| При оценке эффективности инвестиций в ценные бумаги учитываются основные характеристики инвестиций: доходность и риск
|
| Полный доход от инвестирования в ценные бумагискладывается из:
|
| 1. Текущего дохода
|
| 2. Курсового дохода
|
| !!! Полный доход -
|
|
|
| Доходность -
|
|
|
| Для исчисления доходности необходимо знать:
|
| -
|
| -
|
| -
|
| Выделяют:
|
| -
| -
|
| Ожидаемая доходность
|
|
| ki - норма дохода при i-м состоянии рынка
|
| pi - вероятность наступление этого состояния рынка
|
| n- число вероятных результатов
|
| Вероятности могут определяться экспертным, статистическим или комбинированным способам.
|
| Экспертный метод -
|
| Статистический метод -
|
| Приемлемым для практики является комбинация статистического и экспертного методов.
|
| Измерение рискаосновано
|
|
|
|
|
| Стандартное отклонение (σ) является мерой риска:
|
|
|
|
|
|
| | | |
| Цены акций:
|
| Номинальная цена -
|
|
|
| Балансовая цена -
|
|
|
| Ликвидационная цена -
|
|
|
| Рыночная (курсовая) цена -
|
| Курс акции -
|
| Рассчитать рыночную цену акции значительно сложнее, чем облигации.
Акции представляют собой ценные бумаги с плавающим (изменяющимся доходом) в отличие от облигаций, где доход либо фиксирован, либо изменяется с определенной закономерностью
|
| Для расчета курсов акции используем модель М. Гордона
|
|
|
| 1. Темп прироста дивидендов равен нулю (q=0)
|
| Модель нулевого роста.
|
|
| D0 — текущий дивиденд
|
| i- ставка дохода, требуемая инвестором
|
| Задача 1. Предприятие обещает выплатить дивиденды в размере 18 руб. на акцию в течение неопределенного периода в будущем при требуемой ставке доходности 10 %.
Определитетекущий курс акции предприятия
|
| Дано:
| Решение:
|
|
|
|
|
| Найти:
|
| 2. Темп прироста дивидендов постоянен (q = const)
|
| Модель постоянного роста:
|
|
| D0— текущий дивиденд
|
| D1- величина дивиденда на ближайший прогнозируемый период
|
| i- ставка дохода, требуемая инвестором
|
| Задача 2. За прошлый год дивиденд составил 80 руб. на акцию; темп прироста дивиденда в текущем году составил 3 %; ставка дисконтирования – 15 %.
Определите курсовую стоимость этой акции
|
| Дано:
| Решение:
|
|
|
|
|
| Найти:
|
| 3. Темп прироста дивидендов меняется (q ¹ const)
|
| Модель переменного роста:
|
|
|
|
|
|
| Главная особенность этого варианта в нахождении периода времени N, после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом q.Необходимо составить прогноз дивидендов до периода N исходя из индивидуального прогноза по величине дивидендов (D1, D2, …, Dn) и спрогнозировать наступление момента N.
|
| Оценка стоимости привилегированных акций (Р).
|
| Привилегированные акции, как и бессрочные облигации, генерируют доход неопределенно долго. Поэтому дивиденды, которые носят фиксированный характер, выплачиваются бесконечно.
|
| Цена привилегированной акции:
|
|
| D- фиксированный дивиденд
|
| i- требуемая инвестором норма дохода
|
|
| Задача 3. Предприятие по привилегированным акциям выплатило дивиденды в размере 28 руб. на акцию при требуемой ставке доходности 24 %.
Определите текущий курс привилегированной акции предприятия
|
| Дано:
| Решение:
|
|
|
|
|
| Найти:
|
| | | | |
| Виды доходности акций:
|
| 1)
| 4)
|
| 2)
| 5)
|
| 3)
|
|
| 1) Ставка дивиденда (dc) -в российской практике обычно используется при объявлении годовых дивидендов
|
| D - величина годовых дивидендов
|
|
| N - номинальная цена акции
|
| 2) Текущая доходность акции для инвестора (рендит) (dr)
|
| Рр- цена приобретения акции
|
|
|
|
| Задача 4. Акции с номинальной стоимостью 300 руб. и ставкой дивиденда 5 % были приобретены по цене 100 руб. Определитетекущую доходность акции для инвестора
|
| Дано:
| Решение:
|
|
|
|
|
| Найти:
|
| 3) Текущая рыночная доходность (dp)
|
| Ро – текущая рыночная цена акции
|
|
|
|
| Задача 5. Привилегированные акции с номинальной стоимостью 200 руб. и ставкой дивиденда 6 % продаются по 100 руб. Определите текущую рыночную доходность акции
|
| Дано:
| Решение:
|
|
|
|
|
| Найти:
|
| 4) Конечная доходность (dk)
|
| Dср -величина дивидендов, выплаченная в среднем в год (определяется как среднее арифметическое)
|
|
| n - количество лет, в течение которых инвестор владел акцией
|
| PS - цена продажи акции
|
| 5) Совокупная доходность (dt)
|
|
|
|
|
|
|
|
| Конечная (в среднем за год) и совокупная доходность (за весь период) может быть рассчитана в том случае, если инвестор продал акцию или намеревается это сделать по известной ему цене
|
| Задача 6. Акции приобретены по цене 800 руб. за штуку 4 года назад. Цена продажи составила 3200 руб. Ежегодные дивиденды составляли соответственно 5 %, 6 %, 6 % и 7 % от ее номинальной стоимости 1000 рублей. Определите конечную и совокупную доходность акции
|
| Дано:
| Решение / Конечная доходность:
Решение / Совокупная доходность:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| Найти:
|
|
|
| Ответ:
|
|
|
|
|
| | | | |
2014-02-24
1200
