Финансовые источники компании на стадии зрелости

Стадия зрелости начинается после того, как компании по­лучают доступ к публичным рынкам капитала. Рассмотрим ис­точники финансирования и факторы создания стоимости ин­новационной компании на стадии зрелости. На этом этапе струк­тура финансирования инновационной компании мало отличается от финансирования традиционных компаний. Основными ис­точниками средств на стадии зрелости являются публичные рынки капитала. Особенно следует выделить следующие источники фи­нансирования: 1) первичное публичное предложение акций ком­пании; 2) эмиссия долговых инструментов (облигаций и др.); 3) кредиты и займы.

Первичное публичное предложение акций компании (IРО) яв­ляется одним из наиболее важных способов выхода из компании для венчурного инвестора. В связи с этим большое число инно­вационных компаний, профинансированных венчурными фон­дами, размешают свои акции на биржах. Таким образом акцио­неры приобретают возможность продать долю компании сторон­ним инвесторам и получить значительный объем средств по рыночным ставкам.

На публичном рынке капитала можно осуществлять заимство­вания путем эмиссии долговых инструментов. Наиболее простым инструментом являются облигации. Облигация — это ценная бу­мага, удостоверяющая право ее держателя на получение номи­нальной стоимости облигации или иного имущественного экви­валента от лица, ее выпустившего, в предусмотренный срок. Облигация предоставляет ее держателю также право на получе­ние фиксированного в ней процента от номинальной стоимос­ти облигации либо иные имущественные права[17]. Выпуски обли­гаций позволяют эмитенту привлекать финансовые ресурсы по более низким ставкам, чем ставки по кредитам, в связи с обшир­ной базой потенциальных инвесторов и высокой ликвидностью выпушенных ценных бумаг. Еще одним преимуществом обли­гационных займов для компании являются гибкие условия пре­доставления залога.

Банковские кредиты и займы являются классическим источ­ником в структуре финансирования любой крупной компании. Банковский кредит — ссуда в денежной форме на условиях воз­вратности, срочности и платности. На современном этапе развития финансовых рынков появляются новые возможности струк­турирования кредитов, которые включают синдицированные кре­диты и другие финансовые инструменты.

Создание стоимости компании на стадии зрелости

Основной целью инновационной компании на данном этапе является увеличение ее стоимости. Определяя стоимость компа­нии как сумму дисконтированных денежных потоков бизнеса

                      _٥٥ CF_i

   v= Σ–––––––

                           ⁱ⁼¹ (l + d) ⁱ

(15.1)

можно выделить два основных фактора, которые оказывают вли­яние на стоимость бизнеса компании, — норму дисконта (d) и величину будущих денежных потоков (СF). Для публичной ком­пании норма дисконта определяется как средневзвешенная сто­имость капитала компании (WACC):

WAСС = S_е х C_е + (1 - S_е) х C_d,

(15.2)

где S_е — доля собственного капитала в структуре капитала; C_е — стоимость собственного капитала; C_d — стоимость долгового ка­питала[18].

Величина будущих денежных потоков определяется темпа­ми роста прибыли компании. Следовательно, основой повыше­ния стоимости компании является увеличение темпов роста де­нежных потоков компании и одновременное уменьшение средне­взвешенной стоимости ее капитала. Для увеличения денежных потоков требуется разработка эффективной комплексной стра­тегии развития компании, позволяющей обеспечивать устойчи­вые конкурентные преимущества. С точки зрения финансовых факторов развития компании требуется минимизировать сред­невзвешенную стоимость капитала при этом обеспечивая ком­панию достаточным для успешного функционирования объемом денежных средств.

Финансовый менеджмент компании сталкивается с пробле­мой выбора наиболее дешевых и эффективных финансовых ин­струментов, которые позволят минимизировать стоимость капи­тала. Традиционно долговое финансирование считается более дешевым, поэтому существует соблазн значительно увеличить долговую нагрузку компании. Однако это может привести к от­рицательному эффекту в связи с постоянным ростом маржиналь­ной стоимости долга. Задачей финансовой стратегии становит­ся эффективное фондирование и постоянный контроль ликвид­ности компании.

Таким образом, задачей инновационной компании в области повышения стоимости должен стать поиск оптимального инвес­тора и разработка сбалансированной структуры заимствований, призванных обеспечить рост производства и повышение эффек­тивности деятельности.