2014-02-18
2065
Таблица 6.1. Виды портфельных инвесторов
| Вид инвестора | Цель инвестирования | Состав инвестиционного портфеля |
| Консервативный | Защита капитала от инфляции (низкий доход и низкий риск) | Государственные ценные бумаги (более 50%), ипотечные облигации, акции надежных эмитентов, инвестиционные паи |
| Прагматичный | Умеренный рост капитала (средний доход и средний риск) | Государственные ценные бумаги (менее 50%), акции и облигации различных эмитентов, банковские сертификаты |
| Агрессивный | Быстрый рост капитала (высокий доход и высокий риск) | Акции инновационных компаний, высокодоходные долговые обязательства, векселя |
Спекулятивные инвестиции осуществляются с целью получения дохода от перепродажи ценных бумаг. Рыночные спекулянты могут быть отнесены к инвесторам лишь с известной долей приближения. Срок, на который они вкладывают денежные средства в фондовые инструменты, исчисляется днями, если не часами. Объектом их инвестирования зачастую являются не ценные бумаги, а опционные и фьючерсные контракты. Однако, они обеспечивают ликвидность рынка ценных бумаг, принимая на себя значительную часть рисков совершения операций и создавая условия для работы портфельных инвесторов. К тому же, спекулянты являются одной из наиболее многочисленных групп участников рынка.
Исходя из особенностей работы на рынке ценных бумаг, а также объема совершаемых операций, инвесторов подразделяют на индивидуальных и институциональных. К индивидуальным инвесторам можно отнести не только физических лиц, но и организации, не занимающиеся профессиональным инвестированием в ценные бумаги.
Институциональные инвесторы - это финансовые институты, аккумулирующие временно свободные денежные средства индивидуальных инвесторов (сберегателей, вкладчиков, акционеров, страхователей) и осуществляющие инвестиционную деятельность. Они являются формами реализации коллективных инвестиций.
В условиях наличия у организаций и физических лиц временно-свободных денежных средств, когда возникает потребность в сохранении и приумножении капитала, они обеспечивают наиболее эффективное и надежное вложение этих средств. Имея возможность использования активов для среднесрочных инвестиций, менеджеры организаций и граждане, как правило, не могут самостоятельно осуществлять эффективные операции на финансовых рынках. Причинами этого являются - недостаточная информированность потенциальных инвесторов, неизбежные накладные расходы и необходимость концентрации капитала для проведения высокодоходных операций.
Многие фирмы не могут позволить себе затраты на содержание лиц, которые могли бы, оценивая текущую конъюнктуру рынка, отдавать распоряжения профессиональным участникам о покупке-продаже для них ценных бумаг. Значительные слои населения не располагают ни временем, ни соответствующими познаниями и опытом для занятия аналогичной деятельностью. Доход от операций с ценными бумагами зависит от объема инвестиционного портфеля, чем больше объем, тем больше прибыль. Небольшой объем операций увеличивает издержки, что ведет к снижению доходности инвестиции. Кроме того, достаточный объем позволяет производить диверсификацию вложения, что уменьшает финансовый риск. Вышеозначенные причины побуждают индивидуальных инвесторов обращаться к профессионалам и с их помощью выбирать наиболее выгодные способы вложения средств.
Не у всех институциональных инвесторов вложения в ценные бумаги являются основной деятельностью. По этому критерию их можно разделить науниверсальные и специализированные институты.
К универсальным институтам, относятся кредитные и страховые организации. Вложения в государственные и корпоративные ценные бумаги занимают значительную долю в активах российских банков. Они осуществляются как за счет собственных ресурсов банка, так и за счет привлеченных средств вкладчиков. Банки, в которых это направление размещения средств является преобладающим, могут быть названы инвестиционными банками. Инвестиционная деятельность, в том числе на рынке ценных бумаг, является основным источником получения прибыли для страховых организаций. Она осуществляется путем использования части средств страхового фонда, сформированного за счет взносов страхователей. Объектом вложения являются, как правило, государственные ценные бумаги. Деятельность универсальных институтов не будет являться предметом нашего рассмотрения. Другую группу институциональных инвесторов составляют специализированные институты, которые существуют в виде различных фондов. В настоящее время к специализированным институтам можно отнести: акционерный инвестиционный фонд, негосударственный пенсионный фонд, управляющую компанию паевого инвестиционного фонда.
Организационно-экономические и правовые основы деятельности специализированных инвестиционных институтов будут рассмотрены отдельно.
В зависимости от возможностей осуществления инвестиционной деятельности различают квалифицированных и неквалифицированных инвесторов.
Квалифицированными инвесторами являются лица, указанные в статье 51.2 Закона «О рынке ценных бумаг», а также лица, признанные таковыми в надлежащем порядке. В соответствии с законом к квалифицированным инвесторам относятся: брокеры, дилеры и управляющие; кредитные и страховые организации; акционерные инвестиционные фонды; управляющие компании инвестиционных фондов; негосударственные пенсионные фонды; Центральный банк; государственные корпорации Банк развития и Агентство по страхованию вкладов; а также международные финансовые организации.
Иные лица могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если они отвечают установленным требованиям. Для физического лица эти требования связаны с наличием опыта работы на рынке ценных бумаг, совершением определенного объема сделок с ценными бумагами или владением определенным объемом ценных бумаг. Для коммерческих организаций установлены требования по размерам собственного капитала, активов, выручки от реализации и, также по совершению определенного объема сделок с ценными бумагами.
Признание лица по его заявлению квалифицированным инвестором осуществляется брокерами и доверительными управляющими, которые ведут реестр соответствующих лиц. Лицо может быть признано квалифицированным инвестором в отношении одного вида или нескольких видов ценных бумаг и иных финансовых инструментов, одного вида или нескольких видов услуг, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Профессиональный участник, признавший квалифицированного инвестора, обязан требовать от соответствующего юридического лица, подтверждения соблюдения требований, выполнение которых необходимо для признания инвестора квалифицированным, и осуществлять проверку их соблюдения. Такая проверка должна осуществляться не реже одного раза в год.
6.2. Инвестиционные фонды
Наиболее распространенной формой реализации коллективных инвестиций на рынке ценных бумаг являются инвестиционные фонды.
Инвестиционный фонд – имущественный комплекс, находящийся в собственности акционерного общества или в общей долевой собственности физических и юридических лиц. Пользование и распоряжение фондом осуществляется управляющей компанией исключительно в интересах собственников.
Индивидуальные инвесторы (физические и юридические лица), которые вкладывают средства в инвестиционные фонды, рассчитывают на получение дохода. Исходя из механизма распределения дохода инвестиционные фонды подразделяются на распределительные и накопительные. Распределительные фонды распределяют между инвесторами полученный доход в виде дивидендов, к ним относится акционерный инвестиционный фонд. Накопительные фонды не распределяют свой доход, реинвестируя его в приобретение новых активов. Таким образом, доход инвестора реализуется за счет прироста стоимости имущества фонда. К накопительным фондам относятся паевой фонд и общий фонд банковского управления.
Первыми в российской экономике появились акционерные инвестиционные фонды. Правовая база их создания и деятельности была заложена в Указе Президента РФ «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» от 07.10.1992 № 1186. В соответствии с этим документом, могли создаваться два вида фондов: инвестиционный фонд и специализированный инвестиционный фонд приватизации (чековый инвестиционный фонд). Большинство созданных фондов были чековыми (ЧИФ), они аккумулировали приватизационные чеки граждан для последующего вложения в акции приватизируемых предприятий. В ходе чековой приватизации ЧИФ заняли лидирующее положение по темпам роста привлеченных средств, обогнав банки, финансовые и страховые компании. С 2001 года деятельность акционерных инвестиционных фондов регулируется Законом «Об инвестиционных фондах».
Акционерный инвестиционный фонд (АИФ) – открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты. АИФ не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности. Он действует на основании лицензии выдаваемой ФСФР.
Уставный капитал АИФ формируется путем размещения обыкновенных акций. Они могут размещаться только путем открытой подписки. Оплата акций производится, как правило, денежными средствами и обязательно в полном объеме. Выпуск иных ценных бумаг АИФ запрещен. Минимальный размер собственного капитала фонда установлен в сумме 5 млн. рублей.
Органами управления фонда являются общее собрание акционеров и совет директоров. Особенностью проведения общего собрания акционеров АИФ является то, что любое решение может быть принято путем заочного голосования. Повторное собрание акционеров (при их числе более 10 000), созванное взамен несостоявшегося из-за отсутствия кворума, правомочно по любым вопросам независимо от числа его участников.
Имущество АИФ подразделяется на:
· имущество, предназначенное для инвестирования;
· имущество, предназначенное для обеспечения деятельности органов управления АИФ.
Соотношение между ними определяется Уставом фонда. Инвестиционные резервы (имущество для инвестирования) переданные в доверительное управление управляющей компании называются инвестиционными активами.
Общее собрание акционеров или совет директоров принимают инвестиционную декларацию АИФ, которая должна содержать:
- описание целей инвестиционной политики фонда;
- перечень объектов инвестирования;
- описание рисков, связанных с инвестированием;
- требования к структуре активов фонда.
В состав инвестиционных активов АИФ могут входить:
· денежные средства, в т.ч. в иностранной валюте;
· государственные и муниципальные ценные бумаги;
· акции и облигации открытых акционерных обществ;
· ценные бумаги иностранных государств;
· акции и облигации иностранных эмитентов;
· паи (акции) инвестиционных фондов;
· российские и иностранные депозитарные расписки;
· иные ценные бумаги, разрешенные ФСФР;
· недвижимое имущество и права на него;
· иные активы, разрешенные ФСФР.
Требования к структуре активов устанавливаются ФСФР и инвестиционной декларацией фонда.
Акционеры АИФ имеют право требовать выкуп принадлежащих им акций в следующих случаях:
- при внесении изменений в устав фонда,
- при решении о реорганизации фонда,
- при решении о крупных сделках,
- при изменении инвестиционной декларации фонда.
если они голосовали против этих решений или не участвовали в голосовании. Процедура выкупа акций при этом осуществляется в порядке, предусмотренном Законом «Об акционерных обществах».
Деятельность инвестиционного фонда обеспечивается группой аффилированных институтов, в которую входят:
1) управляющая компания АИФ,
2) специализированный депозитарий АИФ,
3) регистратор АИФ,
4) независимый оценщик АИФ,
5) независимый аудитор АИФ.
Управляющая компания инвестиционного фонда осуществляет доверительное управление инвестиционными активами фонда. Она действует по договору доверительного управления или договору о передаче полномочий единоличного исполнительного органа. Управляющая компания может быть создана в форме хозяйственного общества без государственного или муниципального участия. Деятельность управляющей компании лицензируется ФСФР и совмещается только с иными видами доверительного управления.
В целях обеспечения надежности деятельности фонда на управляющую компанию накладывается ряд ограничений. Она не имеет право:
- нарушать требования по составу и структуре активов инвестиционного фонда,
- безвозмездно отчуждать имущество инвестиционного фонда,
- предоставлять займы за счет имущества инвестиционного фонда;
- использовать имущество инвестиционного фонда для обеспечения собственных обязательств;
- совершать сделки с инвестиционным фондом по купле-продаже имущества и другие.
Учет и хранение имущества инвестиционного фонда осуществляется одним специализированным депозитарием. Управляющая компания, как правило, не может распоряжаться имуществом фонда без согласия депозитария. Он следит за соблюдением этой компанией законодательства и инвестиционной декларации. Специализированный депозитарий действует в соответствии депозитарным договором и не может пользоваться и распоряжаться имуществом инвестиционного фонда.
Специализированный депозитарий может быть создан в форме хозяйственного общества. Его деятельность лицензируется ФСФР и может совмещаться с иными видами деятельности (кроме расчетно-депозитарной, клиринговой и деятельности по организации торговли). Депозитарий регистрируется в качестве номинального держателя ценных бумаг инвестиционного фонда. Кроме того, обычно он ведет бухгалтерский учет АИФ.
Реестр акционеров АИФ ведет регистратор по договору с фондом. Он действует в соответствии с законодательством о деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Оценка активов инвестиционного фонда осуществляется при их приобретении – отчуждении и не еже одного раза в год. Эту деятельность осуществляет независимый оценщик фонда. Бухгалтерский учет, учет и отчетность по имуществу фонда подлежат аудиторской проверке. Эту деятельность осуществляет независимый аудитор фонда.
Вознаграждения управляющей компании, специализированному депозитарию, регистратору, оценщику и аудитору выплачиваются из имущества инвестиционного фонда. Их сумма не должна превышать 10 % среднегодовой стоимости чистых активов фонда. Вознаграждение управляющей компании, как правило, зависит от величины полученного инвестиционного дохода. Управляющая компания, депозитарий, регистратор, оценщик и аудитор АИФ не могут быть его акционерами.
Другим типом инвестиционных фондов являются накопительные фонды. Они представлены в основном паевыми фондами. Правовая основа их создания и деятельности была заложена в Указе Президента РФ «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики в Российской Федерации» от 26.07.1995 № 765. В настоящее время, деятельность паевых инвестиционных фондов регулируется в Законе «Об инвестиционных фондах».
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – обособленный имущественный комплекс, состоящий в общей долевой собственности учредителей и переданный в доверительное управление, что удостоверяется инвестиционными паями. ПИФ не является юридическим лицом.
Управление паевым фондом осуществляет управляющая компания ПИФ. Она принимает Правила доверительного управления, которые являются условиями договора управления. Присоединение учредителя к договору осуществляется путем приобретения инвестиционных паев выпускаемых управляющей компанией. Имущество, переданное учредителями в оплату инвестиционных паев, объединяется на праве общей долевой собственности и его раздел не допускается.
Управление ПИФ осуществляется с целью прироста его имущества. Учредители доверительного управления несут риск убытков от обесценения стоимости имущества. Так как фонды накопительного типа не распределяют полученный доход, то учредитель, может реализовать свою выгоду, потребовав у управляющей компании погашения своего инвестиционного пая. Порядок оплаты и погашения паев определяется условиями доверительного управления. В зависимости от этого все паевые инвестиционные фонды подразделяют на три типа: открытые, интервальные и закрытые. Различия между типами паевых фондов отражены в таблице 6.2.
Таблица 6.2
| Тип ПИФ | Открытый | Интервальный | Закрытый |
| Право требования погашения пая | В любой рабочий день | В определенный срок не реже одного раза в год | По истечении срока договора (от 1 до 15 лет) |
| Форма оплаты паев | Денежные средства | Денежные средства | Денежные средства, иное имущество |
| Состав активов фонда | Денежные средства, ценные бумаги | Денежные средства, ценные бумаги, иное имущество | Денежные средства, ценные бумаги, иное имущество (в т.ч. недвижимость) |
Существование паевых фондов связано с размещением и обращением инвестиционных паев. Инвестиционный пай – именная ценная бумага, удостоверяющая долю владельца в праве собственности на имущество, составляющее ПИФ. Он не является эмиссионной ценной бумагой. Каждый пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности и одинаковые права владельца. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. Он выпускается только в бездокументарной форме с фиксацией прав в реестре владельцев. Число инвестиционных паев принадлежащих одному лицу может выражаться дробным числом. Выпуск производных от инвестиционных паев ценных бумаг не допускается.
Выдача, обмен и погашение инвестиционных паев осуществляется на основании заявок, которые носят безотзывной характер. Данные операции могут производиться через агентов по выдаче, обмену и погашению паев, в качестве которых выступают брокеры по договору с управляющей компанией.
Имущество, составляющее ПИФ, обособляется от имущества управляющей компании фонда и от имущества составляющего другие ПИФ. С этой целью, оно учитывается на отдельном балансе, и по нему ведется самостоятельный учет. Для расчетов по операциям доверительного управления управляющая компания открывает отдельные банковский счет и счет депо. При задолженности или несостоятельности владельцев инвестиционных паев взыскание обращается на их паи, а не на ПИФ.
Управляющая компания ПИФ несет ответственность перед владельцами инвестиционных паев за причиненный им реальный ущерб. Общие требования к лицензированию деятельности и собственному капиталу управляющей компании ПИФ аналогичны АИФ.
Главный документ ПИФ – Правила доверительного управления. Они разрабатываются управляющей компанией и регистрируются в ФСФР. Правила должны содержать:
· название и тип ПИФ;
· наименования управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора и аудитора ПИФ;
· инвестиционную декларацию;
· права и обязанности управляющей компании;
· срок доверительного управления;
· права владельцев инвестиционных паев;
· порядок обращения инвестиционных паев;
· размер вознаграждения аффилированных институтов фонда;
· другие условия.
Управляющая компания ПИФ обязана заключить договора со следующими лицами:
1) специализированный депозитарий ПИФ,
2) регистратор инвестиционных паев,
3) независимый оценщик ПИФ,
4) независимый аудитор управляющей компании.
Назначение данных институтов аналогично с АИФ. Специализированный депозитарий ведет учет и хранение имущества, составляющего ПИФ. Регистратор ведет реестр владельцев инвестиционных паев. Независимый аудитор проверяет учет и отчетность управляющей компании. Особое значение в ПИФ приобретает независимый оценщик, т.к. от него зависит определение расчетной стоимости инвестиционного пая при его выдаче, обмене и погашении. Вознаграждение вышеназванных институтов осуществляется из имущества входящего в ПИФ и, при необходимости, имущества управляющей компании.
В закрытых паевых инвестиционных фондах может собираться общее собрание владельцев инвестиционных паев. Оно собирается по инициативе управляющей компании, специализированного депозитария или владельцев 10 % паев фонда. Общее собрание владельцев паев закрытых ПИФ, большинством в 75 % голосов, может принимать решения по следующим вопросам:
· изменение Правил доверительного управления (инвестиционной декларации, размера вознаграждения аффилированным институтам);
· передача управления другой управляющей компании;
· досрочное прекращение договора доверительного управления.
Владельцы паев голосовавшие против по первым двум вопросам приобретают право требования погашения своих инвестиционных паев.
В зависимости от состава и структуры активов инвестиционные фонды подразделяются на 14 категорий. К некоторым категориям инвестиционных фондов предъявляются требования о существовании в определенной организационной форме, а также ограничивается оборот их акций или инвестиционных паев. Категория, к которой относится фонд, обязательно отражается в его наименовании. Если категория не указывается, то такой фонд считается фондом смешанных инвестиций. Рассмотрим существующие категории инвестиционных фондов.
1. Фонд денежного рынка формируется из денежных средств, краткосрочных облигаций, депозитарных расписок на краткосрочные облигации, паев других фондов денежного рынка, финансовых инструментов с базовым активом в виде процентных ставок. Доля краткосрочных ценных бумаг в фонде должна быть не менее 40%. Подавляющее большинство ценных бумаг входящих в фонд должны относиться к категории ликвидных.
2. Фонд облигаций формируется из денежных средств, долговых инструментов, акций ОАО, паев (акций) других фондов денежного рынка или фондов облигаций. Доля долговых инструментов (облигаций и депозитарных расписок на облигации) в структуре фонда должна составлять не менее 50%, доля акций – не более 20%, доля паев (акций) фондов – не более 10%.
3. Фонд акций формируется из денежных средств, акций ОАО и ЗАО, долговых инструментов, депозитарных расписок на акции, паев (акций) других фондов акций или индексных фондов. Долевые ценные бумаги (акции, паи и депозитарные расписки на акции) совместно должны составлять не менее 50% в составе имущества фонда, долговые инструменты – не более 40%, паи (акции) других фондов – не более 40%.
4. Фонд смешанных инвестиций формируется из денежных средств, акций ОАО и ЗАО, долговых инструментов, паев (акций) других фондов (кроме фондов фондов), депозитарных расписок на акции. Доля ценных бумаг в активах фонда должна составлять не менее 70% и они должны быть преимущественно ликвидными.
5. Фонд прямых инвестиций формируется из денежных средств, акций ОАО и ЗАО, долей в уставных капиталах ООО, долговых инструментов обществ у которых более четверти акций входят в активы фонда, облигаций и простых векселей обществ у которых более половины акций входят в активы фонда. Такой фонд предназначен для инвестирования с целью получения контроля над организациями. Доля ликвидных долговых инструментов в нем не должна превышать 10% суммы активов.
Фонд прямых инвестиций может существовать в форме АИФ или закрытого ПИФ, его акции (паи) могут быть доступны только для квалифицированных инвесторов.
6. Фонд венчурных инвестиций формируется из денежных средств, долговых инструментов, акций ОАО и ЗАО, долей в уставных капиталах ООО, облигаций и простых векселей обществ у которых более четверти акций входят в активы фонда, финансовых инструментов с базовым активом в виде процентных ставок. В состав активов такого фонда должны входить акции (доли) обществ, которые представили управляющей компании бизнес-план развития, содержащий цели, соответствующие инвестиционной декларации фонда. Имущество фонда не может быть инвестировано в финансово-кредитные институты, а также в организации, которые занимаются строительством, игорным бизнесом, аудитом, оценкой и туристической деятельностью.
Фонд венчурных инвестиций может существовать в форме АИФ или закрытого ПИФ, его акции (паи) могут быть доступны только для квалифицированных инвесторов.
7. Фонд фондов формируется из денежных средств, долговых инструментов, акций (паев) других фондов (кроме фонда фондов), депозитарных расписок на паи (акции) фондов, ипотечных сертификатов участия. Доля ценных бумаг коллективного инвестирования в активах фонда фондов составляет не менее 50%.
8. Рентный фонд формируется из денежных средств, долговых инструментов, недвижимого имущества и прав его аренды, паев (акций) других рентных фондов. Рентный фонд ориентирован на получение доходов от сдачи в аренду недвижимого имущества. Основные требования к структуре активов такого фонда следующие. Доля недвижимого имущества и прав аренды – не менее 50%, доля долговых инструментов – не более 40%, доля паев (акций) других фондов – не более 30%.
Рентный фонд может существовать только в форме АИФ или закрытого ПИФ.
9. Фонд недвижимости формируется из денежных средств, долговых инструментов, недвижимого имущества и прав его аренды, имущественных прав по договорам долевого строительства, паев (акций) других рентных фондов или фондов недвижимости. В состав фондов недвижимости предназначенных для квалифицированных инвесторов могут также входить – имущественные права из договоров, на основании которых осуществляется строительство и реконструкция объектов недвижимости; проектная документация для строительства и реконструкции; акции и доли проектных и строительных организаций. Недвижимое имущество и имущественные права, которые с ней связаны должны составлять не менее 40% в активах фонда.
Фонд недвижимости может существовать только в форме АИФ или закрытого ПИФ. Как уже было отмечено выше, паи (акции) этих фондов могут быть ограничены в обороте.
10. Ипотечный фонд формируется из денежных средств, государственных ценных бумаг, ипотечных ценных бумаг, закладных, денежных требований по договорам займа (кредита) обеспеченным ипотекой, недвижимого имущества, имущественных прав по договорам долевого строительства, финансовых инструментов с базовым активом в виде процентных ставок. Общая доля денежных требований по обязательствам обеспеченным ипотекой (включая ценные бумаги) должна быть не менее 65%.
Ипотечный фонд может существовать только в форме АИФ или закрытого ПИФ.
11. Индексный фонд формируется из денежных средств и ценных бумаг, по которым рассчитывается индекс.
12. Кредитный фонд формируется из денежных средств; долговых инструментов; денежных требований по договорам займа (кредита) обеспеченным залогом, поручительством или банковской гарантией, имущества, являвшегося предметом залога; финансовых инструментов с базовым активом в виде процентных ставок. Доля денежных требований договорам займа и кредита должна быть не менее 65% активов фонда.
Кредитный фонд может существовать в форме АИФ или закрытого ПИФ, его акции (паи) могут быть доступны только для квалифицированных инвесторов.
13. Фонд товарного рынка формируется из денежных средств, долговых инструментов, драгоценных металлов, паев (акций) других фондов товарного рынка, финансовых инструментов с базовым активом в виде биржевых товаров. Доля вложений в драгоценные металлы составляет в таком фонде не менее 50%, а вложения в паи (акции) других фондов – не более 20% активов.
Фонд товарного рынка может существовать в любой форме, кроме открытого ПИФ.
14. Хедж-фонд формируется из денежных средств, долговых инструментов, акций ОАО, паев (акций) других фондов (кроме фонда фондов), депозитарных расписок на акции, драгоценных металлов, финансовых инструментов с базовым активом в виде биржевых товаров. Хедж-фонды ориентированы на широкий спектр инструментов инвестирования. Доля денежных средств (в том числе в банковских вкладах) не может превышать 30% активов. Доля вложений в паи (акции) других фондов также не должна быть более 30%.
Хедж-фонд может существовать в любой форме, кроме открытого ПИФ; его акции (паи) доступны только для квалифицированных инвесторов.
Кроме инвестиционных фондов существуют другие формы реализации коллективных инвестиций, особенности функционирования которых, целесообразно рассмотреть отдельно.
6.3. Специализированные фонды
На принципах доверительного управления строится деятельность ряда специализированных фондов, функционирование которых связано с рынком ценных бумаг.
Формой долгосрочных коллективных инвестиций являются негосударственные пенсионные фонды. Они стали создаваться в соответствии с Указом Президента РФ «О негосударственных пенсионных фондах» от 16.09.1992 № 1077. Ныне их деятельность регулируется Федеральным законом «О негосударственных пенсионных фондах» от 07.05.1998 № 75-ФЗ.
Негосударственный пенсионный фонд (НПФ) - это некоммерческая организация социального обеспечения с особой организационно-правовой формой, исключительными видами деятельности которой являются:
- негосударственное пенсионное обеспечение,
- обязательное пенсионное страхование,
- профессиональное пенсионное страхование.
Указанные виды деятельности осуществляются независимо друг от друга.
НПФ создается учредителями путем передачи ему имущества, которое становится собственностью фонда. Минимальный совокупный вклад учредителей составляет 50 млн. рублей. Поскольку фонд является некоммерческой организацией, он не ставит целью своей деятельности извлечение прибыли и распределение ее между учредителями. НПФ создаются в целях пенсионного обеспечения и пенсионного страхования граждан. Лицензирование деятельности фондов осуществляется ФСФР.
НПФ действует на основании устава и правил фонда. Принимаются пенсионные и страховые правила.
Пенсионные правила фонда определяют взаимоотношения НПФ с его вкладчиками и участниками по поводу негосударственного пенсионного обеспечения. Под вкладчиком фонда понимается юридическое или физическое лицо, осуществляющее внесение пенсионных взносов в пользу участников фонда в соответствии с пенсионным договором. Участник фонда – физическое лицо, которое будет получать негосударственную пенсию. Участник фонда может выступать вкладчиком в свою пользу. Деятельность фонда по негосударственному пенсионному обеспечению осуществляется на добровольных началах и включает в себя аккумулирование пенсионных взносов, размещение и организацию размещения пенсионных резервов, учет пенсионных обязательств фонда, назначение и выплату негосударственных пенсий участникам фонда.
Страховые правила фонда определяют взаимоотношения НПФ со страхователями и застрахованными лицами. Под страхователем понимается юридическое или физическое лицо, осуществляющее внесение страховых взносов в пользу застрахованных лиц в соответствии с договором о пенсионном страховании. Застрахованное лицо – физическое лицо, которое будет получать накопительную часть трудовой пенсии или профессиональную пенсию. Деятельность фонда в качестве страховщика по обязательному пенсионному или профессиональному страхованию включает в себя аккумулирование средств пенсионных накоплений, организацию инвестирования средств пенсионных накоплений, учет средств пенсионных накоплений застрахованных лиц, назначение и выплату накопительной части трудовой пенсии или профессиональных пенсий застрахованным лицам.
Для учета своих обязательств перед вкладчиками, участниками и застрахованными лицами НПФ открывает именные пенсионные счета. На них отражаются поступающие пенсионные и страховые взносы, движение пенсионных резервов и пенсионных накоплений, а также выплаты пенсий по разным основаниям.
Собственное имущество НПФ подразделяется на:
1) имущество, предназначенное для обеспечения уставной деятельности фонда;
2) пенсионные резервы;
3) пенсионные накопления.
С целью прироста имущества НПФ проводит размещение пенсионных резервов и инвестирование пенсионных накоплений. Пенсионные резервы могут размещаться фондом как самостоятельно, так и путем передачи в управление управляющей компании. Передача в доверительное управление пенсионных накоплений является обязательной. Управляющая компания осуществляет размещение и инвестирование разумно и добросовестно, исходя из необходимости обеспечения принципов надежности, ликвидности, доходности и диверсификации. Деятельность управляющих компаний НПФ лицензируется ФСФР.
Разрешенные объекты инвестирования определены в Федеральном законе «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в РФ» от 24.07.2002 № 111-ФЗ. К ним относятся:
· государственные ценные бумаги РФ и субъектов РФ,
· облигации и акции российских эмитентов,
· паи и акции индексных инвестиционных фондов размещающих средства в ценных бумагах иностранных эмитентов,
· ипотечные ценные бумаги,
· денежные средства на банковских счетах и вкладах.
Под индексными инвестиционными фондами понимаются такие фонды, которые имеют структуры активов, соответствующую определенному индексу. Использование срочных сделок допускается только с целью страхования (хеджирования) рисков. Требования к структуре инвестиционного портфеля фонда определены в Законе «О негосударственных инвестиционных фондах» (ст.36.15).
С деятельностью НПФ тесно связана группа аффилированных институтов. В нее, кроме управляющей компании, входят специализированный депозитарий, независимый аудитор и актуарий. Специализированный депозитарий оказывает услуги по хранению и учету ценных бумаг, в которые размещены (инвестированы) активы фонда, а также осуществляет ежедневный контроль за соблюдением НПФ и управляющей компанией законодательства связанного с правилами размещения (инвестирования) активов. Независимый аудитор проводит ежегодную аудиторскую проверку фонда. Актуарий ежегодно осуществляет актуарное оценивание обязательств фонда, а также стоимости средств пенсионных резервов и пенсионных накоплений.
Другой формой коллективных инвестиций, близкой к паевым инвестиционным фондам, являются общие фонды банковского управления. Их существование регламентируется Инструкцией Центрального банка РФ № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ» утвержденной Приказом от 02.07.1997 № 02-287.
Общий фонд банковского управления (ОФБУ) - имущественный комплекс, состоящий из имущества передаваемого в доверительное управление и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим в процессе управления. Доверительным управляющим ОФБУ является кредитная организация.
Решение о создании ОФБУ принимается правлением кредитной организации, одновременно с утверждением инвестиционной декларации и общих условий доверительного управления. Инвестиционная декларация - документ, содержащий информацию о направлениях инвестиций ОФБУ, об отраслевой диверсификации вложений. Общие условия содержат описание прав и обязанностей учредителей, управляющего и выгодоприобретателей; порядка формирования, функционирования и ликвидации ОФБУ.
Кредитная организация может образовать несколько ОФБУ (по видам учредителей доверительного управления, по видам управляемого имущества и т.д.), операции и учет по которым ведется отдельно. Создание ОФБУ регистрируется в Территориальном учреждении Центрального банка РФ.
Факт внесения учредителем доверительного управления в ОФБУ денежных средств и ценных бумаг оформляется сертификатом долевого участия и договором, заключаемым на общих условиях доверительного управления. Сертификат долевого участия не является имуществом и не может быть предметом договоров купли-продажи и иных сделок. Переоформление сертификата долевого участия на другое лицо или группу лиц осуществляется на основании заявления, подаваемое владельцем в кредитную организацию создавшую ОФБУ.
Учредители ОФБУ получают доход за счет прироста стоимости имущества фонда. Операции со средствами ОФБУ осуществляются в строгом соответствии с инвестиционной декларацией. Основными направлениями вложений активов фонда являются приобретение ценных бумаг, валютных ценностей, драгоценных камней и металлов. При этом установлено, что ОФБУ не может вкладывать более 15 % своих активов в ценные бумаги одного эмитента либо группы эмитентов, связанных между собой отношениями имущественного контроля или письменным соглашением. Данное ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги.
Представленные ценными бумагами активы ОФБУ, должны находиться на хранении в собственном депозитарии кредитной организации или в других депозитариях. Кредитная организация создавшая ОФБУ, не реже одного раза в год составляет отчет о доверительном управлении для Центрального банка РФ и учредителей управления.
Новейшие формы коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг имеют отношение к ипотеке. Выпуск долговых и долевых ценных бумаг связанных с ипотечным покрытием регламентируется Федеральным законом «Об ипотечных ценных бумагах» от 11.11.2003 № 152-ФЗ.
Под ипотечным покрытием понимается совокупность денежных требований обеспеченных ипотекой, денежных средств на счетах и во вкладах и иного имущества. К числу денежных требований обеспеченных ипотекой относятся требования по кредитным договорами и договорам займа (на сумму основного долга и процентов), в т.ч. требования удостоверенные закладными и ипотечными сертификатами участия.
Требования по обязательствам обеспеченным ипотекой могут входить в состав ипотечного покрытия только в случае их соответствия определенным условиям:
· основная сумма долга по обеспеченному ипотекой обязательству не должна превышать 70 % рыночной стоимости имущества, являющегося предметом ипотеки;
· договор об ипотеке не должен предусматривать возможность замены или отчуждения залогодателем заложенного имущества без согласия залогодержателя;
· имущество должно быть застраховано в пользу кредитора в течение всего срока действия обязательства на сумму не менее чем размер обеспеченного ипотекой требования;
· если должником является физическое лицо, его жизнь и здоровье должны быть застрахованы в течение всего срока действия обязательства в его пользу на сумму не менее чем размер обеспеченного ипотекой требования;
· предметом договора займа должны являться только денежные средства.
Не менее половины обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, должны предусматривать одновременный возврат основной суммы долга и уплату процентов периодическими платежами (за исключением первого года займа). Одни и те же требования и имущество могут входить в состав только одного ипотечного покрытия.
Учет требований и иного имущества, которые составляют ипотечное покрытие, осуществляется путем ведения реестра ипотечного покрытия. Данный реестр ведет специализированный депозитарий ипотечного покрытия.
Ипотечное покрытие используется в связи с выпуском облигаций с ипотечным покрытием и ипотечных сертификатов участия.
Облигация с ипотечным покрытием – облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия. Доход по данным облигациям выплачивается в виде процентов не реже одного раза в год. Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться только ипотечными агентами и кредитными организациями.
Ипотечный агент – специализированная коммерческая организация, исключительным предметом деятельности которой является приобретение прав требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и/или закладных и которой предоставлено право осуществлять эмиссию облигаций с ипотечным покрытием.
Требования по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и/или закладные могут быть приобретены ипотечным агентом на основании договора купли-продажи, мены, цессии и иной сделки об отчуждении этого имущества, а также в результате универсального правопреемства.
Ипотечный агент не может иметь штат сотрудников. Полномочия единоличного исполнительного органа ипотечного агента должны быть переданы коммерческой организации. Ведение бухгалтерского учета ипотечного агента должно быть передано специализированной организации. Совмещение одной организацией полномочий исполнительного органа и ведение бухгалтерского учета ипотечного агента не допускается.
Ипотечный сертификат участия – именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие.
Каждый ипотечный сертификат участия удостоверяет одинаковый объем прав, в том числе одинаковую долю в праве общей собственности на ипотечное покрытие. Он не имеет номинальной стоимости. Ипотечный сертификат участия не является эмиссионной ценной бумагой. Выпуск производных от ипотечных сертификатов участия ценных бумаг не допускается.
Выдача ипотечных сертификатов участия осуществляется управляющим ипотечным покрытием - коммерческой организацией, имеющей лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.
Выдача ипотечных сертификатов участия является основанием для возникновения общей долевой собственности владельцев ипотечных сертификатов участия на ипотечное покрытие, под которое они выдаются, и учреждения доверительного управления таким ипотечным покрытием. Общая долевая собственность на ипотечное покрытие возникает одновременно с учреждением доверительного управления. Раздел имущества, составляющего ипотечное покрытие, и выдел из него доли в натуре не допускаются.
Доверительное управление ипотечным покрытием учреждается путем заключения договора доверительного управления. Условия договора содержатся в Правилах доверительного управления, которые определяются управляющим и регистрируются в ФСФР. Присоединение к договору доверительного управления ипотечным покрытием осуществляется путем приобретения ипотечных сертификатов участия.
Ипотечные сертификаты участия выпускаются в бездокументарной форме. Учет прав на них осуществляется регистратором в реестре владельцев ипотечных сертификатов участия. Учет и хранение имущества, составляющего ипотечное покрытие, а также контроль за распоряжением этим имуществом осуществляет специализированный депозитарий ипотечного покрытия по договору с управляющим.
Управляющий ипотечным покрытием осуществляет доверительное управление ипотечным покрытием путем получения платежей по обязательства, выплаты владельцам сертификатов денежных средств за счет указанных платежей, обеспечения надлежащего исполнения обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие. Имущество ипотечного покрытия обособляется от имущества управляющего.
Управляющий ипотечным покрытием не вправе:
· распоряжаться имуществом, составляющим ипотечное покрытие, без согласия специализированного депозитария;
· приобретать за счет имущества, составляющего ипотечное покрытие, любое другое имущество;
· безвозмездно отчуждать имущество, составляющее ипотечное покрытие;
· получать на условиях договоров займа и кредитных договоров денежные средства, подлежащие возврату за счет имущества, составляющего ипотечное покрытие;
· предоставлять займы за счет имущества, составляющего ипотечное покрытие;
· использовать имущество, составляющее ипотечное покрытие, для обеспечения исполнения собственных обязательств или обязательств третьих лиц;
· приобретать имущество, составляющее ипотечное покрытие, за исключением случаев получения вознаграждения в соответствии с правилами доверительного управления ипотечным покрытием;
· отчуждать собственное имущество в состав имущества, составляющего ипотечное покрытие, находящееся в его доверительном управлении.
Владельцы ипотечных сертификатов участия несут риск неисполнения или ненадлежащего исполнения обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие. Владелец ипотечного сертификата участия не имеет права требовать его погашения до истечения срока действия договора доверительного управления. Срок действия этого договора устанавливается правилами и не должен составлять менее чем 1 год и более чем 40 лет.
Законодательство предусматривает возможность созыва общего собрания владельцев ипотечных сертификатов участия по инициативе управляющего или владельцев более 10 % сертификатов. При голосовании на этом собрании каждый ипотечный сертификат участия предоставляет его владельцу один голос. Решения принимаются, как правило, простым большинством голосов. Большинством в 75 % голосов собрание может принять решение о замене управляющего ипотечным покрытием и о внесении изменений в Правила доверительного управления.
