Методы финансирования инвестиций

Метод финансирования инвестиций - это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

Выделяют следующие основные методы финансирования инвестиций: самофинансирование; кредитное финансирование; акционерное финансирование; государственное финансирование; проектное финансирование; лизинг; факторинг; форфейтинг; смешанное финансирование;

4.2.1. Самофинансирование как метод финансирования инвестиций, используется, как правило, при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет собственных средств: чистой прибыли, фондов, создаваемых на ее основе и амортизационных отчислений.

4.2.2. Кредитное финансирование осуществляется на основе установления финансовых отношений между предприятием и инвестором, путем заключения между ними договора. Кредитное финансирование может выступать в форме банковского, налогового кредита, а также в форме облигационного займа.

Банковское кредитование реальных инвестиций может осуществляться в виде краткосрочных (до 1 года), среднесрочных (до 3 лет) и долгосрочных кредитов.

Среднесрочные и долгосрочные кредиты обычно связаны с осуществлением капитальных вложений, строительством, расширением, реконструкцией объектов производственного назначения, созданием научно-технической продукции. К среднесрочным и долгосрочным кредитам относятся:

Ипотечный кредит выдается под залог основных средств предприятия на длительный срок (от 10 до 30 лет). Становление ипотечного бизнеса в России началось совсем недавно. В 1993 году были созданы Ассоциация ипотечных банков и Центр ипотечного бизнеса для оказания методической помощи ипотечным банкам. В настоящее время уже создана и определена юридическая правовая база. Основополагающими нормативными актами для функционирования ипотеки являются Закон РСФСР «О залоге» от 29 мая 1992 года и Закон «Об ипотеке» от 16 июля 1998 года.

Ролловерный кредит -это кредит с периодически пересматриваемой процентной ставкой.

Консорциумный кредит выдается группой банков, привлеченных к кредитованию банком, обслуживающим заемщика.

Краткосрочные кредиты представляются предприятию в ходе инвестиционной деятельности в случае, если возникает недостаток средств для погашения внешних обязательств или осуществления хозяйственных операций из-за ошибок на стадии инвестиционного проектирования. К краткосрочным кредитам относятся:

Бланковый (необеспеченный) кредит выдается под осуществление хозяйственных операций предприятию, как правило, тем банком, который осуществляет его расчетно-кассовое обслуживание. Такой кредит погашается по мере поступления денег на расчетный счет предприятия.

Контокоррентный кредит (овердрафт). В этом случае, банком- кредитором открывается предприятию специальный контокоррентный счет, на котором учитываются как кредитные, так и расчетные операции. Если на счете предприятия отсутствует необходимая для оплаты сумма, банк выплачивает ее полностью, в пределах оговоренных в кредитном договоре, начисляя проценты. По мере поступления денег на счет кредит погашается.

Кредитная линия. Обычно открывается на срок до 1 года. Дает возможность предприятию получить кредитные средства в необходимых размерах (в рамках оговоренной в договоре суммы) в тот момент, когда появится в них потребность.

Инвестиционный налоговый кредит в соответствии частью 1 Налогового кодекса РФ предоставляется предприятиям для финансирования инвестиционной деятельности в виде отсрочки уплаты налогов. Инвестором является государство. Срок его предоставления от года до 5 лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки рефинансирования ЦБ РФ.

В соответствии со статьей 67 Налогового кодекса РФ инвестиционный налоговый кредит предоставляется организации-налогоплательщику на:

проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или техническое перевооружение производства, в том числе на защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами, в этом случае, инвестиционный налоговый кредит предоставляется в размере 30% стоимости приобретенного оборудования, используемого для этих целей;

осуществление внедренческой, инновационной деятельности, создание новых видов сырья и материалов;

выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона.

Размер кредита в первом и втором случаях определяется по соглашению между организацией-налогоплательщиком и уполномоченным органом. Организация, получившая такой кредит, уменьшает налоговые платежи в течение срока действия договора о налоговом кредите по каждому платежу в размере, определенном договором.

Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций.

4.2.3. Метод акционерного финансирования может использоваться лишь акционерными обществами. Такое финансирование обычно имеет место при реализации крупномасштабных инвестиций, поскольку расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются только большими объемами привлеченных средств. Акционерное финансирование является альтернативным кредитному и обладает рядом достоинств и недостатков. К достоинствам можно отнести низкую цену привлекаемых средств при больших объемах эмиссии; выплаты за пользование инвестиционными ресурсами не носят безусловного характера, а зависят от прибыли акционерного общества (кроме эмиссии привилегированных акций); использование инвестиционных кредитов не ограничено сроками. К недостаткам можно отнести снижение доли ценных бумаг, принадлежащих держателям крупных пакетов акций и ослабление контроля над ними; длительное время, требуемое на выпуск и размещение акций для привлечения инвестиционных ресурсов; возможность распространения акций не в полном объеме; вероятность снижения курса акций, поскольку новая эмиссия может быть расценена инвесторами как сигнал о финансовых проблемах предприятия.

4.2.4. Государственное финансирование инвестиционных проектов в настоящее времяосуществляется по следующим направлениям: непосредственное выделение средств из федерального бюджета для реализации высокоэффективных инвестиционных проектов; финансирование в рамках целевых программ; предоставление бюджетных ссуд за счет государственных внешних заимствований.

4.2.5. Проектное финансирование можно охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств.Основной особенностью проектного финансирования, в отличие от акционерного и государственного финансирования, является распределение риска между всеми участниками проекта, оценка доходов и затрат с учетом этого. Различают три формы проектного финансирования:

Финансирование с полным регрессом на заемщика (регресс – это требование о возмещении предоставленной в заем суммы). В этом случае имеют место определенные гарантии или требования, ограничивающие ответственность кредиторов проекта. Риски проекта в основном падают на заемщика, зато при этом цена займа относительно не высока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации инвестиционного проекта. Финансирование с полным регрессом на заемщика используется для малоприбыльных, некоммерческих проектов.

Финансирование без права регресса на заемщика. В этом случае кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Из-за высокой степени риска для кредитора стоимость такой формы финансирования достаточно высока. Таким способом финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность, ориентированные на хорошо развитые рынки сбыта продукции, имеющие надежные договоренности с поставщиками материально-технических ресурсов для реализации проекта.

Финансирование с ограниченным правом регресса. В этом случае происходит распределение всех рисков проекта между его участниками так, чтобы каждый участник брал на себя зависящие от него риски. Так как в этом случае все участники заинтересованы в эффективной реализации проекта и принимают на себя ряд финансовых обязательств, то цена финансирования умеренная.

Лизинг

В соответствии с частью 2 главы 34, § 6 Гражданского кодекса РФ и Федеральным Законом «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998 №164 ФЗ (в редакции от 29.01.2002 №10-ФЗ) лизинг - это совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга. По договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Лизинг можно рассматривать как метод финансирования основных фондов, осуществляемый специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая и сдавая в аренду оборудование, как бы кредитуют арендатора. В соответствии с Методическими рекомендациями по расчету лизинговых платежей, утвержденными Министерством экономики и Министерством финансов РФ, расчет общей суммы лизинговых платежей ( ЛП) осуществляется по формуле:

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС,

Расчет каждого слагаемого формулы представлен в таблице:

№	Обозначение показателя	Наименование показателя	Формула расчета
	АО	Амортизационные отчисления	АО = БС · На /100, где БС - балансовая стоимость имущества, переданного по договору лизинга; На – норма амортизационных отчислений
	ПК	Плата за используемые кредитные ресурсы, возмещаемая лизингодателю	ПК = КР · СП / 100, где КР – объем кредитных ресурсов, используемых на приобретение предмета лизинга; СП – ставка за кредит, в % годовых. КР = Q · (ОСн + ОСк) /2, где ОСн и ОСк – остаточная стоимость имущества на начало и конец периода; Q – коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей стоимости приобретаемого имущества. Если использовались только заемные средства, то Q=1.
	КВ	Комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставленное по договору лизинга имущество	КВ = (ОСн + ОСк)/2 · Скв /100, где ОСн и ОСк – остаточная стоимость имущества на начало и конец периода; Скв – ставка комиссионного вознаграждения, %
	ДУ	Сумма возмещаемых лизингодателю дополнительных услуг	ДУ = (Р1 +Р2 + …+Рn) / Т, где Р1…Рn – расходы лизингодателя на каждую преду- смотренную договором лизинга услугу; Т – срок договора лизинга.
	НДС	Налог на добавленную стоимость	НДС = В · Сндс / 100, где В – выручка от сделки по договору лизинга в расчетном году; Сндс – ставка НДС в расчетном году, % В сумму выручки включаются: - амортизационные отчисления АО; - плата за используемые кредитные ресурсы ПК; - комиссионное вознаграждение лизингодателю КВ; - плата за дополнительные услуги лизингодателю ДУ

Денежный поток по лизинговым операциям рассчитывается по формуле:

n ЛП (1-Нп),

ДЛП = Апл + ∑ i

i = 1 (1+Е)

где ДЛП - дисконтированные лизинговые платежи;

АПл - сумма авансового лизингового платежа;

ЛП – годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого актива;

Нп - ставка налога на прибыль, выраженная в долях единицы;

Е - ставка дисконта

n - количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей в течение срока договора лизинга.

4.2.7. Факторинг. Факторинговые операции являются разновидностью расчетных операций и представляют собой покупку у поставщика права на получение платежа с плательщика за поставленные товары, выполненные работы и оказанные услуги. Факторные операции используются инвесторами для создания эффективных схем предоставления инвестиций под дебиторскую задолженность, для чего вычисляются возможные поступления денежных средств за инвестиционный период, под которые оформляются инвестиции. В этом случае, будущий возможный доход является обеспечением для получения инвестиций. В факторинговых операциях имеются три участника: первый – факторинговая компания (финансовый агент), второй – поставщик (кредитор) и третий – покупатель (должник). Расчет стоимости факторинга (Цф) для предприятия – поставщика осуществляется по формуле:

Цф = К + Пк,

Фа + Рстр

№	Показа-тель	Наименование и характеристика показателя	Формула расчета
	К	Комиссионное вознаграждение. Это плата факторинговой компании за ведение для клиента бухгалтерского учета и проведение расчетных операций	Кв = ДЗ · к, где ДЗ – сумма дебиторской задолженности, которую можно продать по договору факторинга; к – процент комиссионного вознаграждения, установленный факторинговой компанией.
	Пк	Проценты за пользование факторинговым кредитом. Это плата факторинговой компании за покупку ею платежных требований. Здесь имеют место кредитные отношения, т.к. поставщик получает аванс в 80-90% стоимости платежных требований до наступления срока платежа по ним.	Пк = (ДЗ –Рстр – Кв) х Спк · Т, 100 365 где ДЗ - сумма дебиторской задолженности, продаваемая по договору факторинга; Рстр – страховой резерв; Кв – комиссионное вознаграждение; Спк - ставка процентов за факторинговый кредит; Т – срок договора факторинга (равен сроку погашения платежных требований)
	Фа	Сумма, получаемая поставщиком в виде аванса по договору факторинга	Фа = ДЗ – Рстр – Кв – Пк, где ДЗ - сумма дебиторской задолженности, продаваемая по договору факторинга; Рстр – страховой резерв; Кв – комиссионное вознаграждение; Пк – проценты за пользование факторинговым кредитом
	Рстр	Страховой резерв Это часть стоимости дебиторской задолженности, которая остается у факторинговой компании до момента оплаты должником платежных требований (ее величина составляет обычно 10-20%) и после оплаты возвращается поставщику.	Рстр = ДЗ · Сстр, где ДЗ – сумма дебиторской задолженности, которую можно продать по договору факторинга; Сстр - ставка страхового резерва, %.

4.2.8. Форфейтинг является формой трансформации коммерческого кредита в банковский. После заключения контракта покупатель (инвестор) выписывает и передает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа (за предоставленный коммерческий кредит). Обычно каждый вексель выписывается на полгода, а сроки платежа по ним распределены равномерно во времени. Продавец товара передает полученные векселя в коммерческий банк и сразу получает деньги за реализованный товар.

Получается, что кредит предоставляет не сам продавец, а коммерческий банк, согласившийся учесть комплект векселей и взять весь риск на себя. Таким образом, покупатель имеет возможность получить кредитное финансирование для инвестиционного проекта, продавец - продать товар и получить доход с наименьшим риском, коммерческий банк - получить гарантированный дисконтный доход от учета векселей.

Вопросы для самопроверки

1. Какие инвестиционные ресурсы относятся к собственным, привлеченным и заемным?

2. Дайте характеристику долгосрочному и среднесрочному банковскому кредиту, как источнику финансирования инвестиционной деятельности.

3. Какие задачи решаются в ходе инвестиционной деятельности с помощью краткосрочных кредитов?

4. В каких случаях инвестор может рассчитывать на инвестиционный налоговый кредит?

5. Каковы достоинства и недостатки акционерного финансирования, как источника инвестиций?

6. Опишите формы проектного финансирования;

7. Почему факторинг является методом финансирования инвестиций?

8. Как рассчитывается размер лизинговых платежей и определяется денежный поток по лизинговым операциям?