Анализ эффективности инвестиционных проектов

Под инвестициями понимают вложение капитала в различные отрасли экономики с целью получения дохода.

Эффективность инвестиций зависит от множества факторов, среди которых важнейшими являются: отдача вложений, срок окупаемости, рентабельность инвестиций, которая должна превышать темпы инфляции.

Существующие методы оценки эффективности инвестиций можно разделить на две основные группы: простые или статистические; методы дисконтирования.

К простым методам оценки относятся:

1. Срок окупаемости – время, за которое организация возместит свои затраты на инвестиции. Число лет (месяцев), необходимое для возврата первоначальных вложений, определяется как соотношение предполагаемое объема затрат на инвестиции со среднегодовым притоком денежных средств от данного вложения. В случае различных ежегодных денежных поступлений расчет производится постепенно: для каждого интервала планирования из общего объема первоначальных затрат вычитается сумма амортизационных отчислений и чистой прибыли, до тех пор пока остаток не станет отрицательным.

2. Простая норма прибыли рассчитывается как обратная величина срока окупаемости и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.

К методам дисконтирования относятся:

1. Чистая текущая стоимость (NPV) – с помощью этого показателя доходы и затраты ч/з норму дисконта приводят к одному моменту времени. Норма дисконта – это доход, который мог бы получить инвестор, если бы вложил деньги не в проект, а например, в банк. NPV=E(Rt-Et)*1 / (1+r)^t, где Rt - доходы от реализации проекта в период t; Et- затраты, осуществляемые в период t; Т – период завершения проекта; r – норма дисконта; t – число периодов, за которое производится дисконтирование.

Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если же его значение отрицательное, инвестиции в данный проект неэффективны.

2. Внутренняя норма доходности (IRR) – это норма дисконта, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Инвестиции в проект эффективны, если IRR больше приемлемой для инвестора нормы дохода на капитал.

3. Рентабельность (PI) показывает относительную прибыльность инвестиций или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений:

PI = NPV/Е0(первоначальные затраты).

4. Отношение выгод (доходов) к затратам (R/E) является частным от деления суммы дисконтирования выгод (доходов) на сумму дисконтированных затрат: R/E= ERt/(1+r)^t / E Et/(1+r)^t, если R/E > 1, то инвестиции считаются доходными.

5. Период окупаемости (РВР) – под ним понимается тот период времени, за который поток дисконтированный проектных доходов станет равным дисконтированному потоку затрат.

9.Прогнозирование финансового состояния предприятия. Расчет и оценка коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности.

Первая отечественная методика краткосрочного прогнозирования была разработана в целях реализации законодательства РФ о несостоятельности (банкротстве), причем еще первого (1992 г.) закона о банкротстве. Наиболее полная ее редакция изложена в «Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса», утвержденных распоряжением ФУДН от 12.08.94 N 31-р.

В соответствии с данными Методическими положениями оценка структуры баланса производится на основе двух базовых показателей:

- Коэффициента текущей ликвидности Ктл=At/Pt с нормативным значением 2,0;

- Коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами

Косс=Ас/Ат=Ес-F / At с нормативным значением 0,1.

Коэффициент восстановления платежеспособности (КВП) рассчитывается в случае установления неудовлетворительной струк­туры баланса, т. е. когда хотя бы один из коэффициентов (Ктл или Косс) на мо­мент оценки принимает значение менее нормативного.

Коэффициент утраты платежеспособности (Куп) рассчитывается в случае, если оба коэффициента соот­ветствуют нормативным значениям или выше их (Ктл? 2 и Косс? 0,1).

Коэффициент восстановления платежеспособности Коэффициент восстановления платежеспособности = (К1ф + 6/Т (К1ф - К1н)) / 2 где

К1ф – фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности;

К1н – коэффициент текущей ликвидности в начале отчетного периода;

К1норм – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, К1норм = 2;

6 - период восстановления платежеспособности в месяцах;

Т - отчетный период в месяцах.

Коэффициент утраты платежеспособности Коэффициент утраты платежеспособности = (К1ф + 6/Т (К1ф - К1н)) / К1норм где

К1ф - фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности (К1);

К1н - коэффициент текущей ликвидности в начале отчетного периода;

К1норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности; К1норм = 2;

3 - период утраты платежеспособности предприятия в месяцах;

Т - отчетный период в месяцах.

Ктл1 - коэффициент текущей ликвидности на конец периода (момент оценки)

Ктл0 - коэффициент текущей ликвидности на начало периода

Ктл. норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (=2,0)

Т - анализируемый период в месяцах

6 - установленный период восстановления платежеспособности в месяцах

3 - установленный период утраты платежеспособности в месяцах

Критерии оценки:

- Квп?1 – у предприятия в ближайшее время (6 месяцев) есть реальная возможность восстановить платежеспособность;

- Квп< 1 – у предприятия нет реальной возможности восстановить платежеспособность;

- Куп? 1 – свидетельствует о на­личии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность за период 3 месяца.

- Куп<1 – у предприятия есть реальная возможность в ближайшее время ут­ратить платежеспособность

(платежеспособность здесь следует понимать как оплатность, неплатежеспособность - неоплатность).

Следует учитывать, что данная методика имеет известную некорректность, выражающуюся, в частности:

- в явных противоречиях между установленными нормативными значениями показателей Ктл и Косс. Требование совместного выполнения их в большинстве случаев невозможно, а взаимосвязь между показателями выражается формулой Ктл = 1/(1-Косс) – при отсутствии долгосрочного заемного капитала и Ктл = 1/(1-Косс-Код) – при его наличии (Код – коэффициент обеспеченностям оборотных активов долгосрочными заемным капиталом). В результате по первой из приведенных формул значению Косс = 0,1 соответствует значение Ктл = 1,11, а не 2,0, как предусмотрено методикой;

- в игнорировании массовой статистики финансовых показателей российских предприятий, согласно которой подавляющее большинство вполне благополучных предприятий имеет значение Ктл < 2, но при этом «укладываются» в допустимые границы его нормальных значений. Крайне жесткая установка на достаточно завышенный для отечественной практики нормативный уровень Ктл приводит к тому, что при значении Ктл на уровне, например 1,8, формально имеются основания для признания предприятия неплатежеспособным (структуры его баланса - неудовлетворительной) и, при прочих соответствующих условиях, не имеющим в ближайшее время возможности для восстановления платежеспособности. В связи с этим применение изложенной методики требует определенных допущений и уточнений, а в некоторых случаях и просто корректировки нормативного значения КТЛ до несколько более низкого уровня (например, до 1,5 – для предприятий торговли);

- методика основана на очень ограниченном круге базовых показателей (только два коэффициента - КТЛ и КОСС, причем находящиеся между собой в тесной, функциональной зависимости;

- расчет возможности восстановления (утраты) платежеспособности производится на основе простейшей линейной экстраполяции сложившейся тенденции изменения только одного из базовых коэффициентов – текущей ликвидности;

- недостаточно обоснованно в алгоритм расчета показателей Квп и Куп введен период восстановления (утраты) платежеспособности – соответственно 6 и 3 месяца.

Все это может привести к весьма сомнительному по качеству прогнозу, а сама методика может быть применена только для экспресс-диагностики вероятности банкротства. Более того, признание структуры баланса неудовлетворительной и отсутствие реальной возможности в ближайшее время восстановить платежеспособность не несет юридических последствий и имеет лишь информационно-справочное значение

10.Анализ формирования и использования прибыли.

Доходы по обычным видам деятельности - выручка от продажи товаров (выполнения работ, оказания услуг). В БУ она отражается по Кт субсчета 90-1 «Выручка». В форме № 2 она очищена от НДС, акцизов и экспортных пошлин и отражается по строке 010. Расходы по обычным видам деятельности – это затраты на изготовление и продажу продукции (работ, услуг). Они отражаются по Дт субсчета 90-2 «Сб продаж» в корреспонденции со счетами (20, 23, 26, 41, 43). В форме № 2 отражаются по строке 020. Величина валовой прибыли или убытка – разность суммы выручки и суммы Сб. Сумму убытка показывают в круглых скобках без знака минус. Далее указывают сумму КР и УР. КР учитываются по Дт счета 44 «Расходы на продажу». Для производственных фирм это затраты, связанные со сбытом продукции: транспортные расходы; стоимость погрузочно-разгрузочных работ; затраты на упаковку и тару; рекламные расходы; стоимость услуг по охране. К УР относятся общехозяйственные расходы, которые учитываются на счете 26. Это затраты на оплату труда административного персонала, командировочные расходы, затраты на подготовку и переподготовку кадров, представительские расходы и т. д. Разница между валовой прибылью (убытком) и суммой КР и УР - Прибыль (убыток) от продаж. В БУ эта сумма равна обороту по Дт субсчета 90-9 «Прибыль/убыток от продаж» в корреспонденции со счетом 99. Прочие доходы и расходы. В этом разделе отражаются обороты счета 91. На нем показаны полученные и выплаченные %, дивиденды, др. операционные и внереализационные доходы и расходы. По строке «% к получению» указывают % по облигациям, депозитам и вкладам, предостав-ленным займам. В строке «% к уплате» отражают % по полученным кредитам и займам, акциям, облигациям, которые фирма должна заплатить по условиям договора. По строке «Доходы от участия в др. организациях» показывают поступления от участия в УК др. фирм. К «Прочим операционным доходам» относят арендные платежи, доходы от продажи ОС и др. имущества и т.д. Расходы, которые связаны с получением таких доходов, считаются операционными. К ним также относят затраты на оплату банковских услуг. В состав «внереализационных доходов» включаются полученные штрафы, пени, неустойки за нарушение контрагентом условий договора, безвозмездно полученное имущество, прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году, положительные курсовые разницы и т.д. Внереализационными расходами являются штрафы, пени, неустойки за нарушение фирмой условий договора, убытки прошлых лет, выявленные в отчетном году, отрицательные курсовые разницы, судебные расходы и т.д. Прибыль (убытк) до н/о: Прибыль (убыток) до н/о = Прибыль (убыток) от продаж + % к получению – % к уплате + Доходы от участия в др. организациях + Прочие операционные доходы – Прочие операционные расходы + Внереализационные доходы – Внереали-зационные расходы. ОНА и ОНО: Прибыль в БУ м.б. больше или меньше «налоговой» прибыли. Отсюда и возникают «ОНА». Примером может служить разный порядок начисления амортизации ОС (в БУ оборот выше). ОНО образуются в обратной ситуации, т.е. когда в БУ расходы признаются позже, чем в налоговом, а доходы – раньше. Сумма отложенных обязательств вычитается при расчете чистой прибыли, поэтому в отчете ее указывают в круглых скобках. Сумма текущего налога на прибыль – это сальдо субсчета «Расчеты по налогу на прибыль» счета 68. Кт сальдо этого субсчета равно начисленному налогу на прибыль. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода. Чистая прибыль (убыток) = Прибыль (убыток) до н/о + ОНА – ОНО – Текущий налог на прибыль. Валовая прибыль в целом по организации зависит от 4-х факторов: объема продаж в натуральном выражении; структуры; Сб; уровня цен. Анализ формирования, рас-пределения и использования прибыли состоит из следующих этапов: 1. анализируется бухгалтерская прибыль (убыток) по составу в динамике; 2. проводится факторный анализ прибыли (убытка) от продаж; 3. анализируются причины отклонения по таким составляющим прибыли, как % к получению и уплате, прочие операционные доходы и расходы, внереализационные доходы и расходы и т.п.; 4. анализируется формирование чистой прибыли (убытка) и влияние налоговых регулятивов и налога на прибыль,? штрафных санкций по расчетам с бюджетом; 5. анализируется использование прибыли на капитализацию и потребление; 6. дается оценка эффективности распределения прибыли на капитализацию и потребление; 7. разрабатываются предложения к составлению финансового плана. Определенный смысл для предпринимателя имеет факторный анализ прибыли (убытка) от продаж. В процессе факторного анализа появляется возможность количественно оценить влияние конкретных правленческих решений на конечные финансовые результаты.