в месяцах;
Т – отчётный период в месяцах (Т = 3, 6, 9, 12).
Коэффициент восстановления платёжеспособности, имеющий значение больше 1, рассчитанный на период, равный 6 месяцам, свидетельствует о наличии у предприятия реальной возможности восстановить свою платёжеспособность.
Если коэффициент текущей ликвидности и коэффициент обеспеченности собственными средствами имеют значения, соответствующие нормативным, структура баланса предприятия признаётся удовлетворительной. Тогда рассчитывается коэффициент утраты платёжеспособности (Ку.п.) по формуле:
, (9.19)
где Ктлф – фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце отчётного периода;
Ктлн – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчётного периода;
Ктлнорм нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (Ктлнорм=2);
3 – период утраты платёжеспособности в месяцах;
Т – отчётный период в месяцах (Т = 3, 6, 9, 12).
Если структура баланса признана удовлетворительной, но коэффициент утраты платёжеспособности (Ку.п.) имеет значение меньше 1, то может быть принято решение о том, что предприятие в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами, то есть об утрате платёжеспособности предприятия.
На основании указанной выше системы показателей могут быть приняты следующие решения:
1) о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатёжеспособным;
2) о наличии реальной возможности у предприятиядолжника восстановить свою платёжеспособность;
3) о наличии реальной возможности утраты платёжеспособности.
Признание предприятия неплатёжеспособным и имеющим неудовлетворительную структуру баланса не означает признание его несостоятельным (банкротом), не изменяет юридического статуса предприятия, не влечёт за собой таких последствий, как наступление гражданско-правовой ответственности. Это лишь зафиксированное уполномоченным, налоговым или другим органом состояние неплатёжеспособности предприятия.
Многие учёные и практики отмечают ряд недостатков диагностики неплатёжеспособности на основе двух финансовых коэффициентов:
1) при оценке платёжеспособности учитываются только краткосрочные обязательства. Однако бывают ситуации, при которых обязательства, учитываемые в балансе на счетах долгосрочных, должны погашаться ранее обязательств, учитываемых на счетах краткосрочных;
2) Известны также примеры, когда предприятие, не имеющее собственных оборотных средств, является платёжеспособным, так как на этот показатель заметно влияет отраслевая принадлежность предприятия. К примеру, оптовая и розничная торговля полностью формируют оборотные активы за счёт заёмных источников.
Следовательно, анализ текущей платёжеспособности необходимо дополнять оценкой общей платёжеспособности и другими финансовыми показателями.
Общая платёжеспособность – это способность предприятия покрыть внешние обязательства (краткосрочные и долгосрочные) всем имуществом предприятия, оценённым по рыночной стоимости.
Показатель общей платёжеспособности (Коп) определяется отношением рыночной стоимости активов предприятия (Арын) ко всем обязательствам предприятия (Оп):
, (9.20)
где Оп = ПIV + ПV. (стр. 640 + 650 + 660).
При этом под рыночной стоимостью активов понимается цена, с которой согласны и продавец, и покупатель, хорошо осведомлённые о всех имеющих отношение к покупке фактах.
Целесообразно также определять коэффициент тяжести просроченных обязательств (Кто) по следующей формуле:
, (9.21)
где Опроср – сумма просроченных обязательств предприятия (более 3 месяцев);
Обанкр – минимальная стоимость просроченных обязательств, при которой может быть возбуждено дело о банкротстве предприятия-должника (Обанкр = 100 тыс. руб.).
Если Кто <1, то может быть возбуждено дело о банкротстве предприятия.
Учёными Иркутской государственной экономической академии предложена своя четырёхфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:
, (9.22)
где К1 – оборотный капитал/актив;
К2 – чистая прибыль/собственный капитал;
К3 – выручка от реализации/актив;
К4 – чистая прибыль/интегральные затраты.
Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом (см. табл. 9.9).
