Тема 4. Анализ стоимости и структуры капитала

Цель занятия – сформировать представление о структуре и стоимости капитала, выработать практические навыки анализа и оценки стоимости капитала предприятия.

Тестовое задание

Выбрать правильный ответ.

1. Стоимость облигаций определяется как:

а) купонная ставка облигации;

б) купонная ставка за вычетом налогов;

в) реальный доход от облигации;

г) реальный доход от облигации за вычетом налогов.

2. Стоимость привилегированной акции определяется как:

а) сумма дивидендов за весь период существования акции;

б) отношение дивиденда по привилегированной акции к ее текущей цене;

в) дивиденд следующего года, умноженный на темп его роста;

г) отношение дивиденда к номинальной цене привилегированной акции.

3. Стоимость нераспределенной прибыли определяется (неверен только один ответ):

а) моделью Гордона;

б) моделью САМР;

в) средневзвешенной стоимостью капитала;

г) приведенной стоимостью дивидендов по обыкновенным акциям за бесконечный период.

4. Стоимость обыкновенных акций нового выпуска:

а) выше стоимости нераспределенной прибыли;

б) равна стоимости нераспределенной прибыли;

в) ниже стоимости нераспределенной прибыли;

г) равна издержкам на эмиссию нового выпуска.

5. Составляющие структуры капитала:

а) оборотные и внеоборотные активы;

б) долгосрочные обязательства, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль;

в) внеоборотные активы и долгосрочные обязательства;

г) текущие активы, оборудование, здания и сооружения, земля.

6. Средневзвешенная стоимость капитала – это:

а) сумма стоимостей компонентов структуры капитала, деленная на их число;

б) сумма стоимостей компонентов структуры капитала после уплаты налога, помноженная на их доли в итоге баланса компании;

в) сумма стоимостей отдельных компонент структуры капитала, таких как долг, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль;

г) стоимость последнего рубля вновь привлеченного капитала.

7. Предельная стоимость капитала – это:

а) изменение средневзвешенной стоимости в связи с дополнительными инвестициями;

б) максимальная стоимость новых инвестиций;

в) оптимальная величина средневзвешенной стоимости;

г) стоимость дополнительного капитала.

8. Формула средневзвешенной стоимости капитала – это:

а) r = (r_d + r_e) / 2;

б) r = r_d × w_d + r_e × w_e;

в) r = (r_d × w_d + r_e × w_e) / 2;

г) r = r_d × (1 – T)w_d + r_e × w_e,

где r_d – стоимость долга; r_e– стоимость акционерного капитала; w_d – доля долга в балансе компании; w_e – доля акционерного капитала в балансе компании, Т – ставка налога.

9. Формула стоимости привилегированной акции – это:

а) r = D₁ / P₀ + g;

б) r = r_f + β(r_m– r_f);

в) r = D[(1 – 1 / (1 + r_f)ⁿ] / r_f;

г) r = D / P₀.

Контрольная работа № 3

Анализ стоимости и структуры капитала

Вариант 1.

1. Расчет стоимости акционерного капитала

Предположим, корпорация имеет бета коэффициент, равный 0,90. Рыночная надбавка за риск составляет 7%, а ставка при отсутствии риска – 8%. Последние дивиденды корпорации составили 1,80 руб. на акцию, их предполагаемый рост – 7%. В настоящее время цена акции – 25 руб.

Какова стоимость акционерного капитала компании?

2. Расчет WACC

Имея следующую информацию по компании, рассчитайте WACC.

Налоговая ставка – 35%.

Заем: 25 000 шт. 7,75%-ных облигаций, номинальная стоимость – 1000 руб., срок погашения – 8 лет, продаются по цене, составляющей 103% номинальной стоимости, осуществляются ежегодные выплаты.

Обыкновенные акции: 75 000 шт. акций, продаются по цене 50 руб., бета-коэффициент – 0,85.

Привилегированные акции: 10 000 шт., 5%-ный фиксированный дивиденд, номинал – 100 руб., продаются по цене – 80 руб.

Рынок: 5%-ная рыночная надбавка за риски, 6%-наябезрисковая ставка.

3. Формирование структуры капитала

Следующая структура капитала компании считается оптимальной:

Долг, руб.	600 000
Привилегированные акции, руб.	200 000
Обыкновенные акции, руб.	1 200 000
Итого, руб.	2 000 000

Величина нераспределенной прибыли, которую компания может инвестировать, равна 15 000 руб. Ставка налога составляет 46%. Инвесторы ожидают, что доходы и дивиденды будут расти неопределенно долго со скоростью 8%. В наступающем году (t = 1) дивиденд составит 1 руб. на акцию.

Новый капитал может быть привлечен на следующих условиях:

- новые обыкновенные акции: могут быть проданы по текущему рыночному курсу 20 руб. за штуку. Издержки размещения составляют 2 руб. на акцию на первые 30 000 акций. Издержки размещения после этого составят 3 руб. на акцию;

- привилегированные акции: могут быть размещены по 100 руб. за штуку с годовым дивидендом 10 руб. Издержки размещения составляют 5 руб. на акцию независимо от объема эмиссии;

- долг: облигации номиналом 1000 руб. и сроком обращения 10 лет могут быть проданы с издержками до уплаты налогов 10 руб. Купонный доход равен 9,6%. Стоимость долга не зависит от объема размещения.

Задание:

а) найдите удельный вес каждого источника финансирования;

б) найдите стоимость после выплаты налогов:

- долга;

- привилегированных акций;

- нераспределенной прибыли;

- новых выпусков обыкновенных акций;

в) сколько получит компания от размещения обыкновенных акций, если ей потребуется привлечь капитал в размере:

- 30 000 руб.;

- 50 000 руб.;

- 100 000 руб.

г) определите средневзвешенную стоимость капитала без привлечения дополнительного капитала;

д) найдите средневзвешенную стоимость капитала, если нужно привлечь 100 000 руб. (предложить и оценить как минимум три варианта привлечения денежных средств из различных источников финансирования).

Вариант 2.

1. Расчет WACC

Целевое соотношение займа и акций корпорации составляет 50%. Стоимость ее займа до уплаты налогов – 8%. Стоимость акций – 14,5%.

Каково будет WACC при 34%-ной налоговой ставке?

2. Расчет стоимости акционерного капитала

Бета-коэффициент акционерного капитала компании равен 0,90. Рыночная надбавка за риск составляет 9,5%, а текущий процентный доход на казначейский вексель – 5%. Последние дивиденды компании составили 3,75 руб. на акцию. Их ожидаемый рост – 3% ежегодно.

Если акции продаются по цене 32,50 руб., какова оптимальная стоимость активов компании?

3. Формирование структуры капитала

Следующая структура капитала компании считается оптимальной:

Долг, руб.	600 000
Привилегированные акции, руб.	200 000
Обыкновенные акции, руб.	1 200 000
Итого, руб.	2 000 000

Величина нераспределенной прибыли, которую компания может инвестировать, равна 15 000 руб. Ставка налога составляет 46%. Инвесторы ожидают, что доходы и дивиденды будут расти неопределенно долго со скоростью 8%. В наступающем году (t = 1) дивиденд составит 1 руб. на акцию.

Новый капитал может быть привлечен на следующих условиях:

- новые обыкновенные акции: могут быть проданы по текущему рыночному курсу 20 руб. за штуку. Издержки размещения составляют 2 руб. на акцию на первые 30 000 акций. Издержки размещения после этого составят 3 руб. на акцию;

- привилегированные акции: могут быть размещены по 100 руб. за штуку с годовым дивидендом 10 руб. Издержки размещения составляют 5 руб. на акцию независимо от объема эмиссии;

- долг: облигации номиналом 1000 руб. и сроком обращения 10 лет могут быть проданы с издержками до уплаты налогов 10 руб. Купонный доход равен 9,6%. Стоимость долга не зависит от объема размещения.

Задание:

а) найдите удельный вес каждого источника финансирования;

б) найдите стоимость после выплаты налогов:

- долга;

- привилегированных акций;

- нераспределенной прибыли;

- новых выпусков обыкновенных акций;

в) сколько получит компания от размещения обыкновенных акций, если ей потребуется привлечь капитал в размере:

- 30 000 руб.;

- 50 000 руб.;

- 100 000 руб.

г) определите средневзвешенную стоимость капитала без привлечения дополнительного капитала;

е) найдите средневзвешенную стоимость капитала, если нужно привлечь 100 000 руб. (предложить и оценить как минимум три варианта привлечения денежных средств из различных источников финансирования).

ЛИТЕРАТУРА

Основная

1. Лапуста М.Г. Финансы организаций (предприятий): учебник. Доп. УМО / М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай. – М.: ИНФРА-М, 2009

2. Финансовый менеджмент: учебник для вузов / Под ред. Г.Б. Поляка. – 2-е ихд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008

Дополнительная

1. Данилин В.И. Финансовый менеджмент: задачи, тесты, ситуации: учебное пособие. – М.: Проспект, 2009

2. Минакова И.В. Институционализация отношений в сфере банкротства: монография. – Орел: ОРАГС, 2007

3. Суровцев М.Е. Финансовый менеджмент. Практикум. Рек. УМО / Суровцев, Л.В. Воронова. – М.: Эксмо, 2009

4. Финансы организаций (предприятий): Эл.данные, эл. учебник / А.Н. Гаврилова, А.А. Попов. – М.: Кнорус, 2008 – 1 эл. опт.диск (СД)