Управление заемными средствами

Управление собственными средствами

Уставный капитал определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интересы кредиторов. Источники уставного капитала – ценные бумаги (привилегированные и обыкновенные акции).

Привилегированные акции – ценные бумаги, не дающие права голоса, но обеспечивающие получение дивидендов по фиксированному проценту или в фиксированной сумме независимо от результатов работы компании.

Обыкновенные акции имеют право голоса, а дивиденды на эти акции начисляются в зависимости от прибыли, полученной компанией.

Размер привлекаемых средств за счет акционеров (основная часть собственных средств) определяется дивидендной политикой (не столько высокими дивидендами, сколько стабильностью политики).

Основные виды дивидендной политики:

1. Политика фиксированных выплат (стабильность суммы выплачиваемых дивидендов на одну акцию, регулярные выплаты). Это означает низкий уровень риска, постоянство получаемых доходов и достаточную ликвидность ценных бумаг.

2. Политика постоянного процента выплат. Дивидендыв благоприятные годы увеличиваются, а в неблагоприятные годы могут существенно снизиться или вообще не выплачиваться.

3. Политика компромиссного подхода к дивидендам (компромиссная политика).Это поиск золотой середины. Компания выплачивает какой-то стабильный (фиксированный) процент, а в благоприятные годы выплачивает своего рода надбавку (экстрадивиденды).

4. Политика выплаты дивидендов в зависимости от институциональных решений (выплата дивидендов по остаточному принципу).

5. Политика выплаты дивидендов акциями. Предполагает выпуск дополнительного пакета акций для акционеров. Обычно используется при неустойчивом состоянии компании.

Источниками долгосрочного финансирования (со сроком погашения, как правило, более пяти лет) являются закладные (векселя) и облигации.

Закладные – векселя к оплате, которые обеспечены реальными активами; они требуют периодических платежей и выпускаются для финансирования приобретения активов. Они имеют ряд преимуществ: благоприятные процентные ставки; меньшие финансовые ограничения, чем у облигаций; более длительные сроки погашения ссуд и легкую доступность.

Облигации – сертификаты, указывающие на то, что компания заняла денежные средства, и обязуется их выплатить. Это обязательство фиксируется в письменном соглашении о выпуске облигационного займа, которое содержит информацию об особенностях облигаций (сроках погашения; цене, по которой эмитент может досрочно выкупить облигации, конверсионные льготы и отдельные ограничения).

3. Управление заемными средствами

Краткосрочное и среднесрочное финансирование за счет заемных средств обычно применяется в связи с кратко- и среднесрочными колебаниями конъюнктуры финансового рынка. Источниками краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит, банковский заем и акцепт, ссуды финансовых компаний, коммерческие ценные бумаги, ссуды под залог дебиторской задолженности и товарных (материальных) запасов.

Формы кредита классифицируются:

- по назначению (коммерческие – непосредственно связанные внешней торговлей; финансовые – на другие цели, включая прямые капвложения, погашение внешней задолженности, валютную интервенцию и т.д.; «промежуточные» – для обслуживания смешанных форм вывоза капиталов, товаров и услуг, например, подрядных работ – инжиниринг).

- по видам (товарные – предоставляемые экспортерами импортерам; валютные – банками в денежной форме);

- по валюте займа (в валюте страны-должника; в валюте страны-кредитора; в валюте третьей страны; в СДР, евро и др.);

- по срокам (сверхсрочные – суточные, недельные, до трех месяцев; краткосрочные – до одного года; долгосрочные – свыше пяти лет);

- по обеспеченности (обеспеченные – товарными документами, векселями, ценными бумагами, недвижимостью и т.д.; бланковые – под обязательства должника);

- по форме предоставления кредита (наличные, зачисляемые на счет и в распоряжение должника; акцептные – при акцепте тратты импортером или банком; депозитные сертификаты; облигационные займы; консорциальные кредиты);

- по типу кредитора (иностранные, отечественные).

Функции кредита:

1. Перераспределение ссудных капиталов между хозяйствующими субъектами (организациями, государствами и регионами) для обеспечения расширенного воспроизводства (способствует выравниванию прибыли в среднюю прибыль и повышает ее массу);

2. Экономия издержек в финансовой сфере расчетов путем развития безналичных платежей, замены наличного валютного оборота кредитными операциями.

3. Ускорение концентрации и централизации капитала (привлекаются сбережения других хозяйствующих субъектов, включая зарубежные).

Стоимость займа до налогообложения приближенно рассчитывают, используя сокращенную формулу для расчета дохода по облигации на дату погашения:

, (3.2)

где I – выплата годового процента,

М – номинальная или нарицательная стоимость облигации,

V – рыночная стоимость чистого дохода от продаж облигации,

n – срок облигации (лет).

Поскольку выплаты процентного дохода подлежат налогообложению, необходимо установить стоимость долга, учитывая налогообложение:

, (3.3)

где t – налоговая ставка.