Уровень эффекта финансового рычага

(ЭФР) = 2\3 дифференциала х плечо финансового рычага или

Уровень ЭФР = 2\3 (ЭР – СРСП) х ЗС\СС

Более точные расчеты дает формула: (1-ставка налога на прибыль)(ЭР-СРСП) хЗС\СС

Для предприятия Б: ЭФР = 2\3(20% - 15%) х 500 тыс.руб./500 тыс.руб. = 3,3%

Выводы:

1. Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего товара-кредита.

2. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше риск.

3. Дифференциал не должен быть отрицательным. Эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

4. При принятии решения о предоставлении (получении) кредитов с помощью формулы уровня эффекта финансового рычага необходимо из всех расчетов вычитать кредиторскую задолженность.

Задача: определите эффект финансового левериджа для предприятия по следующим данным:

Показатели	Предприятие А	Предприятие Б	Предприятие В
1. Средняя сумма всех активов, тыс.руб.
2. Средняя сумма собственного капитала
3. Средняя сумма заемного капитала	-
4. Сумма валовой прибыли без учета расходов по уплате процента за кредит
5. Валовая рентабельность активов без учета расходов по уплате процентов за кредит (4\1 х100), %
6. Средний уровень процента за кредит, %
7. Сумма процента за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (3 х 6)
8. Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процента за кредит (4 – 7)
9. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,24	0,24	0,24
10. Сумма налога на прибыль (8 х 9)		43,2
11. Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предпрятия после уплаты налога (8 – 10)
12. Коэффициент рентабельности собственного капитала, % (11\2)	15,2	17,1	22,8
13. Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, % (по отношению к предприятию А)	-	1,9	7,6

ЭФЛ

Предприятие А = (1 – 0,24)(20 – 10) х 0\1000 = 0

Предприятие Б = (1 – 0,24)(20 – 10) х 200\800 = 1,9

Предприятие В = (1 – 0,24)(20 – 10) х 500\500 = 7,6

Оптимизация структуры капитала (по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала)

Показатели
1. Собственный капитал, тыс.руб.
2. Возможная сумма заемного капитала, тыс.руб.	-
3. Общая сумма капитала (1 + 2)
4. Коэффициент финансового левердижа (2: 1)	-	0,25	0,5		1,5		2,5
5. Валовая рентабельность активов, %
6. Ставка процента за кредит, %
7. Премия за риск, %	-	-	0,5		1,5		2,5
8. Ставка процента за кредит с учетом риска, % (6 + 7)			8,5		9,5		10,5
9. Сумма валовой прибыли без процента за кредит (3 х 5)		7,5
10. Сумма уплачиваемых процентов за кредит (2 х 8)	-	1,2	2,55	5,4	3,55		15,75
11. Валовая прибыль с учетом уплаты процента за кредит (9 – 10)		6,3	6,45	6,6	6,45		5,25
12. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24
13. Сумма налога на прибыль (11 х 12)	1,41	1,51	1,55	1,58	1,55	1,44	1,26
14. Сумма чистой прибыли, оставшаяся в распоряжении предприятия (11 – 13)	4,56	4,79	4,9	5,02	4,9	4,56	3,99
15. Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность, %) (14\1х100)	7,6	7,98	8,17	8,37	8,17	7,6	6,65

Вывод: наиболее оптимальной является структура капитала, когда собственные и заемные средства имеют одинаковый удельный вес в общей сумме капитала.

Оптимизация структуры капитала (по критерию минимизации его стоимости)

Показатели
1. Общая потребность в капитале, тыс.руб.
2. Варианты структуры капитала, % а) собственный капитал б) заемный капитал
3. Уровень предполагаемых дивидендных выплат, %		7,2	7,5		8,5		9,5
4. Ставка процента за кредит с учетом премии за риск		10,5		9,5		8,5		-
5. Ставка налога на прибыль	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24	0,24
6. Налоговый корректор (1 – ставка налога на прибыль)	0,76	0,76	0,76	0,76	0,76	0,76	0,76	0,76
7. Ставка процента за кредит с учетом налогового корректора (4 х 6)	8,36	7,98	7,6	7,22	6,84	6,46	6,08	-
8. Стоимость составных элементов капитала, % а) собственной части капитала (2а х 3\100) б) заемной части капитала (2б х 7\100)	1,75 6,27	2,16 5,59	4,56	3,61	5,1 2,74	6,3 1,94	7,6 1,22	-
9. Средневзвешенная стоимость капитала, % (8а х 2а + 8б х 2б)\100	5,14	4,56	3,94	3,81	4,16	4,99	6,32

Вывод: минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 50% на 50%. Такая структура капитала позволит максимизировать реальную рыночную стоимость капитала.

Задача: Определите потребность во внешнем (дополнительном) финансировании при помощи прогнозного баланса

Показатель	В данный момент, тыс.руб.	% от продаж (выручка 200 тыс.руб.)	В будущем году (планируется выручка 220 тыс.руб.)
Актив
Текущие активы		57,5
Внеоборотные активы
Итого активов
Пассив
Текущие обязательства
Долгосрочные обязательства
Итого обязательств
Уставный капитал
Нераспределенная прибыль
Итого собственный капитал
Итого обязательств и собственный капитал (пассив)		Итого обеспеченное финансирование
		Требуемое внешнее финансирование

Нераспределенная прибыль в следующем году = Нераспределенная прибыль прошлого года + Чистая прибыль следующего – Сумма выплаченных дивидендов

Примем, что норма выплаты дивидендов равна 0,7 чистой прибыли, а рентабельность равна 10% (Прибыль после уплаты налогов\Выручка х 100%).

5. План по источникам и использованию средств должен показать источники получения средств и их использования, изменения активов предприятия за определенный период. План дает возможность определить взаимосвязь между источниками средств и оборотным капиталом предприятия. Предприниматели, акционеры и инвесторы могут точнее определить финансовое положение предприятия, оценить эффективность принятой финансовой политики и результаты хозяйственной деятельности.

План по источникам и использованию средств включает следующие показатели:

1. Средства из всех источников, в том числе

Ссуды (долгосрочные, краткосрочные)

Чистая прибыль

Амортизация

Прочие собственные средства.

2. Использование средств, в том числе:

Покупка оборудования, сооружений

Прирост запасов сырья, материалов

Погашение ссуд

Покупка ценных бумаг

Выплата дивидендов и др.

3. Прирост оборотного капитала

6. Расчет точки достижения самоокупаемости (безубыточности)

Точка самоокупаемости (безубыточности) – это такое состояние в деятельности предприятия, когда разность между доходами и расходами равна нулю. При этом суммарный объем продаж совпадает с суммой постоянных и переменных издержек предприятия и наступает безубыточность производства.

Точка самоокупаемости рассчитывается по следующей формуле:

1. Маржинальный доход: (Дм) = ВП – Пер.З

2. Доля маржинального дохода в выручке У_дДМ = Дм\ВП

3. Точка критического объема продаж:

а) в стоимостном выражении: Т_квп = Пост.З\ У_дДМ

б) в натуральном выражении: Т_кvрп= Т_квп \Ц

в) в относительном выражении: Т_к% = Пост.З\Дм х 100

Если планируется не один, а несколько продуктов, то точка критического объема продаж в натуральном выражении рассчитывается следующим образом:

К = Зпост\Ц – Ипер

К – количество произведенной продукции (улсуг), при котором достигается безубыточность производства

Зпост – сумма постоянных затрат, необходимых для производства продукции (услуг)

Ц – цена за единицу продукции (услуг)

Ипер – сумма переменных издержек, необходимых для изготовления единицы продукции, оказания единицы услуг.

Объем производства, обеспечивающий безубыточность продукции, рассчитывается на основе данных, прогнозируемых в соответствующих разделах бизнес-плана. Если намечается производство не одного, а нескольких видов продукции (услуг), то совокупный объем производства, обеспечивающий безубыточность, можно рассчитывать по следующей формуле:

П = Зпост/(Ц1 – Ипер1) х К1 +… + (Цn – Иперn) х Кn.

П – объем производства продукции

Зпост – сумма постоянных затрат

Цn – цена за единицу каждого вида продукции

Иперn – переменные издержки единицы продукции каждого вида

Кn – доля выручки от реализации каждого вида продукции в общей выручке от реализации всей производимой предприятием продукции (в долях единицы).

В заключительной части финансового раздела бизнес-плана излагается стратегия финансового обеспечения проекта, намечаемого к осуществлению в бизнес-плане. При этом освещаются следующие вопросы:

- Размер денежных средств, необходимых для осуществления мероприятия

- Источники получения этих средств (кредиты, паевые взносы акционеров, собственные средства и т.д.)

- Срок окупаемости средств, вложенных инвесторами.

Планирование рисков

Значение раздела состоит в оценке опасности того, что цели, поставленные в плане, могут быть полностью или частично не достигнуты. Первая задача – составление перечня рисков. Вторая – определение удельного веса каждого риска по всей их совокупности. Третьей – оценка вероятностей наступления события, относящегося к каждому риску. Четвертая – подсчет риска по каждой группе рисков.

Риск – это вероятность потерь (недополучения выгоды) в денежном измерении. Как экономическая категория, риск представляет собой возможность совершения события, которое может повлечь за собой три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).