2014-02-18
3064
5.1. Организационно-правовые основы деятельности профессиональных участников
Рынок ценных бумаг отличается большим разнообразием участников. Кроме эмитентов и инвесторов существует множество видов посредников. Одни из них, совершают сделки или управляют ценными бумагами по поручению, другие организуют расчеты или способствуют заключению сделок, третьи ведут учет прав на ценные бумаги. Все они в совокупности составляют инфраструктуру рынка ценных бумаг. Ее цель поддержание высоколиквидного и прозрачного рынка, предоставление возможности для свободного и эффективного межотраслевого и межрегионального перетока капиталов. В соответствии с терминологией принятой в российском законодательстве, посредники называются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, действующие на основании лицензии, и осуществляющие деятельность по финансовому посредничеству или организационно-техническому обеспечению операций на рынке ценных бумаг. Закон «О рынке ценных бумаг» выделяет семь видов профессиональной деятельности:
1) брокерская деятельность,
2) дилерская деятельность,
3) деятельность по управлению ценными бумагами,
4) депозитарная деятельность,
5) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг,
6) деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая),
7) деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг (в т.ч. деятельность фондовой биржи).
Первые три вида деятельности осуществляются финансовыми посредниками. Два следующих - связаны с учетом прав владельцев ценных бумаг и относятся к учетной системе рынка. Два последних вида деятельности относятся к расчетной и торговой системам рынка ценных бумаг.
В связи с той ролью, которую играет профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, а также в связи с тем, что нарушения в этой сфере влекут за собой значительные риски для этого рынка и всей экономики в целом, деятельность профессиональных участников является предметом специального регулирования со стороны государства. Правовые нормы, регулирующие профессиональную деятельность, содержатся в Законе «О рынке ценных бумаг» и постановлениях федерального органа по рынку ценных бумаг.
Главным условием осуществления профессиональной деятельности является наличие лицензии. Лицензирование осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам на основании представляемых документов, при условии выполнения предъявляемых законодательством требований. Порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации утвержден Постановлением ФКЦБ от 15.08.2000 № 10. Лицензия выдается отдельно на каждый вид деятельности, первоначально сроком на 3 года, а затем бессрочно.
Для получения лицензии необходимо выполнять ряд требований. Можно указать на следующие общие группы требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг:
- требования по совмещению с другими видами деятельности,
- требования к достаточности собственного капитала,
- требования к организационной структуре,
- требования к квалификации персонала.
Существуют правила совмещения профессиональными участниками различных видов деятельности. Допускается совмещение следующих видов профессиональной деятельности:
1) брокерской, дилерской, депозитарной и деятельности по управлению ценными бумагами;
2) депозитарной и клиринговой деятельности;
3) деятельности по организации торговли и клиринговой деятельности.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг осуществляется как исключительная, и не совмещается ни с какой другой деятельностью. Остальные виды профессиональной деятельности могут совмещаться с иной предпринимательской деятельностью (банковской, оценочной, консультационной и другими).
С целью обеспечения надежности деятельности профессиональных участников для них установлены нормативы достаточности собственных средств. Под собственными средствами понимается разница между активами и обязательствами организации.
Требования к организационной структуре профессиональных участников заключаются в том, что при совмещении различных видов деятельности у них должны быть созданы специализированные структурные подразделения (депозитарные, клиринговые, оценочные, консультационные). Кроме того, некоторые виды профессиональных участников должны создаваться в определенных организационно-правовых формах. Например, фондовая биржа может быть только некоммерческим партнерством или закрытым акционерным обществом.
Определенные требования предъявляются к персоналу профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их ведущие сотрудники (члены исполнительных органов, руководители филиалов, контролеры и специалисты) должны удовлетворять специальным квалификационным требованиям и иметь соответствующий аттестат. Не допускается осуществление функций директора, члена совета директоров, члена правления и руководителя контрольного подразделения лицами, которые:
- осуществляли функции руководителя в финансово-кредитных институтах на момент отзыва у них лицензии за нарушения или при банкротстве (за последние три года);
- имеют судимость за преступления в сфере экономической деятельности или против государственной власти.
Важным требованием к профессиональному участнику рынка ценных бумаг, при осуществлении им своей деятельности, является соблюдение принципа приоритета интересов клиента над его собственными. Это необходимо для предотвращения конфликта интересов. Законодательство определяет конфликт интересов, как противоречие между имущественными и иными интересами профессионального участника или его работников и клиента профессионального участника, в результате которого действия (бездействия) профессионального участника или его работников причиняют убытки клиенту или влекут иные неблагоприятные последствия для клиента. Профессиональные участники не имеют права участвовать в совершении операций, в которых имеется конфликт интересов.
Рассмотрим отдельные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
5.2. Финансовые посредники рынка ценных бумаг
Наиболее многочисленную группу профессиональных участников рынка ценных бумаг составляют финансовые посредники. К ним относятся лица, осуществляющие брокерскую, дилерскую и деятельность по управлению ценными бумагами.
Брокерская деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от своего имени или от имени клиента, но за счет клиента и на основании возмездных договоров с ним. Лицо, осуществляющее брокерскую деятельность, именуется брокером. Между брокером и клиентом заключается договор (поручения, комиссии, на брокерское обслуживание).
Брокер работает за счет и по поручению клиентов. Он должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления. Сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиентов осуществляются в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам брокера. Брокер, как правило, должен лично исполнять поручения клиентов. Передоверие совершения сделок допускается только другим брокерам, если это не противоречит условиям договора с клиентом.
Если по договору брокер имеет право хранить денежные средства клиентов, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, он должен обеспечить их сохранность и отдельный учет. Для этого в банке открывается специальный брокерский счет (или счета). Хранение собственных средств брокера на этом счете не допускается. На денежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете, не может быть обращено взыскание по обязательствам самого брокера. Учет денежных средств клиентов брокер ведет на отдельных балансах для каждого клиента.
Брокер имеет право осуществлять маржинальные сделки - сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту.
Дилерская деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки-продажи и обязательства совершать сделки по объявленным ценам. Профессиональный участник, осуществляющий дилерскую деятельность именуется дилером.
Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков.
Дилеры и брокеры вправе запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоянии и целях инвестиций, а брокеры также об источниках формирования их капитала. Получив информацию, составляющую коммерческую тайну клиентов, они должны обеспечить ее конфиденциальность.
Деятельность по управлению ценными бумагами – доверительное управление одним лицом от своего имени переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу:
· ценными бумагами;
· денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
· денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.
Субъектами доверительного управления являются: управляющий, учредитель доверительного управления (собственник ценных бумаг или денежных средств) и выгодоприобретатель (получатель дохода от доверительного управления). В качестве выгодоприобретателя обычно выступает учредитель доверительного управления. При наличии лицензии в качестве доверительного управляющего может выступить эмитент ценных бумаг.
Объектом доверительного управления могут быть акции, корпоративные и государственные облигации, денежные средства, находящиеся в собственности учредителя доверительного управления. Если переданная в доверительное управление ценная бумага удостоверяет совокупность прав ее владельца по отношению к обязанному лицу, то вся такая совокупность прав является единым и неделимым объектом доверительного управления. Включенное в договор доверительного управления условие, в соответствии с которым управляющий осуществляет лишь некоторые права из указанной совокупности, ничтожно. Нельзя передавать в доверительное управление векселя, чеки, банковские сертификаты, товарораспорядительные бумаги.
Деятельность по доверительному управлению осуществляется на основании договора между учредителем управления и управляющим. Общие требования к договору доверительного управления содержатся в Главе 53 ГК РФ. В договоре определяются: права и обязанности управляющего, срок управления и его вознаграждение. Последнее, как правило, устанавливается в процентах от суммы полученного инвестиционного дохода. Неотъемлемой частью договора является инвестиционная декларация управляющего. Она должна содержать: определение цели доверительного управления, перечень объектов инвестирования, сведения о структуре активов, которую должен поддерживать управляющий.
Для недопущения злоупотреблений со стороны доверительного управляющего законодательство накладывает на его деятельность определенные ограничения. В частности, ему запрещено:
· приобретать ценные бумаги, принадлежащие самому себе или своим учредителям;
· отчуждать находящиеся в управлении ценные бумаги в свою собственность или в собственность своих учредителей;
· совершать сделки, в которых он выступает в качестве брокера третьего лица;
· приобретать ценные бумаги ликвидируемых организаций и организаций - банкротов;
· отчуждать находящиеся в управлении ценные бумаги с отсрочкой или рассрочкой платежа сроком более месяца;
· закладывать ценные бумаги в обеспечение собственных обязательств.
Доверительный управляющий в процессе исполнения им своих обязанностей по договору не вправе без предварительного согласования с учредителями управления совершать сделки, в которых управляющий одновременно представляет интересы двух сторон, с которыми им заключены договоры о доверительном управлении их имуществом.
Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего. В случае если конфликт интересов управляющего и его клиента, о чем последний не был своевременно извещен, привел к ущербу для клиента, то управляющий за свой счет обязан возместить все убытки.
Существуют особые виды доверительных управляющих, деятельность которых регулируется специальными нормативными актами. Все они связаны с деятельностью различных фондов. К ним относятся управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, управляющие ипотечным покрытием и активами страховых резервов страховых организаций.
Все другие профессиональные участники рынка ценных бумаг не занимаются непосредственно совершением сделок с ценными бумагами. Они осуществляют организационно-техническое обеспечение функционирования рынка.
5.3. Учетные институты рынка ценных бумаг
Учетными институтами рынка ценных бумаг являются организации, которые осуществляют депозитарную и регистраторскую деятельность.
«Депозит» в переводе с латинского означает – «вещь, отданная на хранение». От этого корня происходит термин депозитарные операции, т.е. операции связанные с хранением чего-либо, не только ценных бумаг. Например, депозитарными называются операции по предоставлению банками помещений для хранения ценностей и документов. На рынке ценных бумаг депозитарная деятельность связана не столько с хранением, сколько с учетом прав на ценные бумаги. Это объясняется тем, что все более широкое распространение имеют бездокументарные ценные бумаги, которые в хранении не нуждаются.
Депозитарная деятельность - оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Лицо, которое занимается депозитарной деятельностью именуется депозитарий. Лицо, которое пользуется услугами депозитария называется депонентом.
Объектом депозитарной деятельности могут являться ценные бумаги любых форм выпуска: бездокументарные, документарные с обязательным централизованным хранением и без такового.
Отношения между депозитарием и депонентом регулируются депозитарным договором, который должен быть заключен в письменной форме. Заключение депозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента.
Депозитарий не имеет права распоряжаться и управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме исполнения поручений, предусмотренных договором. Депозитарий обязан передать депоненту переданные ему на хранение ценные бумаги по первому требованию. Депозитарий так же не вправе:
· приобретать права залога или удержания по отношению к ценным бумагам депонента, которые находятся на хранении;
· определять, контролировать и ограничивать направления использования ценных бумаг депонентов;
· обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего от каких-либо прав, закрепленных ценными бумагами;
· отвечать ценными бумагами депонента по собственным обязательствам, а также использовать их в качестве обеспечения исполнения собственных обязательств, обязательств других клиентов и иных третьих лиц.
Депозитарий несет ответственность за сохранность депонированных ценных бумаг и за надлежащее исполнение обязанностей по учету прав на ценные бумаги. На них не может быть обращено взыскание по обязательствам самого депозитария. При банкротстве депозитария ценные бумаги его клиентов не включаются в конкурсную массу.
Кроме хранения сертификатов ценных бумаг и учета перехода прав на ценные бумаги депозитарии выполняют ряд дополнительных функций, они связаны с содействием владельцам в реализации прав по ценным бумагам. В частности, депозитарий обязан:
· предпринимать все действия, необходимые для реализации прав владельца по ценным бумагам;
· получать от эмитента или регистратора информацию и документы, касающиеся ценных бумаг депонентов, и передавать их депонентам;
· передавать эмитенту или регистратору информацию и документы от депонентов;
· при составлении эмитентом списков владельцев именных ценных бумаг передавать эмитенту или регистратору все сведения о депонентах и о ценных бумагах депонентов, необходимые для реализации прав владельцев: получения доходов по ценным бумагам, участия в общих собраниях акционеров и иных прав.
Депозитарий также вправе по договору с депонентом оказывать ему сопутствующие услуги. Сопутствующие услуги не носят обязательного характера, к ним могут относится:
· ведение денежных счетов депонентов в различных валютах, связанных с проведением операций с ценными бумагами и получением доходов по ценным бумагам (для депозитариев - кредитных организаций);
· проверка сертификатов ценных бумаг на подлинность;
· инкассация и перевозка сертификатов ценных бумаг;
· изъятие из обращения, погашение и уничтожение сертификатов ценных бумаг, отделение и погашение купонов;
· информационные и консультационные услуги депонентам.
На основании российского и международного опыта депозитарии могут быть проклассифицированы с точки зрения их специализации по типам клиентов и выполняемым функциям. Выделяются следующие типы специализации депозитариев:
- кастодиальный депозитарий,
- расчетный депозитарий,
- специализированный депозитарий.
Кастодиальный депозитарий не имеет специализации ни по видам депонентов, ни по характеру проводимых операций. Деятельность кастодиального депозитария может совмещаться как с различными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, так и с банковской деятельностью.
Расчетный депозитарий обслуживает финансовых посредников при совершении ими операций с ценными бумагами в организованных торговых системах. Функция расчетного депозитария - осуществление расчетов по ценным бумагам в системе клиринга. Особенности расчетных депозитариев будут отмечены при рассмотрении клиринговой деятельности.
Специализированный депозитарий обслуживает определенные виды институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг. К этому типу относятся специализированные депозитарии инвестиционных фондов разных типов и негосударственных пенсионных фондов. Особенности специализированных депозитариев будут отмечены при рассмотрении деятельности указанных фондов.
Депозитарный учет – это учет ценных бумаг с целью получения полной и достоверной информации о ценных бумагах в разрезе их владельцев, мест хранения и применяемых к ним депозитарных операций.
Для осуществления целей депозитарного учета депозитарий ведет счета депо. Счет депо - это объединенная общим признаком совокупность записей в регистрах депозитария, предназначенная для учета ценных бумаг. Ценные бумаги на счетах депо учитываются по принципу двойной записи: по пассиву депо - в разрезе владельцев и по активу депо - в разрезе мест хранения. Каждая ценная бумага в аналитическом учете должна быть отражена дважды: один раз на пассивном счете депо - счете депо депонента и второй раз на активном счете депо - счете места хранения.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг заключается в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Если число владельцев ценных бумаг не более 500 (по акционерам – не более 50), ведение реестра может взять на себя сам эмитент. В противном случае, держателем реестра должна быть специализированная организация, именуемая регистратор (реестродержатель). Уклонение от передачи регистратору ведения реестра владельцев ценных бумаг является административным правонарушением (ст.15.23 КоАП).
Регистратор действует на основании договора с эмитентом ценных бумаг. Эмитент может заключить договор на ведение реестра только с одним юридическим лицом. Регистратору разрешено одновременно вести неограниченное число реестров. В договоре на ведение реестра в отношении регистратора должны быть предусмотрены следующие основные условия:
· осуществление ведения реестра по всем ценным бумагам эмитента;
· предоставление на основании письменного запроса эмитента списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров;
· предоставление на основании письменного запроса эмитента списка лиц, имеющих право на получение доходов по ценным бумагам;
· обеспечение сохранности и конфиденциальности информации, содержащейся в реестре.
Кроме того, регистратор может оказывать дополнительные услуги, такие как организация выплаты доходов по ценным бумагам, организация и проведение общих собраний акционеров, оказание консультационных услуг эмитенту.
Ключевым для характеристики деятельности реестродержателя является понятие система ведения реестра владельцев ценных бумаг. Под системой ведения реестра понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра лиц и учет их прав в отношении ценных бумаг, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра должна обеспечивать сбор и хранение информации обо всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и обо всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений.
Собственно реестр владельцев ценных бумаг является составной частью системы и представляет собой список зарегистрированный лиц с указанием количества, номинальной стоимости и категории, принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на определенную дату. Следует различать лицо зарегистрированное в реестре и владельца ценных бумаг. Зарегистрированное лицо - это физическое или юридическое лицо, информация о котором внесена в реестр. Существуют следующие виды зарегистрированных лиц:
- владелец (лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве);
- номинальный держатель (профессиональный участник рынка ценных бумаг, который является держателем ценных бумаг от своего имени, но в интересах другого лица, не являясь владельцем этих ценных бумаг);
- доверительный управляющий (профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий управление ценными бумагами);
- залогодержатель (кредитор по обеспеченному залогом обязательству, на имя которого оформлен залог ценных бумаг).
Особое внимание следует уделить институту номинальных держателей. Номинальный держатель ценных бумаг - лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, но не являющееся владельцем в отношении данных ценных бумаг. В качестве номинальных держателей могут выступать только профессиональные участники рынка ценных бумаг - депозитарии и брокеры. Они действуют на основании соответствующего договора с владельцем.
Данные о номинальном держателе ценных бумаг подлежат внесению в систему ведения реестра держателем реестра по поручению их владельца. Внесение имени номинального держателя в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на его имя не влекут за собой переход к нему права собственности и/или иного вещного права на ценные бумаги. Номинальный держатель может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего полномочия от владельца. Ценные бумаги клиентов номинального держателя ценных бумаг не подлежат взысканию в пользу кредиторов последнего. В любое время владелец может потребовать у номинального держателя обеспечить перерегистрацию ценных бумаг на свое имя.
Институт номинальных держателей имеет ряд преимуществ, которые и обуславливают его существование. Во-первых, с точки зрения регистратора, упрощается ведение реестра владельцев ценных бумаг, так как сокращается число зарегистрированных в нем лиц. Причем, регистратор имеет право требовать у номинального держателя предоставления ему в недельный срок, списка настоящих владельцев ценных бумаг по состоянию на определенную дату. Во-вторых, он удобен для владельцев ценных бумаг не имеющих возможности непосредственно обращаться к регистратору, например, в силу своей территориальной удаленности. Дело в том, что операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя не отражаются у держателя реестра (или депозитария), клиентом которого он является. Следовательно, для фиксации перехода права собственности на ценные бумаги, достаточно внесения изменений в учетные регистры номинального держателя.
От номинальных держателей следует отличать трансфер-агентов, которые по договору с регистраторами, осуществляют информационное обслуживание зарегистрированных лиц. Трансфер-агенты - это физические и юридические лица, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Они могут выполнять следующие функции:
· прием от зарегистрированных лиц и их уполномоченных представителей документов на совершение операций в реестре;
· передача регистратору подлинников документов на совершение операций в реестре;
· передача зарегистрированным лицам и их уполномоченным представителям сертификатов ценных бумаг и / или выписок из реестра, полученных от регистратора;
· осуществление проверки подлинности подписи на распоряжениях.
Трансфер-агент может выполнять все указанные функции или часть из них. Никаких операций по учету владельцев и их прав на ценные бумаги трансфер-агенты не проводят. Регистратор, заключивший договор с трансфер-агентом, не освобождается от ответственности за ведение и хранение реестра. Регистратор обязан возместить убытки, причиненные в результате неисполнения или ненадлежащего исполнения трансфер-агентом своих функций.
Учет и подтверждение прав, закрепленных в ценных бумагах осуществляется путем ведения реестра их владельцев. Реестр владельцев именных ценных бумаг - это совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, которая обеспечивает идентификацию зарегистрированных лиц, удостоверение прав на ценные бумаги, учитываемые на лицевых счетах зарегистрированных лиц, а также позволяет получать и направлять информацию зарегистрированным лицам.
Нарушение правил ведения реестра владельцев ценных бумаг является административным правонарушением (ст.15.22 КоАП). Данная статья предусматривает ответственность регистратора за:
- незаконный отказ или уклонение от внесения записей в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг;
- внесение в реестр владельцев ценных бумаг недостоверных сведений;
- нарушение сроков выдачи выписки из системы ведения реестра владельцев ценных бумаг;
- невыполнение или ненадлежащее выполнение иных законных требований владельца ценных бумаг или лица, действующего от его имени, а также номинального держателя ценных бумаг.
Регистратор несет ответственность за обеспечение сохранности и конфиденциальности информации содержащейся в реестре. Судебные, правоохранительные и налоговые органы могут получить информацию необходимую им для осуществления своей деятельности в соответствии с законодательством Российской Федерации. Регистратор предоставляет им сведения при получении запроса в письменной форме, подписанного должностным лицом и скрепленного печатью. В запросе должен быть указан перечень запрашиваемой информации, а также основания ее получения.
5.4. Торговые и расчетные институты рынка ценных бумаг
Необходимым элементом инфраструктуры развитого рынка ценных бумаг являются торговые системы. В современных условиях торговля ценными бумагами ведется в основном в рамках организованного рынка, когда сделки заключаются на биржевых и внебиржевых торговых площадках.
Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка. Лицо, которое осуществляет данную деятельность, именуется организатором торговли.
Организатор торговли обязан определить, зарегистрировать в ФСФР и раскрывать любому заинтересованному лицу:
· правила допуска к участию в торгах;
· правила допуска к торгам ценных бумаг;
· правила проведения торгов (порядок заключения, сверки, регистрации, исполнения и контроля сделок);
· список ценных бумаг допущенных к торгам.
Особым видом организаторов торговли является фондовая биржа. Она может быть создана в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Различия между типами фондовых бирж отражены в таблице 5.1.
